Торговля инфраструктурой доходности RWA

Что нужно знать:

• Прямая экспозиция в RWA-токенах не работает. Экономическая ценность от токенизации накапливается у куратора и эмитентов, а не у держателей токенов управления — рост депозитов Kamino на 80% на фоне падения токена на 16% — самое наглядное тому подтверждение.
• Проблема левериджа — самая интересная инфраструктурная возможность. Задержки расчетов по RWA (до 122 дней экспозиции при выходе) делают невозможным воспроизведение атомарных крипто-нативных стратегий с циклическим заимствованием, создавая структурный разрыв, к которому движутся протоколы вроде Keyring и 3F — но ни у одного из них пока нет ликвидного токена.
• Morpho — ключевой институциональный слой заимствований, но токен-сценарий зависит от переключения по комиссиям, для которого у Ассоциации нет структурного стимула. $6.8B TVL и $120.9M в годовых комиссиях существуют полностью для вкладчиков и куратора, — держатели токена MORPHO сейчас не получают от этого ничего.
• Fluid — более чистое токенное выражение той же тезы, хотя и более косвенное. Доля основного DEX-объема по ключевым стейблкоинам, связанным с RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механизм байбэка, привязанный к доходам, и структурно более чистое управление делают это более убедительным транспортным средством для держателей токенов — но его экспозиция к RWA проходит через доходные стейблкоины, а не через прямые рынки токенизированных активов.