Период полураспада биткоина не закончился! Исследование Kaiko: идеально воспроизведён сценарий медвежьего рынка 2018 года

Отчет Kaiko Research показывает, что падение биткоина с 126 000 долларов до 60 000 долларов на 52% полностью соответствует модели медвежьего рынка после халвинга. После халвинга в апреле 2024 года пиковое значение достигается через 12-18 месяцев, объем фьючерсных контрактов с открытым интересом снизился на 55%, а ETF-ы вышли на сумму более 2,1 миллиарда долларов. Kaiko предупреждает, что медвежий рынок обычно длится 6-12 месяцев.

52% падение полностью подтверждает модель цикла халвинга биткоина

(Источник: Kaiko)

Последний отчет Kaiko Research показывает, что недавнее ценовое коррекционное движение биткоина укрепляет, а не ослабляет, долгосрочную модель четырехлетнего цикла халвинга, формирующую поведение этого актива на рынке. Этот спор имеет важное значение для трейдеров и инвесторов, ожидающих волатильность биткоина в начале 2026 года. Цена биткоина снизилась с близких к 126 000 долларов пиковых значений до диапазона 60 000–70 000 долларов в начале февраля, что составляет примерно 52%.

Несмотря на то, что это движение потрясло рыночные настроения, Kaiko считает, что это полностью соответствует исторической модели после халвинга, и не свидетельствует о структурных изменениях в паттернах. В своем отчете Kaiko пишет: «Падение биткоина с 126 000 долларов до 60 000 долларов подтверждает четырехлетний цикл халвинга, а не противоречит ему. Обычно после достижения пика в этом цикле происходит откат на 50-80%».

Отчет указывает, что халвинг биткоина 2024 года произойдет в апреле. Цена достигнет пика примерно через 12–18 месяцев, что в целом совпадает с предыдущими циклами. В прошлом такие пики обычно сопровождались длительным медвежьим рынком продолжительностью около года, после чего начиналась следующая фаза накопления. Kaiko отмечает, что текущий тренд указывает на то, что биткоин вышел из стадии ажиотажа после халвинга и вошел в ожидаемую фазу коррекции.

Анализируя исторические данные, можно отметить, что после халвинга 2012 года цена достигла пика в 1100 долларов в ноябре 2013 года, после чего упала на 87% до 150 долларов. После халвинга 2016 года в декабре 2017 года цена достигла пика в 19 700 долларов, затем снизилась на 84% до 3200 долларов. После халвинга 2020 года в ноябре 2021 года цена достигла пика в 69 000 долларов, после чего упала на 77% до 15 500 долларов. Текущие 52% падения, хотя и значительны, находятся в нижней границе исторических откатов, что может означать возможность дальнейшего снижения.

Сравнение исторических циклов халвинга

Халвинг 2012 года: после пика падение на 87%, медвежий рынок длился около 14 месяцев

Халвинг 2016 года: после пика падение на 84%, медвежий рынок длился около 12 месяцев

Халвинг 2020 года: после пика падение на 77%, медвежий рынок длился около 11 месяцев

Халвинг 2024 года: после пика падение на 52%, медвежий рынок продолжается

Такая высокая согласованность модели не является случайностью, а обусловлена экономической логикой механизма халвинга биткоина. Каждый раз, когда происходит халвинг, добыча биткоинов майнерами сокращается на 50%, что замедляет рост предложения и в среднесрочной перспективе способствует росту цены. Однако после халвинга рост цены зачастую привлекает чрезмерную спекуляцию и использование заемных средств, что в конечном итоге приводит к пузырю и началу медвежьего рынка. Этот циклический паттерн повторился трижды, и текущий, четвертый цикл, также подчиняется этим законам.

Обоснование теории ликвидности Артура Хейза?

Стоит отметить, что многие эксперты ранее ставили под сомнение четырехлетний цикл биткоина, связанный с халвингом. В октябре прошлого года основатель BitMEX Артур Хейз заявил, что четырехлетний цикл биткоина завершился. Он отметил, что основным драйвером ценовых движений является глобальная ликвидность, а не техническое событие халвинга. Его аргументы основаны на корреляции между балансом ФРС, глобальной денежной массой M2 и ценой биткоина.

Некоторые считают, что текущий цикл биткоина — пятилетний, а не четырехлетний. Они указывают на влияние глобальной ликвидности, участие институциональных инвесторов и более широкие макроэкономические изменения. Эта точка зрения предполагает, что по мере расширения рынка и увеличения институционального участия эффект предложения от халвинга становится менее значимым, а влияние макроэкономических факторов возрастает.

Тем не менее, текущий тренд ценового движения скорее подтверждает традиционную четырехлетнюю модель Kaiko. 52% падение, временные рамки 12–18 месяцев до пика и признаки дезлевериджинга рынка полностью соответствуют историческому циклу халвинга. Это не означает, что ликвидность не важна, а скорее указывает на возможное взаимодействие циклов халвинга и ликвидности. Халвинг обычно происходит в определенных фазах глобальной ликвидности, и их совмещение усиливает волатильность цен.

Kaiko признает, что структурные изменения, такие как распространение спотовых ETF, более ясное регулирование и развитие DeFi, делают 2024–2025 годы отличными от предыдущих циклов. Однако эти факторы не мешают ожидаемому откату после пика. Напротив, они меняют характер волатильности. В недавней распродаже спотовых ETF было зафиксировано более 2,1 миллиарда долларов оттока средств, что усиливает давление на снижение и показывает, что институциональный доступ может как увеличивать, так и уменьшать ликвидность.

Где находится дно? Исторические предупреждения о медвежьем рынке на 6–12 месяцев

Kaiko поднимает важный вопрос, который сейчас доминирует в обсуждениях: где находится дно? В отчете говорится, что рост биткоина с 60 000 до 70 000 долларов указывает на формирование первичных уровней поддержки. Однако исторические примеры показывают, что после халвинга медвежий рынок обычно длится 6–12 месяцев, сопровождаясь несколькими неудачными попытками отскока, после которых формируется устойчивое дно.

Этот временной диапазон важен для инвестиционных решений. Если в октябре 2025 года цена достигнет пика в 126 000 долларов, то по историческим законам медвежий рынок может продолжаться до апреля–октября 2026 года. Это означает, что текущий этап — ранняя или средняя стадия медвежьего рынка, а истинное дно может появиться только ближе к середине или концу года. За это время инвесторы могут столкнуться с несколькими попытками отскока до 80 000 или даже 90 000 долларов, но эти попытки, скорее всего, окажутся ложными, и цена снова пойдет вниз.

Kaiko отмечает, что доля стейблкоинов на рынке составляет 10,3%, ставка финансирования приближается к нулю, а объем фьючерсных контрактов с открытым интересом снизился примерно на 55%, что свидетельствует о значительной дезлевериджинг-процессе. Дезлевериджинг — характерная черта медвежьего рынка, показывающая, что спекулянты уходят с рынка, возвращая его к более рациональному состоянию. Однако этот процесс занимает несколько месяцев и не является однократным событием.

По словам Kaiko: «Несмотря на относительную устойчивость инфраструктуры DeFi по сравнению с 2022 годом, снижение TVL и замедление потоков залоговых средств свидетельствуют о том, что ни одна отрасль не застрахована от влияния медвежьего рынка. Недостаточная ясность регулирования не позволяет криптовалютам полностью отвязаться от макроэкономических рисков, а неопределенность ФРС и слабость рискованных активов определяют направление рынка».

Kaiko также осторожно отмечает, что в настоящее время трудно определить, является ли ситуация началом, серединой или концом медвежьего тренда. «Модель четырехлетнего цикла предполагает достижение уровня около 30%. Цена биткоина полностью повторяет предыдущие циклы, но многие участники рынка считают, что в этот раз все будет иначе», — пишет Kaiko. По мере приближения февраля 2026 года участникам рынка предстоит взвесить все аргументы. Следующий тренд биткоина покажет, повторится ли история или формируется новая рыночная структура.