Биткойн не сломан, а ликвидность: Рауль Пал объясняет

• Падения Bitcoin и SaaS обусловлены ограничениями ликвидности в США, а не сломанными рынками.
• Решение по закрытию правительства США может восстановить ликвидность и снизить давление на рынок.
• Инвестирование по полному циклу требует терпения; время важнее краткосрочных колебаний цен на криптовалюту.

Макроинвестор Рауль Пал отверг утверждения о том, что Bitcoin и криптовалюты в принципе сломаны. В подробном анализе, опубликованном в выходные, Пал обнаружил удивительную связь между снижением Bitcoin и акциями SaaS.

Основатель Real Vision прокомментировал растущие опасения по поводу текущего спада на рынке. Его выводы указывают на проблемы ликвидности в США, а не на структурные проблемы цифровых активов.

Ограничения ликвидности в США вызывают снижение рынка

Пал обнаружил, что графики Bitcoin и индекс UBS SaaS показывают практически идентичные паттерны. Это открытие бросает вызов нарративу о том, что криптовалюты в этом цикле потерпели уникальное поражение.

Макроаналитик объяснил, что ликвидность в США была ограничена двумя закрытиями правительства.

Восстановление общего счета казначейства в июле и августе создало дополнительные оттоки. Обратный репо-фонд фактически завершил свое снижение в 2024 году, устранив важный денежный компенсатор.

«Это оба самые долгосрочные активы, которые существуют», — отметил Пал относительно Bitcoin и акций SaaS. Оба класса активов подверглись дисконтированию, потому что ликвидность временно уходила из системы.

Ралли золота поглотило доступную ликвидность

Недавнее ралли золота сыграло значительную роль в кризисе ликвидности. По словам Пала, золото фактически поглотило всю маргинальную ликвидность, которая могла бы поступить в Bitcoin и SaaS.

Рынок не имел достаточной ликвидности для поддержки всех этих активов одновременно. В результате наиболее рискованные активы понесли самые сильные потери в этот период.

Пал подчеркнул, что текущая остановка правительства — это последний барьер для ликвидности. Казначейство застраховало себя от этого закрытия, не списывая средства с TGA после предыдущего.

Вместо этого чиновники добавили туда больше средств, создав еще один отток ликвидности.

Ожидаемые изменения политики ФРС под новым руководством

Пал прокомментировал, что он называет ложными нарративами о возможном новом председателе ФРС Кевине Уорше. Многие комментаторы называют Уорша ястребом на основе устаревших заявлений 18-летней давности.

Макроинвестор объяснил, что мандат Уорша предполагает следование стратегии эпохи Гринспена. Этот подход подразумевает снижение ставок и позволение экономике разогнаться.

Стратегия предполагает, что рост производительности ИИ будет удерживать базовую инфляцию на низком уровне, аналогично периоду 1995-2000 годов.

«Уорш снизит ставки и больше ничего не сделает», — заявил Пал. Он ожидает, что новый председатель ФРС будет способствовать реализации планов ликвидности Трампа и казначейства Бессент.

https://t.co/M5mLAi3XLA

— Рауль Пал (@RaoulGMI) 1 февраля 2026

Сроки восстановления и прогнозы рынка

Пал признал, что его команда упустила момент перехода от глобальной общей ликвидности к доминированию ликвидности США. Обычно глобальная общая ликвидность показывает самую высокую корреляцию с Bitcoin и технологическими акциями за полный цикл.

Однако в настоящее время именно ликвидность США определяет динамику рынка, поскольку Америка остается ключевым поставщиком глобальной ликвидности. Совпадение событий, отток через обратное репо, восстановление TGA, закрытия правительства и ралли золота создали непредвиденные последствия.

После разрешения текущего закрытия Пал ожидает активации нескольких катализаторов ликвидности. Среди них снижение eSLR, частичный отток из TGA, фискальные стимулы и снижение ставок. Политические соображения, связанные с промежуточными выборами, должны ускорить эти процессы.

Основатель Real Vision отметил, что небольшие токены обычно падают на 70%, когда Bitcoin падает на 30%. Проекты высокого качества обычно восстанавливаются быстрее после улучшения условий ликвидности.

Пал сохранил бы bullish-ставку на 2026 год, ссылаясь на уверенность в политической модели Трампа-Бессент-Уорша. Он подчеркнул, что терпение важнее краткосрочных ценовых движений при инвестировании по полному циклу.

Макроаналитик завершил, призвав инвесторов не покидать позиции во время временных просадок. Разрешение рынка зависит больше от времени, чем от цены в полном цикле торговли.