O que é uma ordem de preço? Desvendando a estratégia de derivativos por trás da correção de 3 meses do Bitcoin

Nos últimos 3 meses, o preço do Bitcoin recuou quase 18% a partir do pico, e os rumores de um “inverno de criptomoedas” estão por toda parte. No entanto, de acordo com a mais recente pesquisa da empresa de análise de dados em cadeia Glassnode e do renomado fundo de criptomoedas Fasanara Digital, essa correção é, na verdade, uma demonstração de funcionamento saudável do mercado. Para entender por que a volatilidade está diminuindo, é preciso conhecer uma estratégia cada vez mais popular no mercado de derivativos — as ordens de call overwriting (触价单).

Entrada de capital surpreendente: o Bitcoin não entrou no inverno

Para determinar se o Bitcoin realmente entrou em um ciclo de baixa, o indicador mais direto é o fluxo de capital. Segundo o relatório da Glassnode, desde o ponto mais baixo de 2022, o mercado de criptomoedas atraiu mais de 732 bilhões de dólares em capital líquido novo. Esse montante elevou a “capitalização realizada” (Realized Cap) do Bitcoin para cerca de 1,1 trilhão de dólares, enquanto o preço à vista do Bitcoin subiu de US$ 16.000 para um recorde de US$ 126.000.

Mais importante ainda, o fluxo de capital nesta fase superou a soma de todos os ciclos anteriores do Bitcoin. E, como o indicador mais sensível ao “inverno cripto” — a “capitalização realizada” — ainda não mostra sinais de contração, isso indica que o mercado está absorvendo, e não vendendo, ativos.

Por que a volatilidade está caindo? A influência invisível da estratégia de ordens de call overwriting

Se estivéssemos realmente entrando em um mercado de baixa, a volatilidade deveria estar aumentando. Mas os dados da Glassnode mostram que a “volatilidade realizada” de um ano do Bitcoin caiu de 84% para cerca de 43%. Qual é o segredo por trás disso?

A resposta está na popularidade crescente da estratégia de derivativos chamada call overwriting. O que é uma ordem de call overwriting? Em termos simples, é uma estratégia de venda de opções de compra (calls) — o investidor mantém o Bitcoin à vista e vende opções de compra com preço de exercício acima do preço atual, recebendo assim o prêmio. Quando o preço do Bitcoin fica abaixo do preço de exercício, a opção expira sem valor, e o investidor fica com o ativo e o prêmio.

No cenário atual, especialmente após o lançamento de ETFs de Bitcoin à vista, como o IBIT (iShares Bitcoin ETF), cada vez mais investidores institucionais adotam essa estratégia para aumentar seus rendimentos. Essa prática cria uma força contínua de venda de opções de compra, artificialmente suprimindo a volatilidade do Bitcoin.

A experiência histórica mostra que o “inverno cripto” costuma vir acompanhado de aumento na volatilidade e liquidez escassa. Mas o que estamos vendo agora é exatamente o oposto — liquidez abundante, volatilidade reduzida pela metade e uma estratégia de ordens de call overwriting que mantém os preços mais estáveis. Essa combinação é típica de uma fase de correção de mercado em alta, e não de um início de mercado de baixa.

Compra de ETFs e mineradoras em alta: sinais de uma correção intermediária típica de mercado em alta

Para confirmar novamente o estado do mercado, podemos observar o desempenho dos ETFs e das mineradoras. A Glassnode aponta que os ETFs de Bitcoin à vista detêm atualmente cerca de 1,36 milhão de Bitcoins, aproximadamente 6,9% do fornecimento circulante. Desde o lançamento, esses ETFs contribuíram com cerca de 5,2% de fluxo líquido positivo, sem sinais de saída líquida até agora. Durante o “inverno cripto” passado, os ETFs geralmente apresentavam saídas líquidas e continuavam a perder participação, o que não é o caso atualmente.

Durante a correção do Bitcoin, o ETF de mineração de Bitcoin da CoinShares (WGMI) subiu mais de 35%. Este é um sinal extremamente importante. Historicamente, os mineradores são os primeiros a serem prejudicados no início de um mercado de baixa, pois a deterioração da receita de mineração rapidamente reduz os lucros das empresas. A forte performance atual dos mineradores indica que os participantes do mercado não veem um cenário de longo prazo sombrio.

Validação histórica: 2017, 2020 e 2023 passaram por correções semelhantes

Voltando à história, padrões de correção semelhantes se repetiram em 2017, 2020 e 2023. Essas fases de recuo geralmente ocorreram com desregulamentação de derivativos ou aperto na liquidez global, mas cada uma delas foi apenas uma redefinição das posições de mercado, e não o fim do ciclo.

Mais importante, o preço atual do Bitcoin está em torno de US$ 90.000, ainda mais próximo do pico recente do que do fundo. Durante os invernos passados, o Bitcoin tendia a oscilar na zona de fundo, acumulando perdas realizadas e com o comportamento de investidores de longo prazo enfraquecido. Atualmente, o mercado não apresenta esses sinais.

Dados recentes indicam que a variação de preço do Bitcoin nos últimos 30 dias foi de +1,55%, e a capitalização de mercado em circulação atingiu US$ 179,9 bilhões, sugerindo que o mercado, após uma limpeza, ainda mantém potencial de alta.

Call overwriting e fluxo de capital: o mercado passando por uma correção saudável

Ao conectar todos esses indicadores, a verdade começa a se revelar: o Bitcoin não entrou no inverno, mas está passando por uma correção intermediária saudável de mercado em alta. A alta na capitalização realizada, a queda contínua na volatilidade, o desempenho estável de ETFs e mineradoras — tudo isso é uma resposta natural ao influxo de grandes volumes de capital.

E a ampla adoção da estratégia de call overwriting reforça ainda mais a saúde do mercado — investidores institucionais estão dispostos a vender opções de compra para aumentar seus rendimentos, o que demonstra confiança no longo prazo. Isso não é uma venda desesperada típica de um mercado de baixa, mas uma alocação de capital racional.