Институциональные инвесторы сократили свои позиции в Bitcoin ETF на 25 000 BTC в 4 квартале 2025 года, возглавляемые хедж-фондами и консультантами

Институциональные инвесторы, подающие отчеты 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, сократили свои совокупные позиции в Bitcoin ETF примерно на 25 000 акций, эквивалентных биткоинам, за четвертый квартал 2025 года, согласно данным Bloomberg Intelligence.

Продажи были сосредоточены среди инвестиционных советников и хедж-фондов, двух крупнейших категорий держателей, в то время как некоторые государственные структуры и холдинговые компании увеличили свои позиции в этот период. Снижение совпало с падением цены Bitcoin с более чем $120 000 до примерно $64 000 по состоянию на февраль 2026 года, при этом спотовые Bitcoin ETF зафиксировали пять последовательных недель чистых оттоков на сумму около $4,3 миллиарда.

Паттерны продаж институциональных инвесторов в 4 квартале 2025 года

Общие сокращения в экспозиции Bitcoin ETF

Данные Bloomberg Intelligence показывают, что подающие отчеты 13F — институциональные управляющие активами с более чем $100 миллионами в квалифицированных активах, обязанные ежеквартально отчитываться о своих позициях в SEC — в 4 квартале 2025 года были чистыми продавцами Bitcoin ETF, сократив свою экспозицию почти на $1,6 миллиарда в денежном выражении. Эти сокращения составили примерно 25 098 акций, эквивалентных биткоинам, проданных за квартал.

Продажи ускорились по мере резкого падения цены Bitcoin в 4 квартале 2025 года с рекордного уровня свыше $120 000 до менее $85 000 к концу квартала. Это снижение продолжилось и в 2026 году, когда цена Bitcoin составляла около $64 000 по состоянию на 24 февраля 2026 года.

Категории крупнейших продавцов по типу инвестора

Инвестиционные советники зафиксировали крупнейшее чистое сокращение, продав примерно 21 831 акцию, эквивалентную биткоинам, за 4 квартал. Следующими по величине продавцами были управляющие хедж-фондов — около 7 694 акций. Брокеры и банки также сократили свои позиции, хотя и в меньших масштабах.

Brevan Howard стал крупнейшим продавцом, сократив свою позицию в BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) примерно на 86 процентов за 4 квартал. Позиции этого макро-хедж-фонда уменьшились с около 5,5 миллиона акций, оцененных примерно в $2,4 миллиарда, до $275 миллионов.

Категории инвесторов, увеличивающие свои позиции

Несмотря на широкомасштабные продажи, некоторые категории институциональных инвесторов увеличили свои позиции в Bitcoin ETF в 4 квартале. Холдинговые компании и государственные структуры увеличили свои позиции. Эмират Абу-Даби увеличил свою позицию в IBIT на 46 процентов в четвертом квартале 2025 года.

Хотя в целом инвестиционные советники в совокупности продавали, данные показывают, что за последний год они увеличивали свои совокупные позиции в IBIT каждый квартал, что привело к росту на 145 процентов по сравнению с прошлым годом. Это может свидетельствовать о более устойчивом капитале, менее склонном к торговле вокруг краткосрочной волатильности.

Де-риск и разворот базовых стратегий хедж-фондов

Общие сокращения хедж-фондов

Хедж-фонды, способствовавшие буму Bitcoin ETF в США, быстро выходят из позиций. Данные CF Benchmarks, дочерней компании криптообменника Kraken, показывают, что совокупная доля Bitcoin ETF крупнейших хедж-фондов снизилась на 28 процентов с третьего квартала по четвертый квартал 2025 года.

«Доминирующей темой за последние два квартала было снижение рисков у хедж-фондов», — написал Гейб Селби, руководитель исследований CF Benchmarks, в исследовательской заметке от 19 февраля. «Взрывной рост в октябре, похоже, вызвал систематическое сокращение позиций».

Динамика стратегии базисной торговли

Часть выхода хедж-фондов связана с разворотом стратегий базисной торговли, которая стала одной из самых популярных стратегий хедж-фондов за последние два года. Фонды покупали спотовые Bitcoin ETF, одновременно шортив CME Bitcoin фьючерсы, захватывая премию, при которой фьючерсы торговались выше спота — так называемая стратегия carry trade, не требующая прогноза направления цены.

После одобрения Bitcoin ETF годовые доходности по стратегии базисной торговли часто достигали двузначных значений. Однако по состоянию на 9 февраля 2026 года доходность снизилась примерно до 4 процентов, поскольку все больше участников рынка входили в арбитражную возможность.

Общий контекст снижения рисков

Этот распродажный тренд отражает как изменения ценового импульса, так и механические факторы. Цена Bitcoin падала вместе с макроэкономическими рисками, которые он предполагался хеджировать, что подорвало институциональный нарратив о его способности компенсировать инфляцию, девальвацию валют или стресс на фондовых рынках.

Анализ CF Benchmarks указывает, что «после октября, когда цены на цифровые активы падали, а доходность ранее прибыльных стратегий сокращалась, быстрые инвесторы постепенно сокращали экспозицию».

Текущая тенденция оттока ETF

Пятинедельный тренд оттоков

Продажи в 4 квартале продолжились и в 2026 году, при этом спотовые Bitcoin ETF зафиксировали пятую подряд неделю чистых оттоков по состоянию на 20 февраля 2026 года. За четыре дня эта группа ETF потеряла около $316 миллионов. За пять недель общий отток составил примерно $4,3 миллиарда, что является самым длинным периодом оттоков с шестинедельного периода, завершившегося 21 ноября 2025 года. В то же время в аналогичный период 2025 года происходил чистый приток в размере $4,3 миллиарда, что создает разрыв в институциональных потоках в размере $6,9 миллиарда по сравнению с прошлым годом.

Детали оттоков февраля 2026 года

18 февраля 2026 года спотовые Bitcoin ETF в США зафиксировали чистый отток в $133 миллиона. Самый крупный однодневный отток — $84,19 миллиона у BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT). Общие активы в Bitcoin ETF остаются значительными — $83,6 миллиарда, что примерно составляет 6,3 процента от общей рыночной капитализации Bitcoin.

За семь дней, заканчивающихся 18 февраля, общий чистый отток из спотовых Bitcoin ETF в США достиг 11 042 BTC, при этом только два торговых дня зафиксировали чистый приток. 12 февраля был зафиксирован однодневный отток в 6 120 BTC (около $416 миллионов), что стало крупнейшим однодневным оттоком за этот период.

Влияние на рынок и ценовой контекст

Падение цены Bitcoin

Цена Bitcoin снизилась примерно на 50 процентов с пика в октябре 2025 года, превышавшего $126 000. В феврале 2026 года она опустилась примерно до $64 300 — самого низкого уровня с 6 февраля.

Давление продаж привело к тому, что рыночные настроения перешли в зону «Экстремального страха», индекс Crypto Fear & Greed зафиксирован на уровне 32 в феврале 2026 года. Этот показатель отражает широкое беспокойство инвесторов и избегание рисков.

Динамика потоков на биржах

Чистые потоки на биржах оставались положительными (токены поступали на биржи) в течение нескольких недель, что контрастирует с январским паттерном отрицательных потоков (токены выводились с бирж). С начала февраля чистые потоки на биржах колебались в диапазоне от +391 BTC до +841 BTC в неделю, 18 февраля зафиксировано +553 BTC, что продолжает двухнедельную тенденцию положительных притоков.

Институциональный спрос не только не поглощает новый рыночный объем, но и сам становится источником давления на продажу. Для формирования позитивной тенденции накопления необходимо как минимум три последовательных торговых дня с положительными чистыми потоками ETF и устойчивым отрицательным потоком на биржах, свидетельствующим о выводе токенов для хранения.

Контртенденция накопления

Некоторые инвесторы противостоят тренду, увеличивая свои позиции во время спада. Стратегия (ранее MicroStrategy) продолжает накапливать Bitcoin, удерживая примерно 478 740 BTC стоимостью более $46 миллиардов после своих последних покупок.

Инвестиционные советники, несмотря на недавние продажи, могут представлять более устойчивый долгосрочный капитал, поскольку, по данным CF Benchmarks, «обычно такие фирмы не торгуют вокруг краткосрочной волатильности». Исследовательская компания отметила, что за последний год «спекулятивный капитал, который поднимал рынок, сократился, и на его месте сформировалась более устойчивая база владения — и это происходит даже во время коррекции цен».

Часто задаваемые вопросы

Какие институциональные инвесторы продали больше всего акций Bitcoin ETF в 4 квартале 2025 года?

Инвестиционные советники зафиксировали крупнейшее чистое сокращение — примерно 21 831 акция, эквивалентных биткоинам, за ними следуют управляющие хедж-фондов с примерно 7 694 акциями. Brevan Howard стал крупнейшим продавцом, сократив свою позицию в BlackRock iShares Bitcoin Trust примерно на 86 процентов — с около $2,4 миллиарда до $275 миллионов.

Почему хедж-фонды продают позиции в Bitcoin ETF?

Хедж-фонды разворачивают стратегии базисной торговли, поскольку годовая доходность снизилась с двузначных значений до примерно 4 процента из-за перенасыщения рынка. Также снижение цены Bitcoin примерно на 50 процентов с октябрьских максимумов вызвало систематическое сокращение позиций, и после октябрьского ралли наблюдается системное снижение долговых обязательств.

Сколько потеряли Bitcoin ETF в виде оттоков за последнее время?

Спотовые Bitcoin ETF зафиксировали пять последовательных недель чистых оттоков на сумму около $4,3 миллиарда по состоянию на февраль 2026 года, что является самым длинным периодом оттоков с ноября 2025 года. В то же время в аналогичный период 2025 года происходил чистый приток в размере $4,3 миллиарда, что создает разрыв в институциональных потоках в размере $6,9 миллиарда по сравнению с прошлым годом.

Кто еще покупает Bitcoin ETF?

Да. Государственные структуры и холдинговые компании увеличили свои позиции в 4 квартале. Эмират Абу-Даби увеличил свою позицию в IBIT на 46 процентов в 2025 году. Несмотря на то, что инвестиционные советники в 4 квартале в целом продавали, их совокупные позиции в IBIT выросли на 145 процентов по сравнению с прошлым годом, что может свидетельствовать о более устойчивом долгосрочном капитале.

Какая текущая цена Bitcoin и настроение рынка?

На февраль 2026 года Bitcoin торгуется примерно по $64 000, снизившись с более чем $120 000 в октябре 2025 года. Индекс Crypto Fear & Greed остается в зоне «Экстремального страха» — 32, что отражает широкое опасение инвесторов и избегание рисков.