Трейдер Bitcoin на миллиарды долларов покупает страховку, чтобы защититься от сценария падения цены до 75 000 USD

Досрочное погашение опционов на Bitcoin 26/6 дает ясное представление о том, как рынок формирует риски в среднесрочной перспективе. Картина, которая открывается, — это не ставка на направление, а целенаправленная стратегия хеджирования.

По состоянию на 20/1 совокупная номинальная стоимость открытых контрактов по этому сроку составляет около 3,92 миллиарда долларов США. Количество проданных опционов (путов) превышает количество купленных (коллов), примерно 23.280 контрактов путов против 19.870 коллов. Эта разница сама по себе не означает ожидание снижения цены, но показывает, что спрос на хеджирование явно вернулся и может быть измерен.

*Диаграмма показывает объем открытых контрактов на Bitcoin по датам истечения 20 января 2026 (Источник: CoinGlass)*Стоит отметить, что структура хеджирования сосредоточена, а не разбросана. Открытые позиции по пут-опционам сосредоточены в диапазоне 75.000–85.000 USD, занимая около 20% от общего числа путов по этому сроку. Наибольшая концентрация находится по страйку 85.000 USD, за ней следуют 75.000 и 80.000 USD.

Эти данные показывают, что речь идет не о глубоком «хвостовом» страховании далеко за пределами рыночной цены. Вместо этого, хеджирующие диапазоны расположены достаточно близко к спотовой цене, чтобы иметь практическое значение для портфельных рисков, и достаточно близко, чтобы не платить слишком высокую премию за волатильность.

Обратная сторона — купленные опционы остаются в цепочке, особенно по уровням 120.000 и 130.000 USD, а также по некоторым более дальним позициям. Это говорит о том, что экспозиция к сценарию роста еще не исчезла. Лимитные ордера на Deribit отражают рынок с сохраненной положительной кривой в сторону роста, одновременно добавляя слой защиты от снижения цен, что больше похоже на структурированную стратегию, чем на чисто пессимистичный настрой.

Рыночная цена-ориентир

Самым важным ориентиром в цепочке опционов является зона at-the-money, где закладываются вероятности и выплаты. В данных Deribit страйк с наиболее нейтральным дельта находится около 95.000 USD, при этом колл по 95.000 USD имеет дельту чуть выше 0,52, а пут — чуть ниже -0,48.

*Таблица показывает объем открытых контрактов, дельту, подразумеваемую волатильность (IV) и цену исполнения для опционов на Deribit с датой истечения 26 июня 2026 (Источник: Deribit)*Этот баланс показывает, что рыночная ориентировка, считающаяся нейтральной для июня, находится в диапазоне около 90.000 USD. Иными словами, это цена, которую рынок опционов считает «самой вероятной» для этого периода, и вокруг которой принимаются решения о количестве длинных позиций и страховых покупках.

Вероятности, указанные в ценах, рассчитываются относительно этого уровня, а не относительно текущей спотовой цены. От этого уровня структура рисков становится более очевидной. Ниже 85.000 USD — зона, в которой трейдеры готовы платить больше всего за хеджирование в случае снижения Bitcoin до конца июня.

Волатильность кажется спокойной, но страховка все равно дорогая

На первый взгляд, волатильность не показывает признаков напряженности. В точке ATM 95.000 USD подразумеваемая волатильность для июня находится в диапазоне 40%, что соответствует долгосрочной тенденции сжатия волатильности Bitcoin.

По сравнению с предыдущими периодами рыночного напряжения, это относительно спокойная среда. Это говорит о том, что рынок не закладывает крупные и постоянные колебания, а ожидает более контролируемое развитие цен.

Однако, эта «спокойная» ситуация не равномерна по всей поверхности опционов. Страхование от снижения торгуется с заметным премиумом по сравнению с экспозицией на рост. При равных дельтах путы имеют более высокую IV, чем коллы, на несколько процентных пунктов. Этот отрицательный скошенный профиль показывает, что трейдеры готовы платить больше за защиту портфеля от снижения, чем за ставку на рост.

Данные по премиям подтверждают это: рыночная стоимость путов с истечением в июне значительно превышает стоимость коллов. Это также отражение текущей структуры, по мнению Derive.xyz. По словам Сиана Доусона, руководителя исследовательского отдела платформы, рынок находится в состоянии сжатой волатильности, но спрос на снижение остается высоким.

По его оценкам, рынок опционов отражает около 30% вероятности того, что Bitcoin опустится ниже 80.000 USD до 26/6, в то время как вероятность преодоления 120.000 USD составляет примерно 19% за тот же период. Эти цифры скорее отражают механизм ценообразования, чем уверенность, но они согласуются с наклоном поверхности опционов.

С точки зрения механики, Greek-параметры, связанные с этим сроком, объясняют, почему зона около 90.000 USD так важна. Vega, theta и gamma достигают пиков около ATM, делая чувствительными к изменениям волатильность, временной распад и хеджирующие потоки именно здесь. Цена может казаться стабильной в механическом плане вблизи этого уровня, но при движении ниже или выше, особенно при быстром преодолении крупных страйков, реакция может измениться.

Итоги

Более структурированный вывод — это не прогноз. Досрочное погашение 26/6 показывает, что рынок сосредоточен около 95.000 USD, с сильной концентрацией хеджирования в диапазоне 75.000–85.000 USD, и экспозиции на рост выше 120.000 USD остаются. Только по волатильности трудно уловить всю эту асимметрию, но скошенность и открытые позиции это показывают.

Рынок опционов не паникует, но явно распределяет капитал для защиты от определенного диапазона снижения, достаточно четко очерченного в первой половине года.