SEC заявляет, что токенизированные активы — это сначала ценные бумаги, а уже потом технология

Вкратце

• Токенизированные акции и облигации остаются подчинены существующим законам США о ценных бумагах, независимо от того, ведутся ли записи о владении на блокчейне или вне его, — говорится в заявлении SEC.
• Эмитенты могут предлагать токенизированные ценные бумаги наряду с традиционными акциями, при этом существенно похожие токены могут рассматриваться как один класс в соответствии с федеральным законодательством.
• В заявлении избегается вопрос о том, квалифицируются ли крипто-нативные активы и программы стекинга как ценные бумаги, оставляя без ответа центральный регуляторный вопрос.

Размещение ценной бумаги в блокчейне не меняет её юридического статуса, сообщили в среду три подразделения SEC, добавив, что токенизированные активы подчинены тем же требованиям регистрации, что и традиционные инструменты. В совместном заявлении сотрудников в среду подразделения по финансам корпораций, торговым рынкам и управлению инвестициями заявили, что токены, представляющие ценные бумаги, остаются подчинены федеральным законам о ценных бумагах. «Формат, в котором выпускается ценная бумага, или методы, с помощью которых регистрируются держатели (например, на цепочке или вне её), не влияют на применение федеральных законов о ценных бумагах», — говорится в заявлении. 

Транзакции на цепочке означают передачу ценных бумаг, записанную непосредственно в блокчейне или распределённом реестре, а не через традиционные базы данных. Эмитенты могут предлагать токенизированные ценные бумаги как отдельный класс или вместе с традиционными акциями, согласно заявлению. Если токенизированная ценная бумага по своему характеру существенно похожа и предоставляет аналогичные права и привилегии, она может рассматриваться как тот же класс для определённых целей в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах, независимо от формата. Единственное отличие, говорится в документе, заключается в том, что «вместо ведения файла основных держателей ценных бумаг через традиционные, вне цепочки базы данных, эмитент (или его агент) ведёт файл основных держателей на одной или нескольких криптосетях». Заявление опубликовано на фоне того, что федеральное агентство изменило свою позицию по криптовалютам при администрации Трампа, закрыв или прекратив более дюжины дел за последний год, включая действия против крупных крипто-компаний, которые сводились к вопросу о том, являются ли токены, продукты стекинга или инфраструктура кошельков незарегистрированными ценными бумагами.

Хотя руководство подтверждает, что законы о ценных бумагах применимы независимо от технологического формата, это та же правовая база, которая лежит в основе многих дел, которые агентство отказалось рассматривать. Но в среду в заявлении избегается более сложный вопрос, который поднимали эти дела — являются ли крипто-нативные продукты, такие как токены и программы стекинга, по сути ценными бумагами. Ethereum иллюстрирует нерешённую границу, которую заявление оставляет без внимания. В 2024 году Consensys раскрыла в неопубликованном иске, что SEC в марте 2023 года разрешила внутреннее расследование по поводу «Ethereum 2.0», издав официальный приказ, который явно рассматривал Ethereum как ценную бумагу. Расследование, одобренное Комиссией в следующем месяце, противоречит публичным комментариям бывшего председателя SEC Гэри Генслера, который неоднократно отказывался заявлять, рассматривает ли агентство эфир как ценную бумагу. Позже SEC закрыла своё расследование, связанное с Ethereum, без применения мер принуждения и отказалась комментировать своё решение. SEC, похоже, смягчила свою общую позицию по криптовалютам, но всё ещё активно ведёт дела, такие как те, что связаны с услугами майнинга Bitcoin, которые она считает предложениями ценных бумаг. Раскрытие: Consensys — один из 22 инвесторов в редакционно независимый проект Decrypt. «Токенизация ничего не меняет с юридической точки зрения» Заявление сотрудников говорит: «очень ясно: ‘токенизация ничего не меняет с юридической точки зрения’ — но невысказанная реальность в том, что токенизация меняет всё в операционном плане, а существующая структура законодательства о ценных бумагах не предназначена для рыночной структуры на цепочке», — заявил Decrypt Андрей Россо, юрист по общественным делам и генеральный директор AR Media Consulting. Заявление сотрудников SEC также не отвечает на вопрос «могут ли цепочные реестры заменить или юридически приравниваться к традиционным книгам и записям», объяснил Россо.

«Думайте об этом с точки зрения всей инфраструктуры. Если блокчейн является де-факто таблицей капитализации или реестром облигаций, но SEC всё равно требует наличие трансфер-агентов, зарегистрированных хранителей и брокеров-дилеров, тогда блокчейн юридически является декоративным, а не авторитетным», — добавил он. Хотя SEC, похоже, «применяет ‘технологическую нейтральность’, опираясь на предположения, связанные с конкретными технологиями», — сказал Россо, — «нейтральность на уровне классификации маскирует не нейтральность на операционном уровне». Заявление сотрудников SEC «замораживает базовый уровень, откладывает структурные реформы и тихо перекладывает бремя на предпринимательский и инновационный сектора, ожидая, что мы сначала разберёмся, как ‘соответствовать требованиям, а потом поговорим с ними’», — отметил он.