on-chain ระบบเบรตตันวูดส์：สเตเบิลคอยน์、美债与21世纪美元新架构

ในคลื่นลูกใหม่ของการเงินดิจิทัล stablecoins ไม่ใช่การโค่นล้มระบบเก่า แต่เป็นเหมือน “สถานีถ่ายทอดดิจิทัลของระบบ Bretton Woods” - แบกเครดิตดอลลาร์สหรัฐฯ ยึดสินทรัพย์พันธบัตรสหรัฐฯ และปรับรูปแบบคําสั่งชําระหนี้ทั่วโลก

หนึ่ง, การมองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์: การเปลี่ยนโครงสร้างสามครั้งของอำนาจดอลลาร์

ช่วงใหม่หลังปี 2020 เป็นกระบวนการปรับโครงสร้างที่ทำให้เครดิตของดอลลาร์เป็นดิจิทัล, สามารถเขียนโปรแกรมได้ และแตกแยก โดยสเตเบิลคอยน์เป็นส่วนเชื่อมที่สำคัญในกระบวนการนี้.

สอง ประเภทของสเตเบิลคอยน์: กลไกการยึดโยง “ดอลลาร์-พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ” บนบล็อกเชน

สเตเบิลคอยน์ (Stablecoin) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง USDC, FDUSD, PYUSD ที่ตรึงค่าเงินกับดอลลาร์สหรัฐ มีกลไกการออกคือ “ใบรับรองดอลลาร์บนเครือข่าย + เงินสำรองพันธบัตรสหรัฐหรือเงินสด” ซึ่งก่อให้เกิดรูปแบบที่เรียบง่ายของ “ระบบเบรตตันวูดส์”:

นี่แสดงให้เห็นว่าระบบ Stablecoin ได้สร้าง “เฟรมเวิร์ก Bretton Woods เวอร์ชันดิจิทัลขึ้นมาใหม่” ยกเว้นว่าสมอได้เปลี่ยนจากทองคําเป็นพันธบัตรสหรัฐฯ และจากการชําระบัญชีระดับชาติเป็นฉันทามติแบบ on-chain

สาม, บทบาทของพันธบัตรสหรัฐ: “ทองสำรองรูปแบบใหม่” ที่อยู่เบื้องหลังสเตเบิลคอยน์

ในโครงสร้างสำรองของสเตเบิลคอยน์ที่เป็นที่นิยมในปัจจุบัน สัดส่วนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐโดยเฉพาะ T-Bills ระยะสั้น (พันธบัตรรัฐบาลระยะ 1-3 เดือน) สูงที่สุด:

USDC：90% ขึ้นไปของการจัดสรรสำรองเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น + เงินสด；

FDUSD: 100% เป็นเงินสด + T-Bills;

Tether亦逐步เพิ่มน้ำหนักพันธบัตรสหรัฐฯ และลดเอกสารการค้า.

▶ ทำไมพันธบัตรสหรัฐถึงกลายเป็น “เงินที่แข็ง” ในการเงินแบบเชน?

มีความคล่องตัวสูง เหมาะสำหรับการตอบสนองต่อการไถ่ถอนจำนวนมากบนเครือข่าย

ผลตอบแทนมีเสถียรภาพ สามารถให้ผลตอบแทนจากส่วนต่างแก่ผู้发行ได้

การรับรองเครดิตของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มความมั่นใจในตลาด;

เป็นมิตรกับการกำกับดูแล สามารถใช้เป็นสินทรัพย์สำรองที่สอดคล้องกับการกำกับดูแลได้

จากมุมมองนี้ สเตเบิลคอยน์คือ “โทเค็นเบรตตันใหม่ที่ใช้ T-Bills เป็นทองคำ” ซึ่งฝังอยู่ในระบบเครดิตของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

สี่ สเตเบิลคอยน์ = การขยายอำนาจอธิปไตยของดอลลาร์สหรัฐ ไม่ใช่การลดทอน

แม้ว่าจะดูเหมือนว่า สเตเบิลคอยน์ถูกออกโดยองค์กรเอกชน ซึ่งดูเหมือนว่าจะลดการควบคุมของธนาคารกลางต่อดอลลาร์ แต่ในแง่ที่แท้จริง:

การออกเหรียญ USDC ทุกเหรียญ จะต้องมีการรองรับด้วยเงินสด/พันธบัตรสหรัฐ 1 ดอลลาร์

ทุกการทำธุรกรรมบนบล็อกเชน จะมีการคิดราคาเป็น “หน่วยดอลลาร์”;

การหมุนเวียนของสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกแต่ละครั้งคือการขยายรัศมีการใช้ดอลลาร์สหรัฐฯ

นี่ทำให้สหรัฐอเมริกาไม่จำเป็นต้องใช้ SWIFT หรือการแสดงกำลังทางทหารในการ “อากาศส่ง” ดอลลาร์สหรัฐไปยังกระเป๋าเงินทั่วโลก เป็นรูปแบบใหม่ของการเอาท์ซอร์ซอำนาจเงินตรา

ดังนั้นเราจึงพูดว่า:

สเตเบิลคอยน์เป็น “ผู้รับเหมาไม่เป็นทางการ” ของอำนาจเงินดอลลาร์สหรัฐ —— มันไม่ใช่การแทนที่ดอลลาร์ แต่เป็นการนำดอลลาร์เข้าสู่เครือข่ายบนบล็อกเชน สู่ระดับโลก และสู่ “เขตที่ไม่มีธนาคาร”.

ห้า ระบบเบรตตันวูดส์ 3.0 เริ่มมีรูปแบบแล้ว: ดอลลาร์ดิจิทัล + พันธบัตรสหรัฐฯ บนเชน + การเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้

ในสถาปัตยกรรมนี้ ระบบการเงินทั่วโลกจะพัฒนาเป็นโมเดลดังต่อไปนี้:

สิ่งนี้หมายความว่า: ระบบเบรตตันวูดส์ในอนาคตจะไม่เกิดขึ้นที่โต๊ะการประชุมเบรตตันวูดส์อีกต่อไป แต่จะเกิดขึ้นจากการเจรจาและความเห็นพ้องต้องกันระหว่างโค้ดของสัญญาอัจฉริยะ, สระสินทรัพย์บนบล็อกเชน, และ API.

หก ความเสี่ยงและความไม่แน่นอน: ระบบนี้จะไปได้ไกลแค่ไหน?

เจ็ด, บทสรุป: สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่จุดสิ้นสุด แต่เป็น “สถานีเติมเชื้อเพลิงระหว่างทาง” ของการบริหารจัดการดอลลาร์ทั่วโลก

สเตเบิลคอยน์ดูเหมือนจะเป็นนวัตกรรมของภาคเอกชน แต่แท้จริงแล้วกำลังกลายเป็น “สะพานอ้อม” ของยุทธศาสตร์สกุลเงินดิจิทัลของรัฐบาลสหรัฐฯ:

มันเชื่อมโยงการเงินเก่า (พันธบัตรสหรัฐ) กับการเงินใหม่ (DeFi)；

มันจะขยายอำนาจทางการเงินของสหรัฐอเมริกาไปสู่ชั้นสมาร์ทคอนแทรกต์;

มันทำให้ดอลลาร์ยังคงมีสถานะความเป็นผู้นำในกระบวนการเปลี่ยนแปลงดิจิทัล

เช่นเดียวกับที่ระบบ Bretton Woods สร้างเครดิตดอลลาร์ผ่านการตรึงทองคํา stablecoins ในปัจจุบันกําลังพยายามเขียนโครงสร้างการกํากับดูแลทางการเงินใหม่ด้วย “on-chain T-Bills + dollar settlement consensus”

สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่การปฏิวัติ แต่เป็นการปรับโครงสร้างพันธบัตรสหรัฐ การสร้างใหม่ของดอลลาร์ และการขยายอำนาจอธิปไตย.