Биткойн застрял в узком диапазоне, в то время как открытый интерес и IV растут

Последняя публикация Glassnode вызывает у трейдеров напряжённое внимание: на поверхности кажется, что цена спокойна, но внутри рынка опционов царит напряжённая, нервная атмосфера. Провайдер аналитики на блокчейне отметил недавнюю консолидацию Биткоина в диапазоне примерно от 65 000 до 73 000 долларов, но добавил, что показатели опционов рассказывают другую историю — о восстановлении открытого интереса, росте подразумеваемой волатильности и рынке, который остаётся оборонительным.

Фьючерсы на Биткоин в спотовом режиме торговались в районе средних значений 60 000 долларов в пятницу, демонстрируя борьбу между покупателями, вошедшими после резкого коррекционного снижения, и продавцами, остающимися настороженными по поводу дальнейшего снижения. Что делает вывод Glassnode особенно заметным, так это детали, скрытые за этой консолидацией. Открытый интерес по опционам, который сократился после крупного истечения контрактов в декабре, начал восстанавливаться и сейчас приближается к пиковым значениям конца 2025 года, что свидетельствует о том, что трейдеры снова вкладывают капитал в структурированные ставки и хеджирование.

Это восстановление не было нейтральным: подразумеваемая волатильность на один и три месяца, при цене, близкой к текущей, значительно выросла — примерно на десять пунктов за последние недели, что сигнализирует о том, что рынок закладывает большую вероятность сильных движений в будущем. Скос, показатель спроса на защиту от снижения по сравнению с потенциалом роста, расширился, увеличившись с низких однозначных значений до высоких подростковых за месяц.

Проще говоря, инвесторы платят больше за пут-опционы, покупая кривую защиту от внезапного падения, а не за увеличение потенциала роста. Это отражается и на структуре рынка: по данным, дилеры имеют короткую гамму в диапазоне примерно от 58 000 до 74 000 долларов, сосредоточенную около 63 000 долларов, что означает, что их хеджирование может усиливать ценовые колебания и повышать чувствительность к направленным прорывам, особенно в сторону снижения.

Краткосрочный прогноз

Есть признаки перераспределения потоков в краткосрочной перспективе. После интенсивной покупки пут-опционов сразу после падения с уровня около 82 000 долларов, недавние сессии показали рост активности по колл-опционам, что приблизило соотношение объёмов путов и коллов к примерно 0,7. Это говорит о том, что краткосрочные позиции стабилизируются, даже если общая структура остаётся оборонительной.

Однако опционы сейчас не являются дешевыми относительно риска. Подразумеваемая волатильность за один месяц иногда была ниже реализованных движений, что указывает на то, что если реализованная волатильность останется высокой, подразумеваемые волатильности могут продолжить расти, создавая давление на волатильность и, следовательно, на премии по опционам.

Общая картина дополняется более широким рынком, который остаётся нервным. Основные новости за прошедшую неделю подчеркивали возобновление давления на активы с риском, а некоторые стратеги предупреждали о возможных более глубоких откатах, если макроэкономические данные разочаруют.

Для трейдеров послание очевидно: под кажущейся стабильностью ценового диапазона происходит восстановление позиций в пользу защиты, что делает рынок уязвимым к шокам. Это увеличивает вероятность более сильного прорыва за границы диапазона 65 000–73 000 долларов и его усиления за счёт текущих хеджирующих потоков.