Рынок в условиях «кризиса майнинга биткоинов»? VanEck: резкое снижение хешрейта — это именно бычий сигнал

Майнинговая индустрия переживает тонкий перелом. Согласно последнему анализу инвестиционной компании VanEck, текущие трудности в майнинге биткоинов могут на самом деле предвещать мощное восстановление. За этой кажущейся противоречивой оценкой скрывается глубокая логика функционирования рынка.

Загадка снижения хешрейта: почему уход майнеров только на пользу

В недавно опубликованном исследовании VanEck выявила важную историческую закономерность. С 2014 года каждый раз, когда общая вычислительная мощность сети биткоина сокращалась, в последующие 90 дней доходность инвестиций имела 65% вероятность быть положительной; при постоянном росте хешрейта вероятность положительной доходности составляла всего 54%.

За этой логикой скрывается глубокий смысл. Спад в майнинговой активности часто сопровождается явлением — «капитуляцией майнеров». Когда цена падает, а издержки растут, прибыльность резко сокращается, и слабые по капиталу майнеры вынуждены выключать оборудование, а некоторые даже вынуждены продавать свои биткоины для выживания. Этот «массовый чистильщик» на рынке зачастую знаменует собой дно, за которым обычно следует сильное восстановление.

VanEck отмечает, что текущий рынок идеально воспроизводит эту сцену. К середине декабря общая вычислительная мощность сети биткоина за последний месяц снизилась примерно на 4%, достигнув максимума с апреля 2024 года. Более того, чем дольше продолжается сжатие хешрейта, тем сильнее может быть будущий откат.

Резкое сокращение прибыли: жизненно важная граница майнинга биткоинов

Сложность майнинга можно четко выразить через показатель — точку безубыточности по электроэнергии. Это максимальная стоимость электроэнергии, которую майнер может себе позволить, чтобы не нести убытки.

Например, для популярного майнингового оборудования Antminer S19 XP данные VanEck показывают тревожную тенденцию. Точка безубыточности по электроэнергии снизилась с конца 2024 года с 0,12 доллара за кВт·ч до примерно 0,077 доллара в середине декабря. Что это означает? Когда способность оплачивать электроэнергию резко падает, выжить могут только крупные майнеры с низкими затратами и хорошей структурой капитала, а мелкие и средние майнеры оказываются под угрозой исчезновения.

Этот «отбор на выживание» ускоряется. Эффект Матфея в майнинговой индустрии становится все более очевидным: слабые вынуждены выйти, а сильные накапливают силы в периоды спада.

Тайное участие институциональных инвесторов: кто покупает на падениях

В отличие от трудностей майнеров, появляется новая сила. VanEck обнаружила, что в условиях роста майнингового давления долгосрочные институциональные покупатели постепенно захватывают рынок, особенно «хранители монет» — компании, накапливающие биткоины.

Объем их покупок впечатляет. Согласно отчету, с середины ноября по середину декабря криптовалютные резервные компании приобрели около 42 000 биткоинов, что на 4% больше по сравнению с предыдущим месяцем, доведя общий объем держания до примерно 1,09 миллиона монет. Это крупнейший за период с июля по август 2025 года (когда за месяц было добавлено более 128 000 монет) прирост институциональных активов.

Эти изменения посылают ясный сигнал: профессиональные инвесторы делают ставку на дне рынка.

Перемены в индустрии и перспективы рынка

Прогноз VanEck углубляется в предвидение будущего. В отчете говорится, что компании, хранящие криптовалюту, постепенно изменят стратегию финансирования: уменьшат выпуск обыкновенных акций (чтобы избежать размывания долей), перейдут к привлечению капитала через выпуск привилегированных акций, чтобы финансировать покупку биткоинов.

Это свидетельствует о глубинных переменах в индустрии: экосистема майнинга биткоинов перестраивается. Майнеры из-за издержек вынуждены сокращать добычу или уходить, а институциональный капитал использует момент для входа. Это борьба за власть и неизбежный процесс централизации отрасли.

Когда майнеры «сдаются» и проходят отбор, когда институционалы покупают на дне, а BTC за 24 часа вырос на 1.24%, все это кажется направленным в одну сторону — рынок накапливает энергию для разворота.