Oracle вырос на 9.6%: аналитики называют «ошибочной» продажу — выручка от облачных услуг впечатляет, но опасения по поводу долга в 130 миллиардов долларов

Oracle выросла на 9,64% за один день, аналитики подняли его до «покупки» и объявили целевой цену $180, но компания обременена долгами в $1300 миллиардов и $248 миллиардами обязательств по аренде, и рискует с использованием инфраструктуры ИИ с кредитным плечом.
(Резюме: Oracle упал на 40%, не поможет ли чрезмерная инфраструктура ИИ погрузиться в гигантов?) ）
(Справочное дополнение: американская версия TikTok официально продана: Oracle и ещё три крупные финансируемые США группы контролируют ситуацию, ByteDance сохраняет свой ум, победил ли Трамп? ）

Содержание этой статьи

• Годовой взнос OpenAI в размере $300 млн
• Показатели роста OCI прекрасны, как и издержки
• Совместное предприятие TikTok: недооценённый страховой полис
• Рычаг, рост и вера

Акции Oracle (ORCL) выросли на 9,64% в понедельник и закрылись на уровне $156,59, а с ростом более чем на 4% в пятницу они восстановились почти на 14% за два торговых дня.

Однако акции Oracle упали вдвое с момента максимума в 345 долларов в сентябре прошлого года, достигнув 52-недельного минимума в 118 долларов в какой-то момент. Аналитик D.A. Davidson Гил Лурия прямо сказал: «Рынок слишком остро отреагировал, и цена акций упала слишком сильно.» Он повысил рейтинг с нейтрального на «купить» с целевой ценой $180.

Цель чрезмерной реакции рынка обычно также является объектом завышения цен, но в разных направлениях. Вопрос в том: на этот раз это страх или реальность?

Годовой взнос OpenAI в размере $300 млн

Одной из основных причин падения Oracle стало падение доверия рынка к партнёрству с OpenAI. В июле 2025 года OpenAI подписала ежегодный контракт на сервис дата-центров с Oracle на сумму 300 миллиардов долларов и запустила проект «Stargate», общий масштаб которого превышает $300 миллиардов, обещая построить 4,5 гигаватта вычислительной инфраструктуры на базе ИИ в течение пяти лет.

Этот контракт вывел бизнес Oracle в области облачной инфраструктуры (OCI) с игрока второго эшелона в основного поставщика инфраструктуры ИИ. Но по мере усиления конкурентного давления на модель Gemini от Google рынок начинает задаваться вопросом: способен ли OpenAI реализовать этот астрономический финансовый потенциал?

Если бизнес-модель OpenAI не выдержит ожиданий, дата-центры, которые Oracle для неё строит, превратятся из активов в обязательства.

Аналитик Лурия возражает, что OpenAI за последние месяцы добился значительного прогресса в своей бизнес-модели, сосредоточившись на передовых моделях, исследуя монетизацию рекламы и держа около 400 миллиардов долларов наличными, а в этом квартале может привлечь до 100 миллиардов долларов. Другими словами, OpenAI пока не объявляет дефолт, но слово «временный» никогда не было гарантированным на рынке капитала.

Показатели роста OCI прекрасны, как и цены

Аналитики оптимистично настроены относительно основной логики Oracle — кривой роста её публичных облачных сервисов (OCI). Luria прогнозирует годовой рост выручки OCI на 71% и оценивает годовой доход в 144 миллиарда долларов к 2030 финансовому году. Он назвал OCI «чистым дополнительным потенциалом».

Эта цифра действительно заманчива, но структура капитала, стоящая за ней, вызывает тревогу. В поддержку расширения OCI Oracle объявила о плане финансирования на сумму от 450 до 500 миллиардов долларов в 2026 году: примерно половина — через акции и конвертируемые облигации, а другая половина — через одноразовые инвестиционные необеспеченные облигации. Это вдобавок к существующим накопленным долгам в размере 130 миллиардов долларов.

В сочетании с обязательствами по операционной аренде на сумму 248 миллиардов долларов (на 148% больше, чем в августе прошлого года), баланс Oracle больше не является «наступательным». Сама Лурия призналась: «Оракул сейчас находится в очень опасной ситуации.» Сам факт, что аналитик произносит слово «очень опасно», давая рейтинг «покупать», заслуживает отдельного размышления.

Дело о совместном предприятии TikTok: недооценённая страховая полис

Одним из активов, который легко упустить из виду, является 15% доля Oracle в американском совместном предприятии TikTok, стоимостью от 50 до 90 миллиардов долларов. Это владение приносит не только балансовую стоимость, но, что важнее, закрепляет TikTok как долгосрочного клиента OCI, принося примерно 1 миллиард долларов дохода от облачных сервисов в год.

Дополнительная литература:Совместное предприятие TikTok в США было официально создано: США владеют 80,1% акций, а ByteDance — 19,9%.

В сочетании с контрактами от клиентов первого уровня, таких как AMD, Meta, NVIDIA и xAI, портфель клиентов Oracle роскошен в сфере инфраструктуры ИИ. Вопрос не в том, существует ли спрос, а в том, сможет ли Oracle наращивать мощности достаточно быстро, чтобы удовлетворить эти потребности, несмотря на сильные задолженности.

Рычаги влияния, рост и вера

Oracle рассчитывает на стремительный рост спроса на инфраструктуру ИИ: долг составляет $130 миллиардов (у компании уже около $100 миллиардов долга, и компания планирует занять ещё $250 миллиардов в 2026 году) и $248 миллиардов обязательств по аренде. Если ставка верна, кривая доходов OCI сделает весь долг незначительным; Но если ставка ошибается, эти цифры становятся замедленным кризисом баланса.

Аналитикам легко кричать «неправильное убийство», но настоящий вопрос не в том, сильно ли упала цена акций, а в том, сможет ли баланс Oracle выдержать замедление кривой спроса на ИИ. В мире, где процентные ставки всё ещё высоки, а капитал больше не свободен, кредитное плечо — это палка о двух концах: оно может усиливать прибыли и ускорять спад.

Рынок подарил Oracle два дня аплодисментов, но цифры по законопроекту не будут уменьшены аплодисментами, и инвесторам следует тщательно оценивать все ситуации.