Стратегия: после падения цены акции есть ли потенциал для роста? Расчет роста инвестиционных банков показывает потенциал увеличения на 150%

去年下半年，比特幣大戶Strategy（MicroStrategy，股票代碼MSTR）的股價經歷了一輪重挫，跌幅高達66%，令許多追蹤該公司的投資人感到失望。然而在這波調整後，投行分析師的最新評估卻透露出另一個故事——儘管股價承壓，從估值角度計算仍存在可觀的反彈空間。

TD Cowen分析師Lance Vitanza近期針對Strategy進行了估值重估，將12個月目標價從原先的500美元調降至440美元。乍看之下是負面調整，但以目前股價計算，仍意味著有150%的潛在升幅空間，這樣的漲幅計算結果令不少投資人重拾信心。

激進加碼比特幣背後的算盤

令人意外的是，Strategy在股價承壓的環境下並未減速，反而加快了比特幣的布局節奏。Michael Saylor領導的這家公司繼續積極籌集資金，預計今年將新增持有15.5萬枚比特幣，遠高於先前預估的9萬枚。這種「逆勢加碼」的策略，背後反映出管理層對比特幣長期前景的堅定信念。

然而，這種激進的擴張也伴隨了代價。由於Strategy近期以相對較低的溢價發行普通股（相對於淨資產價值NAV的溢價幅度有限），這直接稀釋了公司的核心績效指標——「比特幣收益率（BTC Yield）」。

收益率下修背後的真相

Lance Vitanza在最新評估中將Strategy今年的比特幣收益率從8.8%下調至7.1%，與去年高達22.8%的表現相比，降幅明顯。即便如此，該分析師預測Strategy今年的比特幣美元收益（BTC $ Gain）將達94億美元，仍高於先前預測的63億美元，反映出儘管收益率下修，整體收益規模仍在擴大。

這道複雜的算式背後隱含的是一個平衡問題：快速增加比特幣持倉確實能提升絕對收益額，但由於新增投資的邊際收益率相對較低，導致整體收益率指標遭到稀釋。

Strategy仍是比特幣投資的有效工具

儘管經歷了估值調整，Lance Vitanza仍將Strategy定位為「參與比特幣行情的有效代理標的」，特別適合看好比特幣長期前景、但傾向於通過美股市場參與的投資人。

分析師對比特幣本身的前景判斷並未改變。他預估比特幣年底有望上看17.7萬美元，並於2027年進一步攀升至22.6萬美元。在這樣的價格漲幅計算框架下，Strategy的150%升幅空間也就顯得更具說服力——因為它的漲幅潛力很大程度上取決於比特幣本身的長期走勢。

對於能夠承受波動、相信比特幣趨勢投資人而言，當前或許正是重新審視這家公司投資機會的時機。