Генеральный директор MicroStrategy сказал, что биткоин упал до 8 000 и удержал его 5-6 лет, прежде чем пригрозить долгами, а затем рассмотреть возможность реструктуризации или дополнительного выпуска. Потеря в четвертом квартале в размере 12,6 миллиарда была нереализованной потерей, акцентируя внимание на долгосрочных стратегиях противостояния волатильности. MSTR упал на 17% до 106,9 после падения на 72% в июне. Сэйлор отвергает квантовую угрозу как FUD, заявляя, что 10 лет — это не угроза, запуская план безопасности Биткоина.
Финансовая логика красной линии стоимостью $8,000
Ле заявил на вебинары финансовых результатов четвертого квартала MicroStrategy, что Биткоин должен упасть до $8,000 и оставаться на этом уровне 5–6 лет, прежде чем он станет реальной угрозой для погашения конвертируемого долга. «В крайне неблагоприятном сценарии, если цена биткоина упадёт на 90% до $8,000, наши резервы биткоина будут равны нашему чистому долгу, и мы не сможем погасить конвертируемые облигации за счет наших биткоин-резервов, после чего рассмотрим возможность реструктуризации, выпуска дополнительных акций или выпуска дополнительного долга.»
Как рассчитывается эта сумма в 8 000 долларов? MicroStrategy владеет примерно 713 502 биткоином с общим долгом примерно $57 млн (в основном, конвертируемые облигации с нулевым купоном). Если цена биткоина составляет $8,000, общая стоимость активов составляет около $5,7 миллиарда, что точно соответствует долгу. Это означает, что доля акционеров компании равна нулю, но она пока не является неплатежеспособной. Пока цена биткоина превышает $8,000, у MicroStrategy есть чистая стоимость, и теоретически она не обанкротится.
Условие «держать 5-6 лет» столь же критично. Конвертируемые облигации имеют дату погашения, а самая ранняя партия облигаций MicroStrategy погашает в 2027 году. Если биткоин лишь ненадолго упадёт до 8 000, а затем восстанавливается, MicroStrategy может отказаться от продажи монеты и дождаться восстановления цены, прежде чем разбираться с долгом. Однако если биткоин долгое время останется на уровне 8 000, компания должна будет вернуть основной долг после погашения облигации и, возможно, будет вынуждена продать Биткоин по низкой цене, что вызовет нисходящую спираль. Срок составляет 5-6 лет, охватывающий срок погашения большинства конвертируемых облигаций MicroStrategy.
Три предпосылки для банкротства микростратегии
Цена резко упала: Биткоин упал до $8,000 (примерно на 88% ниже текущего уровня)
Долгосрочный спад: Поддерживается на уровне 8 000 в течение 5-6 лет (охватывает срок погашения облигаций)
Невозможность рефинансировать: Если цена акций падает, новые акции или облигации не могут быть выпущены для привлечения средств
Эти комментарии прозвучали во время отчёта MicroStrategy за четвертый квартал в четверг, где руководители компании говорили о влиянии недавнего падения цены Bitcoin на финансовое состояние компании. MicroStrategy, крупнейший корпоративный держатель Bitcoin, сообщил о чистом убытке в размере $126 млн за квартал, главным образом из-за нереализованного убытка своих цифровых активов, поскольку цена Bitcoin упала ниже средней стоимости приобретения компании в $76 052.
Четвертый квартал потерял 12,6 миллиарда, но долгосрочная стратегия осталась без изменений
Эндрю Канг, финансовый директор MicroStrategy, сказал: «Эти результаты явно зависят от снижения рыночной стоимости биткоина в конце квартала, и мы используем метод учёта по отметке к рынку.» Однако Кан также отметил, что компания принимает долгосрочную стратегию, добавив: «Даже несмотря на волатильность рынка, мы продолжим реализовывать установленную стратегию.»
Квартальный убыток в размере 126 миллиардов долларов крайне редок в корпоративных отчетах о прибыли, эквивалентный примерно 400 миллиардам NT$. Но главное — это «нереализованная потеря», а не «осознанная потеря». Пока MicroStrategy не продаёт биткоин, эти убытки существуют только в бухгалтерии. Если цена биткоина восстановится в будущем, эти убытки превратятся в прибыль. Такой учетный подход стал новым регламентом после принятия стандартов учета справедливой стоимости в 2025 году, который позволяет напрямую отражать колебания цены биткоина в финансовых отчетах, увеличивая волатильность отчетов.
Исполнительный председатель Майкл Сэйлор поддержал это мнение. «Такая квартальная волатильность, как эта, может быть резкой и тревожной, но важно подчеркнуть, что наша стратегия ориентирована на долгосрочную перспективу», — сказал Сэйлор. «Он разработан так, чтобы выдерживать краткосрочные колебания цен, даже краткосрочные крайности, подобные тем, что мы видим сегодня.»
«Долгосрочный» дискурс Сэйлора лежит в основе нарратива микростратегии. Он неоднократно подчёркивал, что Биткоин — это конечный источник ценности, и краткосрочные колебания не имеют значения, если долгосрочное удержание в итоге принесёт плоды. Этот нарратив весьма убедителен во время бычьего рынка, привлекая большую аудиторию. Но на медвежьем рынке, когда убытки акционеров в журнале наблюдения превышают 10 миллиардов долларов, нарратив становится значительно менее убедительным.
Вебинар в четверг проходит на фоне значительной распродажи на крипторынке: биткоин упал на 9% за последние 24 часа и сейчас торгуется на уровне $64 833. Акции MSTR от Strategy сошли большую часть своих прежних приростов, снизившись на 17,12% до $106,9 в четверг. За последние шесть месяцев акции пережили совокупное снижение на 72%. С максимума около $380 в августе 2025 года до нынешних $107 — снижение более чем на 70%, что даже хуже, чем у биткоина. Этот «эффект кредитного плеча» указывает на то, что акции MSTR действительно являются высоко-бета-альтернативой Биткоина.
Сейлор отвергает квантовую угрозу как ужасную проблему
Тем временем Сэйлор озвучил постоянные опасения Биткоина по поводу квантовых вычислений во время звонка по итогам прибыли, который он отверг как часть «страшного парада FUD» вокруг Биткоина. «Мы считаем, что пройдёт как минимум ещё 10 лет или более, прежде чем она станет угрозой, и это общее мнение», — сказал Сэйлор. «Эта технология многообещающая, но всё ещё находится в зачаточном состоянии.»
Сэйлор отметил, что квантовые вычисления представляют угрозу не только для Биткоина, но и для финансовой и оборонной индустрии, основанных на традиционной криптографии. Он также добавил, что в настоящее время наблюдается значительный приток инвестиций в исследования и разработку протоколов, устойчивых к квантам, и что биткоин будет модернизирован благодаря глобальному консенсусу. «Биткоин можно обновить, и его можно улучшить, чтобы он стал более мощным», — сказал Сэйлор. «Мы оптимисты, мы верим, что человечество примет вызовы, мы будем эскалировать, чтобы их встретить, и будем реагировать рационально.»
Для поддержки соответствующего консенсуса и решений для квантовой устойчивости Биткоина Сэйлор объявил, что MicroStrategy запустит проект Bitcoin Security Project, который будет координировать действия с глобальными сообществами кибербезопасности, криптовалют и биткоина. Это объявление показывает, что MicroStrategy не только является пассивным держателем биткоина, но и стремится играть активную лидерскую роль в экосистеме биткоина, участвуя в технологических обновлениях и управлении безопасностью.
«Компания хорошо управляется, хорошо обеспечена и хорошо структурирована, поэтому мы справляемся с сложными месяцами, кварталами и даже двух- или трёхлетними циклами», — сказал Сэйлор. «Мы уже делали это раньше и готовы продолжать сталкиваться с предстоящими вызовами.» Это заявление о доверии призвано стабилизировать настроения инвесторов, но сможет ли оно действительно убедить рынок, зависит от того, сможет ли биткоин восстановиться в разумные сроки.
Сейлор советует инвесторам сосредоточиться на положительных фундаментальных показателях, таких как позитивные изменения в регуляторной политике в Соединённых Штатах. Позиция администрации Трампа, дружественная к криптовалютам, прекращение контроля SEC в отношении криптокомпаний и продвижение Закона о структуре рынка — всё это, по мнению Сейлора, долгосрочные преимущества. Он стремился переключить внимание инвесторов с краткосрочных колебаний цен на долгосрочное улучшение регуляторной среды и ускоренное институциональное внедрение.
