A grande transformação do sistema financeiro de negociação de preços noturnos — Por que as 5×23 horas da NASDAQ são uma avant-première da tokenização

Não dormir para negociar ações americanas já é uma realidade.

Recentemente, a Nasdaq apresentou oficialmente uma solicitação à Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos, propondo estender o horário de negociação de atualmente 5 dias por semana, 16 horas por dia, para 5 dias por semana, 23 horas por dia. Uma vez aprovado, a negociação de ações nos EUA se estenderá do domingo às 21h até sexta-feira às 20h, com uma janela de manutenção de apenas 1 hora no meio. A explicação oficial é para atender às necessidades dos investidores asiáticos e europeus, mas se observarmos mais profundamente a lógica por trás disso, perceberemos que a Nasdaq está realizando um teste de resistência extrema, uma espécie de ensaio para um sistema financeiro “nunca fechar”.

Isso não é simplesmente “abrir mais algumas horas de mercado”, mas um desafio sistemático a toda a infraestrutura financeira tradicional.

O que a “última hora” que foi excluída revela

À primeira vista, passar de 5×16 para 5×23 parece apenas uma mudança numérica, mas para todo o ecossistema TradFi, isso praticamente leva a infraestrutura financeira existente ao limite físico.

A negociação de ações nos EUA não é um sistema independente. Por trás da Nasdaq, corretoras, câmaras de compensação, órgãos reguladores e até as próprias empresas listadas precisam colaborar de forma integrada. Para suportar um sistema de negociação 23 horas, todos os participantes precisam passar por uma profunda transformação:

• Corretoras e agentes devem estender seus sistemas de atendimento ao cliente e de gestão de risco para operar 24 horas, aumentando os custos operacionais de forma direta
• Câmaras de compensação (DTCC) precisam atualizar seus sistemas de liquidação e compensação, estendendo o horário de serviço até as 4h da manhã para cumprir a regra de “liquidação no dia seguinte de negociações noturnas”
• Empresas listadas devem reajustar os momentos de divulgação de resultados financeiros, e os departamentos de relações com investidores precisam se adaptar à nova realidade de “informações importantes sendo precificadas pelo mercado em horários não tradicionais”

A questão mais interessante é: já que a reforma foi decidida, por que não implementar de uma só vez o funcionamento 7×24, ao invés de deixar essa hora embaraçosa de 1 hora?

A resposta está na divulgação pública da Nasdaq. Essa hora é principalmente usada para manutenção, testes e liquidação de negociações. Isso expõe uma fraqueza fatal na arquitetura financeira tradicional — sob o sistema centralizado de liquidação, é necessário um período de parada para processamento de dados e liquidação de garantias. Assim como os bancos fecham suas agências ao final do dia, essa hora é uma “janela de tolerância a falhas” no mundo real.

Por outro lado, ela também revela uma questão mais profunda: a lógica de liquidação do sistema financeiro tradicional é essencialmente baseada em processamento em lote, e não em fluxo contínuo. Essa hora de 1 hora já é o limite que o TradFi consegue alcançar na estrutura atual.

Em contraste, ativos criptográficos baseados em blockchain, com livros-razão distribuídos e liquidação por contratos inteligentes, possuem uma genética de negociação 24×7×365. Sem fechamento, sem necessidade de pausa de mercado, sem precisar encaixar processos críticos em uma janela fixa de fechamento diário. Isso explica por que a Nasdaq está se esforçando para fazer algo “desagradável” — à medida que o mercado de criptomoedas e o financeiro tradicional se tornam cada vez mais indistintos, a demanda por liquidez adicional de bolsas tradicionais vem de fundos globais operando em diferentes fusos horários e horários.

Quais riscos traz a extensão do horário de negociação pós-mercado

Mas “5×23” não trará simplesmente uma “melhor descoberta de preços”. Na verdade, está introduzindo uma série de novos desafios na microestrutura do mercado.

Primeiro, os dados de volume de negociação. As últimas estatísticas da NYSE mostram que a atividade fora do horário tradicional (pré-mercado e pós-mercado) tem crescido de forma explosiva. Em um trimestre de 2025, o volume de negociações fora do horário de negociação ultrapassou 20 bilhões de ações, com um valor negociado de 62 bilhões de dólares, representando 11,5% do volume de ações negociadas nos EUA naquele trimestre. Plataformas de negociação noturna como Blue Ocean, OTC Moon também continuam crescendo em volume. Esses dados indicam uma coisa: investidores globais, especialmente investidores de varejo asiáticos, têm uma demanda real por “negociar ações americanas no seu próprio fuso horário”.

O que a Nasdaq tenta fazer não é criar essa demanda, mas re-centralizar as negociações noturnas que antes estavam dispersas fora do mercado, com baixa transparência, para um sistema centralizado e regulável. Mas isso traz um dilema:

Crise de fragmentação de liquidez: embora a extensão do horário de negociação teoricamente atraia mais fundos globais, na prática ela dilui uma demanda limitada ao longo de um período mais longo. Especialmente no período noturno, o volume de negociações já é menor do que durante o horário normal, e a extensão pode ampliar spreads, reduzir liquidez e aumentar custos de transação e volatilidade de preços para os investidores de varejo. Em períodos de baixa liquidez, manipulações de mercado se tornam mais fáceis.

Mudanças na estrutura de poder de precificação: a fragmentação de liquidez de fundos institucionais não desaparece, apenas se desloca de “dispersa fora do mercado” para “distribuída ao longo do tempo dentro do mercado”. Isso impõe custos mais altos para modelos de risco e estratégias de execução.

Amplificação do risco de “cisne negro”: em um quadro de 23 horas, qualquer evento súbito (resultado financeiro ruim, declarações regulatórias, conflitos geopolíticos) pode se transformar instantaneamente em ordens de negociação. O mercado não terá mais o buffer de “dormir e digerir” durante a noite. Em um ambiente de baixa liquidez na negociação noturna, essa reação instantânea pode facilmente gerar gaps e efeitos em cadeia.

Portanto, isso não é apenas “abrir mais algumas horas de mercado”, mas um teste de resistência extrema ao mecanismo de precificação, à estrutura de liquidez e à transmissão de risco do sistema financeiro tradicional.

A tríade de regulação, liquidação e bolsas

Se olharmos mais longe, percebemos que as ações recentes da Nasdaq representam uma estratégia altamente coordenada. O objetivo final é claro: fazer com que as ações tenham uma capacidade de circulação, liquidação e precificação semelhante à de tokens.

A linha do tempo é assim:

Maio de 2024, o sistema de liquidação de ações é reduzido de T+2 para T+1 — aparentemente conservador, mas na verdade uma atualização fundamental de infraestrutura.

Início de 2025, a Nasdaq começa a sinalizar “negociação 24 horas”, planejando lançar um serviço contínuo de negociação na segunda metade de 2026.

Meados de 2025, a Nasdaq silenciosamente avança na integração do sistema Calypso com tecnologia blockchain, para gerenciar garantias e colaterais de forma automatizada 24×7. Para investidores comuns, não há mudanças visíveis, mas para os institucionais é um sinal claro.

Segundo semestre de 2025, a Nasdaq promove reformas regulatórias. Primeiro, apresenta à SEC uma solicitação de negociação de ações tokenizadas, e depois declara que a tokenização de ações é sua estratégia prioritária, com “avanço rápido”.

Ao mesmo tempo, o presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou em entrevista que a tokenização é o caminho do desenvolvimento do mercado de capitais, prevendo que “nos próximos dois anos, todos os mercados nos EUA migrarão para operações em blockchain, com liquidação na cadeia”.

Dezembro de 2025, a subsidiária de custódia da DTCC, a DTC, recebe uma carta sem objeções da SEC, autorizando a oferta de serviços de tokenização de ativos do mundo real em ambientes controlados, com lançamento planejado para o segundo semestre de 2026.

Quase ao mesmo tempo, a Nasdaq apresentou sua solicitação para o sistema de negociação 5×23 horas.

Essas três linhas — regulação (SEC), infraestrutura (DTCC) e plataforma de negociação (Nasdaq) — colocadas na mesma linha do tempo, com um ritmo altamente coordenado, tornam difícil não acreditar: não é coincidência, mas uma engenharia regulatória altamente coordenada.

O sistema de negociação 23 horas não é uma reforma pontual, mas uma etapa inevitável no roteiro de tokenização de ações da Nasdaq. Porque os ativos tokenizados do futuro certamente buscarão liquidez 24×7, e as 23 horas atuais representam o “estado de transição” mais próximo do ritmo na cadeia. Uma vez que o hábito de negociação dos investidores for remodelado pelo “5×23”, os usuários vão questionar: por que ainda tolerar essa hora de interrupção? Por que não negociar nos fins de semana? Por que não liquidar instantaneamente com USDC?

Quando a demanda for totalmente estimulada, apenas ativos nativos tokenizados 24×7 poderão preencher essa última hora vazia. É por isso que Coinbase, Ondo, Robinhood e outros players também estão acelerando — o desejo por um sistema financeiro que nunca fecha já virou uma corrente irresistível.

A extensão do horário de negociação pós-mercado parece uma pequena reforma, mas na verdade é o último impulso da evolução do financeiro tradicional para o financeiro em blockchain. Ainda é cedo, mas o tempo que resta para o velho mundo está se esgotando.