SpaceX объединила усилия с Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Bank of America для подготовки к IPO. Планируется выйти на биржу в 2026 году с оценкой в 1,5 триллиона долларов США, а привлечение более 250 миллиардов долларов превзойдёт рекорд Saudi Aramco в 290 миллиардов. Раньше Маск настаивал, что Starlink не будет включён в список до стабилизации, но теперь условия созрели.
Четыре крупных инвестиционных банка одновременно вышли на рынок, чтобы выпустить суперсигналы
Согласно последним сообщениям The Economist и Financial Times, SpaceX начала подготовку к IPO с рядом ведущих инвестиционных компаний Уолл-стрит. К названым инвестиционным институтам относятся Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Bank of America — четыре инвестиционных банка, которые практически монополизируют бизнес андеррайтинга IPO крупнейших технологических компаний мира.
Не редкость, когда какая-либо компания «проверяет почву» для IPO, но сигнал уже очень очевиден, когда речь идёт о сотрудничестве с четырьмя ведущими инвестиционными банками одновременно: SpaceX не «пытается увидеть», а серьёзно оценивает план по сверхмасштабному листингу. Такое накопление обычно означает три вещи: размер листинга может быть большим, высокая стоимость оценки и чрезвычайно высокая сложность проекта (включая диверсификацию бизнеса, международное регулирование, стратегическую координацию инвесторов).
Morgan Stanley обладает обширным опытом в технологических IPO и возглавлял крупные листинги, такие как Facebook и Airbnb. Goldman Sachs известна своими моделями финансового инжиниринга и оценки, которые могут обеспечивать точное ценообразование для сложных бизнес-моделей. JPMorgan Chase обладает сильной сетью институциональных инвесторов, чтобы обеспечить полноценное участие в IPO. Bank of America обладает глубокими исследованиями и накоплением в области спутниковой связи и аэрокосмической отраслей. Объединение четырёх инвестиционных банков охватывает все профессиональные возможности, необходимые для IPO SpaceX — «мечты состава», который крайне редко встречается в истории IPO.
Что ещё более примечательно, что одновременное появление этих четырёх инвестиционных банков означает, что сложность IPO SpaceX может превзойти любую предыдущую технологическую компанию. Бизнес SpaceX охватывает запуски спутников, спутниковый интернет, пилотируемые космические полёты, исследование Марса и другие области, при этом логика оценки каждой направления бизнеса отличается. Способ разумно упаковать эти компании и чётко представить их инвесторам требует профессиональных навыков ведущих инвестиционных банков. Кроме того, SpaceX затрагивает деликатные вопросы, такие как национальная безопасность и международная конкуренция, а координация регуляторов в процессе листинга чрезвычайно сложна, поэтому нескольким инвестиционным банкам необходимо работать вместе.
Оценка в $1,5 триллиона и амбиции привлечь $250 миллиардов
По данным Oriental Fortune Network, ожидается, что IPO SpaceX привлечёт десятки миллиардов долларов, вероятно, превзойдя рекорд Saudi Aramco в 290 миллиардов долларов, установленный в 2019 году, и став крупнейшим публичным листингом в истории. По сообщениям СМИ, SpaceX планирует выйти на биржу в 2026 году и сейчас оценивается в 1,5 триллиона долларов, надеясь привлечь более 250 миллиардов долларов.
Что означает оценка в 1,5 триллиона долларов? Этот показатель близок к текущей рыночной капитализации Tesla в 1,5 раза и более чем в 10 раз превышает совокупную рыночную капитализацию Boeing и Airbus. Такой уровень оценки указывает на крайний оптимизм на рынке капитала относительно будущего роста SpaceX. Основная поддержка оценки обеспечивается тремя основными бизнес-сегментами: спутниковым интернетом Starlink, коммерческими сервисами запусков и долгосрочными планами по колонизации Марса.
Starlink — главный фактор оценки стоимости. К концу 2025 года у Starlink более 300 платящих пользователей по всему миру, а годовая выручка превышает $60 миллиардов. Более того, кривая роста пользователей Starlink продолжает ускоряться, особенно на авиационном, морском и удалённых рынках. Если Starlink сможет достичь цели Маска — 4000 пользователей, её годовой доход превысит $800 миллиардов, что сделает её крупнейшей в мире компанией спутниковой связи.
Коммерческие услуги запуска являются стабильным источником денежного потока. Ракета Falcon 9 от SpaceX стала многоразовой, при этом стоимость запуска снижена до одной десятой от традиционных ракет. В 2025 году SpaceX совершила более 100 орбитальных запусков, что составляет более 70% мировой доли коммерческих запусков. Эта монополистическая позиция позволяет SpaceX стабильно получать заказы с высокой маржей, включая контракты от NASA, Космических сил США и коммерческих операторов спутников по всему миру.
Хотя проект на Марсе находится далеко, у него есть «премия по видению». Ракета Starship Super Heavy Маска находится на стадии испытаний и, после успеха, откроет новую эру межзвёздных путешествий человека. Хотя период коммерческой отдачи колонизации Марса чрезвычайно долгий, этот нарратив о «резерве человеческой цивилизации» придаёт SpaceX уникальную ценность бренда и привлекательность для инвесторов.
Средства в размере $250 миллиардов будут использованы в основном для глобального расширения Starlink, исследований и разработок Starship, а также строительства глобальных пусковых установок. Эти капитальные вложения ещё больше укрепит лидирующие позиции SpaceX в коммерческих космических полетах, образуя ров, который сложно бросить вызов конкурентам.
Почему Маск решил отказаться от объявления именно сейчас?
За последние несколько лет Маск неоднократно публично заявлял, что не будет добиваться выхода SpaceX на биржу, пока бизнес Starlink не стабилизируется. Это упорство не случайно, а основано на бдительности против краткосрочного подхода на рынке капитала. Компании, котящиеся на листинг, сталкиваются с давлением по квартальной прибыли и часто вынуждены жертвовать долгосрочными инвестициями в НИОКР ради удовлетворения краткосрочных ожиданий Уолл-стрит. Для аэрокосмической отрасли, требующей постоянных огромных инвестиций и чрезвычайно долгих сроков окупаемости, это давление может быть фатальным.
Сейчас несколько ключевых условий созревают одновременно, из-за чего Маск меняет свою позицию. Во-первых, пользователи Starlink быстро растут, и их денежный поток становится положительным. Starlink впервые достиг годовой прибыльности в 2024 году, что означает, что бизнес перешёл от стадии сжигания денег к периоду сбора урожая. Благодаря стабильному денежному потоку SpaceX способна сохранять инвестиции в долгосрочные проекты после листинга, не будучи вынужденной принимать недальновидные решения.
Во-вторых, постоянное снижение затрат на запуск спутников сделало бизнес-модель более стабильной. Технология многоразового использования Falcon 9 достигла совершенства, и предельная стоимость запуска снизилась примерно до $1500, что значительно ниже $6000–$2 млн для одноразовой ракеты. Это преимущество по стоимости не только увеличивает маржу прибыли, но, что важнее, позволяет SpaceX предоставлять услуги по ценам значительно ниже, чем у конкурентов, формируя рыночную стратегию в стиле «ценового мясника».
В-третьих, возобновление восстановления мировых рынков капитала создало благоприятную среду для крупных IPO. Период с 2023 по 2024 год был крайне вялым из-за высоких процентных ставок и экономической неопределённости. Но в 2025 году, по мере снижения инфляции и изменения политики центрального банка, аппетит инвесторов к риску усиливается, и IPO крупных технологических компаний вновь становятся популярными на рынке. Это временное окно может быть мимолётным, и решение Маска добиться листинга сейчас показывает точное понимание времени рынка.
Кроме того, личные потребности Маска в капитале могут быть одним из факторов. Цена акций Tesla пережила резкие колебания в период с 2024 по 2025 год, и значительная часть акций Tesla Маска была использована для залоговых кредитов. После выхода SpaceX на биржу Маск сможет продать часть своих акций SpaceX, чтобы погасить долги или сделать другие инвестиции, не продолжая продавать акции Tesla в больших количествах.
Стабильность Starlink стала окончательным порогом для включения в листинг
Прежняя позиция Маска не выходить на биржу до стабилизации Starlink показывает, что показатели этого бизнеса — это последний порог для IPO SpaceX. Итак, какова текущая стабильность Starlink? С разных аспектов этот бизнес достиг стандарта коммерческой привлекательности.
По численности пользователей Starlink вырос с 200 пользователей в конце 2023 года до более чем 300 к концу 2025 года, с годовым темпом роста более 50%. Более того, уровень оттока снизился ниже 5%, что является здоровым показателем для компаний, основанных на подписках. Высокая удержательность означает, что Starlink нашёл подходящее продукту рынку и больше не является экспериментальным продуктом.
Что касается покрытия сети, SpaceX запустила более 5000 спутников Starlink, образовав глобальную сеть покрытия. Хотя в некоторых районах в часы пик всё ещё сохраняется проблема снижения скорости, общее качество сервиса достигло уровня, способного конкурировать с наземным широкополосным интернетом. Особенно в отдалённых районах, на авиационном и морском рынках, у Starlink мало конкурентов, что занимает уникальное рыночное положение.
Что касается предсказуемости доходов, Starlink использует ежемесячную подписку, которая обеспечивает стабильный и предсказуемый денежный поток. Именно эта предсказуемость ценит инвесторы больше всего, потому что она делает модели оценки более надёжными. В отличие от этого, сервисы запуска имеют высокую маржу прибыли, но значительные колебания заказов, что затрудняет обеспечение стабильных квартальных результатов. Зрелость Starlink обеспечивает SpaceX стабильную базу дохода, что является ключом к поддержанию стабильной цены акций после листинга.
Что касается регуляторных рисков, Starlink имеет лицензию на деятельность более чем в 60 странах и регионах мира, и хотя в некоторых странах всё ещё сталкивается с регуляторными трудностями, общая правовая база уже установлена. Это соответствие открывает путь для глобального расширения SpaceX после выхода на листинг.
Могут ли розничные инвесторы принять участие в этом эпическом IPO?
Реалистичный вопрос: может ли обычный инвестор купить акции IPO SpaceX? Краткосрочный ответ: это сложно. Долгосрочный ответ: да, но порог не будет низким.
На этапе выпуска IPO распределение акций по-прежнему доминируется андеррайтерами (инвестиционными банками), которые обычно отдают приоритет следующему при распределении: крупных институциональных инвесторов (фонды, страховые компании, суверенные фонды), стратегические долгосрочные инвесторы, клиенты с высоким уровнем состояния и обычные розничные инвесторы (если они доступны). Причина такой логики распределения очень реалистична: учреждения размещают заказы в большом и стабильном масштабе, не продаются в краткосрочной перспективе и имеют «эффект одобрения» для стабилизации цены акций.
IPO SpaceX останется институционально доминированным, при этом более 90% акций ожидается распределение между институциональными инвесторами. Для обычных розничных инвесторов возможность участвовать зависит от того, получил ли брокер андеррайтинг акций. Некоторые крупные брокерские компании, такие как Fidelity, Charles Schwab и др., могут предлагать небольшие квоты своим клиентам с высоким уровнем дохода, но конкуренция будет крайне жёсткой.
Но одно можно сказать точно: после выхода на рынок SpaceX станет одной из самых отслеживаемых технологических акций в мире. Розничные инвесторы могут покупать на вторичном рынке, и хотя они могут пропустить всплеск в первый день IPO, они всё равно могут участвовать в долгосрочной истории роста SpaceX. Из исторического опыта можно сказать, рост цен акций действительно великих технологических компаний (таких как Amazon, Google, Tesla) в основном происходит в годы или даже десятилетия после листинга, и IPO — это лишь отправная точка, а не конец.
