От $1T Giant до потерянных активов? Биткойн испытывает трудности, пока золото и стейблкоины побеждают

Биткойн снизился более чем на 40% от своего пика. Слабость цены сама по себе не является необычной в криптовалюте. Что отличает эту фазу — растущие дебаты о предназначении.

Известный аналитик рынка Вальтер, у которого более 1,1 миллиона подписчиков в X, разжег эту дискуссию своим прямолинейным постом. Он заявил, что Биткойн сталкивается с кризисом идентичности на сумму 1 триллион долларов. Вместе с твитом он опубликовал график, показывающий постоянные оттоки из ETF iShares Bitcoin Trust, IBIT.

Послание было ясным. Это проверка нарратива Биткойна.

• Проблема оттока из ETF
• Золото побеждает в дебатах о хеджировании
• Стейблкоины и новые криптонарративы
• Ломается ли основная история?
• Мое мнение

Проблема оттока из ETF

На изображении, опубликованном Вальтером, показаны месяцы вывода капитала из IBIT, крупнейшего спотового ETF на Биткойн. Ранее в цикле приток был сильным и стабильным. Этот институциональный спрос помог поддержать импульс и укрепил идею, что принятие на Уолл-стрит обеспечит долгосрочный уровень поддержки.

Теперь график показывает обратное — бары сменились на отрицательные. Месяцы подряд с оттоком капитала свидетельствуют о тихом выходе, а не входе.

Ф flows ETF важны, потому что они отражают структурированный спрос. Розничные трейдеры приходят и уходят быстро. Распределение ETF отражает решения портфельных менеджеров, советников и крупных инвесторов. Когда этот поток меняется, это сигнализирует о снижении уверенности.

Это также ослабляет один из самых сильных недавних нарративов Биткойна: что традиционные финансы обеспечат постоянную структурную поддержку.

Источник: X/@DeItaone

Золото побеждает в дебатах о хеджировании

В то время как Биткойн испытывает трудности, золото довольно активно растет. Капитал, ищущий защиту от макроэкономической неопределенности, по-видимому, течет в традиционные безопасные активы, а не в цифровые.

Годами Биткойн носил ярлык цифрового золота. Эта репутация лучше всего работала в периоды расширения и готовности к риску. В моменты стресса инвесторы все еще предпочитают физическое золото и суверенный долг.

Общий посыл Вальтера в том, что позиционирование Биткойна сжимается. Если золото показывает лучшие результаты при макронапряженности, аргумент о хеджировании у Биткойна выглядит тоньше.

График оттока подтверждает это напряжение. Если бы Биткойн действительно захватывал спрос на хеджирование, потоки ETF, скорее всего, показывали бы накопление, а не распределение.

Читайте также: Является ли золото хорошей инвестицией? Бумажное и физическое золото — на рекордных уровнях

Стейблкоины и новые криптонарративы

Еще одним источником давления являются внутренние процессы внутри криптовалюты.

Стейблкоины сейчас доминируют по транзакционному объему. Они быстры, ликвидны и широко интегрированы в биржи и платежные системы. Для многих пользователей стейблкоины — это практическая сторона криптовалют.

Между тем, платформы токенизации и реальных активов привлекают внимание институтов. Рынки предсказаний и DeFi-приложения расширяют спекулятивные сценарии использования за пределы простого ценового экспозиции.

Биткойн остается крупнейшим и наиболее устоявшимся активом в пространстве. Но он уже не единственная история.

Когда нарративы диверсифицируются, капитал фрагментируется. Это усложняет Биткойну привлечение внимания исключительно за счет доминирования.

Читайте также: Самые глубокие коррекции Биткойна в истории: настоящая боль, возможно, еще не закончилась

Ломается ли основная история?

Самый острый аргумент Вальтера связан с импульсом. Он утверждает, что основным драйвером Биткойна всегда была растущая цена. В традиционных рынках акции имеют прибыль, товары — фундамент спроса и предложения. Биткойн сильно зависит от веры, дефицита и роста принятия.

Когда цена застревает или падает на длительный период, вера подвергается испытанию.

Это не означает, что у Биткойна отсутствует ценность. Это означает, что его ценностное предложение должно оставаться ясным и убедительным. Дефицит все еще существует. Безопасность сети остается непревзойденной в крипте. Ликвидность высокая. Доступ институциональных инвесторов значительно улучшился по сравнению с прошлыми циклами.

Настоящая проблема — ясность нарратива.

Является ли Биткойн в первую очередь хеджем против девальвации фиатных валют? Активом с высоким бета-риском? Долгосрочным средством сохранения стоимости? Резервным активом для цифровых финансов?

Когда участники рынка не могут договориться о ответе, возникают вопросы идентичности.

Мое мнение

Обозначать это как кризис идентичности на 1 триллион долларов — немного драматично. Но внутренняя напряженность реальна.

Оттоки из ETF показывают охлаждение институциональных инвесторов. Сила золота свидетельствует о конкуренции в сфере хеджирования. Стейблкоины и токенизация перенаправляют капитал к функциональным сценариям использования.

Тем не менее, у Биткойна уже был опыт стрессов нарратива. В 2018 году его объявляли мертвым после краха ICO. В 2020 году его отвергали во время кризиса ликвидности. В каждом случае актив адаптировался и возвращался с уточненным нарративом.

История выживания Биткойна сильна. Его бренд мощен. Его инфраструктура зрелая.

Разница в этот раз — конкуренция. И внутри, и за пределами криптовалюты альтернативы яснее и более специализированы.

Будет ли Биткойн снова доминировать или перейдет в более узкую роль, зависит от восстановления спроса и потоков капитала в ближайшие кварталы.

Пока что график, который показал Вальтер, рассказывает простую историю: деньги уходят из крупнейшего ETF на Биткойн уже несколько месяцев.

А на рынках поток капитала зачастую говорит громче, чем идеология.