O salário anual de Musk na SpaceX é de 5,4 milhões de dólares, e a remuneração do presidente ascende a 8580 milhões

De acordo com a Reuters a 21 de abril, o prospeto de oferta pública inicial (IPO) da SpaceX revelou uma comparação altamente incomum da remuneração dos executivos: o total de remuneração do presidente e diretor de operações Gwynne Shotwell ascende a 85,8 milhões de dólares, colocando-a no grupo dos executivos com maiores rendimentos nos EUA; por outro lado, o CEO, Elon Musk, que detém uma grande quantidade de ações da SpaceX, ganha apenas 54.080 dólares por ano.

Estrutura do IPO: ações de pequena dimensão invulgarmente elevadas e enviesamento para retalho

Há várias particularidades nesta IPO da SpaceX. A empresa planeia vender cerca de 75 mil milhões de dólares em ações, correspondendo a menos de 5% da capitalização bolsista total da empresa, muito abaixo da percentagem de free float típica de uma IPO. 30% das ações serão atribuídas a investidores de retalho, o que é raro entre empresas tecnológicas de grande dimensão com ofertas deste tipo. Além disso, o fornecedor de índices está a ajustar as regras de inclusão, permitindo que fundos passivos incorporem as ações da SpaceX na carteira mais rapidamente do que o habitual, impulsionando ainda mais a procura no mercado.

Desconstrução da avaliação: quatro áreas de negócio apenas explicam metade da avaliação

Com base no quadro de análise da Reuters, a SpaceX pode ser dividida em quatro partes para avaliar:

Negócio dos foguetes: no ano passado, lançou 165 vezes, estabelecendo um recorde histórico, mas a estimativa de receitas é de apenas cerca de 4 mil milhões de dólares; além disso, ao longo do tempo, mal tem mantido o equilíbrio entre receitas e despesas. Mesmo atribuindo uma avaliação de 5 vezes as receitas, isso corresponde a apenas cerca de 20 mil milhões de dólares.

Starlink: estima-se que as receitas atinjam 20 mil milhões de dólares em 2026, mais de 50% do que em 2025. Se for aplicado uma avaliação de 32 vezes as receitas históricas, isso equivale a cerca de 640 mil milhões de dólares, sendo o componente mais quantificável na avaliação atual.

xAI (incluindo a rede social X): nos primeiros nove meses do ano passado, registou perdas de cerca de 8 mil milhões de dólares; se for usada a mesma avaliação de 250 mil milhões de dólares aquando da incorporação consolidada da SpaceX.

Somando as três partes, totalizam cerca de 910 mil milhões de dólares, ainda aquém de metade da avaliação de 1,75 biliões de dólares.

A imaginação de Musk sustenta a outra metade da avaliação

A diferença restante na avaliação precisa de ser preenchida com a visão de Musk — centros de dados no espaço (planeando até 1 milhão de satélites), mineração de asteróides e turismo espacial; no fim, colonização de Marte. Estas ideias enfrentam atualmente constrangimentos reais: a Google estima que só ao reduzir o custo de lançamento para menos de 200 dólares por quilograma é que a energia no espaço se torna economicamente viável, enquanto a SpaceX atualmente tem um custo de cerca de 1.500 dólares por quilograma.

O caso da Tesla, de Musk, porém, oferece um precedente de como o mercado público está disposto a pagar por visões futuristas — a capitalização bolsista de 1,3 biliões de dólares da Tesla provém sobretudo das expectativas sobre robôs humanoides e condução autónoma, e não das vendas existentes. A lógica do IPO da SpaceX poderá seguir também um quadro narrativo semelhante.

Perguntas frequentes

A avaliação de 1,75 biliões de dólares da SpaceX com perdas anuais de 5 mil milhões: como se explica essa lógica de avaliação?

Do ponto de vista de avaliação tradicional, é difícil sustentar totalmente — a avaliação do IPO equivale a cerca de 100 vezes as receitas históricas, e a empresa continua a operar com prejuízo. Os analistas consideram que, com base nos negócios atuais (Starlink cerca de 640 mil milhões, xAI cerca de 250 mil milhões e foguetes cerca de 20 mil milhões), a soma é de aproximadamente 910 mil milhões, apenas conseguindo explicar mais de metade da avaliação; a outra metade depende da precificação do mercado para as futuras ideias de Musk.

Por que razão Musk só recebe um salário anual simbólico de 54.000 dólares?

Os principais interesses de Musk materializam-se por deter uma grande quantidade de ações da SpaceX, fazendo com que a riqueza esteja diretamente ligada à capitalização da empresa. A configuração do salário simbólico deriva, em parte, de considerações fiscais (a taxa sobre rendimentos de salários é superior à de ganhos de capital) e também funciona como um sinal para enfatizar que “os interesses da empresa a longo prazo vêm primeiro”.

O Starlink é o pilar com mais certeza na avaliação da SpaceX?

Pelo menos neste momento, sim. O Starlink é o único negócio que já gerou receitas quantificáveis e com crescimento rápido (prevê-se que chegue a 20 mil milhões de dólares em 2026) e ainda não enfrenta uma concorrência verdadeiramente efetiva (o serviço LEO da Amazon só arrancará neste verão). Os analistas estimam que o Starlink pode contribuir com cerca de 640 mil milhões de dólares para a avaliação da SpaceX, sendo a maior componente de avaliação com maior certeza no momento.