22 апреля 2026 года исследовательская группа инвестиционного банка TD Cowen в Вашингтоне опубликовала аналитический отчет о перспективах законодательства США по структуре криптовалютного рынка. В отчете управляющий директор Джарет Сейберг подчеркнул, что споры вокруг положений о доходности стейблкоинов — не единственное препятствие для действующего законопроекта. Для того чтобы законопроект о ясности регулирования цифровых активов (Digital Asset Market Clarity Act, также известный как CLARITY Act) прошёл через Конгресс, ему предстоит преодолеть ещё пять структурных барьеров.
К этим пяти основным препятствиям относятся: острая нехватка кадров в Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC); риск того, что вопросы регулирования предсказательных рынков могут быть принудительно включены в законопроект; продолжающиеся политические споры вокруг криптопроекта семьи Трампа World Liberty Financial; давление в сфере противодействия отмыванию денег, связанное с введением Ираном криптовалютных транзитных сборов в Ормузском проливе; а также риск объединения с законопроектом о конкуренции на рынке кредитных карт (Credit Card Competition Act).
Сейберг в отчёте повторил свою прежнюю оценку, по которой вероятность принятия законопроекта в 2026 году составляет примерно одну треть. В то же время Galaxy Digital выразила более оптимистичный прогноз, оценивая шансы в 50%, но отметила, что законопроект сталкивается с «большим количеством нерешённых вопросов, требующих решения в условиях жёстких временных ограничений».
От одобрения в Палате представителей к тупиковой ситуации в Сенате
CLARITY Act нацелен на создание единой федеральной системы регулирования цифровых активов в США. В июле 2025 года законопроект был принят Палатой представителей: 294 голоса «за», 134 — «против». Все 216 республиканцев, принявших участие в голосовании, поддержали инициативу, а также 78 демократов, что стало редким примером двухпартийного консенсуса. После этого законопроект поступил в Сенат, где с января 2026 года проходил углублённое рассмотрение и переговоры в Банковском комитете Сената.
Однако процесс продвижения оказался непростым. В январе 2026 года Банковский комитет Сената объявил о переносе рассмотрения из-за разногласий по поводу доходности стейблкоинов. Последующие переговоры между банковским сектором и криптоиндустрией неоднократно заходили в тупик из-за вопроса, могут ли платформы стейблкоинов предлагать пользователям доходность. В конце марта сенаторы Том Тиллис и Анджела Олсбрукс достигли компромисса: платформам запрещается выплачивать пассивный доход на остатки стейблкоинов, но разрешается предоставлять вознаграждения за активность при использовании стейблкоинов для платежей или переводов. Криптоиндустрия в целом приняла этот компромисс, однако банковский сектор продолжил оказывать сопротивление.
По состоянию на 22 апреля сенатор Тиллис сообщил изданию Politico, что Банковский комитет Сената не будет выносить законопроект на голосование до мая, а окончательный текст положения о доходности стейблкоинов, вероятно, появится только накануне голосования. По оценке TD Cowen, для реального продвижения законопроект должен пройти ключевые этапы до конца июля, иначе после августовских каникул Конгресса временное окно для рассмотрения резко сузится.
Подробный разбор: пять структурных вызовов
Проблема кадрового состава: в CFTC остался только один комиссар
Комиссия по торговле товарными фьючерсами США сейчас функционирует в крайне нестандартных условиях. По закону комиссия состоит из пяти членов с двухпартийным представительством. С декабря 2025 года, когда Майкл Селиг занял пост председателя, все четыре других места остаются вакантными. В результате Селиг единолично принимает все решения.
Это напрямую влияет на жизнеспособность законопроекта. Если CLARITY Act будет принят, CFTC получит значительные новые полномочия по регулированию рынков цифровых активов, включая надзор за брокерами, биржами и кастодианами цифровых товаров. Передача такого объёма ответственности одному комиссару создаёт серьёзные политические риски.
Технически проблема решаема, но, по словам Сейберга, процесс выдвижения и утверждения новых комиссаров может занять месяцы. Белому дому необходимо начать процедуру в течение ближайших четырёх-шести недель, иначе вопрос кадрового состава CFTC войдёт в противоречие с графиком рассмотрения законопроекта. Примечательно, что на апрельских слушаниях в Комитете по сельскому хозяйству Палаты представителей Селиг заявил: несмотря на нехватку кадров, CFTC обязана продвигать нормотворчество и не будет останавливать работу из-за вакансий.
Регулирование предсказательных рынков: точка напряжённости между партиями
В отчёте Сейберг отмечает, что законодатели всё чаще склоняются к включению регулирования предсказательных рынков в CLARITY Act. Этот вопрос выходит за рамки легализации ставок на спорт и затрагивает риски инсайдерской торговли и возможные конфликты интересов, связанные с семьёй Трампа.
В последние месяцы внимание Конгресса и CFTC к предсказательным рынкам заметно возросло. В феврале 2026 года шесть сенаторов совместно призвали CFTC усилить надзор за такими рынками. В марте CFTC выпустила уведомление о подготовке правил по контрактам предсказательных рынков, рекомендовав биржам согласовывать с регулятором запуск потенциально манипулируемых продуктов. В Конгресс также внесены несколько законопроектов, ограничивающих или запрещающих определённые виды контрактов на предсказательных рынках.
Сейберг подчёркивает: «Достаточно просто предложить поправку о предсказательных рынках, чтобы демократы отказались поддерживать законопроект». Для прохождения CLARITY Act в Сенате требуется 60 голосов с обеих партий, поэтому любые изменения, способные оттолкнуть демократов, несут серьёзную угрозу.
Политические риски: продолжающаяся тень проекта семьи президента
Третий ключевой фактор — криптопроект семьи Трампа World Liberty Financial. В последнее время он оказался в центре внимания из-за ряда скандалов, в том числе из-за того, что токены WLFI ранних инвесторов заблокированы до окончания текущего срока Трампа, а также из-за предложения изменить график разблокировки через голосование по управлению проектом.
Более того, 22 апреля предприниматель Джастин Сан подал в федеральный суд Калифорнии иск против World Liberty Financial, обвинив проект в «мошеннической» заморозке токенов на сумму 1 млрд долларов и лишении его права голоса в управлении. Генеральный директор Зак Уиткофф назвал иск «необоснованным», однако сам судебный процесс уже стал политическим риском.
Сейберг даёт однозначную оценку: внимание к этому проекту затрудняет для сенаторов-демократов политическую поддержку криптозаконодательства. В ситуации, когда для принятия закона необходима двухпартийная кооперация, скандалы вокруг бизнеса семьи президента становятся серьёзным политическим бременем.
Геополитический фактор: усиление контроля из-за иранских криптосборов
Четвёртое препятствие связано с геополитикой. С середины марта 2026 года, по сообщениям, Корпус стражей исламской революции Ирана начал взимать транзитные сборы с судов, проходящих через Ормузский пролив, принимая оплату в криптовалюте или юанях. По оценкам, каждый супертанкер может платить до 2 млн долларов; при текущем трафике система может приносить до 20 млн долларов в день и 600–800 млн в месяц.
Это событие неожиданно усилило политическое давление на криптовалютное законодательство США. По анализу Сейберга, использование Ираном криптовалюты для суверенных сборов может подтолкнуть законодателей к ужесточению положений о противодействии отмыванию денег и требований Закона о банковской тайне (Bank Secrecy Act) в CLARITY Act. Он пишет: «Возможно, демократы предложат соответствующую поправку, и даже если криптоплатформы воспримут её как "отравляющую пилюлю", способную похоронить законопроект, политически остановить её будет невозможно».
Ловушка объединения законопроектов: угроза со стороны Credit Card Competition Act
Пятое препятствие связано не с содержанием законопроекта, но имеет не меньшее значение. Ожидается, что сенаторы Дик Дурбин и Роджер Маршалл будут добиваться включения в CLARITY Act поправки о конкуренции на рынке кредитных карт. Этот законопроект обязывает банки с активами свыше 100 млрд долларов выпускать кредитные карты, поддерживающие как минимум две независимые платёжные сети, чтобы снизить комиссии за проведение операций.
Это уже не первая попытка. В январе 2026 года сенатор Маршалл пытался добавить аналогичную поправку к законопроекту о структуре крипторынка, который рассматривался в Комитете по сельскому хозяйству Сената, но из-за противодействия отраслевых групп, таких как кредитные союзы, она не была включена.
Сейберг осторожно оценивает вероятность объединения: «Мы не ожидаем, что поправка будет принята, но если ошибёмся, это может похоронить весь законопроект». С точки зрения законотворчества, добавление спорного регулирования кредитных карт к криптовалютному законопроекту создаёт конфликт интересов между отраслями и резко увеличивает политические издержки.
Основное противостояние: положения о доходности стейблкоинов остаются главным фактором неопределённости
Помимо пяти ключевых препятствий, вопрос доходности стейблкоинов остаётся центральной точкой противостояния. По состоянию на 22 апреля Банковский комитет Сената не назначил дату голосования. По последним заявлениям сенатора Тиллиса, текст компромиссного положения о доходности стейблкоинов будет опубликован только непосредственно перед голосованием, и его формулировка может быть скорректирована с учётом мнения заинтересованных сторон.
Текущий компромисс предусматривает несколько основных пунктов: платформам запрещено выплачивать доход на остатки стейблкоинов на хранении; разрешены вознаграждения за активность при использовании стейблкоинов для платежей или переводов. Однако банковский сектор по-прежнему выступает резко против, утверждая, что даже такие вознаграждения могут привести к оттоку депозитов из регулируемой банковской системы. Источники обвиняют банки в «недобросовестных переговорах», предполагая, что они намеренно затягивают процесс или даже стремятся сорвать принятие закона.
По мнению TD Cowen, для принятия закона потребуется прямое вмешательство президента Трампа и компромисс, способный обеспечить двухпартийную поддержку и преодолеть порог в 60 голосов в Сенате. Сейберг пишет: «Это сложно, но не невозможно. Поэтому принятие закона остаётся возможным, хотя мы не считаем его базовым сценарием».
Заключение
Законопроект CLARITY Act выходит на решающий этап рассмотрения. Последний отчёт TD Cowen выделяет пять основных препятствий, демонстрируя многоуровневую структурную сложность криптовалютного законодательства в политической системе США. Законопроекту предстоит разрешить внутренние разногласия между регуляторами и справиться с давлением, связанным с институциональными ресурсами, рыночными конфликтами, геополитическими событиями и законотворческими манёврами.
Для участников мирового крипторынка судьба CLARITY Act определит не только формирование системы регулирования цифровых активов в США, но и дальнейшие пути развития комплаенса в криптоиндустрии по всему миру. Вне зависимости от того, будет ли закон принят в 2026 году, структурная дискуссия о регулировании цифровых активов уже вышла на новый, необратимый этап.
