香港金融网红涉刑案，对สินทรัพย์คริปโต KOL มีอะไรบ้างในการปฏิบัติตาม?

เขียนโดย: หลิวหงหลิน

คำอธิบายเหตุการณ์

เมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน 2025 ศาลแขวงตะวันออกของฮ่องกงได้ตัดสินลงโทษนักการเงินอินฟลูเอนเซอร์ จ้าวป๋อเซียน (ชื่อเก่า จ้าวเจี้ยนซี) ที่ถูกตัดสินว่ามีความผิดฐานให้คำแนะนำการลงทุนในกลุ่ม Telegram ที่ต้องชำระเงินโดยไม่ได้รับอนุญาต โดยถูกตัดสินจำคุกเป็นเวลา 6 สัปดาห์และต้องรับผิดชอบค่าใช้จ่ายในการสอบสวนของคณะกรรมการหลักทรัพย์และฟิวเจอร์ส คดีนี้ถือเป็นคดีแรกในฮ่องกงที่มีการดำเนินคดีทางอาญาต่อนักการเงินอินฟลูเอนเซอร์ที่ไม่มีใบอนุญาต ซึ่งเป็นการสัญญาณถึงการสิ้นสุดยุคของการให้คำปรึกษาการลงทุนในโซเชียลมีเดียที่เติบโตอย่างไม่มีระเบียบ.

คำพิพากษาของคดีนี้อิงตาม《ระเบียบข้อบังคับหลักทรัพย์และฟิวเจอร์สของฮ่องกง》，พฤติกรรมของโจทก์周柏贤「ให้ข้อเสนอเกี่ยวกับหลักทรัพย์」ถือเป็นกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การควบคุมประเภทที่ 4，ต้องได้รับใบอนุญาตจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ล่วงหน้า，การรับรู้พฤติกรรมมีสามจุดหลัก:

ความสามารถในการทำกำไร: มีวัตถุประสงค์เพื่อทำกำไร รูปแบบการเรียกเก็บเงิน (เช่น ค่าสมัครสมาชิก) ถือเป็นการดำเนินธุรกิจโดยตรง;

ความต่อเนื่อง: การเผยแพร่การวิเคราะห์เป็นประจำ ตอบสนองต่อปัญหาที่เฉพาะเจาะจง;

เชิงเฉพาะเจาะจง: ให้คำแนะนำที่ชัดเจนเกี่ยวกับหลักทรัพย์เฉพาะ (เช่น หุ้นในตลาด Nasdaq) ซึ่งเกินกว่าการ “แชร์ความคิดเห็นทั่วไป”.

โจ แป๋วเซียน ดำเนินการกลุ่ม Telegram “Futu จริง ๆ การเงินส่วนตัว” ในนาม “ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ Futu” โดยไม่ได้รับใบอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์ เพื่อให้บริการความคิดเห็นเกี่ยวกับหลักทรัพย์ ราคาเป้าหมาย และการตอบคำถามแก่ผู้ใช้ในฮ่องกง โดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมรายเดือน (200 ดอลลาร์สหรัฐ หรือ 1560 ดอลลาร์ฮ่องกง) ทำให้ได้รับผลกำไรผิดกฎหมาย 43,600 ดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งตรงตามมาตรฐานการกำหนด “การให้ความคิดเห็นเกี่ยวกับหลักทรัพย์”.

คดีนี้ยังสะท้อนถึงข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมายสองด้านของฮ่องกงสำหรับผู้มีอิทธิพลทางการเงินที่ไม่มีใบอนุญาต: ด้านหนึ่ง แพลตฟอร์มไม่สามารถใช้ข้ออ้างได้ ไม่ว่าจะผ่าน Telegram, Discord หรือแพลตฟอร์มสังคมใหม่ใด ๆ ตราบใดที่มีการให้คำแนะนำการลงทุน ก็ต้องมีใบอนุญาต; อีกด้านหนึ่ง ผู้ชมเป็นผู้กำหนดเขตอำนาจศาล แม้ว่าจะมีเซิร์ฟเวอร์ในต่างประเทศ ตราบใดที่กลุ่มเป้าหมายเป็นนักลงทุนในฮ่องกง ก็ต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแล.

และในกรณีที่คล้ายกันในฮ่องกงที่เป็นที่รู้จักในด้านการเงิน ตัวแทนที่มีใบอนุญาตคุณหวางซื่อจงถูกระงับใบอนุญาตเป็นเวลา 16 เดือนเนื่องจากดำเนินการกลุ่มที่ต้องชำระเงินในฐานะบุคคล แต่กรณีนี้เป็นครั้งแรกที่มีการใช้บทลงโทษทางอาญา ซึ่งเน้นให้เห็นว่าฮ่องกงมีการควบคุมที่เข้มงวดมากขึ้นต่อผู้มีชื่อเสียงทางการเงินที่ไม่มีใบอนุญาตในการให้คำแนะนำการลงทุน.

การลงโทษในกรณีนี้ยังสอดคล้องกับแนวโน้มการควบคุม “อินฟลูเอนเซอร์ทางการเงิน” ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก เมื่อมีการพัฒนาตลาดการเงิน ประเทศต่างๆ ได้ให้ความสำคัญกับการคุ้มครองนักลงทุนและการรักษาความซื่อสัตย์ของตลาดมากขึ้น และมีความระมัดระวังมากขึ้นต่อความเสี่ยงที่เนื้อหาที่ไม่ดีในโซเชียลมีเดียจะทำให้เกิดการหลอกลวงนักลงทุน.

หน่วยงานกำกับดูแลด้านพฤติกรรมทางการเงินของอังกฤษ (FCA) ได้จัดตั้งกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนสำหรับกิจกรรมการส่งเสริมการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการส่งเสริมที่เกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลและผู้มีอิทธิพลทางการเงิน โดยกำหนดให้การส่งเสริมการลงทุนทั้งหมดที่ทำในโซเชียลมีเดียต้องได้รับการอนุมัติล่วงหน้า ห้ามสถาบันการเงินส่งเสริม “พฤติกรรมการลงทุนที่ไม่เหมาะสม” และเน้นว่ากิจกรรมการส่งเสริมการเงินต้องมีความ “ยุติธรรม ชัดเจน และไม่ทำให้เข้าใจผิด” หากละเมิดจะต้องเผชิญกับการลงโทษทางอาญาและค่าปรับ.

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ดำเนินการอย่างเข้มงวดต่อการส่งเสริมทางการเงินที่ไม่ได้รับอนุญาต โดยการปรับบริษัทและบุคคลที่เป็นผู้มีอิทธิพลในตลาดที่ละเมิดกฎหรือมีพฤติกรรมการจัดการตลาดประเภทอื่นๆ โดยมีค่าปรับสูงสุดถึงหลายล้านดอลลาร์ SEC ได้ตัดสินใจปรับ 1.75 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากบริษัทจัดการลงทุนแห่งหนึ่งไม่เปิดเผยบทบาทของผู้มีอิทธิพลในโซเชียลมีเดียที่เกี่ยวข้องกับการเปิดตัวกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) และโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่เชื่อมโยงกับการเติบโตของกองทุน.

หน่วยงานกำกับดูแล เช่น สำนักงานไซเบอร์ของแผ่นดินใหญ่ ยังดำเนินการอย่างต่อเนื่องในการจัดการกับปัญหาข้อมูลทางการเงินที่ผิดกฎหมาย เช่น การแนะนำหุ้นอย่างผิดกฎหมาย โดยได้ดำเนินการตามกฎหมายกับบัญชีและเว็บไซต์ที่เผยแพร่ข้อมูลที่ไม่เป็นจริงเกี่ยวกับตลาดทุน ดำเนินการแนะนำหุ้นอย่างผิดกฎหมาย และการเก็งกำไรการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล เป็นต้น.

จากที่เห็น กูรูการเงินและกิจกรรมการโปรโมตของพวกเขากำลังถูกนำเข้าไปในกรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวดและเป็นสากลมากขึ้น ผู้เข้าร่วมที่เกี่ยวข้องทั้งหมดจำเป็นต้องให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามมากขึ้น

กรณีนี้มีข้อคิดสำหรับ KOL ในสกุลเงินดิจิทัล

แม้ว่ากรณีนี้จะเกี่ยวข้องเฉพาะกับคำแนะนำการลงทุนในหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม แต่สัญญาณการกำกับดูแลที่ส่งผ่านก็จะมีผลต่อพื้นที่ของสินทรัพย์เข้ารหัสด้วยเช่นกัน.

ในด้านหนึ่ง แนวคิดการตัดสินใจในกรณีนี้มีรากฐานมาจากหลักการปกป้องนักลงทุน ซึ่งหลักการนี้มีความสำคัญในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีลักษณะความเสี่ยงที่ซับซ้อนมากขึ้นเช่นกัน.

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ปัญหาการคุ้มครองนักลงทุนในด้านสินทรัพย์ดิจิทัลเริ่มปรากฏให้เห็นมากขึ้น การศึกษา VISTA ในปี 2025 ระบุว่า 58% ของเจนเนอเรชัน Z (เกิดระหว่างปี 1995-2009) และเจนเนอเรชันมิลเลนเนียล (ผู้ใหญ่ในศตวรรษที่ 21) ให้ความสำคัญกับการลงทุนด้วยตนเอง แต่หลายคนขาดความรู้เฉพาะทางในการประเมินความเสี่ยงของคำแนะนำการลงทุนที่ไม่ได้รับการควบคุม และมักถูกดึงดูดโดยการส่งเสริมที่รุนแรงและหล misleading ซึ่งนำไปสู่การเก็งกำไรในตลาดคริปโตเพิ่มขึ้น นักลงทุนบางคนถึงขั้นสูญเสียเงินออมทั้งชีวิตจากการใช้สัญญาส่วนต่างหรือการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนเช่นโทเค็นคริปโตที่ไม่ได้จดทะเบียน ในเหตุการณ์หลายอย่างรวมถึงกรณี JPEX ในฮ่องกง นักลงทุนจำนวนมากได้แสดงความเห็นว่าพวกเขาได้รับผลกระทบจากการโฆษณาออนไลน์และคำแนะนำการลงทุนในโซเชียลมีเดียทำให้เกิดการสูญเสีย.

คดีฉ้อโกงแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล JPEX ในฮ่องกงถือเป็นคดีฉ้อโกงสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในฮ่องกงในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โดยมีมูลค่าความเสียหายเกินกว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง และมีผู้เสียหายมากกว่า 2,700 คน เจ้าหน้าที่ JPEX ใช้โฆษณา โซเชียลมีเดีย ตลาดนอก และผู้มีชื่อเสียง / KOL ในการโปรโมต โดยอ้างว่า “ถูกกฎหมาย มีการรับรองจากคนดัง ความเสี่ยงต่ำ ผลตอบแทนสูง” เพื่อดึงดูดนักลงทุนจำนวนมากให้ลงทุน ก่อนที่จะนำเงินของลูกค้าไปโอนเข้ากระเป๋าเงินดิจิทัลเพื่อฟอกเงิน คดีนี้ตำรวจได้นำบทบัญญัติใน “พระราชบัญญัติการปราบปรามการฟอกเงินและการระดมทุนที่เกี่ยวข้องกับการก่อการร้าย” ซึ่งมีผลบังคับใช้ในปี 2023 ที่ระบุว่า “การหลอกลวงหรือการชักจูงให้ผู้อื่นลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลโดยไม่คำนึงถึงข้อเท็จจริง” มาใช้ในการฟ้องร้องผู้มีชื่อเสียงหลายคนที่เกี่ยวข้องในคดีนี้ คดีนี้สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนมักจะได้รับผลกระทบจากการโฆษณาทางอินเทอร์เน็ตและความคิดเห็นจากผู้มีอิทธิพลในโซเชียลมีเดีย จึงเกิดการลงทุนอย่างหลับหูหลับตา ในขณะเดียวกันก็สะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญที่รัฐให้กับการกำกับดูแลการโฆษณาสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ดี

ในอีกด้านหนึ่ง ฮ่องกงกำลัง推进การพัฒนาโครงสร้างการกำกับดูแลสินทรัพย์เสมือนอย่างมั่นคง โดยเน้นที่การปฏิบัติตามกฎระเบียบของสินทรัพย์ที่มีการสร้างโทเค็น และยังคงสร้างระบบใบอนุญาตเพื่อควบคุมบริการที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เสมือน ในอนาคต ฮ่องกงอาจใช้มาตรฐานการกำกับดูแลนักวิเคราะห์หุ้นในอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม เพื่อกำหนดให้ KOL สินทรัพย์เสมือนต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านวิชาชีพและการเปิดเผยข้อมูลที่สูงขึ้นเมื่อให้คำแนะนำการลงทุน เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการส่งเสริมที่ไม่เป็นระเบียบและข้อมูลที่ทำให้เข้าใจผิดในตลาดสินทรัพย์เสมือน รักษาระเบียบตลาด และปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุน.

เนื่องจากแนวโน้มการกำกับดูแลในปัจจุบัน ผู้มีอิทธิพลทางการเงินและผู้สร้างเนื้อหาในพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัลจำเป็นต้องให้ความสนใจกับความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย KOL ที่อาจเกิดขึ้น โดยที่ทางคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงมีแผนที่จะกำหนดให้บริษัทหลักทรัพย์ต้องทำการตรวจสอบและติดตามเนื้อหาของผู้มีอิทธิพลที่ร่วมมือกับ KOL อย่างต่อเนื่อง ต้นทุนการดำเนินงานและเกณฑ์การปฏิบัติตามของอุตสาหกรรม KOL ทั้งหมดอาจเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ.

ในบริบทนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดอาจเผชิญกับตัวเลือกหลักสองประการ:

ประการแรก ผู้เข้าร่วมสามารถปรับเปลี่ยนรูปแบบการแสดงออกเพื่อหลีกเลี่ยงความเป็นไปได้ที่เนื้อหาที่อภิปรายจะถูกกำหนดเป็นคำแนะนำการลงทุนได้อย่างรอบคอบ เช่น ผู้เข้าร่วมสามารถหันไปที่การวิเคราะห์เทคโนโลยีบล็อกเชน การตีความแนวโน้มมหภาค การจัดการความเสี่ยง และเนื้อหาด้านการศึกษาอื่น ๆ หลีกเลี่ยงการกล่าวถึงจุดซื้อขายและราคาที่ตั้งเป้าหมายของโทเคนเฉพาะ เพื่อควบคุมขอบเขตของการสร้างเนื้อหาอย่างรอบคอบ และเปิดเผยความเสี่ยงและความสัมพันธ์ทางผลประโยชน์อย่างชัดเจน เพื่อหลีกเลี่ยงเส้นสีแดงด้านการกำกับดูแลของ “คำแนะนำการลงทุน”.

ประการที่สอง ผู้เข้าร่วมสามารถแสวงหาทางปฏิบัติตามกฎหมายได้อย่างกระตือรือร้น โดยการสร้างความร่วมมือกับหน่วยงานที่มีใบอนุญาต เช่น ผู้เข้าร่วมสามารถทำงานร่วมกับแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีใบอนุญาต เช่น HashKey, OSL หรือหน่วยงานที่มีใบอนุญาตแบบดั้งเดิม เพื่อให้การสร้างเนื้อหาตกอยู่ภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎหมาย.

การปรับเปลี่ยนในอุตสาหกรรมเหล่านี้ในขณะที่ยกระดับระดับการปฏิบัติตามกฎระเบียบโดยรวม อาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างบางประการ สำหรับช่องทางที่นักลงทุนจะได้รับคำแนะนำในการลงทุนอาจถูกจำกัด ค่าใช้จ่ายในการให้บริการที่ปรึกษามืออาชีพจะเพิ่มขึ้นตามนั้น ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายอาจต้องลดขนาดธุรกิจลงเพราะไม่สามารถแบกรับค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ หรือหันไปพัฒนาที่พื้นที่ที่มีสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ผ่อนคลายกว่า แต่ในระยะยาว การสร้างกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนจะช่วยให้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลพัฒนาตามระเบียบที่เหมาะสม ในด้านหนึ่งสามารถเพิ่มความโปร่งใสในตลาดสินทรัพย์เข้ารหัส และหลีกเลี่ยงไม่ให้นักลงทุนรายย่อยตกเป็นเหยื่อของกลโกง “ยกสูงแล้วขาย” และเสริมสร้างความเชื่อมั่นในการเข้าร่วมของนักลงทุนที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ในขณะที่อีกด้านหนึ่งอาจส่งเสริมการสร้างเนื้อหาในอุตสาหกรรมไปในทิศทางที่เป็นมืออาชีพและสร้างมูลค่า เพื่อให้สามารถบรรลุเส้นทางการพัฒนาที่สมดุลระหว่างการปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนและการส่งเสริมการพัฒนาอุตสาหกรรม.

บทสรุป

คดีโจวไป๋เซียนเปรียบเสมือนกระจกที่สะท้อนถึงความพยายามของฮ่องกงในการปกป้องความปลอดภัยทางการเงินและนักลงทุนทั่วไป สำหรับ KOL ในสาขาคริปโต นี่ก็เป็นสัญญาณเตือนที่ชัดเจนว่า KOL ใน Web3 ก็ต้องปฏิบัติตามข้อผูกพันในการปฏิบัติตามกฎระเบียบด้วยเช่นกัน.

“การกระจายอำนาจ” ไม่ได้หมายความว่า “ไม่มีการกำกับดูแล” นวัตกรรมทางเทคโนโลยีต้องให้ความสำคัญกับการปกป้องนักลงทุนควบคู่ไปด้วย เมื่อกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกงมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ผู้เข้าร่วมที่สามารถสัมผัสชีพจรของตลาดและรักษาหมายมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้จะสามารถโดดเด่นในยุคใหม่ได้เท่านั้น.

อนาคตของฮ่องกงว่าจะสามารถหาสมดุลระหว่างการส่งเสริม Web3 นวัตกรรมและการรักษาความซื่อสัตย์ในตลาดได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับความชาญฉลาดของการกำกับดูแลและความมีระเบียบของอุตสาหกรรมที่ร่วมมือกัน และคำตัดสินในครั้งนี้ก็ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นก้าวสำคัญในกระบวนการนี้.