Почему следующее поколение стейблкоинов выходит за рамки фиатных валют

Стейблкоины — это много чего: нестабильные токены; инструменты хеджирования; платежные решения — но в своей основе они являются мостом между криптовалютой и фиатом. Привязанные к фиатным валютам (обычно к доллару США), они напоминают, что несмотря на развитие блокчейна, он остается неразрывно связан с традиционной финансовой системой.

За последние 12 месяцев на блокчейне было перемещено более 60 триллионов долларов в стейблкоинах — колоссальная цифра, даже если считать только платежи и переводы, которая составляет около 400 миллиардов долларов, из которых B2B-платежи — 230 миллиардов долларов, что составляет 60% всех переводов. Независимо от используемой метрики, стейблкоины стали основой криптоэкономики, доминируя такие активы, как USDT и USDC.

Но несмотря на то, что на первый взгляд использование стейблкоинов стабильно растет, поддерживая все — от институциональных капиталовложений до корреспондентских банков, — в глубине происходит сейсмический сдвиг. Активы, используемые для обеспечения стейблкоинов — традиционно фиатные валюты и денежные эквиваленты — радикально меняются, поскольку эмитенты стремятся делать больше с этими программируемыми активами.

Первый этап — доказать, что стейблкоины могут оставаться стабильными и работать в масштабах — был успешным. Сейчас мы переходим ко второму этапу, когда стейблкоины должны стать больше, чем просто статическими активами. Этап начальной настройки завершен, и рынок смещается в сторону доходных, обеспеченных активами инструментов, таких как thUSD от Tharwa, которые используют капитал.

До сих пор стейблкоины были «глупыми», но надежными. Теперь они собираются стать умными, унаследовав свойства, позволяющие им делать больше, чем просто удерживать привязку к доллару.

Структурные ограничения фиатной поддержки

Хотя модели, основанные на фиате, обеспечили необходимое доверие для массового распространения стейблкоинов, они несут в себе системные риски. Очевидный — централизация, которая делает эмитентов уязвимыми перед сбоями банков-партнеров или внезапными регуляторными изменениями. Но самая большая проблема фиатной модели — неэффективность капитала.

Традиционные стейблкоины представляют миллиарды неиспользуемых наличных средств, хранящихся в резервах, приносящих эмитенту проценты по казначейским векселям, в то время как держатель получает только стабильность цены. Особенно для институциональных игроков эта модель кажется все более устаревшей. В среде высокой полезности хранение непроизводительного актива — упущенная возможность.

К сожалению, за исключением улучшения платежей и торговой ликвидности, инновации в области активов стейблкоинов были скромными, и на первом этапе появилось мало механизмов, напрямую связывающих стейблкоины с более широкой экономической продуктивностью.

Однако второй этап обещает изменить все, поскольку в центре внимания оказываются криптографические и гибридные модели. Эти модели делают фиатные стейблкоины практически архаичными.

Рост продуктивных обеспечений

Эмитенты стейблкоинов все больше склоняются к механизмам, сочетающим ончейн-активы с оффчейн-залогами для диверсификации обеспечения. Такая диверсификация снижает риск, минимизируя зависимость от одного источника залога, и одновременно увеличивает возможности, позволяя стейблкоинам накапливать доходы от базовых активов.

Теперь появляются инструменты, такие как краткосрочные кредиты, токенизированные казначейские облигации и другие реальные активы. Также внедряются товарные и обеспеченные активами токены, позволяющие представлять стабильную стоимость, связанную с реальными экономическими вводами, а не только с денежными резервами. Например, thUSD от Tharwa обеспечен сукуками (исламскими облигациями), недвижимостью и золотом. Другие эмитенты используют комбинацию казначейских облигаций США и криптоактивов, таких как ETH, приносящих доход, что обеспечивает диверсификацию и стабильные возможности заработка.

Что не менее важно, чтобы получить этот доход, держатели не обязаны ставить свои стейблкоины — что было необходимо на первом этапе, когда пилотировались первые доходные стейблкоины. В конце концов, зачем создавать доходный стейблкоин, если его нужно заморозить, чтобы получить выгоду? Это снижает капитальную эффективность, которая и есть основная ценность стейблкоинов.

Создание устойчивых стейблкоинов

Следующее поколение стейблкоинов обеспечено разнообразными активами — как традиционными, так и криптовалютными, — но их общая черта — модульность. Их архитектура позволяет независимо настраивать такие свойства, как стабильность, ликвидность и доходность. Это дает эмитентам возможность разрабатывать продукты, отвечающие потребностям конкретных групп пользователей, будь то институциональные инвесторы или DeFi-трейдеры.

В результате граница между стейблкоинами и токенизированными фондами стирается, поскольку резервные активы все больше напоминают управляемые портфели, а не статические денежные пула. Это позволяет эмитентам согласовывать стимулы с пользователями через совместную доходность или более эффективное использование капитала, сохраняя при этом предсказуемое поведение цены.

Из-за этого сдвига сейчас более правильно рассматривать стейблкоины как составные блоки внутри более широкой финансовой системы. Взаимодействуя со всем — от кредитных протоколов до платежных сетей и систем расчетов с институтами — стейблкоины могут выполнять гораздо больше, чем роль «глупых» долларов.

Умнее, но все еще стабильные

Фиатные стейблкоины обеспечили отрасль до этого момента. Они создали слой доверия, который позволил масштабировать крипторынки. Но полностью резервированные модели хранят большие объемы неиспользуемого залога, приносящего минимальный доход. По мере развития цифровых финансов акцент смещается в сторону более капиталоэффективных и доходных конструкций.

Это не только логичный путь развития, но, по сути, единственный, если стейблкоины должны реализовать свой полный потенциал как цифровые деньги, сохраняющие покупательную способность и стимулирующие использование. Фиат никуда не исчезнет, но его роль в качестве основной поддержки стейблкоинов снижается. Умный подход — привязать стейблкоины к фиатной валюте, обеспечив их любыми активами, которые добавляют — а не просто сохраняют — ценность.

RWA. Товары. Криптоактивы. Металлы. Всё это уже программируется в стейблкоины прямо сейчас. Ранее пассивные единицы учета, стейблкоины становятся активными инструментами с доходностью и управлением казначейством. Сегодня с ними можно делать многое. Вскоре — все.