Микростратегия приобрела 22 305 BTC, общие активы достигли 709 715 BTC (что составляет 3,55% от циркулирующего предложения), бухгалтерская прибыль — 10,5 миллиардов долларов. Финансирование поступает от привилегированных акций STRC (11%), STRK (8%), STRF (10%). BlackRock владеет привилегированными акциями MicroStrategy на сумму 470 миллионов долларов. Эксперты предупреждают о рисках циклической зависимости, но аналитики считают это инновационной моделью.
Механизм финансирования за плечами 70 тысяч BTC MicroStrategy
Микростратегия с 12 по 19 января дополнительно приобрела около 22 305 BTC по цене примерно 21,3 миллиарда долларов, продолжая активное накопление, в настоящее время она поглотила 3,38% общего предложения этого топового криптоактива. Это соответствует 3,55% от циркулирующего предложения в 19,97 миллиона монет. Согласно документу 8-K, поданному 20 января в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), средняя цена покупки за один биткоин составила 95 284 доллара.
Эта последняя покупка довела общее количество BTC, принадлежащих MicroStrategy, до 709 715 монет, стоимостью около 64 миллиардов долларов. Общие затраты компании на эти биткоины составили примерно 53,92 миллиарда долларов, средняя стоимость за один BTC — 75 979 долларов, а по текущим ценам бухгалтерская прибыль составляет около 10,5 миллиарда долларов. Эти последние закупки профинансированы за счет средств, полученных компанией от продажи своих обыкновенных акций класса A (MSTR), бессрочных отложенных привилегированных акций (STRC) и серии A бессрочных привилегированных акций (STRK).
Согласно документам, поданным в SEC, MicroStrategy под руководством Майкла Сейлора на прошлой неделе продала 10 399 650 акций MSTR, выручив около 1,8 миллиарда долларов. В настоящее время компания держит акции на сумму примерно 8,4 миллиарда долларов, которые могут быть использованы для будущих покупок BTC. Однако активность по продаже привилегированных акций увеличивается. В документах указано, что стратегия продала 2 945 371 акцию STRC с прибылью около 294,3 миллиона долларов (осталось 36 миллиардов акций); продано 38 796 акций STRK с прибылью 3,4 миллиона долларов (осталось 2,03 миллиарда акций).
Это увеличение инвестиций свидетельствует о попытке компании превратить свою стратегию казначейских запасов биткоинов в повторно используемый «доходный SKU», позволяющий ей тихо существовать в брокерских счетах и инвестиционных портфелях, что вызывает большой интерес.
Четырехуровневая структура привилегированных акций для создания империи доходов от биткоинов
Этот финансовый механизм породил четыре различных уровня инвестиций в биткоин, торгующихся на NASDAQ. Это означает, что инвесторы могут вкладывать без специальных знаний о биткоинах, просто через обычный брокерский счет. Линейка продуктов разделена по уровню риска и предлагает четыре различных способа торговли MicroStrategy.
Основной продукт — плавающая ставка серии A бессрочных отложенных привилегированных акций (STRC). Эти ценные бумаги явно позиционируются как «краткосрочный доходный кредит» и в настоящее время выплачивают 11,00% годовых в виде дивидендов наличными. В отличие от стандартных облигаций, где доходность определяется рыночными силами, STRC — это облигационный продукт, управляемый эмитентом. Эмитент сохраняет право регулировать ставку дивидендов, чтобы обеспечить торговую цену акций, близкую к их номиналу в 100 долларов. Данные сайта STRC.live показывают, что компания собрала через выпуск STRC около 27 000 BTC.
Структура привилегированных акций MicroStrategy
STRC (самый агрессивный): 11% плавающих дивидендов, эмитент может регулировать ставку, привлечено 27 000 BTC
STRK (гибридный): 8% дивидендов, конвертируемые в акции, при росте MSTR можно получить около 40% дохода
STRF (консервативный): 10% накопленных дивидендов, не конвертируемые, но с приоритетом в капиталовой структуре, остаточный потенциал 1,6 млрд долларов
STRD (самый рискованный): 10% неконсолидированных дивидендов, без права регресса, остаточный потенциал 1,4 млрд долларов
Кроме того, MicroStrategy вышла на европейский рынок. В ноябре прошлого года была запущена серия A бессрочных привилегированных акций (STRE), это ценная бумага, номинированная в евро, с годовой ставкой дивидендов 10%, выплачиваемой ежеквартально. В условиях строгих штрафных санкций за неплатежи дивидендов, дивиденды являются накопительными: пропуск одного платежа увеличивает дивиденды на 100 базисных пунктов, максимум — до 18%.
BlackRock на сумму 4,7 миллиарда долларов подтверждает доходную стратегию
Финансовый продукт-лист Strategy успешно привлек аудиторию, обычно равнодушную к криптовалютам: доходных инвесторов. Документы, поданные несколькими учреждениями, показывают, что фонды с высокой доходностью и привилегированные акции занимают большую часть списка держателей STRC. Среди них — фонд Fidelity Capital Gains Fund (FAGIX), фонд Fidelity Floating Rate High Income Fund (FFRAX) и ETF Virtus InfraCap US Preferred Stock (PFFA).
Самое заметное подтверждение — от BlackRock. ETF iShares Preferred and Income Securities (PFF) — крупный фонд с активами под управлением на сумму 14,25 миллиарда долларов. В консервативном портфеле этого фонда доля биткоин-обеспеченных облигаций MicroStrategy занимает значительное место. ETF раскрывает, что в его портфеле находится около 210 миллионов долларов в STRC MicroStrategy, а также примерно 260 миллионов долларов в STRF, STRK и STRD. Общая сумма привилегированных акций MicroStrategy, принадлежащих BlackRock через этот ETF, составляет около 470 миллионов долларов (3,3% от общего объема фонда).
Вице-директор Capital B Валентин Косанович считает, что это — переломный момент в сфере цифрового кредитования. «Это еще одно ясное, объективное, неопровержимое доказательство того, что институционализированная традиционная биткоин-обеспеченная финансовая продукция становится реальностью». Участие такого крупного игрока, как BlackRock, придает легитимность модели MicroStrategy.
Дискуссии и риски циклического финансирования
Механизм поддержания этих дивидендов создает ряд уникальных рисков. MicroStrategy не платит эти доходы из операционной прибыли, а привлекает финансирование на рынке капитала. В проспекте эмиссии STRC компания указывает, что ожидает, что денежные дивиденды в основном будут предоставляться за счет дополнительного привлечения средств, включая выпуск акций на рынке.
Это создает цикл зависимости: MicroStrategy продает ценные бумаги для покупки биткоинов, а затем платит дивиденды по этим ценным бумагам. Партнер RSM US Майкл Фанелли подчеркивает несколько рисков этой модели, включая резкое падение цены биткоина, отсутствие страхового покрытия и непроверенную работу таких продуктов в условиях рецессии. Он также отмечает, что бессрочные продукты не имеют срока погашения, что теоретически требует постоянной выплаты дивидендов, если не выкупать или не реорганизовать их.
Однако аналитик по биткоинам Адам Левенштейн возражает, что такие продукты для традиционных аналитиков — это просто «невообразимо». Он считает: «STRC тихо превращает MicroStrategy в частную центральную банк для мира, жаждущего дохода». По его словам: «STRC — это вид доходного «кредитного трака», который может поглощать фиксированный спрос на доходы, масштабировать его в биткоины, а затем использовать полученную премию по акциям для следующего раунда финансирования, делая его более легким, дешевым и быстрым. Это внутренний механизм с аукционной системой цен».
Эти споры отражают разрыв в восприятии между традиционными финансами и криптоинновациями. Традиционные аналитики видят уязвимость циклической зависимости с точки зрения управления рисками, тогда как сторонники криптовалют видят в этом инновационный механизм, преодолевающий ограничения традиционного финансирования.
