Основатель Variant: Всё есть рынок, финальная цель финансов — «скрытое»

Автор: Джесси Уолден, основатель Variant

Перевод: Юлия, PANews

Редакционная заметка: Основатель фонда Variant Jesse Walden в статье выдвигает перспективную точку зрения «все есть рынок», полагая, что криптовалюты расширяют границы финансов в культурную сферу, становясь горизонтальной инфраструктурой. Статья исходя из трёх ключевых движущих сил — массового участия, безлицензионных инноваций и программируемости рынков — исследует, как финансы эволюционируют в повсеместную инфраструктуру, и рисует будущее, в котором криптотехнологии в сочетании с искусственным интеллектом делают финансы скрытными.

Полный текст:

Вопрос о том, являются ли криптовалюты чисто финансовым явлением или имеют более масштабное значение, вызывает много споров. Мое мнение: да, криптовалюты — это финансы. Но ключ в том, что их смысл становится гораздо шире, чем обычно понимается.

За этим изменением стоят три фундаментальных движущих фактора:

• Массовое участие: по мере снижения барьеров входа на рынок финансы всё больше переплетаются с культурой и подвержены её влиянию.
• Безлицензионные рынки: этот драйвер как катализатор перемен позволяет глобальным пользователям проявлять новые модели поведения и в процессе вынуждает регуляторов и традиционные институты развиваться вперёд.
• Программируемые точки взаимодействия: финансы перестают быть дискретными площадками и превращаются в API. Они встраивают экономические данные, создают высокозатратную для подделки и в реальном времени информацию, недоступную другим системам, и делают её доступной для AI-агентов без швов.

Массовое участие меняет, кто использует рынки; безлицензионные инновации — какие рынки могут существовать; а программируемость новых рынков открывает новые возможности для проектирования — для нас и для AI-агентов — как использовать эти рынки.

В целом, по мере того как ценности в мире всё больше превращаются в софт, финансы переживают радикальную трансформацию, требующую более расширенного взгляда на их конечную цель.

К движению к миллиарду трейдеров

В 2020 году, при создании Variant, была сформулирована концепция «экономики собственности» (Ownership Economy), цель которой — сделать миллиард пользователей владельцами: их идентичности, средств, данных, а также продуктов и услуг, которыми они пользуются ежедневно. Сегодня владение у пользователей реализовано в некоторых ключевых вертикальных сегментах ПО, в основном связанных с финансовыми активами: такие как хранилища стоимости (BTC/ETH), децентрализованные блокчейны и финансовые рынки (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid) — и мы счастливы быть инвесторами в эти проекты.

Обратный взгляд показывает, что в 2020 году было правильно утверждать, что люди хотят получать экономическую отдачу от того, что они понимают и ценят. Но я думал, что это распространится как опционы для сотрудников — на все продукты, которыми пользуются ежедневно. На деле же, возможности превратились в инвестиции в любые вещи, в которые у вас есть вера.

Теперь «торговля» стала более широкой и неформальной формой участия в экономическом росте (и падении). И доказано, что по сравнению с владением цифровой идентичностью, деньгами, данными или платформами, обратная связь от торговли — более прямая и выразительная.

Торговля часто служит воротами к более широким рынкам. Многие талантливые люди в крипто-среде проходят похожий путь:

• учатся на взлётах и падениях альткоинов;
• осваивают управление рисками как трейдеры;
• в итоге становятся более зрелыми долгосрочными инвесторами.

Даже неудачи имеют смысл: проигравший в азартных играх, решив сосредоточиться только на том, что он знает, превращается в трейдера; трейдер, поверив в что-то и растянув горизонты, становится инвестором.

Этот риск можно рассматривать через призму пирамиды Маслоу:

• Азартные игры и торговля удовлетворяют базовые потребности: безопасность (выиграть крупную сумму и выбраться из финансовых трудностей) или принадлежность (например, WallStreetBets пытается противостоять Citadel или вы вместе с друзьями делаете ставки на команду).
• Инвестиции приближаются к вершине — самореализации и миссии. Купить дом — это американская мечта, инвестировать в компанию — выразить веру в её будущее. Но если всё внимание сосредоточено на базовых потребностях, реализовать такую веру сложнее.

PANews заметка: WallStreetBets (WSB) — известный сабреддит на Reddit, славящийся рисковыми, агрессивными инвестициями и мемными акциями, — это сообщество розничных инвесторов, пропагандирующее использование кредитного плеча и краткосрочную спекуляцию, в 2021 году устроившее шумиху благодаря акции GameStop (GME). Citadel — крупный хедж-фонд и финансовая корпорация, известная строгим управлением рисками и высокой доходностью, один из крупнейших игроков на Уолл-стрит.

Из-за коротких сроков и высокой волатильности торговля удовлетворяет более насущные потребности. И поскольку безлицензионные рынки могут охватывать практически всё — от деривативов и мемов до политических результатов — возможности для получения экономической выгоды расширились как никогда.

Во многих таких рынках жизненный опыт может (хотя и кратковременно) стать преимуществом. Например, ребёнок, разбирающийся в трендах TikTok, знает мемы лучше Citadel; игрок, живущий в виртуальной экономике, лучше аналитиков игр.

Пословица «инвестируй в то, что понимаешь» сегодня становится всё более осуществимой. В результате участие в рынках перестало быть профессиональной деятельностью и превратилось в массовую культурную практику с собственными статусными играми, мемами, героями, антагонистами, субкультурами и языком. Благодаря новой выразительности и доступности финансы всё больше переплетаются с культурой. А культура — от трендов до политических событий — всё активнее выражается через рынки.

(Иллюстрация: модный показ Balenciaga S2023 на Нью-Йоркской фондовой бирже)

Мы наблюдаем экспоненциальное расширение глобального доступа к экономике через стейблкоины; и одновременно — рост финансовых рисков, связанных с торговлей и рынками, приближающийся к миллиарду активных ежедневных трейдеров.

Рынки как движущая сила перемен

В 1960-х годах средний срок владения акциями превышал 8 лет. К 2020 году он снизился менее чем до года. Это — наш сегодняшний мир: рынок с массовым участием, где торговля стала основным каналом получения экономической отдачи.

Этот мир не возникает полностью внутри традиционной финансовой системы. Новые рынки в основном создаются извне — зачастую сознательно и из необходимости. Использование новых технологий и свободных рынков для давления на регуляторов и институты — один из самых надёжных способов адаптации и эволюции традиционной системы.

Как я писал в своей первой статье:

«История протоколов соответствует определённой модели: сначала ранние пользователи используют новые протоколы для того, что было невозможно до появления новых технологий. Эти новые действия часто нарушают правила. Затем основатели строят продукты, чтобы эти новые модели стали более широкими и принятыми.»

Классический пример — BitTorrent, изобретённый в 2003 году. Он реализовал потоковую передачу, и в пике через этот протокол шло треть интернет-трафика по пиратству. Позже Spotify легализовал потоковое аудио, сделав его коммерческим продуктом (используя, в том числе, изначально и BitTorrent).

Криптовалюты — это способ переосмысления информации и стоимости через подобие BitTorrent — безлицензионно и с возможностью программировать.

• Рынки предсказаний: Polymarket работал на оффшорных криптоплощадках, когда предсказательные рынки в США были запрещены. Сейчас, благодаря новой регуляторной ясности, у них есть мобильные приложения в США (хотя и не на блокчейне).
• Стейблкоины: тоже изначально существовали в серой зоне регулирования, в основном на оффшорных биржах. В прошлом году закон GENIUS включил их в систему.
• ICO и финансирование: в 2017 году ICO позволили проводить безлицензионное краудфандинг — пока ограниченный в рамках традиционных инвестиций. SEC ответила репрессивно, что усугубило проблему: технологические инновации и рост прибыли оказались в частных руках, а возможности для широкой публичной доли — всё меньше. Но в этом году Конгресс разрабатывает закон CLARITY, который разрешит основателям привлекать средства через публичные токен-сейлы и делиться собственностью.

Безлицензионные рынки постоянно пытаются «ломать правила», чтобы дать людям возможность получать доходы от частных компаний (хотите ли вы часть Claude или ChatGPT?). Недавно Robinhood запустил в Европе токенизированные доли частных компаний вроде OpenAI и SpaceX, а также подал заявку SEC на создание фондов для частных рынков для американских розничных инвесторов. Стартапы экспериментируют с новыми продуктами, создавая синтетические экспозиции к частным компаниям.

Это может стать возвращением к исходной идее «экономики собственности»: пользователи действительно могут получать экономическую выгоду от продуктов и услуг, которыми пользуются ежедневно. Но, как показывает практика, для этого нужны регуляторные изменения, которые требуют времени и масштабных рыночных запросов.

Более прямо — я ожидаю появления новых, полностью спроектированных рынков, и возникает вопрос: каков их полный дизайн? Чем они отличаются от предыдущих? И кто или что будет торговать и потреблять их?

Рынки как API

Эта эпоха отличается от предыдущих волн финансовых инноваций тем, что одновременно расширяются два аспекта программного обеспечения:

• Криптовалюты: предоставляют мощнейшую платформу — безлицензионное создание, программируемое расчетное урегулирование, композицию ликвидности и глобальный доступ, — и всё это быстро и почти бесплатно. Теперь мы можем токенизировать и торговать вещи, у которых раньше не было ликвидности, доступа или вообще не существовало.
• Искусственный интеллект: позволяет строить, моделировать и автоматизировать то, что раньше было невозможно.

Crypto+AI создает комбинированное пространство проектирования: каждый ценовой сигнал — это основание для действий AI, а каждое новое объектное состояние, которое AI может моделировать — это объект для оценки рынка.

Можно сказать, что интеллект — это способность предсказывать или принимать обоснованные решения. Рынки и криптовалюты — лучшие механизмы «предсказаний», которые мы знаем. AI использует эти цены для понимания и моделирования будущего, а также для принятия решений.

Это и есть причина, почему рынок переходит от «выхода» к «инфраструктуре». За последние десять лет криптовалюты создали базовую инфраструктуру, которая привела к взрыву новых рынков. В следующие десять лет рынки всё больше станут самой инфраструктурой; они станут точками входа для приложений и агентов, потребляющих их как входные данные.

(Иллюстрация: центральный оптовый рынок продуктов в Мехико)

Традиционные API возвращают сохранённые данные. В качестве API рынок создает в реальном времени данные через конкуренцию участников, готовых рискнуть капиталом ради своих убеждений. Это делает рынки более выразительными, чем обычные API: они не только предоставляют информацию, но и создают её. А поскольку производство информации дорогостояще, оно труднее подделать.

Даже на блокчейне рынки превосходят традиционные API, поскольку по умолчанию они безлицензионны, композиционны (любой может вызвать), глобальны и используют стандартизированные интерфейсы.

Интеграция рынков прямо в продукты уже началась в финансах — так появился так называемый «DeFi Mullet»: финтех-продукты с привычным интерфейсом, построенные на DeFi-слое, например, Morpho Vaults. Продукты Coinbase для кредитования и заработка предоставляют динамические ставки, позволяя пользователям получать или платить проценты, обращаясь к ончейн-рынкам Morpho. Пользователи пользуются этим, не вникая в детали.

За пределами финансов — пример Polymarket, который предлагает коэффициенты на «Золотой глобус». API предоставляет цены в реальном времени, интегрированные в развлекательные продукты (этот рынок точно предсказал 26 из 27 победителей).

По мере того, как всё больше ценностей в мире токенизируется и выводится на цепочку, эта модель расширится за пределы финтеха и ставок на события. Хотя пока не на блокчейне, — пример «чистой энергии» от Apple. В США, когда вы подключаете телефон, Apple использует прогнозы по углеродной интенсивности электросетей в реальном времени, чтобы планировать зарядку — для максимальной энергетической и экономической эффективности. Вы не видите эти рынки, но продукты Apple вызывают API для получения данных, используют их как сигналы для оптимизации.

MetaDAO — платформа краудфандинга, управляемая предсказательными рынками, — выводит эту идею на новый уровень. При принятии управленческих решений она создает два условных рынка: один — цена токена после одобрения предложения, другой — цена при отказе. Более высокая цена определяет исход: автоматическое принятие или отклонение предложения. DAO больше не голосует — оно вызывает рынки для принятия решений, участники делают ставки на лучший исход. Здесь базовые рынки — не просто входные данные, а механизм принятия решений.

Если предположить, что все финансы и рынки станут программируемыми, а AI — всё более мощным, — расширительный взгляд на финансы кажется логичным и захватывающим. Ценовые сигналы, предсказательные рынки, цепочные потоки — всё это станет входными данными, которые любой агент сможет читать, интерпретировать и на основе которых действовать. Если агент сможет зарабатывать, создавая или участвуя в рынках — это будет рационально.

Когда мы учтём потребление AI-агентами и их участие в рынках, масштаб «миллиарда активных трейдеров» может оказаться сильно недооцененным.

Конечная точка финансов

Финансы переживают переход от уникальной вертикальной отрасли к горизонтальному слою базовой инфраструктуры.

По мере повышения выразительности и доступности рынки всё больше интегрируются в культуру, а культура — всё активнее выражается через финансы. В то же время, становясь безлицензионным программным обеспечением, рынки ускоряют роль катализатора перемен, открывая новые возможности для пользователей зарабатывать в тех сферах, которые им близки и интересны. И пользователи захотят, чтобы их AI-агенты участвовали в рынках для улучшения жизни.

По мере повышения программируемости рынки как информационная инфраструктура становятся всё более распространёнными. Самые успешные инфраструктуры — зачастую невидимы, и финансы идут по пути интеграции во все сферы.

Именно поэтому я склонен к очень масштабной, расширяющейся концепции «конечной точки» финансов.