Microsoft резко упала на 9.9%, рыночная капитализация исчезла на сумму 357 миллиардов долларов — «второй по тяжести случай в истории американского рынка», что произошло?

Майкрософт отчиталась о выручке и прибыли выше ожиданий, но капитальные расходы на AI взлетели на 66% до 375 млрд долларов, рост облачных сервисов Azure замедлился, что вызвало опасения у инвесторов по поводу отдачи. В результате цена акций за один день упала почти на 10%, рыночная капитализация сократилась на 3570 млрд долларов, что стало вторым по величине однодневным убытком в истории американского рынка.

（Предыстория: NVIDIA, Microsoft, Amazon инвестируют в OpenAI 60 млрд долларов, оценка компании — 730 млрд, гонка вооружений в AI накаляется）

（Дополнительный фон: Microsoft подтвердила, что сотрудничает с FBI и предоставляет ключ BitLocker. Действительно ли ваша шифровка безопасна?）

Содержание статьи

• 375 млрд долларов капитальных затрат
• Облачные сервисы Azure: рост остается сильным, но замедляется
  • Заказы на сумму 6250 млрд долларов: большая часть приходится на OpenAI
• Цепная реакция и историческая оценка
• 2026 год: год проверки инвестиций в AI

Акции Microsoft вчера (29) вечером резко упали на 9.9%, зафиксировав крупнейшее однодневное падение с марта 2020 года, с рыночной капитализацией, исчезнувшей примерно на 3570 млрд долларов, что стало вторым по величине однодневным убытком в истории американского рынка, уступая только падению NVIDIA прошлого года после выхода недорогой модели от китайского стартапа DeepSeek.

Иронично, что квартальный отчет Microsoft, опубликованный ранее, оказался неплохим: выручка выросла на 17% до 813 млрд долларов, превысив ожидания рынка в 803 млрд, прибыль на акцию составила 4.14 доллара, что также выше прогнозов аналитиков в 3.97 доллара; чистая прибыль выросла с 241 млрд до 385 млрд долларов, увеличившись на 60% за год.

Цифры превысили ожидания, но инвесторы голосуют ногами. Есть две основные причины: масштаб капитальных затрат на AI вызывает тревогу, а рост облачных сервисов замедляется.

375 млрд долларов капитальных затрат

В последнем квартале прошлого года Microsoft потратила 375 млрд долларов на капитальные расходы и лизинг, что на 66% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и выше прогнозов аналитиков в 343 млрд. Из них около двух третей было вложено в GPU и CPU — «активы с коротким сроком службы», то есть эти деньги пошли на инфраструктуру для AI-вычислений, амортизация которой происходит очень быстро, а окупаемость инвестиций остается неизвестной.

Эта цифра вызывает у инвесторов вопрос: за такие деньги — где же отдача?

Облачные сервисы Azure: рост остается сильным, но замедляется

С другой стороны, основной доход Microsoft — облачный бизнес Azure — вырос за квартал на 39%, чуть лучше ожиданий рынка в 38.8%, но ниже предыдущего квартала с ростом 40%. Общий доход облачного сегмента составил 329 млрд долларов, увеличившись на 29% за год.

Однако тревогу вызывает прогноз: Microsoft ожидает, что в следующем квартале рост Azure составит 37–38%, а общий тренд — замедление и снижение. Компания признает, что предложение AI-вычислительных мощностей не успевает за спросом, и узкое место в производстве, по меньшей мере, сохранится до конца текущего финансового года, что означает утрату потенциальных доходов.

Финансовый директор Microsoft Эми Худ попыталась успокоить рынок, заявив, что не стоит напрямую сравнивать капитальные затраты и доходы Azure. Она отметила, что если бы все новые GPU за первые два квартала были полностью распределены на Azure, рост был бы значительно выше 39%, но Уолл-стрит явно не в восторге.

6250 млрд долларов заказов на будущее: OpenAI занимает большую часть

Стоит обратить внимание на показатель «Остаточные обязательства по выполнению» (RPO), который вырос до 6250 млрд долларов, увеличившись на 110% за год.

Это означает, что клиенты подписали контракты, но доходы еще не признаны. Однако 45% из них приходится на обещания OpenAI, что вызывает опасения у аналитиков: учитывая финансовое давление, с которым сталкивается сама OpenAI, качество и устойчивость этих заказов вызывают сомнения.

Цепная реакция и историческая оценка

Падение Microsoft также повлияло на другие технологические гиганты. Alphabet и NVIDIA в какой-то момент потеряли более 1000 млрд долларов рыночной стоимости, однако Alphabet в итоге восстановила позиции и закрылась с небольшим ростом 0.7%, Amazon — снизилась на 0.5%.

Стратег рынка Miller Tabak, Мэттью Мейли, прямо заявил:

Всё более очевидно, что Microsoft не получит сильной отдачи от огромных инвестиций в AI, и цена акций должна снизиться до более справедливых с точки зрения истории уровней.

Аналитик Wedbush, Дэн Айвс, отметил, что Уолл-стрит «хочет видеть меньше капитальных затрат и более быстрый выход на прибыль от облачных и AI-услуг… но результат оказался прямо противоположным».

2026 год: год проверки инвестиций в AI

На данный момент четыре крупнейших облачных провайдера — Microsoft, Meta, Alphabet и Amazon — ожидают, что в 2026 году их капитальные расходы превысят 4700 млрд долларов, что на 34% больше по сравнению с примерно 3500 млрд в 2025 году.

Но когда рынок перестанет довольствоваться рассказами о «масштабных инвестициях в AI» и начнет требовать реальных доходов, падение Microsoft может стать первым сигналом этого коллективного пробуждения.

Для Microsoft проблема не в правильности направления AI, судя по заказам на 6250 млрд долларов, спрос действительно есть. Настоящее испытание — смогут ли эти расходы, при быстром сжигании денег, превзойти терпение инвесторов и превратиться в стабильный и ускоряющийся рост доходов.