Bitdeer распродал резерв в 943.1 BTC — это знак приближающегося «зимнего холода» в майнинговой индустрии или «переломного возрождения» в секторе AI?

21 февраля 2026 года швейцарская компания по майнингу биткоинов Bitdeer (比特小鹿), базирующаяся в Сингапуре, опубликовала в своих официальных соцсетях отчёт, нарушающий отраслевые традиции. Согласно данным, по состоянию на 20 февраля 2026 года, собственные запасы биткоинов Bitdeer (без учета депозитов клиентов) снизились до нуля. За отчётный период компания произвела 189,8 BTC и полностью их продала, при этом чистое сокращение составило 943,1 BTC, полностью очистив свои хранилища от биткоинов.

Это «ликвидационное» распродажа вызвала сильную волатильность в криптоиндустрии майнинга. Особенно привлекает внимание, что такой шаг был предпринят в очень драматический момент: по последним данным, собственная вычислительная мощность Bitdeer достигла 63,2 EH/s, превзойдя уставшую гигантскую компанию Marathon Digital с 60,4 EH/s, став крупнейшей публичной майнинговой компанией по вычислительной мощности в мире.

Обладая первой в мире по мощности сетью, компания решила не держать биткоины. Этот казалось бы парадоксальный стратегический выбор не только ознаменовал конец традиционной концепции «майнинг — это накопление активов» (HODL), но и отражает, что под давлением экстремальной экономики вычислительных мощностей ведущие майнинговые компании ускоренно трансформируются в компании по стандартам Уолл-стрит, ориентированные на корпоративные финансы и поставщиков инфраструктуры для ИИ.

Очистка запасов биткоинов Bitdeer связана не с пессимизмом по поводу рынка, а с крайне ухудшающимися фундаментальными показателями майнинговой отрасли. Чтобы понять необходимость этого шага, нужно взглянуть на текущие данные базовых показателей сети биткоина.

За последние дни сложность сети 19 февраля выросла с 125,86 трлн до 144,39 трлн, увеличившись на 14,72%. Это самое значительное однократное повышение с мая 2021 года. Такой скачок сложности напрямую ликвидировал все операционные преимущества, полученные майнерами в начале этого года. Рост сложности означает, что майнинговым компаниям приходится вкладывать больше вычислительных ресурсов и электроэнергии, чтобы сохранить прежний уровень производства.

Более критично — крах Hashprice (цены на вычислительную мощность). Hashprice — ключевой показатель прибыльности майнеров, отражающий ожидаемый доход в фиате за единицу мощности (обычно 1 PH/s) за сутки. В условиях резкого роста сложности сети и колебаний курса криптовалют, глобальный Hashprice упал ниже 30 долларов США за PH/сутки, приближаясь к историческому минимуму.

При падении Hashprice ниже 30 долларов большинство устаревших устройств или устройств с высокой стоимостью электроэнергии (более 0,06 доллара за кВтч) уже находятся на грани отключения или в убытке. Для таких гигантов, как Bitdeer, несмотря на масштаб и некоторую ценовую преимущественность по электроэнергии, крайне сжата прибыльность, и они не могут позволить себе рисковать активами, привязанными к высокой волатильности криптовалют.

В условиях высокой стоимости капитала держать биткоины — это решение с огромными скрытыми альтернативными издержками. Каждая накопленная BTC — это упущенная возможность для расширения производства, модернизации оборудования или погашения долгов. В условиях крайне сжатых маржинальных возможностей «наличные — это всё», а ликвидация активов — самый прямой способ защиты от ликвидностного кризиса.

Финансовые хитрости Уолл-стрит: конвертируемые облигации и защитные реструктуризации долгов

Столкнувшись с падением доходности вычислительной мощности, Bitdeer использует не только продажу биткоинов, но и демонстрирует высокий уровень финансового инженерии. 20 февраля компания объявила о расширении выпуска своих частных конвертируемых облигаций (Convertible Senior Notes) до 3,25 миллиарда долларов, предполагаемый срок завершения сделки — 24 февраля, а первоначальные инвесторы получили опцион на покупку дополнительных 50 миллионов долларов облигаций.

Эта сделка на сумму до 3,75 миллиарда долларов — образец грамотной защиты баланса:

Отсрочка и обмен долга (1,382 миллиарда долларов): Bitdeer планирует выкупить свои существующие облигации с погашением в 2029 году по ставке 5,25%. Такой «новый долг за старый» — в условиях сложной ставки и нестабильной экономики — позволяет оптимизировать структуру капитала, удлинить срок погашения и обеспечить компании более устойчивый денежный поток (runway). В условиях низкой Hashprice снижение краткосрочной долговой нагрузки — ключ к выживанию.

Опционные сделки с лимитами (Capped Call Transactions) на сумму 29,2 миллиона долларов: это высокоспециализированная стратегия хеджирования. Конвертируемые облигации с правом конвертации могут привести к значительному размыванию доли существующих акционеров при росте цены акций.

Опционы с лимитами — своего рода «страх от размывания», позволяющий при росте цены в определённом диапазоне компенсировать эффект размывания за счёт прибыли по опционам. Это посылает рынку ясный сигнал: руководство компании уверено в долгосрочной стоимости и защищает интересы существующих акционеров.

Эта сложная комбинация финансовых инструментов свидетельствует о том, что стратегия Bitdeer вышла за рамки ранних этапов криптоиндустрии и перешла к тонкой, как у топовых технологических компаний NASDAQ, капиталовложений.

После учёта затрат на реструктуризацию и хеджирование, оставшиеся сотни миллионов долларов привлечённых средств и ликвидированные биткоины в виде наличных показывают истинные амбиции Bitdeer: избавиться от имиджа «чистого майнера» и полностью войти в сферу высокопроизводительных вычислений (HPC) и облачных решений для искусственного интеллекта (AI).

На волне бумов генеративного ИИ глобальный рынок вычислительных мощностей сталкивается с беспрецедентным дисбалансом спроса и предложения. Обучение и вывод больших моделей ИИ требуют огромных кластеров вычислительных ресурсов, а за ними стоят гигантские энергозатраты — электроснабжение и охлаждение дата-центров.

В этом макросреде майнинговые компании обладают уникальными арбитражными преимуществами. Они — по сути, энергетические арбитражеры, обладающие самыми дешевыми и масштабными источниками электроэнергии и расширяемыми площадками для дата-центров. Bitdeer заявил, что новые инвестиции пойдут на:

• расширение масштабов HPC и AI облачных сервисов;
• разработку собственных ASIC-майнеров (для вертикальной интеграции цепочки поставок и снижения капитальных затрат);
• расширение высокотехнологичных дата-центров.

Преобразование инфраструктуры с низкой рентабельностью биткоин-майнинга в высокодоходные, стабильные AI-облака — это главный сценарий трансформации крупнейших майнинговых компаний. Клиенты AI подписывают долгосрочные контракты с фиксированными тарифами (PPA), что резко отличается от модели дохода майнинга, основанной на ежедневных колебаниях Hashprice.

Ликвидируя биткоины и привлекая конвертируемые облигации, Bitdeer фактически инвестирует в более предсказуемое будущее — в инфраструктуру AI, оставляя прошлое (накопление биткоинов) позади.

Обладая вычислительной мощностью 63,2 EH/s, Bitdeer стал крупнейшим в мире, при этом установил рекорд «ноль держания». Этот феномен свидетельствует о глубокой структурной дифференциации бизнес-моделей публичных майнинговых компаний.

В этом контексте наличие крупнейшей сети по мощности не означает необходимость держать максимальное количество монет — это означает наличие самой крупной денежной машины и самой мощной энергетической базы. Когда прибыльность этой машины падает ниже порога, компания без колебаний вкладывает капитал в более высокоотдающие и более актуальные направления — AI и HPC, что является наиболее рациональным с точки зрения количественных моделей и капиталовложений.

В 2026 году, в условиях пост-хаалвингового цикла, слепое накопление монет уже не является универсальным решением. Для инвесторов это уже не история о «майнинге», а о энергетике, управлении вычислительными ресурсами и эффективности капиталовложений на Уолл-стрит.