Уолл-стрит мчится в блокчейн: почему рынок и инвесторы делают вид, что спят? CIO Bitwise: пробел в понимании — главный источник Alpha

Каждый раз, когда Anthropic выпускает новый инструмент, акции соответствующих отраслей резко падают — на рынке сразу появляется паника, что «ИИ уничтожит мир». Но известное финансовое издание The Kobeissi Letter выдвигает совершенно другую точку зрения: процесс снижения когнитивных затрат с помощью ИИ не является предвестником экономического краха, а — необходимым этапом на пути человечества к эпохе «богатого ВВП». Эта статья основана на твите The Kobeissi Letter и подготовлена редактором и переводчиком Дуньцю.
(Предыстория: Апокалипсис антивирусных программ? Claude AI обнаружил 500 нулевых дней уязвимостей, напугав Уолл-стрит, акции CrowdStrike упали на 18%)
(Дополнительный фон: Как ИИ заполнил весь мир пузырём?)

Содержание статьи

Переключить

• «Уничтожение» Anthropic: паника реальна
• Коммодитизация когнитивных товаров ≠ крах экономики
• Инвесторы продают «историю о сокращении штатов», но настоящая новость — снижение цен на услуги
• «Призрачный ВВП» vs. «Богатый ВВП»
• Влияние на белых воротничков: разумные опасения, но не неизбежность
• Конец SaaS — не исчезновение, а трансформация
• Бизнес с агентами (Agentic Commerce): снижение трений — рост объёмов сделок
• Данные о производительности уже говорят сами за себя
• Самый недооценённый сценарий: богатый ВВП — конец войнам
• Заключение: трансформация ≠ крах

Рынок акций только что стер 800 миллиардов долларов рыночной стоимости, потому что идея «ИИ возьмёт всё под контроль» стала общепринятой. Но эта точка зрения слишком «очевидна» — и «очевидные» сделки никогда не побеждают по-настоящему.

Эта апокалиптическая сценарийка распространяется потому, что она точно попадает в инстинктивные страхи людей. Она изображает ИИ как макроэкономический фактор, вызывающий цепную реакцию негативных эффектов: сокращение штатов тормозит потребление, снижение потребительских расходов вынуждает компании автоматизировать ещё больше, автоматизация ускоряет сокращение штатов.

Несомненный факт: ИИ — это не очередное обновление программного обеспечения или инструмент повышения эффективности. Это универсальный удар по способностям, затрагивающий каждую рабочую цепочку белых воротничков. В отличие от любой предыдущей технологической революции, ИИ «одновременно» становится хорош везде.

А что если этот сценарий ошибочен? Он основан на трёх предпосылках: спрос фиксирован, повышение производительности не расширяет рынок, а скорость адаптации системы не успевает за темпом разрушений.

«Уничтожение» Anthropic: паника реальна

Начинаем с вывода: мы не можем игнорировать происходящее на рынке. Anthropic через Claude оказывает давление на всю индустрию, и миллиарды долларов рыночной стоимости крупнейших компаний исчезают.

Это сценарий, который повторяется в 2026 году: Anthropic выпускает новые инструменты ИИ, Claude достигает существенных прорывов в программировании и автоматизации рабочих процессов, и через несколько часов акции пострадавших отраслей резко падают.

Вот некоторые примеры:

Мгновенная реакция отдельных компаний на объявление о Claude

IBM ($IBM) после объявления Anthropic, что Claude может упростить COBOL-код, зафиксировала самое сильное падение с октября 2000 года. Adobe ($ADBE) с начала года упала на 30%, поскольку генеративный ИИ снизил ценность креативных рабочих потоков. В секторе информационной безопасности акции рухнули после релиза «Claude Code Security».

Обвал CrowdStrike ($CRWD) почти совпал с моментом релиза «Claude Code Security». 20 февраля в 13:00 по восточному времени Claude выпустил инструмент ИИ, который автоматически сканирует уязвимости в коде. Всего за два торговых дня рыночная капитализация CrowdStrike исчезла на 20 миллиардов долларов.

Эти реакции не являются иррациональными. Рынок пытается сразу заложить в цену сжатие прибыли. Когда ИИ может копировать продукцию работника, контроль над ценами переходит от продавца к покупателю. Это — первый уровень воздействия, и он — реальный.

Коммодитизация когнитивных товаров ≠ крах экономики

Но коммодитизация (товаризация) не равна краху — это способ снижения издержек и расширения доступа к технологиям. Персональные компьютеры сделали вычисления товаром, интернет — каналами распространения, облака — инфраструктурой, а ИИ сейчас превращает «когнитивные» процессы в товар.

Без сомнения, часть традиционных рабочих процессов столкнется с сжатием прибыли. Важный вопрос: снижение когнитивных затрат — приведёт ли к краху или к бурному росту экономики?

Пессимистическая модель — это чрезмерно упрощённая линейная цепочка: чем сильнее ИИ → тем больше сокращений и увольнений → потребительский спрос падает → компании снова инвестируют в ИИ для сохранения прибыли → и цикл повторяется. Эта модель предполагает, что экономика статична.

История показывает обратное. Когда стоимость производства чего-либо резко падает, спрос редко остаётся на прежнем уровне — он расширяется. Когда снижаются издержки на вычисления, мы не потребляем меньшие объёмы ресурсов по более низкой цене, а потребляем в разы больше, создавая новые отрасли.

Сегодня цена персонального компьютера на 99,9% ниже 1980 года:

ИИ снижает издержки в различных отраслях. И когда цены на услуги падают, независимо от роста зарплат, покупательная способность растёт.

Только в случае, если ИИ заменяет труд, но «не» вызывает реальный рост спроса — наступает сценарий апокалипсиса. Если же снижение стоимости вычислений и производительности стимулирует новые потребительские сценарии и экономическую активность, появляется оптимизм.

Инвесторы продают «историю о сокращении штатов», но настоящая новость — снижение цен на услуги

Инвесторы легче продают очевидную «историю о сокращении штатов», но гораздо важнее — снижение цен на услуги. Работы, связанные с знаниями, дорогие потому, что знания — редкий ресурс. Когда их предложение становится избыточным, стоимость таких работ падает.

Рассмотрим административные услуги в медицине, юридические документы, налоговые отчёты, аудит, маркетинг, базовое программирование, обслуживание клиентов и обучение. Эти услуги требуют много ресурсов, потому что требуют внимания обученных людей. ИИ снижает именно эти издержки внимания.

На самом деле, американский сектор услуг составляет около 80% ВВП:

Если издержки снизятся, малый бизнес станет более устойчивым; если стоимость получения услуг уменьшится, больше семей сможет участвовать в экономике. В какой-то мере прогресс ИИ — это «невидимая налоговая скидка».

Компании, прибыль которых зависит от высоких затрат на когнитивный труд, могут пострадать, но более широкая экономика выиграет за счёт снижения инфляции в сфере услуг и повышения реальной покупательной способности.

«Призрачный ВВП» vs. «Богатый ВВП»

Пессимисты опираются на «призрачный ВВП» — показатели, которые выглядят хорошо на бумаге, но не улучшают реальную жизнь семей. Оптимисты же говорят о «богатом ВВП» — рост производства при снижении стоимости жизни.

Богатый ВВП не требует роста номинального дохода, он требует, чтобы «скорость снижения цен была выше, чем снижение доходов». Если ИИ существенно снижает стоимость базовых услуг, даже при замедлении роста зарплат реальный доход всё равно увеличивается. Производительность не исчезает — она передаётся через более низкие цены.

Это, возможно, объясняет, почему за последние 70 лет производительность росла быстрее, чем зарплаты:

Интернет, электроэнергия, массовое производство и антибиотики создали новые пути расширения производства и снижения издержек, несмотря на разрушительные и волатильные процессы. Но в целом эти изменения навсегда повысили уровень жизни.

Общество, в котором меньше тратит времени на навигацию по сложной системе и оплату избыточных услуг, станет более богатым по функционалу.

Влияние на белых воротничков: разумные опасения, но не неизбежность

Главная тревога — что ИИ disproportionately ударит по белым воротничкам, которые обеспечивают неэстетические потребности и спрос на жильё. Это — обоснованная тревога, особенно на фоне растущего неравенства.

Однако, в физическом мире ИИ всё ещё заметно ограничен в ловкости и в сферах, связанных с человеческой идентичностью. Техники, медицинский уход, сложное производство и опытные отрасли всё ещё требуют структурных потребностей. Во многих случаях ИИ — это помощник, а не замена.

Более того, ИИ снижает барьеры для предпринимательства. Когда человек может автоматизировать бухгалтерию, маркетинг, обслуживание клиентов и программирование, создание малого бизнеса становится проще. Устранение входных барьеров с помощью ИИ — это потенциальное решение текущего неравенства.

Интернет уничтожил некоторые профессии, но создал новые. ИИ, скорее всего, пойдёт по тому же пути — сокращая часть белых воротничков, одновременно расширяя участие в автономной экономике.

Конец SaaS — не исчезновение, а трансформация

Очевидно, что ИИ оказывает давление на традиционную модель SaaS (программное обеспечение как услуга). Усиление переговорных позиций закупщиков, структурные препятствия для некоторых нишевых продуктов — всё это очевидно. Но SaaS — лишь механизм доставки, а не конечная ценность.

Следующее поколение программных решений будет адаптивным, агентским (Agent-driven), ориентированным на результат и глубоко интегрированным. Победителями станут те компании, которые лучше всего смогут адаптироваться к изменениям.

Понижение прибыли на одном уровне не означает краха всей цифровой экономики — это знак перемен.

Бизнес с агентами (Agentic Commerce): снижение трений — рост объёмов сделок

Пессимисты считают, что бизнес с агентами разрушит посреднические цепочки и убьёт комиссионные. В какой-то мере — да, — снижение трений усложняет сбор комиссий.

Даже до сегодняшнего уровня ИИ объёмы транзакций в стейблкоинах уже росли. Почему? Потому что рынок всегда предпочитает эффективность.

Но снижение системных трений также увеличивает общий объём сделок. Когда цены улучшаются, а издержки снижаются, активизируется больше экономической деятельности — это бычий сигнал.

Данные о производительности уже говорят сами за себя

Оптимистичный сценарий — это рост производительности. Если ИИ сможет обеспечить постоянное повышение эффективности в медицине, госуправлении, логистике, производстве и энергетике, то результат — богатство всего человечества и снижение барьеров входа.

Даже при росте всего на 1-2% в год эффект сложного процента за десятилетия будет впечатляющим.

В третьем квартале 2025 года в США наблюдается ускорение роста производительности труда — самый сильный за два года скачок:

Самый недооценённый сценарий: богатый ВВП — конец войнам

Наименее обсуждаемый эффект богатого ВВП, вызванного ИИ, — это геополитика. В истории большинство войн было вызвано борьбой за редкие ресурсы: энергию, продовольствие, торговые пути, промышленную мощь, рабочую силу и технологии. Когда ресурсы ограничены, а рост кажется нулевой суммой, страны начинают противостоять друг другу.

Но богатство меняет всё. Если ИИ существенно снижает издержки на энергию, дизайн производства, логистику и услуги, глобальный «пирог» экономики увеличится. Когда производительность растёт, а предельные издержки падают, зависимость от захвата преимуществ у других уменьшается.

Тарифы — это инструмент защиты в условиях дефицита ресурсов. Но если ИИ сделает себестоимость производства везде очень низкой, протекционизм станет неэффективен. История показывает, что технологические ускорения в долгосрочной перспективе уменьшают глобальные конфликты — после Второй мировой войны промышленное расширение снизило мотивацию крупных держав к прямому противостоянию.

Самый оптимистичный сценарий ИИ — это не только повышение производительности или рост фондовых индексов, а — мир, в котором экономический рост перестаёт быть нулевой суммой.

Заключение: трансформация ≠ крах

ИИ усиливает последствия. Если организации не смогут адаптироваться, это усилит их уязвимость; если производительность опередит скорость разрушений, это усилит процветание.

«Уничтожение» индустрии, вызванное Anthropic, — это сигнал того, что рабочие процессы переоцениваются, а когнитивный труд становится дешевле — это безусловный признак перемен. Но перемены — не крах, как и в любой крупной технологической революции, вначале всё кажется шатким.

Самая недооценённая возможность — это не утопия, а «богатство». ИИ может снизить рентные прибыли, уменьшить трения и перестроить рынок труда, но он также может привести к крупнейшему в истории росту реальной производительности.

Разница между «глобальным кризисом интеллекта» и «глобальным процветанием» — не в возможностях, а в способности адаптироваться. И этот мир всегда найдёт способ адаптироваться.