Tiger Research：政策催化与流动性扩张，比特币2026 Q1估值锁定185,500美元

Данный отчет подготовлен Tiger Research и представляет наши рыночные прогнозы по биткоину на первый квартал 2026 года с целевой ценой в 185 500 долларов.

Основные моменты

• Макроэкономическая стабильность, замедление импульса: Цикл снижения ставок ФРС и рост денежной массы M2 остаются в позитивной динамике. Тем не менее, отток средств из ETF на сумму 4,57 млрд долларов оказывает краткосрочное давление на рынок. Продвижение закона 《CLARITY》может стать ключевым фактором привлечения крупных банков.
• Сетевые показатели становятся нейтральными: Покупательский спрос около 84 000 долларов сформировал прочную поддержку; в то время как 98 000 долларов — это текущая цена входа для краткосрочных держателей и основной уровень сопротивления. Ключевые показатели, такие как MVRV-Z, показывают, что рынок сейчас находится в состоянии справедливой стоимости.
• Целевая цена 185 500 долларов, сохраняется бычий настрой: На основе базовой оценки в 145 000 долларов и корректировки +25% по макроэкономическим факторам, мы устанавливаем целевую цену в 185 500 долларов. Это примерно на 100% выше текущей цены.

Макроэкономическая политика остается мягкой, импульс роста ослабевает

В настоящее время биткоин торгуется около 96 000 долларов. С момента публикации нашего предыдущего отчета 23 октября 2025 года цена снизилась на 12%. Несмотря на недавний откат, макроэкономическая обстановка по-прежнему остается устойчивой.

Путь ФРС остается мягким

Источник: Tiger Research

ФРС трижды снижала ставки с сентября по декабрь 2025 года, совокупное снижение — 75 базисных пунктов, текущая ставка — в диапазоне 3,50%—3,75%. Согласно декабрьской точечной диаграмме, ставка к концу 2026 года снизится до 3,4%. Хотя в этом году маловероятно снижение на 50 базисных пунктов или более за один раз, смена руководства ФРС после окончания срока Пауэлла в мае и возможное назначение более мягкого преемника со стороны администрации Трампа обеспечит продолжение мягкой денежно-кредитной политики.

Вывод средств институциональных инвесторов и продолжающиеся покупки компаний

Несмотря на благоприятную макроэкономическую среду, спрос со стороны институциональных инвесторов остается слабым. В ноябре и декабре 2025 года средства в размере 4,57 млрд долларов были выведены из спотовых ETF, что стало крупнейшим оттоком с момента запуска продукта. За год чистый приток составил 21,4 млрд долларов, что на 39% меньше по сравнению с прошлым годом (35,2 млрд долларов). Хотя ребалансировка активов в январе привела к некоторым притокам, устойчивость этого роста еще предстоит проверить. В то же время компании, такие как MicroStrategy (держит 673 783 BTC, около 3,2% от общего предложения), Metaplanet и Mara, продолжают наращивать позиции.

Закон 《CLARITY》 становится катализатором политики

На фоне стагнации институционального спроса регуляторные инициативы начинают играть ключевую роль. Закон 《CLARITY》, принятый Палатой представителей, четко разграничивает полномочия SEC и CFTC, а также разрешает банкам предоставлять услуги по хранению и залогу цифровых активов. Кроме того, закон предоставляет CFTC полномочия по регулированию рынка цифровых товаров спот, создавая ясную правовую основу для бирж и брокеров. Сенатский комитет по банкам планирует рассмотреть закон 15 января, и его принятие может подтолкнуть долгосрочные традиционные финансовые институты к активным действиям.

Ликвидность остается высокой, а динамика биткоина отстает

Ликвидность — еще один важный фактор, помимо регуляторных рисков. Глобальный показатель M2 достиг рекордных значений в четвертом квартале 2024 года и продолжает расти. Исторически сложилось так, что биткоин часто опережает циклы ликвидности, обычно растет перед пиковым значением M2 и входит в фазу консолидации на его вершине. Текущие признаки указывают на дальнейшее расширение ликвидности, что означает потенциал для роста биткоина. Если оценки фондового рынка выглядят переоцененными, инвесторы могут переключить средства в биткоин.

Макроэкономические факторы скорректированы до +25%, прогноз остается устойчивым

В целом, направление снижения ставок и расширения ликвидности остается неизменным. Однако, учитывая замедление институциональных потоков, неопределенность в руководстве ФРС и рост геополитических рисков, мы снизили макроэкономический коэффициент с +35% до +25%. Несмотря на снижение, этот показатель остается в позитивной зоне, и мы считаем, что прогресс в регуляторной сфере и продолжение расширения M2 будут поддерживать средне- и долгосрочный рост.

84 000 долларов — уровень поддержки, 98 000 долларов — уровень сопротивления

На сетевых показателях базируется дополнительный анализ макроэкономической ситуации. В период коррекции ноября 2025 года средства, направленные на покупку при снижении, концентрировались около 84 000 долларов, формируя явную поддержку. В настоящее время биткоин уже пробил этот диапазон. Уровень 98 000 долларов соответствует средней стоимости для краткосрочных держателей и является психологическим и техническим сопротивлением.

Данные сетевых индикаторов показывают, что рыночное настроение меняется с паники в краткосрочной перспективе на нейтральное. Ключевые показатели, такие как MVRV-Z (1,25), NUPL (0,39) и aSOPR (1,00), вышли из зоны переоценки и вошли в равновесную зону. Это означает, что вероятность всплеска цен, вызванного паникой, снижается, однако структура рынка остается здоровой. В сочетании с макроэкономическими и регуляторными факторами, статистика подтверждает возможность средне- и долгосрочного роста цен.

Стоит отметить, что текущая структура рынка значительно отличается от предыдущих циклов. Рост доли институциональных и долгосрочных инвестиций снижает вероятность панических обвалов, вызванных массовыми продажами розничных инвесторов. Недавний откат скорее является постепенной ребалансировкой. Несмотря на краткосрочные колебания, общая структура роста остается целостной.

Целевая цена скорректирована до 185 500 долларов, сохраняется бычий настрой

Используя модель оценки TVM, мы получаем нейтральную базовую оценку в первом квартале 2026 года в размере 145 000 долларов (немного ниже предыдущей оценки в 154 000 долларов). При нулевой базовой корректировке и +25% по макроэкономическим факторам, мы устанавливаем скорректированную целевую цену в 185 500 долларов.

Мы повысили макроэкономический коэффициент с -2% до 0%. Хотя активность сети не изменилась существенно, повышенное внимание к экосистеме BTCFi компенсировало некоторые медвежьи сигналы. Также, учитывая замедление институциональных потоков и геополитические риски, мы снизили макроэкономический коэффициент с +35% до +25%.

Это снижение целевой цены не следует воспринимать как медвежий сигнал. Даже после корректировки модель показывает примерно 100% потенциала роста. Более низкая базовая цена отражает недавние колебания, однако внутренняя ценность биткоина в средне- и долгосрочной перспективе продолжит расти. Мы считаем, что недавний откат — это здоровая перераспределительная коррекция, и бычий сценарий сохраняется.