O muro de maturidade da dívida da Tech $330B cria um aperto de refinanciamento em 2028

O sector tecnológico enfrenta um desafio significativo de refinanciamento da dívida, já que $330 mil milhões em obrigações de alto rendimento, empréstimos sindicados com alavancagem e dívida ligada a sociedades de desenvolvimento empresarial com maturidade até 2028, com a maior parte desta dívida emitida durante a era de taxas de juro próximas de zero no período da pandemia. De acordo com o artigo, cerca de $142 mil milhões vencem apenas em 2028 — quase três vezes o nível de 2026 —, representando aproximadamente $65 mil milhões em obrigações de alto rendimento e $77 mil milhões em empréstimos com alavancagem. As empresas já começam a preparar movimentos de refinanciamento logo na segunda metade de 2024, enfrentando custos de empréstimo significativamente mais elevados do que aqueles aquando da emissão da dívida original.

Cronograma de Refinanciamento e Reajuste de Custos

A pressão de refinanciamento é imediata, e não distante. Espera-se que uma vaga de refinanciamento comece na segunda metade de 2024, o que significa que o ciclo de repricing já está em curso. O sector tecnológico, em particular os mutuários com forte componente de software ligados a obrigações de alto rendimento e empréstimos com alavancagem, está a transitar de financiamento com taxas de juro próximas de zero para um regime de crédito mais apertado, em que cada rolagem de dívida tem um custo mais elevado. As taxas de juro reais estão agora aproximadamente seis pontos percentuais acima dos níveis anteriores à pandemia, pressionando cada camada da dívida existente.

Maior Tensão na Dívida Global

O desafio de refinanciamento do sector tecnológico insere-se num aperto mais vasto da dívida a nível global, que afecta tanto os mutuários corporativos como os soberanos. O Fundo Monetário Internacional projecta que a dívida pública global atinja 99% do PIB mundial até 2028, com cenários de stress que poderão empurrá-la para 121% no prazo de três anos.

Os Estados Unidos enfrentam as suas próprias pressões fiscais. Com $39 biliões de dívida nacional e um défice esperado em torno de 7,5% do PIB, a dívida dos EUA está a caminho de ultrapassar 125% do PIB este ano e poderá chegar a 142% até 2031. De acordo com o FMI, o ajustamento fiscal necessário apenas para estabilizar esta trajectória — e não para a reduzir — exigiria aproximadamente 4% do PIB em aperto. A brecha fiscal alargou-se em cerca de um ponto percentual face aos níveis pré-COVID, impulsionada por maior despesa e menor receita, em vez de ciclos de curto prazo.

Os mercados já estão a reagir. O prémio dos Títulos do Tesouro dos EUA face à dívida de outras economias avançadas está a diminuir. Um responsável fiscal do FMI afirmou: “Estes são sinais de que os mercados não estão tão confiantes, tão permissivos, como estavam no passado. Isto não pode esperar para sempre.”

Subsídios à Energia como Pressão Fiscal Adicional

A política energética está a contribuir para uma pressão fiscal mais ampla. O FMI alertou que subsídios generalizados distorcem a formação de preços e pressionam os orçamentos. Segundo um responsável do FMI: “Distorcem os sinais de preço, são dispendiosos do ponto de vista fiscal, são regressivos e difíceis de reverter.” Quando muitos países protegem os consumidores dos custos da energia, outros países absorvem o ajustamento, criando efeitos de transbordo que podem duplicar choques de preços para aqueles que não utilizam subsídios. Embora os governos tenham sido mais contidos do que durante a crise energética de 2022, o espaço fiscal está agora mais reduzido, tornando as medidas tradicionais de apoio muito mais caras.