21 апреля 2025 года официально начался срок полномочий Пола Аткинса на посту председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). По состоянию на 21 апреля 2026 года он завершил свой первый год на этой должности. За это время подход SEC к регулированию цифровых активов претерпел кардинальные изменения: от политики, ориентированной на жесткие меры и принудительное исполнение, характерной для эпохи Генслера, к модели, основанной на нормотворчестве и межведомственной координации.
Сам Аткинс назвал эти перемены «новым днем для SEC». В интервью CNBC он отметил: «Мы отказались от подмены регулирования принудительными мерами и от непрозрачных институциональных практик. Криптовалютный сектор — лучший пример этих изменений». Однако этот поворот начался не с прихода Аткинса. Уже в январе 2025 года, после отставки Генслера и назначения Марка Уйеды временно исполняющим обязанности председателя, SEC создала рабочую группу по криптовалютам под руководством Хестер Пирс, а в феврале 2025 года отозвала гражданский иск против Coinbase. Сигналы о смене политики начали появляться сразу после объявления итогов выборов.
Какое наследие оставила индустрии «регуляция через принудительные меры» в эпоху Генслера?
Чтобы понять изменения при Аткинсе, важно рассмотреть регуляторный курс SEC во времена руководства Генслера. По данным Cornerstone Research, с апреля 2021 по декабрь 2024 года SEC инициировала 125 дел, связанных с криптовалютами, что на 80% больше, чем 70 дел при его предшественнике Джее Клейтоне в 2017–2020 годах. Общая сумма штрафов достигла 6,05 млрд долларов, что почти в четыре раза превышает 1,52 млрд долларов за период Клейтона.
Эпоха Генслера характеризовалась философией «регулирования через принудительные меры». SEC подавала иски против крупных криптовалютных платформ, таких как Binance, Coinbase и Kraken, обвиняя их в нарушении законодательства о ценных бумагах. Критики отмечали, что такая агрессивная стратегия подавляла инновации внутри страны и вынуждала криптовалютные компании уходить за рубеж. Примечательно, что 66% дел при Генслере были связаны с обвинениями в мошенничестве, тогда как при Клейтоне этот показатель составлял 54%. Это указывает на смещение акцента SEC в сторону борьбы с мошенничеством в период руководства Генслера.
От отказа от исков до признания ошибок: как эпоха Аткинса завершила модель приоритета принудительных мер?
В течение первого года Аткинс курировал ряд существенных изменений в практике правоприменения SEC. Главное нововведение: с февраля 2025 года SEC отозвала семь дел, связанных с криптовалютами, в том числе против Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys и других. Причиной отказа стало «отсутствие достаточных оснований по федеральному законодательству о ценных бумагах».
8 апреля 2026 года SEC опубликовала отчет о правоприменительной деятельности за 2025 финансовый год, в котором дополнительно признала недостатки подхода эпохи Генслера. В отчете ряд дел по регистрации криптовалют были охарактеризованы как «неверное толкование федерального законодательства о ценных бумагах», а также отмечено, что эти действия «не принесли существенной пользы инвесторам». SEC также раскрыла, что с 2022 года инициировала 95 дел, связанных с недостаточным учетом документации в организациях, наложив штрафы на сумму 2,3 млрд долларов, и признала, что такой подход «количество в ущерб качеству» отражал системные перекосы.
Согласно статистике, в 2025 финансовом году SEC инициировала 456 дел, что примерно на 30% меньше, чем в 2024 году. Аткинс заявил, что ведомство «перестраивает» свою правоприменительную программу, перераспределяя ресурсы с количества дел на борьбу с мошенничеством и манипулированием рынком — именно этими действиями наносится наибольший ущерб инвесторам. Одновременно SEC исключила выделенный раздел по криптоактивам из приоритетов проверок на 2026 год, интегрировав криптовалюты в более широкие категории рисков.
Массовое одобрение крипто-ETF: как изменилась логика решений SEC?
Наиболее наглядным признаком изменений в политике SEC при Аткинсе стали успехи в одобрении криптовалютных ETF. При Генслере SEC одобрила только спотовые ETF на биткоин и эфир, причем процесс сопровождался длительными судебными разбирательствами. При Аткинсе темпы одобрения ETF ускорились, а охват расширился.
В сентябре 2025 года SEC объявила, что к крипто-ETF будут применяться общие стандарты листинга, что побудило управляющие компании к активным действиям. В том же месяце Hashdex получила одобрение SEC на запуск индексного крипто-ETF, включающего BTC, ETH, XRP и SOL. В октябре SEC одобрила ETF на Litecoin от Canary Capital и ETF на Hedera для торговли на Nasdaq.
В марте 2026 года SEC провела «групповое одобрение», официально утвердив ключевые изменения правил для спотовых ETF по 24 токенам, включая XRP, Solana и Litecoin. В апреле 2026 года SEC дополнительно одобрила листинг опционов на трастовые ETF с несколькими криптоактивами на NYSE American, сняв прежнее ограничение на опционы только по одному активу.
Изменение логики одобрения ETF проявляется в двух аспектах: во-первых, расширился спектр — от отдельных активов к индексным и мультиактивным комбинациям; во-вторых, ускорился темп — от рассмотрения каждого случая отдельно к пакетным решениям. Это отражает изменение концептуальной базы SEC в отношении криптоактивов: когда большинство криптовалют перестают рассматриваться как «ценные бумаги», их путь в регулируемые традиционные финансовые продукты становится открытым.
SEC и CFTC подписали меморандум о координации: положит ли институциональное сотрудничество конец спорам о юрисдикции?
Долговременной проблемой для криптоиндустрии оставалась нечеткая граница полномочий между SEC и CFTC. С приходом Аткинса оба ведомства добились значительного прогресса в координации регулирования.
2 сентября 2025 года Департамент торговли и рынков SEC и Департамент надзора и управления рисками клиринга CFTC опубликовали совместное заявление о запуске инициативы по межведомственной координации, уточнив, что действующее законодательство не запрещает зарегистрированным биржам торговать определенными спотовыми криптоактивами. Через три дня Аткинс и временно исполняющая обязанности председателя CFTC Кэролайн Фам совместно объявили о проведении круглого стола по координации регулирования, где обсуждались такие темы, как круглосуточные рынки, событийные контракты, бессрочные свопы, портфельное маржирование, инновационные исключения и DeFi.
В январе 2026 года Project Crypto официально стал совместной политической инициативой SEC и CFTC, нацеленной на унификацию федеральной регуляторной базы для рынков криптоактивов. 17 марта оба ведомства совместно опубликовали 68-страничное разъяснение, в котором прямо указали, что «большинство криптоактивов не являются ценными бумагами», что стало практической реализацией смены политики.
В совместном заявлении Аткинс и председатель CFTC Майкл Селиг отметили, что межведомственное сотрудничество начинается с базовой работы: согласования определений, координации надзора и создания механизмов обмена данными между ведомствами. Несмотря на выпуск совместных разъяснений, регуляторная рамка SEC для криптовалют пока остается на переходном этапе «разъяснения плюс рассмотрение отдельных случаев», а окончательные границы юрисдикции определит принятие закона о структуре рынка в Конгрессе.
Перспективы регулирования криптоиндустрии во втором полугодии 2026 года: ключевым фактором остается законодательство Конгресса
Несмотря на значительные изменения в правоприменении и одобрении продуктов, для формирования полноценной институциональной регуляторной системы для криптовалют необходимо законодательство Конгресса.
На законодательном уровне Комитет Сената по сельскому хозяйству в феврале 2026 года вынес на рассмотрение законопроект о структуре рынка цифровых активов (Digital Asset Market Structure Act) при соотношении голосов 12 против 11. Аналитики JPMorgan в отчете за февраль 2026 года отметили: «Несмотря на сохраняющийся негативный настрой на крипторынке, мы по-прежнему считаем, что закон о структуре рынка может быть принят к середине года, что, вероятно, станет позитивным драйвером для крипторынка во втором полугодии».
В части нормотворчества Аткинс в декабре 2025 года объявил, что программа инновационных исключений SEC для криптокомпаний вступит в силу в январе 2026 года, предоставив «регуляторный буфер» для проектов, соответствующих критериям децентрализации и технической безопасности. В апреле 2026 года Аткинс сообщил, что предложение по «безопасной гавани» направлено на рассмотрение в Управление по информации и регуляторной политике при Белом доме, что позволит криптопроектам привлекать средства без немедленных требований к регистрации.
В части стейблкоинов закон GENIUS вступил в фазу реализации. В апреле 2026 года Минфин США и OFAC совместно опубликовали проект правил, обязывающих эмитентов стейблкоинов соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег и санкционному комплаенсу. На международном уровне стандарты Basel III/IV вступят в силу во втором полугодии 2026 года, разрешая банкам направлять до 2% капитала первого уровня на криптоактивы, что дополнительно открывает путь для институциональных инвестиций.
Особое внимание стоит уделить росту оппозиции в Конгрессе. Сенатор Элизабет Уоррен и другие демократы неоднократно критиковали Аткинса, указывая на снижение числа правоприменительных действий SEC до минимума за десять лет и выражая обеспокоенность возможным конфликтом интересов в делах, связанных с компаниями, аффилированными с Трампом. Несмотря на эти споры, переход от политики «принудительных мер» к «регулированию на основе правил» в США в целом состоялся, а во втором полугодии 2026 года акцент сместится с определения курса на практическую реализацию.
Заключение
В первую годовщину назначения Пола Аткинса председателем SEC регулирование криптоиндустрии в США завершило системный переход от модели «регуляции через принудительные меры» эпохи Генслера к «политике, основанной на правилах». Эта трансформация проявляется в трех направлениях: во-первых, изменена философия правоприменения — SEC признала «ошибки» в ряде прошлых дел, отозвала семь исков и снизила общее количество правоприменительных действий примерно на 30%; во-вторых, ускорено одобрение новых продуктов — от ETF на биткоин и эфир к мультиактивным ETF по 24 токенам и одобрению опционов на мультикриптовалютные ETF; в-третьих, углублено институциональное сотрудничество — SEC и CFTC подписали меморандум о координации и совместно выпустили разъяснения, подтверждающие, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами. Во втором полугодии 2026 года именно итоги рассмотрения законопроекта о структуре рынка в Конгрессе станут определяющим фактором для окончательной институционализации крипторегулирования.
FAQ
Q1: Какие крупные дела по криптовалютам SEC отозвала при Аткинсе?
С февраля 2025 года SEC отозвала семь дел, связанных с криптовалютами, включая Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys и другие. SEC указала, что по этим делам «отсутствовали достаточные основания по федеральному законодательству о ценных бумагах».
Q2: Какие типы крипто-ETF одобрила SEC за время работы Аткинса?
SEC одобрила спотовые ETF на биткоин, спотовые ETF на эфир, ETF на Litecoin, ETF на Hedera, индексные крипто-ETF с BTC/ETH/XRP/SOL, а в марте 2026 года — ключевые изменения правил для спотовых ETF по 24 токенам. В апреле 2026 года SEC дополнительно одобрила торговлю опционами на мультикриптоактивные ETF.
Q3: Каковы основные положения меморандума о координации между SEC и CFTC?
В сентябре 2025 года SEC и CFTC совместно объявили о запуске Project Crypto — межведомственной инициативы, разъясняющей, что действующее законодательство не запрещает зарегистрированным биржам торговать спотовыми криптоактивами. В январе 2026 года Project Crypto официально стал совместной политической инициативой. В марте 2026 года ведомства совместно выпустили разъяснения, в которых указано, что «большинство криптоактивов не являются ценными бумагами».
Q4: Какие ключевые этапы политики стоит отслеживать для криптокомплаенса во втором полугодии 2026 года?
Есть три основных направления: во-первых, ход рассмотрения законопроекта о структуре рынка в Конгрессе; во-вторых, внедрение программы инновационных исключений SEC; в-третьих, запуск закона GENIUS о стейблкоинах. Кроме того, стандарты Basel III/IV вступят в силу во втором полугодии, что позволит банкам направлять часть активов в криптовалюты и может привести к дальнейшему росту институциональных инвестиций.
Q5: Сопровождается ли регуляторный поворот при Аткинсе спорами?
Да. Представители Демократической партии поставили под сомнение сокращение числа правоприменительных действий SEC до минимума за десять лет. Сенатор Элизабет Уоррен и другие подвергли сомнению достоверность показаний Аткинса в Конгрессе и выразили обеспокоенность возможным конфликтом интересов в делах, связанных с компаниями, аффилированными с Трампом.
