ФРС объявила о «технической нейтральности», правила токенизации ценных бумаг и капитала сравниваются с традиционными ценными бумагами

Федеральная резервная система США в четверг опубликовала документ, в котором четко указано, что при расчете регулируемого капитала банки должны применять к токенизированным ценным бумагам те же стандарты, что и к традиционным ценным бумагам, и подчеркнула, что текущая рамочная система «технологически нейтральна», а сама блокчейн-технология не влияет на способ определения регулируемого капитала. Этот руководящий документ является вторым важным письменным указанием со стороны основных финансовых регуляторов США по поводу токенизированных активов после того, как в январе этого года SEC подтвердил, что токенизированные ценные бумаги подпадают под юрисдикцию федерального закона о ценных бумагах.

Пять ключевых позиций FAQ Федеральной резервной системы

(Источник: Федеральная резервная система)

Данный документ ясно определяет регуляторную позицию и предоставляет финансовым институтам четкие ориентиры для соблюдения нормативных требований:

Принцип технологической нейтральности: Технология (включая блокчейн), используемая для выпуска или передачи ценных бумаг, не влияет на обработку регулируемого капитала; юридическая природа и риск-характеристики являются ключевыми факторами при определении капитала

Правило равного обращения: Токенизированные ценные бумаги, соответствующие требованиям, должны обрабатываться по тем же правилам капитала, что и немаркированные ценные бумаги

Квалификация финансового залога: Если токенизированные ценные бумаги соответствуют тем же юридическим и риск-менеджмент требованиям, что и традиционные ценные бумаги, их можно использовать в качестве финансового залога в соответствии с текущими правилами

Отсутствие различий по типу блокчейна: Правила капитала не различают разрешенные (Permissioned) и неразрешенные (Permissionless) блокчейны

Действующая рамочная система: Нет необходимости ждать нового специального законодательства; банки могут напрямую применять существующую рамочную систему для работы с токенизированными ценными бумагами

Двойное подтверждение SEC и Федеральной резервной системы: формирование полноценной системы регулирования

Данный руководящий документ Федеральной резервной системы не является изолированным событием, а частью системного разъяснения американских регуляторов относительно правового статуса блокчейн-активов. В январе SEC впервые подтвердил, что токенизированные ценные бумаги подпадают под юрисдикцию федерального закона о ценных бумагах и должны соблюдать те же требования по регистрации, раскрытию информации и защите инвесторов, что и традиционные ценные бумаги. В свою очередь, Федеральная резервная система дополнительно подтвердила равное положение токенизированных ценных бумаг в расчетах капитала банков, что вместе образует полноценную регулирующую систему, охватывающую как правовую, так и капитальную рамки.

Для крупных финансовых институтов, таких как BlackRock, Fidelity и других, активно исследующих возможности токенизации, неопределенность регуляторных требований всегда была основным препятствием для продвижения токенизированных продуктов. Двойное подтверждение значительно снижает административные издержки соответствия и создает более устойчивую политическую базу для масштабирования токенизированных операций.

Состояние рынка RWA: политика и возможности на сумму 26 миллиардов долларов

(Источник: RWA.xyz)

Данный руководящий документ совпадает с моментом быстрого роста рынка токенизированных реальных активов (RWA). Согласно последним данным RWA.xyz, рыночная капитализация токенизированных публичных акций составляет около 1,1 миллиарда долларов, а общий рынок токенизированных RWA достигает 26 миллиардов долларов, при этом доминируют токенизированные американские государственные облигации.

Разъяснения Федеральной резервной системы по правилам капитала расширяют возможности применения токенизированных RWA в банковском секторе: банки, держа токенизированные государственные облигации или акции, больше не обязаны удерживать дополнительные резервы, а также могут включать их в рамки финансового залога, что приближает функциональность токенизированных активов к традиционным финансовым инструментам.

Часто задаваемые вопросы

Как принцип «технологической нейтральности» Федеральной резервной системы влияет на банки?

Банки при оценке требований по регулируемому капиталу для токенизированных ценных бумаг не должны применять дополнительные меры предосторожности из-за «технологической формы» — токенизации. Пока юридическая природа и риск-характеристики активов совпадают с традиционными ценными бумагами, применяются одинаковые правила капитала. Это позволяет банкам более прямо использовать существующую рамочную систему для токенизированных операций и снижает неопределенность в соблюдении нормативных требований.

Как токенизированные ценные бумаги могут соответствовать требованиям к финансовому залогу?

Чтобы токенизированные ценные бумаги могли считаться допустимым залогом, они должны одновременно соответствовать юридическим требованиям (включая регистрацию SEC) и стандартам риск-менеджмента (ликвидность, кредитный рейтинг и др.), которые полностью совпадают с требованиями к традиционным залогам. При выполнении этих условий банки могут использовать их в качестве залога в рамках существующих правил капитала без ожидания новых специальных нормативных актов.

В чем отличие и связь между руководящими документами SEC и Федеральной резервной системы?

Разъяснение SEC сосредоточено на правовом уровне, подтверждая, что выпуск и торговля токенизированных ценных бумаг должны соответствовать федеральному закону о ценных бумагах; в то время как руководство Федеральной резервной системы ориентировано на управление капиталом, подтверждая, что банки должны одинаково учитывать токенизированные и немаркированные ценные бумаги при расчете регулируемого капитала. Обе меры охватывают разные регуляторные аспекты и вместе создают полноценную нормативную базу для институционального применения токенизации традиционных активов.