Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга за 7 дней одобрила два крупных RWA подряд. Как традиционные компании могут воспользоваться преимуществами соответствия требованиям к 2026 году?

Статья: Лулу Lulu

В начале 2026 года Комиссия по ценным бумагам и финансовым рынкам Гонконга (SFC) объявила о масштабных мерах в области соответствия цифровым активам, что кардинально изменило положение дел в сегменте токенизации реальных активов (RWA).

23 февраля SFC сообщила, что 13 февраля выдала лицензии Esperanza Securities, дочерней компании Yisheng Fintech, разрешая ей заниматься легальной токенизацией развлекательных активов — таких как концертный юбилей Хуан Кайциня в 40 лет в Red Hall, туры южнокорейских мужских групп по Малайзии и другие офлайн-развлекательные мероприятия, которые теперь включены в регулируемый рынок цифровых ценных бумаг. Квалифицированные инвесторы могут приобретать ценные токены для участия в концертах в небольших объемах и делиться прибылью отрасли.

Всего за один день, 26 февраля, Deryn Holdings объявила, что их проекты по токенизации недвижимости, такие как Zhonghuan Deryn Building, получили одобрение SFC на выпуск 24 февраля.

За семь дней два крупных проекта по токенизации реальных активов получили одобрение — от развлекательных IP до коммерческой недвижимости, что свидетельствует о стремительном прорыве в различных сферах.

Это не просто инновации в продуктах, а четкий стратегический сигнал регулятора Гонконга: легальная токенизация RWA переходит от узкоспециализированных финансовых инструментов к всеобъемлющему охвату реальной экономики, создавая эпоху инклюзивности.

Для множества традиционных предприятий и профессионалов материкового Китая, желающих войти в Web3, понимание регуляторной логики, избегание ошибок и пути трансформации, лежащие за этим прорывом в сфере развлекательных RWA, — ключ к получению выгоды от цифровой эпохи 2026 года.

Прорыв в сфере культурно-развлекательных RWA: не единичный случай, а стратегический сдвиг регуляции Гонконга

Одним из ключевых факторов, вызвавших волну обсуждений, стало одобрение токенизации развлекательных активов Esperanza Securities, что полностью разрушило устоявшиеся границы в сфере соответствия RWA в Гонконге и подтвердило возможность масштабируемого цифрового преобразования реальных активов.

История развития RWA в Гонконге:

2023–2024 годы — основные игроки сосредоточены на стандартизированных финансовых активах, таких как недвижимость, зеленые облигации, инфраструктура в сфере возобновляемой энергетики — типичная «игра для институциональных участников»;

В начале 2026 года официально разрешена токенизация развлекательных активов, что свидетельствует о смене приоритетов регулятора: от «выведения стандартных финансовых активов в цепочку» к «цифровизации всех категорий реальных активов с устойчивым денежным потоком».

Этот путь развития регуляции ясно показывает стратегический курс Гонконга: стать «суперсвязующим звеном» между материковым Китаем и глобальным рынком, между традиционными финансами и цифровыми активами, а также создать глобальный «выход» для нестандартных реальных активов.

От недвижимости и новых энергетических проектов до концертов — ключевой критерий регуляции остается неизменным: если базовый актив имеет реальный денежный поток и четкую собственность, его можно токенизировать, выпускать, торговать и реализовывать внутри рамок регуляции SFC.

Для предприятий материкового Китая это означает, что наступила новая эпоха:

Ваши туристические объекты, бренды, сельскохозяйственные активы, IP-право, цепочки поставок — независимо от масштаба и сегмента — могут через эту легальную модель переосмыслить ценность активов, расширить источники финансирования и повысить ликвидность.

Ошибки крупных игроков: три ключевых ловушки, которых следует избегать при трансформации

Параллельно с открытием новых возможностей в сфере развлекательных RWA важно учитывать горький опыт 2025 года, когда модели фиксированного дохода на базе некоторых новых энергетических RWA столкнулись с провалом бизнес-моделей.

Эти уроки — обязательное знание для всех традиционных предприятий, планирующих переход в Web3.

1. Двойной удар: высокая ставка и регуляторные издержки

Основная проблема модели фиксированного дохода — несоответствие процентных ставок между материковым Китаем и Гонконгом.

Получая активы с низкой ставкой на материке и привлекая финансирование в Гонконге с высокой ставкой, проекту нужно обеспечивать 9–12% совокупной доходности, чтобы заинтересовать квалифицированных инвесторов. Однако доходность инфраструктурных активов, таких как зарядные станции или солнечные панели, составляет около 7% в год. После учета аудита, IoT-обслуживания и юридических расходов разница практически исчезает, делая бизнес-модель невозможной.

2. Несовпадение масштабов активов и требований к выпуску

Полный процесс выпуска RWA в Гонконге требует затрат на юридическое сопровождение, техническую подготовку и лицензирование, превышающих 2,5 миллиона гонконгских долларов.

Это означает, что при стоимости активов менее 300 миллионов юаней «снижение издержек» — иллюзия. После внедрения системы межрегиональной регистрации в 2026 году, все трансграничные RWA-операции должны осуществляться лицензированными финансовыми институтами, что ограничивает участие предприятий с годовым доходом 100–1 миллиард юаней. Малые и средние предприятия, входя в игру без должной подготовки, рискуют быть разоренными высокими затратами.

3. Физические ограничения офлайн-активов и отсутствие вторичного рынка

Все RWA, связанные с физической инфраструктурой, сталкиваются с конечной проблемой роста: несоответствием между онлайн-активностью и возможностями выплаты прав.

Когда сообщество растет с 10 тысяч до 100 тысяч участников, невозможно мгновенно построить такое же количество зарядных станций. Скорость реализации инфраструктуры ограничена, что тормозит рост активов.

Кроме того, покупатели фиксированного дохода ожидают возврата капитала и процентов к сроку погашения, без необходимости вторичной торговли. Даже при наличии 12 лицензированных бирж в Гонконге, ликвидность остается низкой, и такие инструменты превращаются в инструменты для институциональных инвесторов.

Путь трансформации 2026 года: четыре легальных направления для разных предприятий

Прорыв в сфере развлекательных RWA показывает, что в 2026 году традиционные компании должны ориентироваться на реальные активы: от «пустых» финансовых инструментов к «потребительским» активам, от «фиксированного дохода» к «правам пользователей».

На основе свойств активов и регуляторных требований выделены четыре основных направления, позволяющих предприятиям выбрать наиболее подходящий путь трансформации.

1. Право использования: золотой сегмент для малых и средних предприятий в сфере культуры, потребления и брендов в 2026 году

Это единственный легальный и доступный сегмент для предприятий потребительского сектора, культурных IP и туристических проектов, позволяющий участвовать с минимальными барьерами.

Ключевая идея — «не продавать долю, а продавать право использования», что полностью исключает признаки ценных бумаг и снижает регуляторные барьеры. Не требуется лицензирование или участие лицензированных посредников, что делает этот подход особенно привлекательным для компаний с доходом в десятки миллионов юаней.

Внутренний Китай: модель «покупка товара — получение цифрового актива», исключающая финансовые обещания и дивиденды. Цифровые активы соответствуют правам на потребление или уникальности (например, фан-объекты, IP-атрибутика), вторичная торговля осуществляется только через лицензированные платформы.

За рубежом: для выхода на международный рынок, связанный с культурой, брендами и потребительскими товарами, действует принцип «продажа цифровых прав», с возможностью выпуска и активной торговли на регулируемых платформах. Модель с обратным выкупом и сжиганием прав обеспечивает рост стоимости активов и обход регуляций, связанных с ценными бумагами, а также способствует удержанию пользователей и росту доходов за рубежом.

2. Дивидендные ценные RWA: узкий вход для реальных предприятий с доходом свыше 100 миллионов юаней

Это классическая модель фиксированного дохода, наиболее подверженная новым правилам межрегиональной регистрации с февраля 2026 года, — «официальная» сфера.

Основная идея — получать дивиденды за счет денежного потока активов. Внутренние ценные бумаги должны проходить регистрацию и одобрение SFC, подходят только крупные предприятия с доходом 100–1 миллиард юаней и стабильным денежным потоком. Высокие издержки и ставки делают этот сегмент игрой для крупных игроков, малым и средним предприятиям сюда вход запрещен.

Примеры: 2024 год — RWA в сфере новых энергетических технологий от Ant Financial, RWA в Гонконге от частных фондов; 2026 год — RWA по недвижимости от Deryn, а также развлекательные RWA Esperanza, одобренные SFC.

3. Активно-закрепленные активы: инфраструктура хранения стоимости для лицензированных институтов

Наиболее популярные примеры — цифровой юань, долларовые стейблкоины, токенизация золота. Основная функция — платежные средства и измерители стоимости с 1:1 привязкой, без обязательств по дивидендам, служат базой для оценки RWA.

Эта сфера предназначена только для лицензированных финансовых институтов; обычные компании и частные лица практически не участвуют.

В марте 2026 года Гонконг планирует выдачу лицензий на стейблкоины, что станет эксклюзивной сферой для лицензированных участников, даже крупные интернет-компании сюда не войдут.

4. Внутренние данные активы RDA: национальные и публичные компании как особый источник богатства

На базе политики цифровизации данных внутри страны, участие допускается только для государственных предприятий и публичных компаний, которые могут закрепить права на внутренние данные, провести их оценку и заложить в залог для получения низкозатратных кредитов.

Эта сфера — стратегическая демонстрация цифровой трансформации промышленности, участие в ней — прерогатива «государственной команды», малым и частным предпринимателям сюда вход закрыт.

Объявленные регуляторные инициативы SFC в 2026 году полностью открывают эпоху цифровизации реальных активов.

Прорыв в сфере развлекательных RWA — не призыв к традиционным компаниям инвестировать в концерты, а понимание ключевой идеи: Web3 — это не магия быстрого обогащения, а усилитель; основная ценность RWA — не просто «поднятие на цепочку» убыточных активов, а превращение существующих ценных активов в инструменты для соединения с пользователями, увеличения стоимости и повышения ликвидности.

Для традиционных предприятий 2026 год — это не просто следование за трендом RWA, а поиск легальных путей, соответствующих их активам, чтобы избежать ошибок крупных игроков и минимизировать издержки при переходе от нуля к первому успешному результату.

White Dew Lounge и многочисленные партнеры, как в Гонконге, так и на материке, будут сопровождать каждое реальное предприятие с активами и устойчивым денежным потоком, а также каждого специалиста, желающего войти в Web3, на пути легальной трансформации.