Горнодобывающая компания превращается в AI-золотой рудник! Облигации Black Pearl Compute превысили спрос в 6.5 раз

Дочерняя компания Cipher, Black Pearl Compute, выпустила 2 миллиарда облигаций и получила 13 миллиардов юаней, что в 6,5 раза превышает подписку. Средства были использованы для строительства дата-центра в Техасе с общей арендой на AWS на 15 лет стоимостью 55 миллиардов долларов с доходностью 6,125%. 5,4% компании принадлежит Google Investments. Хотя акции упали на 12%, горнодобывающие компании перешли на ИИ для привлечения средств.

Подписки на сумму $130 миллиардов свидетельствуют о жажде вычислительной мощности на базе ИИ

По данным Bloomberg, мусорная облигация на сумму $20 млн, выпущенная во вторник Black Pearl Compute, дочерней компанией Cipher Mining, ориентированной на ИИ, получила значительный спрос — заказы достигли $130 млн. Эта расточительность подписок в 6,5 раза, что крайне редко встречается на нынешнем слабом рынке капитала, свидетельствует о огромном спросе на инфраструктуру ИИ среди инвесторов.

Средства будут использованы для строительства центра данных Black Pearl в Техасе. Дата-центр был сдан в аренду Amazon Web Services (AWS) в ноябре прошлого года на срок не менее 15 лет. Сделка по AWS оценивается примерно в 55 миллиардов долларов и имеет контрактную мощность 300 мегаватт. Этот долгосрочный лизинг обеспечивает инвесторам облигаций стабильные ожидания денежного потока, значительно снижая риск облигаций с высокой доходностью.

В то время как компании по майнингу криптовалют продолжают диверсифицироваться в сфере высокопроизводительных вычислений, а потребность в инфраструктуре искусственного интеллекта становится всё острой, существует значительный интерес к долговому финансированию Cipher. По данным Bloomberg, ссылаясь на анонимные источники, Black Pearl Compute в среду устанавливает цену на доходность новых пятилетних облигаций в размере 6,125%. Эта ставка предлагает премию примерно в 56 базисных пунктов по сравнению со средней доходностью 5,56% по мусорным облигациям с рейтингом BB, что отражает более высокий риск проекта, но всё же считается очень привлекательным на рынке.

Три главных достоинства облигаций Black Pearl Compute

Долгосрочная поддержка AWS: 15-летний контракт на 55 миллиардов долларов фиксирует денежный поток и снижает риск дефолта

Вычислительная мощность ИИ ограничена: Мировой спрос на вычисления на базе ИИ значительно превышает предложение, а дата-центры испытывают дефицит

6,125% высокой урожайности: 56 базисных пунктов выше среднего и привлекательная доходность с учетом риска

Старшие облигации будут обеспечены «практически всеми активами эмитента и поручителя», а также капиталом Black Pearl Compute как первой старшей ценной бумагой. Такая структура залога полностью активами обеспечивает прочную защиту держателей облигаций, позволяя кредиторам вернуть свои инвестиции путем аукциона активов и собственного капитала, даже если компания не показывает хороших результатов. Средства будут использованы для погашения предыдущих инвестиций Cipher в долю примерно $2,325 млн в Cipher Black Pearl, а также для других потребностей компании.

Великолепный переход от майнинга биткоина к хешрейту ИИ

Успешное финансирование Black Pearl Compute — последний пример того, как компания по майнингу криптовалют превращается в поставщика инфраструктуры на базе ИИ. Изначально публичная компания с фокусом на майнинге биткоина, Cipher Mining решительно перешла к лизингу вычислительной мощности на базе искусственного интеллекта, поскольку цены на биткоины резко упали, а доходы от майнинга сократились. Эта трансформация не случайна, а основана на высокой степени сходства инфраструктуры: и майнинг биткоина, и вычисления с помощью ИИ требуют значительных объёмов электроэнергии, систем охлаждения и высокоплотных компьютерных комнат.

Горнодобывающие компании накопили миллиарды долларов долгового финансирования для приобретения рудников, модернизации объектов и других капиталоёмких проектов в области ИИ. Например, в прошлом году Galaxy Digital привлекла $14 млн, а TeraWulf искала $30 млн финансирования. Эта волна финансирования показывает, что рынок капитала высоко ценит бизнес-модель перехода горнодобывающих компаний на ИИ и готов оказывать крупномасштабную финансовую поддержку.

В сентябре Cipher подписала 10-летний договор аренды мощностью 168 мегаватт с FluidStack, который, как ожидается, принесёт доход до 70 миллиардов долларов. В то же время Cipher планирует выпустить конвертируемые старшие облигации на сумму 11 миллиардов долларов, которые погашат в 2031 году. Сделка была поддержана Google, и интернет-гигант получил 5,4% акций Cipher. FluidStack также подписала аналогичное соглашение, поддерживаемое Google, с TeraWulf.

Глубокое участие двух облачных гигантов — Google и AWS — даёт сильную поддержку трансформации Cipher. Они предпочли сотрудничать с бывшими горнодобывающими компаниями, а не строить собственные дата-центры, что указывает на срочность времени. Обучение моделям ИИ требует огромных вычислительных мощностей, а глобальные вычислительные мощности крайне недостаточны. Использование энергетической инфраструктуры и пространства дата-центров существующих майнинговых объектов может значительно сократить цикл строительства дата-центров, делая их привлекательными для технологических гигантов, остро нуждающихся в вычислительной мощности.

Акции CIFR закрылись с падением на 12,36% до $14,25 в среду на фоне продолжающейся распродажи криптотокенов и акций, согласно странице данных The Block. Cipher занимает четвёртое место по майнингу биткоина по рыночной капитализации. Это падение цен акций резко контрастирует с бурным ростом подписок на облигации, что свидетельствует о том, что рынок не оптимистично настроен по поводу бизнеса Cipher по майнингу биткоина, но крайне оптимистично настроен в отношении бизнеса по трансформации ИИ. Инвесторы голосуют ногами, выражая пессимизм по поводу добычи полезных ископаемых с распродажей акций и подписками на облигации, выражая оптимизм по поводу ИИ.

Переход горнодобывающих компаний в ИИ стал новым трендом в отрасли

Случай Black Pearl Compute — это не единичный случай, а микрокосм трансформации всей горнодобывающей отрасли. Майнинговые компании сталкиваются с экзистенциальным кризисом, когда цена биткоина падает с $126,000 до $73,000, а доходы от майнинга падают до исторического минимума. У них есть контракты на электропитание, системы охлаждения и помещение в помещениях, которые являются ключевыми активами, необходимыми для дата-центров на базе ИИ. Высокая конвертируемость этого актива даёт горнодобывающим компаниям вторую жизнь.

С финансовой точки зрения преимущества бизнеса по лизингу с использованием ИИ крайне очевидны. Доходы от майнинга биткоина сильно зависят от колебаний цен валюты и могут понести убытки при резком падении цены. В то же время аренда дата-центров с использованием ИИ обеспечивает долгосрочный стабильный денежный поток. 15-летний контракт Black Pearl Compute с AWS на сумму 55 миллиардов долларов означает стабильный доход около 3,67 миллиарда долларов в год, что наиболее ценится инвесторами в облигации.

С точки зрения стратегии, партнерства с технологическими гигантами, такими как AWS и Google, позволили майнинговым компаниям перейти от циклических криптоиндустрий к растущей индустрии ИИ. Ожидается, что спрос на вычисления ИИ будет экспоненциально расти в ближайшие годы, и с популяризацией таких приложений, как крупные языковые модели, автономное вождение и робототехника, спрос на вычислительные мощности может увеличиться в 10 или даже 100 раз. Горнодобывающие компании могут получать долгосрочную доходность, значительно превосходящую горнодобывающую отрасль.

Однако этот переход не обходится без рисков. Конкуренция на рынке вычислительной мощности ИИ усиливается: традиционные операторы дата-центров, облачные сервисы и стартапы борются за долю рынка. Хотя горнодобывающие компании обладают преимуществами в мощности и площадках, всё ещё существуют пробелы в технической экспертизе, взаимоотношениях с клиентами и операционном опыте ИИ-вычислений. Если вы не сможете продолжать получать долгосрочные контракты от крупных клиентов, трансформация может провалиться. Кроме того, хотя долгосрочный контракт на 15 лет обеспечивает стабильность, он также закрепляет гибкость, и если путь технологий ИИ существенно изменится, фиксированные контракты могут стать обузой.