О «кризисе идентичности» Ethereum: недооценённая ценность

Автор: Пратик Десаи

Перевод и обработка: BitpushNews

Введение

За последние две недели всё внимание криптосообщества было сосредоточено почти исключительно на двух вещах: падении цены биткоина и макроэкономических факторах, которые за этим стоят — данные по CPI, государственные стимулы, пузырь вокруг ИИ, ликвидность, доходность гособлигаций, отток из ETF, решение Верховного суда США по тарифам и другие мелкие детали.

Однако я хочу поговорить о графике эфириума и его пути за последние несколько лет.

Волатильность цены эфира достаточно высока, чтобы человек, не связанный с криптоиндустрией, поверил: жизнь инвестора с большим портфелем ETH совершенно скучна и однообразна.

Многие крипто-пользователи Twitter (CT) имеют схожее мнение об этом блокчейне первого уровня, который получил множество прозвищ: «мировой компьютер», «будущее интернет-инфраструктуры», «финансовый уровень интернета» и так далее.

В сегодняшней статье я поразмышляю о том, как проблемы маркетинга эфириума привели к неправильной оценке и недопониманию его потенциала рынком.

Для этого я обращусь к интервью с партнёром Equilibrium Labs по инвестициям Микой Хонкасало и Сурабхом Дешпандом.

Вот части, которые произвели на меня впечатление.

«Кризис идентичности» эфириума: недооценённая ценность

В этом цикле обсуждение ETH часто носит эмоциональный характер. Каждый раз, когда биткоин обновляет исторический максимум, криптосообщество наполняется насмешками по поводу слабой динамики эфириума, будто бы вторая по величине сеть обязана идти вслед за биткоином шаг в шаг.

В дизайне эфириума нет ничего, что бы обещало «денежную премию».

Но я понимаю, почему рынок возлагает на эфириум ошибочные ожидания.

У биткоина только одна задача и одно ожидание: быть цифровым золотом, хранителем стоимости, который дорожает по мере сокращения внутреннего предложения.

Ценность эфириума же разрывается в разные стороны — между такими принципами, как прозрачность, безопасность, неизменяемость и программируемость через смарт-контракты.

В такой ситуации попытки (или их отсутствие) фонда эфириума донести истинные цели привели к тому, что эфириум ошибочно воспринимается как валюта — так же, как и биткоин.

Существует две точки зрения, и некоторые называют это «кризисом идентичности», вызванным ошибками в маркетинге.

Различие брендов: сравнение эфириума и Solana

Мика сравнивает это с продвижением бренда Solana.

Несмотря на шутки и мемы вокруг Solana, эта сеть два года транслировала только одну идею: она строит «децентрализованный Nasdaq, работающий почти на скорости света».

Можете не соглашаться, но Solana придерживается последовательного посыла — она не притворяется десятком разных вещей или альтернативой деньгам.

В то же время нарратив эфириума всегда был разрозненным — то он называет себя интернет-инфраструктурой Web3, то «ультразвуковыми деньгами», то вдруг становится «цифровой нефтью».

Каждый из этих ярлыков имеет под собой основания, но ни один не стал чёткой центральной целью или объединяющим видением.

Хотя сами эти идеи не вызывают вопросов, в бизнес-плане они могут обернуться минусом. Рынок склонен помещать ETH в рамки денежного нарратива, а на самом деле эта сеть уже давно стала инфраструктурой для децентрализованных финансовых протоколов Web3.

Мне импонирует взгляд Мики, рассматривающего криптопроекты как генерирующие денежный поток компании, а не просто валюту, но тут есть парадокс: сейчас эфириум больше выступает в роли слоя для расчетов, а основная масса транзакций, комиссий и пользовательской активности переместилась на более дешёвые и эффективные L2-сети.

Поэтому, когда рынок пытается привязать стоимость ETH к механизму сжигания комиссий, повышение эффективности выглядит нелепо — чем больше активности уходит на L2, тем слабее дефляционный эффект на основной сети.

Уникальное преимущество эфириума: эффективность цифровых казначейств (DATs)

Есть и другая точка зрения. Некоторые считают, что эфириуму или его сообществу не нужно продвигать свои намерения или цели.

У эфириума есть ярко выраженные уникальные черты.

Посмотрите, как работают цифровые казначейства (DAT). DAT с большим весом в ETH работают лучше, чем DAT с большим весом в биткоине, потому что стейкинг ETH приносит доход, а биткоин — нет.

Эта особенность меняет способ выживания таких компаний в рыночных циклах.

Биткоин-казначейства ведут себя как американские горки — их баланс выглядит золотым рудником, когда активы растут, но как только ликвидность исчезает (как сейчас), скрытые трещины выходят наружу.

В худшем случае, если DAT живёт только за счет биткоин-казначейства и почти не имеет операционного дохода, оно обычно покрывает ежемесячные расходы выпуском новых акций, как я объяснял здесь. У них нет доходной части, внутреннего двигателя или способа заставить актив работать интенсивнее, чем просто по графику.

Казначейства эфириума — это не просто хранение ETH. Они могут стейкать, рестейкать и получать доход. Казна в ETH может участвовать в экономике сети. Стейкинг ETH позволяет инвесторам быть менее подверженными рыночным циклам.

Об этом почти не говорят в маркетинге эфириума, отчасти потому что комьюнити принципиально избегает саморекламы.

Но если отбросить все внешние фасады и посмотреть на ETH с точки зрения казначейского капитала, можно увидеть его реальные инвестиционные свойства. Его ценность постоянно растёт за счёт реального использования, ончейн-активности и экосистемной сочетаемости.

Мика связывает будущее эфириума с тем, «сможет ли он построить продукт, которым реально будут пользоваться миллиарды». Он также отмечает, что благодаря мощным каналам дистрибуции Coinbase, Base стал самым успешным L2. Я считаю, что и траектория развития эфириума зависит от этого ключевого фактора.

Даже если эфириум сам по себе не силён в маркетинге — это неважно, пока он продолжает быть почвой для DeFi-проектов, а те, в свою очередь, обеспечивают ему проникновение на массовый рынок. Пока приложения, потребительские продукты и L2 выбирают эфириум в качестве расчетной базы, сеть выигрывает за счёт устойчивого спроса на блок-пространство и постоянного дохода от комиссий.

Его путь развития может повторить траекторию AWS: от медленно растущего и малоприбыльного внутреннего проекта Amazon до ключевой бизнес-опоры компании.