Когда весь мир празднует, почему только криптоиндустрия «зимует»?

Автор: EeeVee

«Если не инвестировать в Crypto, всё остальное можно заработать.»

В последнее время в криптомире и на мировых рынках кажется, что всё происходит одновременно: одни растут, другие падают.

В 2025 году весь год золото выросло более чем на 60%, серебро взлетело на 210.9%, индекс Russell 2000 на американском рынке вырос на 12.8%. А биткоин, после кратковременного достижения новых максимумов, закрыл год с нисходящей линией.

В начале 2026 года ситуация продолжает раскалываться. 20 января золото и серебро снова достигли новых максимумов, индекс Russell 2000 на американском рынке подряд 11 дней обгонял S&P 500, а индекс Sci-Tech Innovation 50 на A-акциях за месяц вырос более чем на 15%.

В то же время биткоин 21 января начал шесть дней подряд с падения, с 98000 долларов снова опустившись ниже 90000 без возврата.

График цен серебра за последний год

Капитал, судя по всему, решительно покинул крипторынок после 1011, BTC уже более трёх месяцев колеблется ниже 10 тысяч долларов, рынок вошёл в эпоху «самой низкой волатильности за всю историю».

Разочарование распространяется среди инвесторов в крипту. Спрашивая тех, кто ушёл из Crypto и зарабатывает на других рынках, они даже делятся «секретом» — «Anything But Crypto» («Всё, что угодно, только не Crypto»): если не инвестировать в Crypto, всё остальное можно заработать.

Последний раз, когда все ожидали «массового принятия», кажется, оно действительно наступило. Но это не распространение децентрализованных приложений, а полностью «активизацию» под руководством Уолл-стрит.

На этот раз американский эстеблишмент и Уолл-стрит приняли Crypto с беспрецедентной открытостью. SEC одобрил спотовый ETF; BlackRock и JPMorgan активно включают активы в Ethereum; США включили биткоин в стратегические государственные резервы; пенсионные фонды нескольких штатов инвестировали в биткоин; даже NYSE объявила о планах запустить криптовалютную торговую платформу.

И вот вопрос: почему, после того как биткоин получил такую политическую и финансовую поддержку, его цена так разочаровывает, когда в то же время драгоценные металлы и акции достигают новых максимумов?

Когда инвесторы в крипту привыкли смотреть на цены американских акций перед торговым днём, чтобы определить тренд, почему биткоин перестал расти вместе с ними?

Почему биткоин так слаб?

Индикатор опережения

Биткоин — «опережающий индикатор» глобальных рисковых активов, — неоднократно подчеркивал основатель Real Vision Raoul Pal в своих статьях. Потому что цена биткоина полностью зависит от глобальной ликвидности и не подвержена прямому влиянию финансовых отчётов или процентных ставок отдельных стран, его волатильность зачастую опережает основные рисковые активы, такие как Nasdaq.

По данным MacroMicro, точки разворота цены биткоина за последние годы многократно опережали индекс S&P 500. Поэтому, если рост биткоина, как ведущего индикатора, останавливается и не достигает новых максимумов, это служит сильным предупреждающим сигналом: у других активов тоже может заканчиваться движущая сила.

Ликвидность сжата

Во-вторых, цена биткоина до сих пор сильно связана с глобальной чистой ликвидностью в долларах. Несмотря на снижение ставок Федеральной резервной системой в 2024 и 2025 годах, количественное ужесточение (QT), начавшееся в 2022 году, продолжается и изымает ликвидность из рынка.

Рост биткоина в 2025 году во многом обусловлен появлением новых средств через ETF, но это не меняет фундаментальную картину глобальной макро-ликвидности, остающейся в условиях сжатия. Консолидация биткоина — прямое отражение этой макроэкономической реальности. В условиях дефицита денег ему трудно начать супербычий тренд.

Между тем, вторая по ликвидности страна — Япония — тоже начала ужиматься. В декабре 2025 года Банка Японии повысил краткосрочную ставку до 0.75%, что стало максимумом за последние 30 лет. Это напрямую ударило по важнейшему источнику финансирования глобальных рисковых активов — арбитражным сделкам с японской иеной.

Исторические данные показывают, что с 2024 года три повышения ставки Банка Японии сопровождались падением биткоина более чем на 20%. Синхронное ужесточение политики ФРС и Банка Японии усугубляет глобальную ликвидность.

График падений биткоина при каждом повышении ставки в Японии

Геополитические конфликты

В конце концов, потенциальные «чёрные лебеди» геополитики продолжают держать рынки в напряжении, а серия внутренних и внешних действий Трампа в начале 2026 года выводит эту неопределенность на новый уровень.

На международной арене действия правительства Трампа полны непредсказуемости. От военного вмешательства в Венесуэлу и ареста её президента (что не имело аналогов в современной международной истории), до возможной войны с Ираном; от попыток купить Гренландию силой до новых тарифных угроз ЕС. Эти радикальные односторонние шаги усиливают противоречия между великими державами.

Внутри США его инициативы вызывают глубокие опасения по поводу конституционной кризисной ситуации. Он предложил переименовать «Министерство обороны» в «Министерство войны», а также отдал приказ подготовить вооружённые силы к внутренним возможным развертываниям.

Эти действия, а также его намёки на то, что он сожалеет о неиспользовании армии для вмешательства и не хочет проиграть в промежуточных выборах, вызывают у общественности опасения: сможет ли он отказаться от признания поражения и использовать силу для переизбрания? Эти предположения и давление усиливают внутренние противоречия в США, и сейчас проходят массовые протесты.

На прошлой неделе Трамп сослался на Закон о мятежах и отправил войска в Миннесоту для подавления протестов, а Пентагон уже приказал около 1500 солдат из Аляски быть в готовности.

Такая норма конфликтов ведёт мир в «серую зону» между локальной войной и новой холодной войной. Традиционный полномасштабный горячий конфликт всё ещё возможен, с ясными путями и ожиданиями рынка, даже с «выкупом» для спасения рынка.

Но локальные конфликты — это очень высокая неопределенность, полная «неизвестных неизвестных» (unknown unknowns). Для рискованных рынков, сильно зависящих от стабильных ожиданий, эта неопределенность смертельна. Когда крупные капиталы не могут предсказать будущее, самый разумный выбор — держать наличные и наблюдать, а не вкладывать средства в высокорискованные и волатильные активы.

Почему другие активы не падают?

В отличие от затишья в крипте, с 2025 года рынки драгоценных металлов, американских акций и A-акций последовательно растут. Но эти росты не связаны с улучшением макроэкономической ситуации или ликвидности, а являются структурными движениями, вызванными волей суверенов и промышленной политикой в условиях геополитической борьбы.

Рост золота — реакция суверенных государств на существующий мировой порядок, корень которой — трещина в доверии к долларовой системе. После глобального финансового кризиса 2008 года и заморозки валютных резервов России в 2022 году, полностью разрушены мифы о безрисковости доллара и американских облигаций как глобальных резервных активов. В этой ситуации центральные банки мира стали «недорогими покупателями», покупая золото не для быстрого заработка, а как средство хранения ценности, не зависящее от суверенного кредитного рейтинга.

Данные Всемирной ассоциации золота показывают, что в 2022 и 2023 годах центральные банки покупали более 1000 тонн золота подряд, что стало рекордом. В этом росте золота главную роль сыграли государственные силы, а не спекулятивные рыночные игроки.

Доля золота и американских облигаций в резервах суверенных центробанков в 2025 году: золото уже превысило американский долг

Рост фондового рынка — отражение государственной промышленной политики. Неважно, стратегия ли США по «государственной поддержке AI» или курс Китая на «самостоятельность промышленности» — это всё проявление активного вмешательства государства и его влияния на капитал.

Например, в США через «Закон о чипах и науке» индустрия искусственного интеллекта уже поднята до уровня национальной безопасности. Инвестиции явно уходят из крупных технологических компаний и направляются в более перспективные и соответствующие политике средние и малые компании.

В Китае капитал также сосредоточен в сферах «инновационных технологий» и «обороны», связанных с национальной безопасностью и модернизацией промышленности. Такая политика, управляемая государством, имеет ценовую логику, отличную от чисто рыночной, как у биткоина.

Будет ли история повторяться?

В истории биткоин не в первый раз показывает расхождение с другими активами. И каждое такое расхождение в итоге завершалось мощным восстановлением биткоина.

За всю историю RSI (индекс относительной силы) биткоина по отношению к золоту падал ниже 30 всего 4 раза — в 2015, 2018, 2022 и 2025 годах.

Каждый раз, когда биткоин был сильно недооценен по отношению к золоту, это предвещало сильный откат курса или курса валюты, или рост цены биткоина.

Исторический график биткоина / золота, снизу — RSI

В 2015 году, в конце медвежьего рынка, RSI биткоина по отношению к золоту упал ниже 30, что стало началом супербычьего тренда 2016–2017 годов.

В 2018 году, в условиях медвежьего рынка, биткоин упал более чем на 40%, а золото выросло почти на 6%. После падения RSI ниже 30, с 2020 года биткоин начал восстанавливаться и вырос более чем на 770%.

В 2022 году, в условиях медвежьего рынка, биткоин упал почти на 60%. После падения RSI ниже 30, он снова отыграл и обогнал золото.

В конце 2025 года мы в четвёртый раз увидели этот исторический сигнал сверхпроданности. Золото в 2025 году выросло на 64%, а RSI биткоина по отношению к золоту снова опустился в зону перепроданности.

Можно ли сейчас догонять другие активы?

На фоне шумихи «ABC» легко продать криптовалюту и пойти за ростом в более благополучные рынки — это опасное решение.

Когда американские малые акции начинают лидировать, это обычно последний всплеск ликвидности перед концом бычьего рынка. Индекс Russell 2000 с минимальных значений 2025 года вырос более чем на 45%, но большинство его компонентов показывают слабую прибыльность и очень чувствительны к изменениям ставок. Если ФРС не оправдает ожиданий по денежно-кредитной политике, уязвимость этих компаний быстро проявится.

Во-вторых, ажиотаж вокруг AI показывает признаки типичного пузыря. Исследования Deutsche Bank и предупреждения Дэниэла Дэлио из Bridgewater считают AI пузырём — крупнейшим риском 2026 года.

Компании вроде Nvidia и Palantir достигли исторических максимумов по оценке, и всё больше экспертов сомневаются, смогут ли их прибыльные показатели оправдать такие оценки. Глубже риск — огромные энергозатраты AI могут вызвать новую волну инфляции, что заставит ЦБ ужесточить политику и разрушить пузырь активов.

По данным опроса менеджеров фондов Bank of America за январь, сейчас оптимизм инвесторов достиг новых максимумов с июля 2021 года, ожидания роста экономики взлетели. Доля наличных снизилась до рекордных 3.2%, а меры защиты от коррекции рынка — до минимальных с января 2018 года.

С одной стороны — стремительный рост суверенных активов и массовый оптимизм инвесторов; с другой — усиливающиеся геополитические конфликты.

На таком фоне «застой» биткоина — это не просто «обгон рынка». Это сигнал пробуждения, предостережение о грядущих рисках и подготовка к масштабной смене нарратива.

Для истинных долгосрочников это — проверка веры, отказ от соблазнов и подготовка к предстоящим кризисам и возможностям.