Настоящее состояние нашей экономики

Автор: arndxt; источник: X, @arndxt_xo; компиляция: Shaw Золотая экономика

Сегодня я хочу глубже проанализировать реальное состояние нашей текущей экономики. Если вы внимательно следили за предыдущей макроэкономикой, вы должны были получить некоторые подсказки.

В настоящее время только искусственный интеллект продолжает двигать ВВП вперед, в то время как в других областях, таких как рынок труда, домохозяйства, доступность и приобретение активов, наблюдается снижение.

Все ждут “циклического разворота”. Но циклов на самом деле не существует.

Факт в том, что:

• Рынок больше не торгуется на основе фундаментальных факторов.
• Капитальные расходы на искусственный интеллект на самом деле являются ключевым фактором, предотвращающим технологическую рецессию.
• В 2026 году нас ждет волна ликвидности, в то время как рыночные ожидания даже еще не начали это учитывать.
• Неравенство является макроэкономическим препятствием, сдерживающим формирование политики.
• Узкие места искусственного интеллекта заключаются не в вычислительной мощности GPU, а в энергии.
• Криптовалюта становится единственным классом активов с реальным потенциалом роста для молодежной аудитории, что придает ей политическое значение.

Не ошибитесь в оценке рисков трансформации и не сделайте неправильный выбор инвестиций, чтобы не упустить удачные возможности.

! WPORguqXlV2A9XBtbaazVUi9BvKhQxnjzCEzJQoa.jpeg

1. Рыночная динамика не движима фундаментальными факторами

В течение прошлого месяца цены на активы колебались без публикации новых экономических данных, но значительно изменились из-за изменения позиции Федеральной резервной системы.

! vb9r4WLtR38BJPGZNdVhPSVhmeY1ohuUPBFB89Wn.png

Вероятность снижения процентных ставок упала с 80% до 30%, а затем вернулась к 80% всего лишь из-за высказываний отдельных чиновников ФРС. Это соответствует рыночной ситуации, в которой системные денежные потоки подавляют макроэкономические оценки.

Вот некоторые микроструктурные доказательства:

• Фонды целевой волатильности механически уменьшают левередж при резком увеличении волатильности и снова увеличивают его при сжатии волатильности.

Эти фонды не заботятся о “экономике”, поскольку они регулируют рисковую экспозицию только по одному параметру: уровню рыночной волатильности. Когда волатильность возрастает, они уменьшают рисковую экспозицию → продают. Когда волатильность снижается, они увеличивают рисковую экспозицию → покупают. Это приводит к автоматической продаже на слабом рынке и автоматической покупке на сильном рынке, тем самым усиливая двустороннюю волатильность.

• CTA будет переключать длинные и короткие позиции на заданных уровнях тренда, что приведет к принудительному движению капитала.

CTA (Торговый советник по товарам) следует строгим правилам тренда:

• Если цена пробьет определенный уровень → покупка.

• Если цена упадет ниже определенного уровня → продать.

За этим нет никакой «логики». Это просто механически. Таким образом, когда достаточно много CTA устанавливают стоп-лоссы на одной и той же ценовой отметке одновременно, происходит массовое, согласованное покупка или продажа, несмотря на то, что фундаментальные показатели не изменились. Эти денежные потоки могут повлиять на весь индекс в течение нескольких дней.

• Окно выкупа акций по-прежнему является крупнейшим источником чистого спроса на акции.

Корпоративный выкуп собственных акций является крупнейшим чистым покупателем на фондовом рынке, превышая объемы покупок розничных инвесторов, хедж-фондов и пенсионных фондов. В период окна выкупа акций компании стабильно вводят на рынок десятки миллиардов долларов каждую неделю.

Это приведет к: 1. Встроенной восходящей тенденции во время периода выкупа; 2. Явному ослаблению при закрытии окна; 3. Структурному покупательскому интересу, не зависящему от макроэкономических данных. Вот почему, даже когда рыночные настроения крайне плохие, фондовый рынок может расти.

• Обратная кривая VIX отражает дисбаланс краткосрочных хеджей, а не “паники”.

Как правило, долгосрочная волатильность (3-месячный VIX) выше краткосрочной волатильности (1-месячный VIX). Когда эта ситуация меняется, то есть когда цена опционов на ближайший месяц растет, люди начинают говорить о “всплеске паники”. Но сегодня инверсия кривой VIX часто вызвана следующими факторами: краткосрочным хеджевым спросом; корректировкой рисковых позиций трейдерами опционов; притоком средств в недельные опционы; а также системными стратегиями, которые хеджируют в конце месяца. Это означает: рост VIX ≠ паника. Рост VIX = движение хеджевых средств.

Это различие имеет решающее значение, поскольку оно указывает на то, что волатильность теперь обусловлена торговлей, а не рыночными эмоциями.

Это делает текущую рыночную среду более чувствительной к рыночным настроениям и денежным потокам. Экономические данные стали запаздывающим индикатором цен на активы, в то время как коммуникации Федеральной резервной системы стали основным триггером рыночной волатильности.

Сегодня ликвидность, позиции и политический тон гораздо больше влияют на ценообразование, чем фундаментальные факторы.

2. Искусственный интеллект предотвращает полное экономическое падение

Искусственный интеллект уже начал выполнять роль макроэкономического стабилизатора.

Он эффективно заменил периодический набор кадров, поддержал прибыльность предприятий и сохранил рост ВВП в условиях слабой ситуации на рынке труда.

Это означает, что зависимость экономики США от капиталовложений в искусственный интеллект значительно превышает уровень, который публично признают политики.

• Искусственный интеллект подавляет спрос на треть людей с наименьшими навыками и наиболее легко заменяемых на рынке труда. И это, как правило, та область, где сначала проявляются циклические экономические спад.
• Повышение производительности скрывает общее ухудшение состояния рынка труда. Выработка остается стабильной, потому что машины взяли на себя работу, ранее выполняемую работниками начального уровня.
• Прибыль предприятий увеличивается за счет сокращения числа сотрудников, в то время как семьи несут социально-экономическую нагрузку, возникающую в результате этого.
• Это привело к тому, что доходы перешли от труда к капиталу — это типичная динамика экономического спада, но она была скрыта ростом производительности.
• Капитал, связанный с искусственным интеллектом, искусственно поддерживает устойчивость ВВП. Если бы не инвестиции в сферу искусственного интеллекта, общие данные по ВВП были бы заметно слабыми.

Регуляторы и законодатели неизбежно будут поддерживать капитальные расходы на искусственный интеллект через промышленную политику, расширение кредитования или стратегические стимулы, иначе это приведет к экономической рецессии.

3. Неравенство стало макроэкономическим ограничивающим фактором

Анализ Майка Грина (порог бедности ≈ 130000 до 150000 долларов) вызвал сильное сопротивление, что свидетельствует о том, насколько глубоко эта проблема вызывает беспокойство.

! jsRnbCGSXnHQF0U1jE3GnkgpayJh8FoieNf89ryu.jpeg

Ключевые факты:

• Расходы на воспитание детей > Аренда/ипотека;
• Структура жилья трудно доступна для бюджета;
• Поколение бэби-бумеров доминирует в владении активами;
• Молодое поколение имеет только доход, но не имеет капитала;
• Инфляция активов каждый год усиливает эту разницу.

Неравенство вынудит изменить финансовую политику, регуляторную позицию и меры вмешательства на рынках активов.

Криптовалюты становятся инструментом демографии, позволяя молодому поколению участвовать в увеличении капитала. Политики будут в соответствии с этим вносить соответствующие изменения.

4. Текущие ограничения расширения искусственного интеллекта связаны с энергией, а не с вычислительной мощностью

Энергия станет новой темой повествования.

Без соответствующего расширения энергетической инфраструктуры экономика искусственного интеллекта не сможет развиваться.

Обсуждение вокруг GPU игнорирует более широкое узкое место:

• Электричество
• Ёмкость сети
• Строительство ядерной энергии и природного газа
• Охлаждающая инфраструктура
• Медь и ключевые минералы
• Ограничения по выбору местоположения дата-центров

Энергия становится ограничивающим фактором развития искусственного интеллекта.

Энергетика, особенно ядерная энергия, природный газ и модернизация электросетей, станет одной из самых влиятельных областей инвестиций и политики в течение следующего десятилетия.

5. Два типа экономики поднимаются, но разрыв расширяется

Экономика США разделяется на капиталоемкий сектор искусственного интеллекта и традиционный сектор, ориентированный на труд, между которыми почти нет пересечений.

! O65UhxRGFEYaIMKm3sCJwmMp8RnJeXgq7IokC7IE.jpeg

Эти две системы все чаще используют различные механизмы стимулирования для работы.

Экономика искусственного интеллекта (расширение)

• Высокая производительность
• Высокая прибыль
• Низкая интенсивность труда
• Стратегическая защита сильна
• Высокая привлекательность капитала

Реальная экономика (сокращение)

• Слабая способность поглощения рабочей силы
• Давление потребителей
• Способность к действию снижается
• Концентрация активов
• Большое давление инфляции

В следующие десять лет самые ценные компании будут разрабатывать решения, чтобы преодолеть или использовать эти структурные различия.

6. Мой взгляд на будущее

! L0tM6RGWQCrEaFebJWnpShE0l1GDOTaXEuhHdrG7.jpeg

1. Искусственный интеллект будет поддержан, иначе он окажется в экономическом спаде.
2. Ликвидность, контролируемая Министерством финансов, заменит количественное смягчение и станет основным каналом политики.
3. Криптовалюта стала политической категорией активов, связанной с межпоколенческим справедливостью.
4. Энергия станет настоящим узким местом в развитии искусственного интеллекта, а не вычислительная мощность.
5. В течение следующих 12-18 месяцев рынок по-прежнему будет находиться под воздействием эмоций и денежных потоков.
6. Неравенство будет все больше влиять на политические решения.