Стандарт Чартерд Банк прогнозирует влияние стабильных монет! Министерство финансов США может приостановить выпуск 30-летних облигаций на три года

Последний отчет Standard Chartered выявил, что эмитенты стейблкоинов стремительно увеличивают спрос на краткосрочные облигации США. Ожидается, что к концу 2028 года этот дополнительный спрос достигнет 1 трлн долларов, а вместе с программой покупки облигаций Федеральной резервной системой общий спрос на краткосрочные облигации может превысить 2,2 трлн долларов. Эта структурная перемена может вынудить Министерство финансов США пересмотреть свою долговую стратегию, а также временно приостановить аукционы 30-летних облигаций на срок до трех лет.

Стейблкоины становятся скрытыми основными покупателями американских облигаций

(Источник: Standard Chartered)

Аналитик банка Джефф Кендрик в отчете отметил, что эмитенты стейблкоинов для поддержания стабильности курса обычно вынуждены держать значительные объемы ликвидных активов с высоким кредитным рейтингом, и казначейские облигации США (T-bills) являются их предпочтительным выбором. Эти новые участники рынка тихо меняют структуру спроса на краткосрочный долг США.

Прогнозы Standard Chartered впечатляют. К концу 2028 года ожидается, что дополнительный спрос на T-bills со стороны стейблкоинов составит от 800 миллиардов до 1 трлн долларов. При учете продолжения покупок облигаций Федеральной резервной системой и замещения погашенных ипотечных ценных бумаг, общий спрос на краткосрочные облигации может достичь 2,2 трлн долларов, что кардинально изменит стратегию финансирования долга США.

Кто движет этим спросом?

Стейблкоины развивающихся рынков: предполагается, что они займут две трети нового спроса, что отражает глобальный приток новых капиталов, а не внутренние переводы средств

Стейблкоины развитых рынков: спрос в основном связан с заменой существующих позиций, и их вклад в рост рынка относительно невелик

Общая рыночная капитализация стейблкоинов: сейчас около 304 миллиардов долларов, по прогнозам Standard Chartered, к 2028 году она превысит 2 трлн долларов

Эта структура демонстрирует важный факт: рост спроса на стейблкоины не является внутренним циклом криптовалютного рынка, а систематически направляет новые капиталы из развивающихся стран в рынок краткосрочного долга США.

Министерство финансов США сталкивается с историческим выбором: сокращение срока долга

(Источник: Standard Chartered)

Этот огромный спрос на краткосрочные облигации создает для Минфина США беспрецедентную возможность для проведения политики, а также ставит перед ним сложный структурный выбор.

Банк предупреждает, что Минфин может увеличить долю казначейских облигаций в общем долге, ссылаясь на сверхвысокий спрос со стороны стейблкоинов, и одновременно значительно сократить выпуск 30-летних облигаций, а в некоторых случаях — полностью приостановить их аукционы на три года. Исторически, в период с 2002 по 2006 годы, Минфин уже приостанавливал аукционы 30-летних облигаций — однако тогда дефицит бюджета был значительно менее острым, чем сегодня, и именно этот важный момент подчеркивает Standard Chartered.

Если министр финансов Бэзент решит увеличить долю T-bills на три года на 2,5%, это может высвободить около 900 миллиардов долларов дополнительного краткосрочного предложения, что позволит компенсировать сверхвысокий спрос со стороны стейблкоинов и удерживать доходность 10-летних облигаций в контролируемых пределах.

Однако, банк также предупреждает, что за этим последуют издержки. Рост премии за срок, продолжительный дефицит бюджета и риск продления сроков погашения могут усложнить динамику всей кривой доходности в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Эффект временного «бычьего» сглаживания рынка не означает долгосрочной стабильности ставок.

Регуляторные задержки — главный фактор неопределенности

Несмотря на оптимизм по поводу долгосрочного спроса на стейблкоины, краткосрочный рост действительно замедлился. Общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 304 миллиардов долларов, что значительно отстает от цели в 2 трлн долларов. Основные причины — недавний спад криптовалютного рынка и задержки в реализации регуляторных рамок после принятия закона «Genius Act» в США.

Standard Chartered считает эти препятствия временными факторами, а не структурными барьерами. По мере прояснения регуляторной среды, институциональное внедрение стейблкоинов ускорится, и их влияние на рынок краткосрочных облигаций США станет еще более заметным.