Биткойн пробил ключевую поддержку, объем спотовых сделок остается низким, продавцы продолжают терять позиции, что усиливает давление на продажу. Фьючерсный рынок принудительно дезлеварализуется, приток институциональных средств заметно снизился, рынок перешел в защитный режим. Эта статья основана на материале Glassnode, подготовлена, отредактирована и написана Foresight News.
(Предыстория: Биткойн пробил отметку 70 000 долларов! Вернулся к уровню ноября 2024 года, весь рост за срок президентства Трампа был отыгран)
(Дополнительный фон: Arthur Hayes предупреждает о черных лебедях для биткойна: сегодня BTC ведет себя не очень хорошо)
Содержание статьи
- Основные идеи
- Анализ данных на блокчейне
- Пробитие ключевой поддержки
- Анализ потенциальных зон спроса
- Индикаторы рыночного давления
- Сравнение с историческими циклами
- Рыночная динамика
- Институциональные средства перетекают в чистый отток
- Объем спотовых сделок остается низким
- Фьючерсный рынок принудительно ликвидирует позиции
- Краткосрочная волатильность остается высокой
- Продолжается рост спроса на пут-опционы
- Волатильность и риск премии переходят в отрицательную зону
- Изменения в премии пут-опционов при цене 75 000 долларов
- Итоги
Объем спотовых сделок по биткойну остается низким, несмотря на падение цены с 98 000 до 72 000 долларов, средний за 30 дней объем по-прежнему слабый. Это отражает недостаток спроса на рынке, давление продавцов не находит эффективной поддержки.
Основные идеи
· Биткойн подтвердил пробитие уровня, цена опустилась ниже реальной средней стоимости рынка, рыночное настроение стало осторожным и защитным.
· Анализ данных на блокчейне показывает, что в диапазоне 70 000–80 000 долларов появились первые признаки формирования позиций, а в диапазоне 66 900–70 600 долларов сформировалась плотная зона стоимости, которая может служить краткосрочным буфером для коррекции.
· Убытки инвесторов усиливают продажи, по мере снижения цены все больше участников вынуждены закрывать позиции с убытком.
· Объем спотовых сделок остается низким, что дополнительно свидетельствует о слабой способности рынка поглощать продажи, продавцы не находят достаточной поддержки.
· Фьючерсный рынок входит в стадию принудительной ликвидации позиций, массовое закрытие длинных позиций усиливает волатильность и нисходящее давление.
· Институциональные средства заметно сокращают приток, ETF и связанные с ними фонды показывают снижение чистых потоков, не обеспечивая поддержку цен, как в период роста.
· Рынок опционов продолжает отражать высокие ожидания снижения, подразумеваемая волатильность остается высокой, спрос на пут-опционы растет, что свидетельствует о сильной защитной настроенности.
· В условиях очистки рычага и слабого спроса на спотовом рынке цена остается уязвимой, любые попытки отскока могут быть лишь технической коррекцией, а не разворотом тренда.
Анализ данных на блокчейне
После анализа прошлой недели, когда рынок не смог восстановить краткосрочную позицию по 94 500 долларов и столкнулся с риском снижения, цена явно пробила реальную среднюю стоимость рынка.
Пробитие ключевой поддержки
Реальная средняя стоимость рынка (исключая долгосрочно бездействующие токены, средняя активная стоимость обращения) в ходе текущей коррекции многократно становилась важной поддержкой.
Потеря этой поддержки подтверждает ухудшение рыночной структуры с конца ноября, текущая ситуация напоминает начало 2022 года, когда рынок перешел из фазы колебаний в глубокую коррекцию. Ослабление спроса в сочетании с продолжающимися распродажами свидетельствует о хрупком равновесии.
На среднесрочной перспективе диапазон цен постепенно сужается. Верхняя зона сопротивления — около 80 200 долларов, основанная на реальной средней стоимости, нижняя — около 55 800 долларов, на уровне реализованных цен, который исторически привлекает долгосрочных инвесторов.
Анализ потенциальных зон спроса
По мере реструктуризации рынка внимание переключается на возможные уровни стабилизации снизу. Ниже приведены блокчейн-индикаторы, помогающие определить потенциальные зоны формирования локальных минимумов:
Распределение реализованных цен UTXO показывает, что новые инвесторы активно накапливают позиции в диапазоне 70 000–80 000 долларов, что свидетельствует о наличии средств, готовых покупать по сниженной цене. Ниже, в диапазоне 66 900–70 600 долларов, сосредоточены плотные зоны позиций, которые исторически выступают в качестве краткосрочной поддержки.
Индикаторы рыночного давления
Показатели реализованных убытков позволяют прямо оценить уровень давления на инвесторов. В настоящее время 7-дневное скользящее среднее реализованных убытков превышает 12,6 млрд долларов в день, что указывает на рост паники и активных распродаж после пробития ключевых уровней.
Исторический опыт показывает, что пики реализованных убытков часто приходятся на стадии истощения распродаж. Например, при недавнем росте до 72 000 долларов дневные убытки кратковременно превышали 2,4 млрд долларов, что часто служит сигналом о приближающемся развороте.
Сравнение с историческими циклами
Относительный показатель нереализованных убытков (доля нереализованных убытков в общей рыночной капитализации) помогает сравнивать давление в разные циклы. В периоды медвежьих рынков он обычно превышает 30%, а в 2018 и 2022 годах достигал 65–75%.
Сейчас этот показатель поднялся выше долгосрочного среднего (около 12%), что указывает на то, что инвесторы с позициями по стоимости выше текущей цены испытывают давление. Для достижения исторических экстремумов обычно требуется системный кризис уровня LUNA или FTX.
Рыночная динамика
Объем спотовых и фьючерсных сделок остается низким, рынок опционов сосредоточен на защите от снижения.
Институциональные средства перетекают в чистый отток
По мере снижения цены спрос со стороны крупных инвесторов заметно ослабел. Объем притока средств в спотовые ETF замедлился, также снижается активность компаний и государственных структур, что свидетельствует о снижении готовности к новым вложениям.
Это резко контрастирует с периодом роста, когда постоянный приток средств поддерживал рост цен. Сейчас изменение направления потоков подтверждает, что на текущих уровнях новых средств на рынок не поступает.
Объем спотовых сделок остается низким
Несмотря на падение с 98 000 до 72 000 долларов, средний за 30 дней объем сделок по-прежнему слабый. Это говорит о недостаточной поддержке со стороны покупателей в процессе снижения.
Исторически, истинный разворот тренда сопровождается заметным ростом спотового объема. Сейчас объем лишь немного увеличился, что говорит о том, что рынок в основном занимается закрытием позиций и хеджированием, а не формированием новых.
Недостаток ликвидности делает рынок более чувствительным к продажам, даже умеренные объемы могут вызвать значительное падение.
Фьючерсный рынок принудительно ликвидирует позиции
На рынке деривативов зафиксировано масштабное закрытие длинных позиций, достигшее рекордных значений за текущий цикл падения. Это свидетельствует о том, что при снижении цены левериджированные длинные позиции принудительно ликвидируются, усиливая нисходящий тренд.
Стоит отметить, что в период с ноября по декабрь объем закрытия позиций был относительно умеренным, что говорит о постепенном восстановлении левериджа. В последнее время рост активности указывает на переход рынка в стадию принудительной ликвидации, когда закрытие позиций становится основным драйвером снижения.
Дальнейшее закрепление цен зависит от того, насколько полно завершится процесс ликвидации. Настоящее восстановление возможно только при притоке спотовых покупок, полагаться лишь на очистку позиций недостаточно.
Краткосрочная волатильность остается высокой
Когда цена тестировала уровень 73 000 долларов (ранее — локальная поддержка, теперь — сопротивление), краткосрочная подразумеваемая волатильность выросла до около 70%. За последнюю неделю волатильность увеличилась примерно на 20 пунктов, вся кривая волатильности сместилась вверх.
Краткосрочная подразумеваемая волатильность остается выше недавней фактической, что говорит о готовности инвесторов платить премию за защиту на короткий срок. Такой переоценка особенно заметна в недавних контрактах, что свидетельствует о сосредоточенности рисков в этом диапазоне.
Это больше отражает желание рынка защититься от внезапных падений, нежели выражение четкого направления. Трейдеры не спешат продавать большое количество коротких опционов, что удерживает стоимость защиты на высоком уровне.
Продолжается рост спроса на пут-опционы
Реакция волатильности на снижение стала более выраженной и направленной. Спред между ценами пут- и кол-опционов снова расширился, что говорит о повышенном интересе к защите от падения, а не к участию в росте.
Даже при сохранении цены выше 73 000 долларов спрос на защитные опционы остается высоким, что сдвигает распределение подразумеваемой волатильности в негативную сторону и усиливает защитный настрой рынка.
Волатильность и риск премии переходят в отрицательную зону
Риск премия по волатильности за последний цикл впервые с декабря перешла в отрицательную область, сейчас она около -5, тогда как месяц назад была около +23.
Отрицательная премия означает, что подразумеваемая волатильность ниже фактической. Для продавцов опционов это ведет к убыткам от временного распада стоимости, что вынуждает их чаще хеджировать позиции и увеличивает краткосрочное давление на рынок.
В такой среде торговля опционами перестает стабилизировать рынок и может усиливать волатильность.
Изменение премии пут-опционов при цене 75 000 долларов
Опционы пут с ценой исполнения 75 000 долларов привлекают особое внимание, этот уровень неоднократно тестировался. Чистая премия по покупке пут-опционов заметно выросла, этот процесс происходит в три этапа, каждый раз совпадая с падением цены без заметных откатов.
На более длинных сроках (более 3 месяцев) ситуация иная: премия продажи начинает превышать премию покупки, что говорит о том, что трейдеры готовы продавать высоковолатильные контракты на дальний срок и одновременно платить за защиту на короткий.
Итоги
После неудачи восстановить уровень 94 500 долларов и пробития реальной средней стоимости рынка в 80 200 долларов, биткойн перешел в защитный режим. Цена опустилась в район 70 000 долларов, снизились нереализованные прибыли, увеличились реализованные убытки. В диапазоне 70 000–80 000 долларов появились первые признаки формирования позиций, а в диапазоне 66 900–70 600 долларов сформировалась плотная зона поддержки, однако постоянные распродажи с убытками свидетельствуют о сохраняющейся осторожности рынка.
На рынке деривативов наблюдается хаотичное давление распродаж, крупное закрытие длинных позиций подтверждает процесс переустановки рычага. Хотя это помогает очистить спекулятивные пузыри, этого недостаточно для формирования прочного дна. Рынок опционов отражает растущую неопределенность: спрос на пут-опционы и высокая волатильность указывают на подготовку инвесторов к дальнейшим колебаниям.
Ключ к будущему — спрос на спотовом рынке. Без роста участия и постоянных притоков средств рынок останется под давлением, и попытки отскока могут оказаться краткосрочными. До улучшения фундаментальных показателей риски остаются нисходящими, для полноценного восстановления потребуется время, активная смена участников и доверие покупателей.
