Апрель 2026 года станет поворотным моментом для законодательства США в области регулирования криптовалют. 19 апреля президент Трамп опубликовал серию твитов с решительной поддержкой закона CLARITY. Министр финансов Скотт Бессент одновременно заявил, что этот закон сделает Соединённые Штаты «самой передовой страной в мире по регулированию криптовалют» и призвал банковский комитет Сената немедленно начать рассмотрение документа. Такое совместное давление со стороны исполнительной власти и Минфина в течение одного уик-энда не имеет прецедентов в истории криптовалютного законодательства.
Однако после того как законопроект был одобрен Палатой представителей в июле 2025 года с результатом 294 голосов «за» против 134 «против», он уже более 270 дней находится на рассмотрении банковского комитета Сената. Алекс Торн, руководитель отдела исследований Galaxy Digital, предупредил, что если обсуждение затянется после середины мая, вероятность принятия закона в 2026 году резко снизится — сейчас она оценивается всего в 50% или даже ниже.
Прекращение споров между SEC и CFTC
В основе закона CLARITY лежит решение давней проблемы «двойной юрисдикции» в регулировании цифровых активов в США, когда один и тот же токен может подпадать под надзор как SEC, так и CFTC, а иногда — ни под одну из них. Законопроект вводит классификацию на основе жизненного цикла актива, разделяя цифровые активы на две основные категории: «цифровые товары» и «активы инвестиционного контракта».
В частности, активы, обладающие достаточной децентрализацией и не зависящие от усилий одного эмитента, признаются цифровыми товарами и подпадают под исключительную юрисдикцию CFTC. Это включает антимошеннический надзор, а также контроль за биржами и брокерами. Активы на ранних этапах с признаками привлечения капитала остаются под регулированием SEC, включая требования к раскрытию информации и защиту инвесторов. Закон также вводит количественный критерий: чтобы система могла считаться цифровым товаром под надзором CFTC, совокупная доля голосующих прав эмитента и его аффилированных лиц не должна превышать 20% за последние 12 месяцев. Этот измеримый технический порог заменяет субъективный тест Хоуи, предоставляя отрасли предсказуемый путь для соблюдения требований.
Почему положения о доходности стейблкоинов стали предметом споров
В процессе обсуждения законопроекта внимание быстро сместилось с классификации активов на более конкретный вопрос — положения о доходности стейблкоинов. Сейчас эмитенты стейблкоинов, как правило, инвестируют резервные средства в низкорискованные инструменты, такие как краткосрочные гособлигации США, получают процентный доход и затем косвенно распределяют его между пользователями через биржи в виде «вознаграждений» или «кэшбэка», формируя «цепочку передачи квазипроцентов».
В пересмотренной редакции Сената вводятся серьёзные ограничения. Согласно опубликованному тексту, поставщикам услуг цифровых активов будет запрещено выплачивать пассивный доход на остатки стейблкоинов или предлагать любые схемы, экономически эквивалентные банковским процентам по депозитам. Однако поощрения за платежи, переводы и другие действия в сети останутся разрешёнными. SEC, CFTC и Минфин совместно определят границы между легитимными стимулами и косвенным начислением процентов. Основная логика подхода — провести юридическую грань между стейблкоинами как «платёжным инструментом» и как «сберегательным продуктом».
Как банковское лобби затормозило процесс
Противодействие банковского сектора положениям о доходности стейблкоинов стало самой непосредственной причиной блокировки законопроекта в Сенате. Банки утверждают, что если платформы стейблкоинов смогут передавать процентный доход пользователям, то по сути они будут предлагать продукты, аналогичные банковским вкладам, но без требований к капиталу, ликвидности и защите потребителей, что может привести к массовому оттоку депозитов.
После более двух месяцев переговоров сенаторы Том Тиллис и Анджела Олсбрукс в конце марта достигли предварительного компромисса, однако банковское сообщество в последний момент изменило позицию. Ассоциация банкиров Северной Каролины организовала давление на офис Тиллиса и расширила лоббистскую активность среди других членов банковского комитета. 17 апреля Тиллис объявил о переносе публикации текста компромисса, сославшись на неясные сроки рассмотрения, и отложил разбор законопроекта в комитете с апреля на май.
Патрик Уитт, исполнительный директор Комитета Белого дома по цифровым активам, публично раскритиковал продолжающееся банковское лоббирование, заявив: «Трудно трактовать дальнейшее давление иначе, чем как жадность или некомпетентность». В докладе Совета экономических советников Белого дома от 8 апреля отмечается, что запрет на пассивный доход по стейблкоинам увеличит общий объём кредитования американских банков лишь примерно на 2,1 млрд долларов, а потери потребителей по доходности составят около 800 млн долларов в год — что ослабляет аргументацию банков.
Раскол в индустрии: почему Coinbase выступила против закона
Банки — не единственные заинтересованные стороны. Главный юрисконсульт Coinbase Пол Гревал дал понять законодателям, что компания не может поддержать закон CLARITY при сохранении запрета на криптовалютные вознаграждения. По данным Bloomberg Intelligence, доходы, связанные со стейблкоинами, составляют около 19% от прогнозируемой выручки Coinbase в 2025 году, поэтому любые ограничения на доходность напрямую повлияют на финансовые показатели компании.
Примечательно, что 10 апреля генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг официально поддержал закон CLARITY, изменив прежнюю позицию. Этот шаг свидетельствует: несмотря на сохраняющиеся разногласия по вопросу доходности, лидеры отрасли понимают, что упущенное окно для принятия закона в 2026 году несёт больший риск, чем само спорное положение. Кроме того, пункты сенатской редакции, ограничивающие токенизацию традиционных финансовых активов и прямо исключающие RWA (реальные активы) из категории цифровых товаров, вызвали более широкое беспокойство в индустрии.
Влияет ли личный конфликт интересов Трампа на принятие закона?
Ещё один чувствительный аспект обсуждения закона CLARITY — этические споры вокруг личного участия Трампа в криптовалютах. Выпуск мем-койна $TRUMP семьёй Трампа вызывает постоянную критику со стороны демократов. Некоторые законодатели предлагают добавить в закон этические нормы, ограничивающие возможность получения прибыли от криптоактивов для высокопоставленных чиновников и членов их семей в период исполнения полномочий.
Согласно публичным сообщениям, в ходе рассмотрения законопроекта в 2025 году демократы неоднократно поднимали вопрос о конфликте интересов, связанном с криптоактивами Трампа. Если демократы вернут себе большинство в Палате представителей на промежуточных выборах, такие этические разногласия могут стать политическим препятствием для окончательного голосования. Пока что решительная поддержка Белого дома демонстрирует единство исполнительной ветви, а этические положения рассматриваются скорее как инструмент переговоров между партиями, чем как непреодолимое препятствие.
Законодательный график: почему май — последний шанс
В процедурном плане разбор закона CLARITY в банковском комитете Сената перенесён с апреля на середину мая. Затем документ должен пройти голосование на пленарном заседании Сената (необходимо 60 голосов), согласование с версией аграрного комитета, координацию с Палатой представителей и, наконец, подписание президентом.
Сенатор Берни Морено предупредил, что если закон не будет вынесен на голосование до мая, то из-за начала избирательного цикла крупные законодательные инициативы станут политически невозможными. С начала августа Сенат уйдёт на пятинедельные каникулы, после чего начнётся активная предвыборная кампания. Если демократы получат большинство в Палате представителей в ноябре, закон может быть отложен до 2027 года или даже до 2030 года. По данным Polymarket, вероятность его принятия снизилась с 82% в феврале до 47%.
Возможные последствия для индустрии: если закон будет принят или провален
В случае принятия закона CLARITY в индустрии цифровых активов США произойдут три ключевых изменения. Во-первых, разграничение полномочий SEC и CFTC будет закреплено на федеральном уровне, что создаст постоянную правовую основу для запуска криптопродуктов такими компаниями, как BlackRock и Fidelity. Во-вторых, децентрализованные проекты, соответствующие количественным критериям, например, «20% голосующих прав», смогут признаваться товарами и избегать строгих требований SEC по раскрытию информации. В-третьих, разработчики некостодиального программного обеспечения будут исключены из определения «оператор платёжных систем», что обеспечит легальность open source-разработки в США.
Если закон не будет принят, неопределённость в регулировании сохранится минимум ещё два года. Действующая модель «регулирования через правоприменение» продолжит существовать, а таланты и капитал будут уходить в юрисдикции с более прозрачными правилами, такие как Сингапур и Абу-Даби. Криптодружественная политика администрации Трампа может быть пересмотрена после промежуточных выборов, что приведёт к новой волне неопределённости для индустрии.
Заключение
Закон CLARITY вступил в финальное окно для принятия в 2026 году. Совместное давление со стороны Трампа и Бессента придало процессу политическую динамику, но положения о доходности стейблкоинов остаются главным препятствием в Сенате. Лоббирование банков, раскол в индустрии и этические споры формируют сложную матрицу интересов. Разбор законопроекта в середине мая станет решающим моментом: если он будет принят, в США появится формализованная система регулирования криптовалют; если нет — процесс может затянуться на годы. Для участников рынка ближайшие недели станут критически важными для будущего регулирования криптоиндустрии в США.
Часто задаваемые вопросы
В чём разница между законом CLARITY и законом GENIUS?
Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, установил федеральную нормативную базу исключительно для выпуска стейблкоинов, обеспеченных долларом США, и управления их резервами. Закон CLARITY регулирует более широкий рынок цифровых активов, включая классификацию активов, разграничение юрисдикции SEC и CFTC, стандарты регистрации бирж и юридическую ответственность участников DeFi. Его считают «полной версией» по сравнению с законом GENIUS.
Что именно ограничивает положение о доходности стейблкоинов?
Основное ограничение в пересмотренной редакции Сената — запрет на «пассивный доход от хранения», то есть получение процентов или вознаграждений только за хранение стейблкоинов. Однако разрешены «вознаграждения за активность», включая стимулы за платежи, торговлю и использование платформы. SEC, CFTC и Минфин совместно определят юридические границы таких стимулов.
Как закон разделяет юрисдикцию SEC и CFTC?
Достаточно децентрализованные цифровые активы признаются «цифровыми товарами» и подпадают под исключительный надзор CFTC. Активы на ранних стадиях с признаками привлечения капитала регулируются SEC. Закон также устанавливает количественный критерий: только если совокупная доля голосующих прав эмитента и аффилированных лиц ниже 20%, актив может быть признан товаром.
Каков текущий статус рассмотрения закона CLARITY?
Законопроект был одобрен Палатой представителей в июле 2025 года с результатом 294 голосов «за» против 134 «против» и сейчас находится на рассмотрении банковского комитета Сената. Разбор в Сенате перенесён с апреля на май. Законопроекту ещё предстоит пройти обсуждение в комитете, голосование на пленарном заседании Сената (60 голосов), согласование между версиями Палаты представителей и Сената и, наконец, подписание президентом.
Что будет, если закон не примут?
Если закон не будет принят до промежуточных выборов 2026 года, криптовалютное законодательство может быть отложено до следующего созыва Конгресса. Сохранится действующая модель «регулирования через правоприменение», а таланты и капитал продолжат уходить в зарубежные юрисдикции с более прозрачными рамками. США могут ещё больше потерять конкурентоспособность в криптоиндустрии на мировом уровне.
