Ciclo de 4 anos do Bitcoin e razões para a subida e descida das criptomoedas: a regularidade ainda está a continuar

2026年初, o preço do Bitcoin oscila pouco acima de $90.000, ficando a cerca de 30% do seu recorde histórico anterior de $126.080. Por trás deste número, esconde-se uma questão eterna que tem perturbado o mercado de criptomoedas há anos: por que o Bitcoin segue um ciclo quase perfeito de 4 anos, e esse padrão está a caminho de terminar.

As razões para as oscilações das criptomoedas são complexas e vão muito além da simples relação de oferta e procura. Desde a relação entre fluxo de estoque até à liquidez global, passando pelo envolvimento de instituições e o psicológico dos investidores individuais, cada fator desempenha um papel diferente em diferentes períodos. Para compreender a posição atual do Bitcoin — cuja capitalização de mercado em circulação atingiu $1,80 trilhão — é necessário aprofundar-se na essência deste ciclo.

Como funciona o ciclo: acumulação, explosão e retração

O ciclo padrão do Bitcoin geralmente é dividido em quatro fases distintas. Primeiro, a fase de acumulação, que normalmente começa após o colapso do pico de preço do ciclo anterior, durando entre 12 e 15 meses. Durante este período, o sentimento do mercado é pessimista, a atividade na blockchain é relativamente tranquila, mas os detentores de longo prazo estão a construir silenciosamente posições. A maioria dos investidores individuais ainda está a lamber as feridas do colapso anterior, com pouco interesse em comprar Bitcoin.

Depois, entra-se na fase de expectativa. Geralmente ocorre alguns meses antes do halving, quando o mercado começa a digerir a boa notícia de que a oferta irá diminuir. A atenção da mídia aumenta, a liquidez começa a retornar, e o sentimento passa de neutro para otimista.

Seguidamente, vem a fase de explosão, muitas vezes a mais intensa. Após o halving, uma nova onda de investidores entra no mercado, os investidores de varejo são dominados pelo FOMO, e os traders aumentam o uso de alavancagem. Historicamente, esta fase costuma criar novos máximos históricos, com fluxos de capital totalmente novos entrando. No entanto, a participação excessivamente alavancada também cria riscos de liquidação subsequentes.

Por fim, ocorre a fase de colapso. Quando o preço sobe demasiado, os traders com alavancagem começam a ser forçados a liquidar posições, desencadeando uma cadeia de liquidações. As quedas de altcoins costumam ser mais dramáticas. O mercado entra em baixa, muitos investidores vendem com prejuízo, e a atividade diminui drasticamente. Embora os investidores de varejo tenham saído, os construtores de produtos continuam a inovar, preparando o terreno para o próximo ciclo.

Como o halving impulsiona as oscilações das criptomoedas

Para entender as razões das oscilações das criptomoedas, é fundamental começar pelo mecanismo central do halving. O halving do Bitcoin refere-se à redução pela metade da recompensa por mineração a cada 210.000 blocos (aproximadamente 4 anos). Em 2009, a recompensa por bloco era de 50 BTC. Desde então, já ocorreram quatro halving, sendo o mais recente (abril de 2024) a reduzir a recompensa de 6,25 BTC para 3,125 BTC.

Seguindo este ritmo, o halving continuará até cerca de 2140, quando o limite de 21 milhões de BTC for atingido. Este design foi uma criação inteligente de Satoshi Nakamoto para imitar a escassez do ouro — assim como a dificuldade de mineração aumenta à medida que os recursos se esgotam, o Bitcoin consegue fazer o mesmo através de uma abordagem matemática.

Redução da oferta → aumento da escassez → subida do preço. Esta lógica parece simples, mas a história tem repetido este padrão várias vezes. A cada halving, a relação stock-to-flow (S2F) do Bitcoin dobra, tornando-o progressivamente mais escasso. Atualmente, o S2F do Bitcoin é cerca de 110, muito acima dos 60 do ouro, o que o coloca à frente dos metais preciosos tradicionais em termos de escassez.

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Ciclo de 2013: a festa dos entusiastas

O primeiro ciclo completo do Bitcoin pertence à era dos geeks tecnológicos. Fóruns online e encontros de criptografia eram os principais canais de divulgação. Na altura, a Mt. Gox era a maior bolsa de Bitcoin do mundo, processando mais de 70% do volume global em 2014. Contudo, em 2014, a Mt. Gox anunciou repentinamente a suspensão de serviços, revelando o roubo de 850.000 BTC. Este evento abalou a confiança do mercado, levando a uma queda de 85% no preço do Bitcoin, iniciando um mercado em baixa.

Ciclo de 2017: a era da adoção pelo público

Se 2013 foi uma jogada de elite, 2017 marcou a ascensão do público geral. Após o lançamento do Ethereum em 2015, o conceito de contratos inteligentes entrou na visão do público, e a febre das ICOs explodiu. Milhares de projetos de tokens ERC-20 foram lançados, e com um whitepaper, o capital fluía. O preço do Ether disparou de $10 para $1.400, enquanto o Bitcoin, impulsionado por novos fundos, subiu de $200 para $20.000.

No entanto, a prosperidade das ICOs também plantou as sementes do colapso. Quando os projetos começaram a vender suas participações em Ether e Bitcoin para obter liquidez, a pressão vendedora aumentou. Além disso, a SEC dos EUA intensificou a repressão às ICOs, acusando muitos projetos de serem valores mobiliários não registados ou esquemas Ponzi. O sentimento virou rapidamente, e investidores alavancados foram forçados a liquidar posições, levando o Bitcoin a uma queda de 84%, para $3.200.

Ciclo de 2021: o nascimento de um ativo macroeconómico

2021 coincidiu com uma inundação de liquidez global durante a pandemia de COVID-19. Os governos lançaram estímulos fiscais, os bancos centrais implementaram políticas de afrouxamento quantitativo, e a liquidez atingiu níveis históricos. Este ciclo destacou-se pela mudança de status do Bitcoin — de uma “moeda de rede” para um “ativo macroeconómico”.

Empresas como a Strategy começaram a comprar dezenas de bilhões de dólares em Bitcoin como reserva de ativos, enquanto plataformas como PayPal e CashApp passaram a suportar transações com Bitcoin. A febre DeFi de 2020 e o boom de NFTs em 2021 também atraíram investidores de varejo, enquanto instituições e indivíduos impulsionaram o mercado. O Bitcoin atingiu um pico de quase $69.000.

Porém, o fim deste ciclo foi particularmente brutal. A stablecoin Luna UST colapsou em pouco tempo, evaporando $60 bilhões em valor de mercado. Instituições como Voyager, Celsius, BlockFi e Three Arrows Capital enfrentaram dificuldades e declararam falência. O golpe final veio com o colapso da FTX, que, outrora uma gigante do setor, foi forçada a liquidar por fraude massiva. Simultaneamente, o Federal Reserve dos EUA apertou a política monetária, elevando as taxas de juros e retirando liquidez do mercado. Estes fatores fizeram o Bitcoin despencar para $15.500.

Ciclo de 2026: o novo cenário dominado por instituições

No ciclo atual, a maior mudança é a entrada massiva de investidores institucionais. Em janeiro de 2024, o ETF de Bitcoin físico foi aprovado, com gigantes tradicionais como BlackRock, Fidelity e VanEck a oferecerem produtos de investimento em Bitcoin. Muitas empresas estão a seguir o exemplo da Strategy, incluindo criptomoedas no seu balanço patrimonial.

Curiosamente, o pico deste ciclo, ($126.080), ocorreu antes do halving de 2024, criando uma ligeira divergência com o padrão histórico. Ainda mais importante, o envolvimento dos investidores de varejo ainda não atingiu os níveis de ciclos anteriores. Atualmente, o preço é impulsionado principalmente por fundos institucionais, e não pelo FOMO dos investidores individuais.

Análise profunda das quatro razões para oscilações das criptomoedas

Para entender as oscilações das criptomoedas, é essencial considerar quatro dimensões principais:

1. Relação stock-to-flow: prova matemática da escassez

O modelo de relação stock-to-flow compara a oferta existente (estoque) com a nova oferta anual (fluxo) para medir a escassez de um ativo. Quanto maior a relação, mais escasso é o ativo. O Bitcoin, devido ao seu limite fixo e à redução periódica da oferta, tem seu S2F em constante aumento. Atualmente, o S2F do Bitcoin é cerca de 110, o que significa que, à taxa de produção atual, levaria 110 anos para produzir o mesmo volume de Bitcoin. Em comparação, o ouro tem um S2F de aproximadamente 60. Este indicador mostra que o Bitcoin é uma das classes de ativos mais escassas da sociedade.

2. Fatores psicológicos e a profecia autorrealizável

O Bitcoin não possui valor intrínseco; seu preço depende totalmente das expectativas do mercado sobre seu valor futuro. Isso confere ao Bitcoin uma forte reflexividade — altamente sensível a narrativas, rumores e expectativas. Como o ciclo de 4 anos se repete várias vezes, os investidores tendem a negociar com base na história, formando uma profecia autorrealizável. Quando há uma crença generalizada de que “antes do halving o preço vai subir”, essa expectativa acaba impulsionando o preço.

3. A liquidez global e suas ondas

Arthur Hayes, fundador da BitMEX, destacou que o ciclo do Bitcoin está altamente correlacionado com a liquidez global. O pico de 2013 foi impulsionado pela expansão monetária após a crise de 2008, o pico de 2017 relacionado à depreciação do iene, e o de 2021 devido à injeção massiva de liquidez pós-pandemia. Quando os bancos centrais adotam políticas de afrouxamento quantitativo, a liquidez abundante favorece ativos de risco como o Bitcoin. Quando há aperto monetário, o preço tende a cair. Assim, o Bitcoin funciona como um termômetro macroeconómico.

4. Mudanças na estrutura dos participantes

A proporção entre investidores de varejo e institucionais influencia a intensidade do ciclo. Os investidores de varejo são mais propensos a serem movidos por emoções, comprando na alta e vendendo na baixa, muitas vezes com alavancagem. Os institucionais, por outro lado, tendem a ser mais disciplinados, com estratégias de investimento de longo prazo e gestão de risco rigorosa. Quando os investidores de varejo dominam, a volatilidade é maior e o ciclo mais evidente. Com maior participação institucional, a volatilidade diminui e o ciclo tende a se tornar menos pronunciado.

Quem domina a mudança de ciclo: investidores de varejo ou institucionais?

Nos ciclos de 2013 e 2017, os investidores de varejo foram os protagonistas, criando ondas de FOMO que elevaram o preço a níveis extremos, seguidos de quedas dramáticas. Essas ações geraram volatilidade extrema — quedas de 85% não eram incomuns.

Por outro lado, a partir de 2021, a dinâmica começou a mudar. Gigantes tradicionais como BlackRock e Fidelity passaram a participar, baseando suas decisões em análises macroeconómicas e modelos de risco, não em emoções. Em 2026, os fundos institucionais tornaram-se os principais motores do preço.

Essa mudança estrutural tem implicações profundas. Os investidores institucionais compram de forma sistemática, usam alavancagem controlada e gerenciam riscos com rigor. Este comportamento tende a suavizar a volatilidade, tornando o ciclo menos visível. Como resultado, a volatilidade atual é significativamente menor do que nos ciclos passados, e as características cíclicas tornam-se menos evidentes.

O ciclo morreu? Sinais e indícios

Há debates acalorados sobre se o ciclo do Bitcoin já chegou ao fim.

Argumentos a favor de que o ciclo morreu incluem:

Primeiro, a maior participação de instituições mudou o ecossistema. Através de ETFs, tesourarias corporativas e fundos de hedge, o capital institucional tornou-se o principal participante. Estes atores tendem a limitar a volatilidade, enfraquecendo o padrão cíclico.

Segundo, o impacto do halving está a diminuir. A primeira redução de 50 BTC para 25 BTC foi significativa, mas a última, de 6,25 BTC para 3,125 BTC, também foi de 50%, embora em valores absolutos seja menos impactante. Além disso, a influência marginal da redução de oferta diminui a cada ciclo, especialmente quando a nova oferta representa uma pequena fração do total.

Terceiro, o Bitcoin está cada vez mais ligado a fatores macroeconómicos. Políticas do Fed, taxas de juros, expectativas de inflação — todos esses fatores influenciam o preço, e seus ciclos não coincidem necessariamente com o ciclo de halving. Como o Fed não segue um ciclo fixo de 4 anos, o impulso do Bitcoin está a migrar de um padrão de halving para um ciclo de liquidez macroeconómica.

Argumentos a favor de que o ciclo ainda existe:

No entanto, cada ciclo tem suas particularidades. O halving de abril de 2024 não provocou uma “explosão” tradicional, sugerindo que o mercado já precificou antecipadamente a expectativa de halving. Isso pode indicar uma mudança na natureza do ciclo, não sua extinção.

Além disso, o envolvimento dos investidores de varejo, embora menor, ainda existe. Enquanto o mercado de criptomoedas persistir, a volatilidade extrema não desaparecerá completamente. Eventos súbitos ou crescimento explosivo de novos projetos podem novamente desencadear emoções de varejo.

Sinais-chave para determinar se o ciclo acabou:

• Se, após o próximo halving, o Bitcoin não apresentar uma forte alta nos 12-18 meses seguintes, o padrão cíclico pode estar a se romper.
• Se as quedas superiores a 70% deixarem de ocorrer e forem substituídas por correções mais suaves, o ciclo pode estar a enfraquecer.
• Se o preço do Bitcoin passar a acompanhar de perto a liquidez macroeconómica, o que indicaria uma mudança de paradigma, o ciclo tradicional estaria a desaparecer.
• Se a participação de investidores de varejo continuar a diminuir, a volatilidade extrema tende a desaparecer, e o ciclo perderá sua característica de padrão.

Conclusão

O ciclo de 4 anos do Bitcoin foi uma das regras mais confiáveis do mercado de criptomoedas. De $1 a mais de $90.000, de fóruns de entusiastas a uma classe de ativos da Wall Street, o Bitcoin passou por quatro ciclos completos. Cada ciclo foi composto por fases de acumulação, explosão e colapso, refletindo as características de cada era.

As razões para as oscilações do mercado evoluíram de fatores técnicos simples (halving) para uma interação complexa de múltiplos fatores: escassez de oferta, ondas de liquidez, psicologia dos participantes e ambiente macroeconómico. Essa complexidade é, por si só, um sinal de maturidade do mercado.

Atualmente, o Bitcoin encontra-se numa fase de transição crítica. A entrada massiva de fundos institucionais mudou as regras do jogo, e o domínio do varejo foi enfraquecido. Os efeitos marginais do halving estão a diminuir, mas seu impacto psicológico permanece. A importância da liquidez macroeconómica aumenta, embora a busca pela escassez de oferta nunca tenha desaparecido.

O ciclo morreu? A resposta atual é: ainda não, mas está doente. Está a evoluir, a enfraquecer e a ser moldado por novas forças. O futuro do ciclo pode ser completamente diferente do passado — não baseado em emoções extremas de alta e baixa, mas numa subida lenta e paciente de investidores de longo prazo; não na confusão do varejo a comprar na alta e vender na baixa, mas na racionalidade de investidores institucionais.

Só o tempo dirá a resposta final. Mas, independentemente de como evoluir, compreender a história do Bitcoin e dos seus participantes será sempre a chave para antecipar o seu futuro.