กรณีอาชญากรรมของอินฟลูเอนเซอร์การเงินในฮ่องกงมีข้อบ่งชี้การปฏิบัติตามอย่างไรต่อสินทรัพย์คริปโต KOL?

ผู้เขียนต้นฉบับ: หลิวหงหลิน

คำอธิบายเหตุการณ์

เมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน 2025 ศาลผู้พิพากษาเขตตะวันออกในฮ่องกงได้ตัดสินว่าผู้มีอิทธิพลทางการเงินเพียงคนเดียวในฮ่องกง จ้าวไป่เซียน (ชื่อเดิม จ้าวเจี้ยนซี) มีความผิดฐานให้คำแนะนำการลงทุนในกลุ่ม Telegram ที่ต้องจ่ายเงินโดยไม่มีใบอนุญาต โดยถูกตัดสินจำคุกเป็นเวลา 6 สัปดาห์และต้องรับผิดชอบค่าใช้จ่ายในการสอบสวนของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ คดีนี้กลายเป็น คดีแรกในฮ่องกงที่มีการดำเนินคดีทางอาญาต่อผู้มีอิทธิพลทางการเงินที่ไม่มีใบอนุญาต ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณถึงการสิ้นสุดยุคการให้คำปรึกษาการลงทุนในโซเชียลมีเดียที่เติบโตอย่างไม่ควบคุม.

การตัดสินในกรณีนี้อิงตาม《กฎหมายหลักทรัพย์และฟิวเจอร์สของฮ่องกง》การกระทำของ周柏贤 “ให้คำแนะนำเกี่ยวกับหลักทรัพย์” ถือเป็นกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การควบคุมประเภทที่ 4 ต้องได้รับใบอนุญาตจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ล่วงหน้า โดยการพิจารณาการกระทำจะมีสามจุดหลัก:

• ความสามารถในการทำกำไร: มีเป้าหมายเพื่อทำกำไร โดยโมเดลการคิดค่าบริการ (เช่น ค่าบริการสมาชิก) ถือเป็นพฤติกรรมทางธุรกิจโดยตรง;
• ความต่อเนื่อง: การเผยแพร่การวิเคราะห์เป็นระยะ ๆ และตอบสนองต่อปัญหาที่เฉพาะเจาะจง;
• **เฉพาะเจาะจง：**ให้คำแนะนำที่ชัดเจนต่อหลักทรัพย์เฉพาะ (เช่น หุ้น Nasdaq) ที่เกินกว่า “การแบ่งปันมุมมองทั่วไป”.

โจไบเซียนดำเนินการกลุ่มสมัครสมาชิก Telegram “Futu จริง。การเงินจากกลุ่มส่วนตัว” ในฐานะ “ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ Futu” โดยไม่ได้รับใบอนุญาตจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ เพื่อให้บริการความคิดเห็นเกี่ยวกับหลักทรัพย์ เป้าหมายราคา และการตอบคำถามแก่ผู้ใช้ที่สมัครสมาชิกในฮ่องกง โดยมีการเรียกเก็บค่าบริการรายเดือน (200 ดอลลาร์สหรัฐหรือ 1560 ดอลลาร์ฮ่องกง) ทำให้ได้รับผลกำไรผิดกฎหมาย 43,600 ดอลลาร์ฮ่องกง ตรงตามมาตรฐานการระบุว่า “ให้คำแนะนำเกี่ยวกับหลักทรัพย์”

กรณีนี้ยังสะท้อนให้เห็นถึงความต้องการด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสองด้านของฮ่องกงสำหรับผู้มีอิทธิพลทางการเงินที่ไม่มีใบอนุญาต: ด้านหนึ่ง แพลตฟอร์มไม่ใช่ข้ออ้าง ไม่ว่าผ่าน Telegram, Discord หรือแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียใหม่ ๆ หากมีการให้คำแนะนำการลงทุน จำเป็นต้องมีใบอนุญาต; อีกด้านหนึ่ง ผู้ชมเป็นผู้กำหนดเขตอำนาจ แม้ว่าจะมีเซิร์ฟเวอร์อยู่ต่างประเทศ แต่ถ้ากลุ่มเป้าหมายคือผู้ลงทุนในฮ่องกง ก็ต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแล.

และในกรณีที่คล้ายกันในอดีตเกี่ยวกับอินฟลูเอนเซอร์ด้านการเงินในฮ่องกง ตัวแทนที่มีใบอนุญาต คุณหวัง ได้ถูกระงับใบอนุญาตชั่วคราวเป็นเวลา 16 เดือน เนื่องจากดำเนินการกลุ่มที่ต้องชำระเงินในฐานะบุคคล แต่ในกรณีนี้เป็นครั้งแรกที่มีการใช้การลงโทษทางอาญา ซึ่งเน้นให้เห็นถึงการปรับปรุงการควบคุมของฮ่องกงต่อการให้คำแนะนำการลงทุนโดยอินฟลูเอนเซอร์ทางการเงินที่ไม่มีใบอนุญาต.

การตัดสินในคดีนี้ยังสอดคล้องกับแนวโน้มทั่วโลกในการเพิ่มความเข้มงวดในการควบคุม"อินฟลูเอนเซอร์ทางการเงิน" ด้วยการพัฒนาของตลาดการเงิน การควบคุมจากแต่ละประเทศมีความมุ่งเน้นไปที่การปกป้องนักลงทุนและการรักษาความซื่อสัตย์ของตลาดมากขึ้น และมีความตระหนักถึงความเสี่ยงจากเนื้อหาที่ไม่เหมาะสมในโซเชียลมีเดียที่อาจหลอกล่อนักลงทุน.

หน่วยงานกำกับดูแลพฤติกรรมทางการเงินของสหราชอาณาจักร (FCA) ได้กำหนดกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนสำหรับกิจกรรมการส่งเสริมการขายทางการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการส่งเสริมที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลและอินฟลูเอนเซอร์ทางการเงิน โดยกำหนดว่า การส่งเสริมการลงทุนใด ๆ ที่ทำผ่านสื่อสังคมออนไลน์จะต้องได้รับการอนุมัติล่วงหน้า ห้ามไม่ให้สถาบันการเงินส่งเสริมพฤติกรรมการลงทุนที่ “ไม่เหมาะสม” และเน้นว่ากิจกรรมการส่งเสริมการเงินจะต้องมีความ “ยุติธรรม ชัดเจน และไม่ทำให้หลงผิด” หากละเมิดจะต้องเผชิญกับบทลงโทษทางอาญาและค่าปรับ.

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ดำเนินการอย่างเข้มงวดต่อการส่งเสริมทางการเงินที่ไม่มีใบอนุญาต โดยมีการปรับเงินบริษัทและบุคคลที่มีชื่อเสียงในโซเชียลมีเดียที่ละเมิดกฎหรือมีส่วนเกี่ยวข้องกับการจัดการตลาดในรูปแบบอื่น ๆ โดยจำนวนเงินที่ปรับสูงสุดอาจถึงหลายล้านดอลลาร์ SEC เคยมีการตัดสินใจปรับเงิน 1.75 ล้านดอลลาร์จากบริษัทจัดการการลงทุนแห่งหนึ่ง เนื่องจากไม่ได้เปิดเผยบทบาทการโปรโมตของบุคคลที่มีชื่อเสียงในโซเชียลมีเดียซึ่งอยู่ภายใต้บริษัท และโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่เชื่อมโยงกับการเติบโตของกองทุน.

หน่วยงานกำกับดูแลเช่นสำนักงานไซเบอร์ในแผ่นดินใหญ่ ก็ยังคง ดำเนินการปราบปรามการแนะนำหุ้นที่ผิดกฎหมายทางออนไลน์และความยุ่งเหยิงของข้อมูลทางการเงิน โดยได้ดำเนินการตามกฎหมายกับกลุ่มบัญชี เว็บไซต์ ที่แพร่กระจายข้อมูลตลาดทุนที่ไม่ถูกต้อง การแนะนำหุ้นอย่างผิดกฎหมาย และการเก็งกำไรในการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล.

จากนี้เห็นได้ชัดว่าผู้มีอิทธิพลทางการเงินและกิจกรรมการโปรโมตของพวกเขากำลังถูกนำเข้ามาในกรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวดและเป็นสากลมากขึ้น ผู้มีส่วนร่วมที่เกี่ยวข้องทั้งหมดต้องให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎหมายมากขึ้น

ข้อคิดจากคดีนี้ต่อ KOL สกุลเงินดิจิทัล

แม้ว่าคดีนี้จะเกี่ยวข้องกับคำแนะนำการลงทุนในหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่สัญญาณการกำกับดูแลที่ส่งต่อไปยังตลาดนี้ก็จะส่งผลกระทบต่อพื้นที่ของสินทรัพย์ดิจิทัลด้วยเช่นกัน.

ในด้านหนึ่ง แนวคิดการตัดสินในกรณีนี้มีรากฐานมาจากหลักการคุ้มครองนักลงทุน ซึ่งหลักการนี้มีความสำคัญเท่าเทียมกันในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีลักษณะความเสี่ยงที่ซับซ้อนมากขึ้น

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ปัญหาการปกป้องนักลงทุนในสาขาสินทรัพย์ดิจิทัลเริ่มปรากฏให้เห็นมากขึ้น การศึกษาของ VISTA ในปี 2025 แสดงให้เห็นว่า 58% ของคนเจน Z (เกิดระหว่างปี 1995-2009) และคนมิลเลนเนียล (ผู้ใหญ่ในศตวรรษที่ 21) ให้ความสำคัญกับการลงทุนด้วยตนเอง แต่หลายคนขาดความรู้ความเข้าใจในการประเมินความเสี่ยงของความคิดเห็นการลงทุนที่ไม่ได้รับการควบคุม และมักตกหลุมรักกิจกรรมส่งเสริมการขายที่รุนแรงและชี้นำ ซึ่งนำไปสู่การเก็งกำไรในตลาดคริปโตเพิ่มขึ้น นักลงทุนบางคนถึงกับสูญเสียเงินออมทั้งชีวิตจากการใช้สัญญาส่วนต่างราคา (CFD) หรือการลงทุนในโทเค็นดิจิทัลที่ไม่ได้ลงทะเบียนซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวน ในหลายเหตุการณ์รวมถึงกรณี JPEX ในฮ่องกง นักลงทุนได้แสดงความเห็นว่าพวกเขาได้รับผลกระทบจากการโฆษณาออนไลน์และความคิดเห็นการลงทุนในโซเชียลมีเดีย

คดีการฉ้อโกงแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล JPEX ในฮ่องกงเป็นคดีการฉ้อโกงสกุลเงินดิจิทัลที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในฮ่องกงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยมีมูลค่าสูงกว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง และมีผู้เสียหายมากกว่า 2,700 คน。เจ้าหน้าที่ JPEX ใช้โฆษณา สื่อสังคมออนไลน์ ตลาดนอก และการโปรโมตจากอินฟลูเอนเซอร์/KOL โดยอ้างว่า “ถูกกฎหมาย ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ได้รับการรับรองจากคนดัง มีความเสี่ยงต่ำ ผลตอบแทนสูง” เพื่อดึงดูดนักลงทุนจำนวนมากให้ลงทุน และสุดท้ายก็ได้โอนเงินของลูกค้าไปยังกระเป๋าเงินดิจิทัลเพื่อการฟอกเงิน。本案中，警方也首次引用了2023年生效的《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》中“欺诈地或罔顾实情地诱使他人投资虚拟资产”的条款，起诉了多名案涉网红。本案一方面反映了นักลงทุนง่ายต่อการถูกอิทธิพลจากการโฆษณาทางออนไลน์และผู้นำความคิดเห็นในสื่อสังคม และทำให้ลงทุนโดยไม่คิดหน้า-หลัง; อีกด้านหนึ่งยังสะท้อนถึงความสำคัญของรัฐในการควบคุมการโฆษณาที่ไม่ดีเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล.

ในอีกด้านหนึ่ง ฮ่องกงกำลังดำเนินการปรับปรุงกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง โดยเน้นความสอดคล้องของสินทรัพย์ที่มีการทำโทเคนไลซ์ และสร้างระบบใบอนุญาตเพื่อควบคุมบริการที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง ในอนาคต ฮ่องกงอาจอิงตามมาตรฐานการกำกับดูแลนักวิเคราะห์หุ้นในอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม โดยกำหนดให้ KOL สินทรัพย์ดิจิทัลต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านวิชาชีพและการเปิดเผยข้อมูลที่สูงขึ้นเมื่อให้คำแนะนำการลงทุน เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการส่งเสริมสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไม่เป็นระเบียบและข้อมูลที่ทำให้เข้าใจผิด รักษาลำดับตลาด และปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุน.

จากแนวโน้มการกำกับดูแลในปัจจุบัน ผู้มีอิทธิพลด้านการเงินและผู้สร้างเนื้อหาในวงการสินทรัพย์ดิจิทัลจำเป็นต้องให้ความสนใจกับความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎหมายที่อาจเกิดขึ้น โดยที่สำนักงาน ก.ล.ต. ฮ่องกงมีแนวโน้มที่จะขอให้บริษัทหลักทรัพย์ดำเนินการตรวจสอบความเหมาะสมและติดตามเนื้อหาของผู้มีอิทธิพลที่ร่วมงานด้วยอย่างต่อเนื่อง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและอุปสรรคด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบในอุตสาหกรรม KOL ทั้งหมดอาจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ.

ในบริบทนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดอาจมีทางเลือกหลักสองทาง:

ประการแรก ผู้เข้าร่วมสามารถปรับเปลี่ยนวิธีการนำเสนอเพื่อหลีกเลี่ยงความเป็นไปได้ที่เนื้อหาที่พูดคุยจะถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน เช่น ผู้เข้าร่วมสามารถหันไปสู่การวิเคราะห์เทคโนโลยีบล็อกเชน การตีความแนวโน้มมหภาค การจัดการความเสี่ยง และเนื้อหาการศึกษาอื่น ๆ โดยหลีกเลี่ยงการกล่าวถึงจุดซื้อขายและราคาเป้าหมายของโทเค็นเฉพาะ โดยมีความระมัดระวังมากขึ้นในการกำหนดขอบเขตของการสร้างเนื้อหา และเปิดเผยความเสี่ยงและความสัมพันธ์ทางผลประโยชน์อย่างชัดเจน เพื่อหลีกเลี่ยงเส้นแดงด้านการกำกับดูแลของ “คำแนะนำการลงทุน”.

ประการที่สอง ผู้เข้าร่วมสามารถค้นหาทางปฏิบัติตามกฎระเบียบได้อย่างกระตือรือร้น และสร้างความร่วมมือกับสถาบันที่มีใบอนุญาต เช่น ผู้เข้าร่วมสามารถร่วมมือกับแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีใบอนุญาต เช่น HashKey, OSL หรือสถาบันที่มีใบอนุญาตแบบดั้งเดิม เพื่อนำการสร้างเนื้อหาเข้าสู่กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

การปรับเปลี่ยนในอุตสาหกรรมเหล่านี้จะช่วยยกระดับความสอดคล้องโดยรวม ในขณะเดียวกันอาจนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างบางอย่างด้วย เช่น ช่องทางที่นักลงทุนจะได้รับคำแนะนำการลงทุนอาจถูกจำกัด ค่าใช้จ่ายในการให้คำปรึกษาเชิงวิชาชีพจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายอาจต้องลดขนาดธุรกิจเนื่องจากไม่สามารถแบกรับค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ หรือหันไปพัฒนาที่พื้นที่ที่มีสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่ค่อนข้างผ่อนคลาย แต่ในระยะยาว การสร้างกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนจะช่วยส่งเสริมการพัฒนาตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างมีระเบียบ หนึ่งด้าน สามารถเพิ่มความโปร่งใสในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล เพื่อลดโอกาสที่นักลงทุนรายย่อยจะตกเป็นเหยื่อของกลโกง “ดึงราคาแล้วขาย” และเพิ่มความมั่นใจในการเข้าร่วมของนักลงทุนที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ อีกด้านหนึ่ง อาจช่วยผลักดันเนื้อหาของอุตสาหกรรมไปสู่การสร้างสรรค์ที่มีความเป็นมืออาชีพและมีคุณค่า เพื่อให้ได้เส้นทางการพัฒนาที่มีความสมดุลระหว่างการคุ้มครองผลประโยชน์ของนักลงทุนและการส่งเสริมการพัฒนาอุตสาหกรรม.

บทสรุป

คดีโจวไป๋เซียนเหมือนกับกระจกบานหนึ่ง สะท้อนความพยายามของฮ่องกงในการปกป้องความปลอดภัยทางการเงินและนักลงทุนทั่วไป สำหรับ KOL ในวงการคริปโต นี่ก็เป็นสัญญาณเตือนที่ชัดเจน — KOL ใน Web3 ก็จำเป็นต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบด้วยเช่นกัน。

“การกระจายอำนาจ” ไม่ได้หมายความว่า “ไม่มีการกำกับดูแล” นวัตกรรมทางเทคโนโลยีต้องให้ความสำคัญกับการปกป้องนักลงทุนควบคู่ไปด้วย เมื่อกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกงได้รับการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง มีเพียงผู้เข้าร่วมที่สามารถสัมผัสถึงจังหวะของตลาดและยึดมั่นในมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบเท่านั้นที่จะสามารถโดดเด่นในยุคใหม่ได้.

อนาคตของฮ่องกงว่าจะสามารถหาสมดุลระหว่างการส่งเสริมการสร้างสรรค์ Web3 และการรักษาความซื่อสัตย์ของตลาดได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับความพยายามร่วมกันของการกำกับดูแลที่ชาญฉลาดและการมีจริยธรรมในอุตสาหกรรม และคำตัดสินครั้งนี้แน่นอนว่าเป็นก้าวสำคัญในกระบวนการนี้.