Что означает закон GENIUS для стейблкоинов

Автор: Beam Источник: medium Перевод: Шань Оба, Золотая Финансовая

Данный бюллетень основан на принятом Законе GENIUS (Общественный закон 119-27), соответствующих фактических разъяснениях Белого дома, принятом Палатой представителей Законе о ясности (H.R. 3633 EH) и соответствующих отчетах Конгрессного исследовательского бюро, законопроекте Совета Сената «Закон о ответственных финансовых инновациях 2025 года» (EHF 25866 4MH) и отчете о предложении по децентрализованным финансам Сената.

После предыдущего юридического бюллетеня о «Законе о искусственном интеллекте ЕС» и его влиянии на контракты, мы теперь сосредотачиваемся на другом важном регуляторном прогрессе — новых правилах из США. Недавно принятый «Закон GENIUS» впервые создает всеобъемлющую федеральную регуляторную рамку для стейблкоинов, задавая тон для регулирования цифровых активов на крупнейшем финансовом рынке мира.

Несмотря на продолжающиеся споры о регулировании более широкого рынка цифровых активов, законопроект «GENIUS» четко определил ключевые параметры регулирования стейблкоинов.

Если вы эмитируете, размещаете, храните, торгуете или используете стейблкоины в США или для клиентов из США, вот ключевые моменты, которые вам нужно знать.

ЗАКОН GENIUS: Новые правила для стейблкоинов

Требования к лицензированию

Вскоре только компании с федеральной лицензией смогут предоставлять услуги по стейблкоинам клиентам в США. Это соответствует регуляторной логике, согласно которой только лицензированные банки могут принимать депозиты. Основная цель заключается в том, чтобы обеспечить финансовую устойчивость эмитентов стейблкоинов и их надлежащее регулирование. После 18 июля 2028 года любые биржи, депозитарные учреждения или другие посредники по цифровым активам (включая поставщиков кошельков), предоставляющие услуги американцам, смогут торговать только стейблкоинами, выпущенными лицензированными эмитентами в соответствии с законом GENIUS.

Это означает, что такие основные платформы, как Coinbase и Kraken, должны удалить все незарегистрированные стейблкоины из американской версии.

Влияние на иностранных эмитентов

Иностранные компании, желающие обслуживать клиентов в США, должны выполнить следующие условия:

• Получено одобрение Министерства финансов США, что подтверждает, что правила регулирования в стране происхождения достаточно строгие;
• Зарегистрироваться в регулирующих органах США и подчиняться постоянному надзору;
• Храните средства американских клиентов в американском банке, нельзя переводить за границу.

Если иностранные компании нарушают вышеуказанные правила, им будет запрещен доступ к американским торговым платформам, и они могут столкнуться с огромными штрафами. Если некоторые широко используемые эмитенты стабильных монет не получат лицензию по Закону «GENIUS», их рыночное обращение может оказаться под угрозой.

Список соответствия эмитентов стабильных монет

1. Полное резервирование и требования к подтверждению: за каждую выпущенную 1 долларовую стейблкойн, эмитент должен держать 1 доллар наличными или в сверхбезопасных инвестициях, таких как казначейские облигации США, в качестве резерва. Необходимо ежемесячно публиковать подробный отчет, проверенный независимой аудиторской компанией и подтвержденный подписями руководства.
2. Соблюдение банковских правил:

• Проверка идентификации клиентов, запрещены анонимные аккаунты;
• Храните все подробные записи транзакций;
• Проверка клиентов по сравнению с правительственным списком наблюдения;
• Сообщайте о подозрительной деятельности в регулирующие органы;
• Соблюдайте те же правила против отмывания денег, что и банки.

• Технические требования: система должна иметь возможность замораживать или перехватывать определенные стабильные монеты по указанию суда или правоохранительных органов.
• Ограничения на маркетинг: запрещено вводить клиентов в заблуждение с помощью следующей ложной рекламы:

• Утверждается, что стейблкойн поддерживается правительством США;
• Заявляет о наличии страхования депозитов Федеральной корпорации страхования депозитов;
• Ложное утверждение о том, что это законное платежное средство США.

• Защита средств клиентов: в случае банкротства эмитента стабильной монеты средства клиентов должны быть выплачены в первую очередь перед другими кредиторами. Стабильные монеты и их резервные средства, находящиеся в распоряжении клиентов, должны быть полностью отделены от собственных средств компании.
• Сосредоточение на основном бизнесе: основной бизнес эмитента лицензированных стабильных монет ограничивается выпуском стабильных монет, обменом на доллары США и управлением резервными активами. Без специального разрешения не разрешается заниматься высокорисковыми видами деятельности, которые могут повлиять на стабильность стабильной монеты (например, торговля, спекуляция).

Процент и доход: ключевые ограничения

Еще одно важное положение заключается в том, что законопроект «GENIUS» прямо запрещает эмитентам выплачивать проценты на стабильные монеты. Этот запрет направлен на предотвращение продуктов, аналогичных депозитам, которые могут подорвать стабильность банковского рынка.

Однако данный законопроект не содержит положений для поставщиков услуг криптоактивов, таких как биржи, кастодиальные учреждения и платформы кредитования. Это означает, что до введения последующих правил на уровне поставщиков услуг все еще могут появляться продукты с начислением процентов. На самом деле, до прояснения регулирования централизованные платформы все еще могут пытаться разрабатывать продукты с доходом.

В отличие от этого, сфера регулирования Регламента ЕС о рынке криптоактивов гораздо шире. Как и законопроект GENIUS, этот закон запрещает эмитентам выплачивать проценты, но одновременно регулирует посреднические организации, которые распределяют или используют эти токены. Согласно его пятой главе, поставщики услуг криптоактивов, предлагающие займы, стекинг или другие продукты с доходностью, должны иметь лицензию, раскрывать риски и соблюдать определенные правила поведения. Это означает, что Регламент о рынке криптоактивов охватывает всю цепочку доходов от эмитента до платформы, в то время как законопроект GENIUS в настоящее время регулирует только уровень эмитента.

Рыночный надзор: еще необходимо уточнить

Кроме стейблкоинов, путь регулирования более широкого криптовалютного рынка все еще неясен. В настоящее время существует три конкурирующих предложения:

1. Законопроект «CLARITY» (принят Палатой представителей в июле 2025 года): устанавливает четкие пороги для определения цифровых товаров и децентрализации;
2. Законопроект о ответственных финансовых инновациях (проект Комитета по банковским делам Сената): введение концепции вспомогательных активов и предоставление регуляторам большей свободы действий;
3. “Предложение о децентрализованных финансах от Демократической партии” (октябрь 2025 года): требует регистрации фронта децентрализованных финансов в Комиссии по ценным бумагам и биржам США или Комиссии по торговле товарными фьючерсами, подчинения надзору Министерства финансов и выполнения строгих обязательств по KYC.

Все три предложения направлены на применение существующей в США системы регулирования ценных бумаг и товаров к цифровым активам, однако существуют значительные разногласия по стандартам децентрализованного тестирования, политикам освобождения DeFi, а также по распределению полномочий между Комиссией по ценным бумагам и биржам США, Комиссией по торговле товарными фьючерсами и Министерством финансов.

Последующие события

временная шкала

Большинство правил Закона GENIUS вступят в силу 18 января 2027 года или через 120 дней после публикации окончательных правил регулирования федеральными банковскими органами (в зависимости от того, что наступит раньше). Биржи, обслуживающие клиентов в США, должны будут убрать незарегистрированные стейблкоины до 18 июля 2028 года.

В настоящее время споры по поводу законодательных актов, касающихся структуры рынка, еще не разрешены. Из-за значительных разногласий между демократами и республиканцами комитет Сената приостановил работу над компромиссным предложением, и окончательное расписание законодательства пока неясно.

Координация правительства

Министерство финансов продолжит возглавлять санкции и мероприятия по борьбе с отмыванием денег, сотрудничая с Комиссией по ценным бумагам и биржам США, Комиссией по торговле товарными фьючерсами и другими учреждениями. В рамках Закона GENIUS регуляторы могут замораживать активы иностранных стабильных монет, не соответствующих требованиям, или запрещать их торговлю.

Глобальное влияние

Эти правила применимы ко всем субъектам, обслуживающим клиентов в США, даже если они являются иностранными компаниями. Глобальные компании должны оценить свою способность к соблюдению законодательства или решить, следует ли им покинуть рынок США. На практике это может привести к волне консолидации в отрасли: только несколько финансово устойчивых, полностью лицензированных эмитентов смогут оставаться активными на рынке США, включая некоторые популярные офшорные стабильные монеты, другие продукты могут быть сняты с торговых платформ или постепенно выйти из обращения.

воздействие на децентрализованные финансы и децентрализованные стабильные монеты

Несмотря на то, что законопроект «GENIUS» в основном направлен на централизованных эмитентов и посредников, его влияние все равно распространится на децентрализованную экосистему. Чисто цепочечные или алгоритмические стейблкойны (без юридических лиц, которые могут подать заявку на лицензию по закону «GENIUS» или держать резерв в законной валюте) могут быть эффективно исключены из американского рынка. Из-за отсутствия зарегистрированных эмитентов эти токены могут быть признаны несоответствующими, что приведет к потере ликвидности на централизованных биржах и децентрализованных финансовых платформах. В то же время предложение Сената планирует расширить обязательства по регистрации и проверке личности клиентов на децентрализованные интерфейсы, обслуживающие пользователей в США, что увеличит давление на децентрализованные биржи по введению географических ограничений или снятию с листинга стейблкойнов без лицензии. В долгосрочной перспективе эти меры могут способствовать концентрации сектора в модели регулируемых стейблкойнов, в то время как стейблкойны без лицензии или с экспериментальным дизайном будут труднее получить доступ к рынкам и ликвидности, связанным с США.

Влияние на вас

Разработчик криптопроекта

• Запуск соблюдения требований: раннее соответствие требованиям Закона GENIUS (лицензия, резервы, борьба с отмыванием денег / проверка клиентов) может предоставить конкурентное преимущество;
• Подготовка к более широким правилам: хотя законодательство о рыночной структуре все еще обсуждается, проекты должны предвидеть возможное расширение стандартов регистрации или управления за пределы стейблкоинов в будущем;
• Вход institutionalных средств: регуляторная определенность, основанная на Законе «GENIUS», с последующими правилами рынка в качестве дополнения, вероятно, привлечет больше институтов к участию и долгосрочным инвестициям.

Пользователь

• Интеграция стабильных монет: после внедрения закона «GENIUS» выбор стабильных монет сократится, но надежность соответствующих продуктов и гарантия регулирования возрастут;
• Укрепленная защита: пользователи получат более сильную защиту, включая более четкие права на возврат средств в случае банкротства эмитента;
• Основные ускорения: с вступлением в силу правил стабильных монет и появлением более широких регуляторных рамок неопределенность, с которой традиционные учреждения сталкиваются при интеграции криптоактивов, будет снижена.