Stable TGE นับถอยหลัง! มีประเด็นถกเถียงเรื่องการฝากเงินล่วงหน้าของกลุ่มวงใน พร้อมเดิมพันว่า FDV จะทะลุ 2 พันล้านดอลลาร์

8 ธันวาคม Layer1 บล็อกเชน Stable จะเปิดตัวเครือข่ายหลักอย่างเป็นทางการ โดยมีแกนการออกแบบคือการใช้ USDT เป็นค่าแก๊สแบบเนทีฟ ทำให้สามารถชำระธุรกรรมระดับเสี้ยววินาทีและโอนแบบ peer-to-peer ได้โดยไม่เสียค่า Gas ก่อนหน้านี้กิจกรรมฝากล่วงหน้าของ Stable เกิดพฤติกรรม mouse warehouse นำไปสู่วิกฤตความเชื่อมั่น ข้อมูลจาก Polymarket ระบุว่า ตลาดคาดการณ์โอกาสที่ FDV จะเกิน 2 พันล้านดอลลาร์ในวันถัดไปหลังจากเปิดตัวอยู่ที่ 85%

กลไกหลักของ Stable TGE: การออกแบบปฏิวัติที่ใช้ USDT จ่ายค่าธุรกรรม

Stable ในฐานะ Layer 1 blockchain ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Tether มีนวัตกรรมสูงสุดตรงที่ใช้ USDT เป็นค่าแก๊สแบบเนทีฟ การออกแบบนี้เปลี่ยนแปลงโมเดลเศรษฐกิจของบล็อกเชนแบบดั้งเดิมโดยสิ้นเชิง ในบล็อกเชนแบบดั้งเดิมอย่าง Ethereum, Solana ผู้ใช้ต้องถือโทเคนเนทีฟ (ETH หรือ SOL) เพื่อจ่ายค่าธุรกรรม ซึ่งกลายเป็นอุปสรรคสำคัญต่อผู้ใช้ใหม่ แต่ Stable อนุญาตให้ผู้ใช้จ่ายค่าธรรมเนียมทั้งหมดด้วย USDT ได้โดยตรง มอบประสบการณ์ไร้รอยต่ออย่างแท้จริง

ตรรกะเชิงธุรกิจของการออกแบบนี้ชัดเจนมาก Tether ในฐานะผู้ออกเหรียญ Stablecoin รายใหญ่ที่สุดในโลก USDT มีมูลค่าตลาดเกิน 1.2 แสนล้านดอลลาร์ และมีผู้ใช้งานนับสิบล้านรายทั่วโลก การใช้ USDT เป็นเครื่องมือชำระเงินแบบเนทีฟบนเครือข่าย Stable หมายความว่าผู้ใช้เหล่านี้สามารถย้ายมายัง Stable ได้อย่างไร้รอยต่อโดยไม่ต้องซื้อโทเคน Governance เพิ่มเติม ข้อได้เปรียบด้านประสบการณ์ผู้ใช้นี้ อาจเป็นจุดแข็งสูงสุดของ Stable เมื่อเทียบกับบล็อกเชนใหม่เจ้าอื่น

Stable อ้างว่าสามารถทำธุรกรรมระดับเสี้ยววินาทีและโอนแบบ peer-to-peer โดยไม่เสียค่า Gas การชำระธุรกรรมระดับเสี้ยววินาทีหมายถึงเวลาในการยืนยันอาจอยู่ระหว่าง 0.5-1 วินาที เร็วกว่าของ Ethereum ที่ 12 วินาที และ Bitcoin ที่ 10 นาทีมาก ส่วนการไม่เสียค่า Gas หมายถึงการโอนระหว่างผู้ใช้โดยตรงโดยไม่คิดค่าธรรมเนียม ซึ่งดึงดูดอย่างยิ่งสำหรับการชำระเงินขนาดเล็ก อย่างไรก็ดี “ไร้ค่าธรรมเนียม” นี้ยังต้องตั้งคำถาม เพราะต้นทุนของเครือข่ายย่อมมีอยู่เสมอ เพียงแต่ถูกอุดหนุนด้วยวิธีอื่น (เช่น การสนับสนุนจาก Validator หรือรายได้จากโปรโตคอล)

โทเคนเนทีฟ STABLE มีอุปทานรวม 100,000 ล้านเหรียญ ปริมาณคงที่ตลอดไป การโอน การชำระเงิน และการซื้อขายในเครือข่าย Stable ทั้งหมดคิดคำนวณด้วย USDT STABLE ไม่ถูกใช้เป็นค่า Gas แต่ใช้สำหรับกลไกจูงใจระหว่างนักพัฒนาและผู้มีส่วนร่วมในระบบนิเวศ การออกแบบนี้ก่อให้เกิดข้อสงสัยหลัก: หาก STABLE ไม่ถูกใช้จ่ายเป็นค่า Gas แล้วกลไกการจับมูลค่าจะอยู่ที่ไหน? คำตอบคือการ Staking และการมีส่วนร่วมใน Governance

โครงสร้างการจัดสรรโทเคนโนมิคส์ของ Stable

Genesis Distribution 10%: ใช้สำหรับสภาพคล่อง, การกระตุ้นชุมชน, กิจกรรมระบบนิเวศ และการจัดสรรเชิงกลยุทธ์ ปลดล็อกทั้งหมดเมื่อ Mainnet เปิด

ระบบนิเวศและชุมชน 40%: สำหรับเงินทุนสนับสนุนนักพัฒนา, แผนสภาพคล่อง, ความร่วมมือ, การเติบโตของชุมชน

ทีมงาน 25%: ทีมผู้ก่อตั้ง, วิศวกร, นักวิจัย มี Cliff 1 ปี ปลดล็อกแบบ Linear

นักลงทุนและที่ปรึกษา 25%: นักลงทุนเชิงกลยุทธ์และที่ปรึกษา มี Cliff 1 ปี ปลดล็อกแบบ Linear

ข้อถกเถียงการฝากล่วงหน้า: Mouse warehouse และปัญหา KYC กระทบความเชื่อมั่น

(ที่มา: Dune)

คล้ายกับ Plasma Stable ก็เปิดกิจกรรมฝากล่วงหน้าสองรอบก่อน Mainnet เปิด ทว่ากระบวนการเต็มไปด้วยข้อถกเถียง รอบแรกเปิดช่วงปลายตุลาคม วงเงินสูงสุด 825 ล้านดอลลาร์ แต่เต็มภายในไม่กี่นาทีหลังประกาศ ชุมชนสงสัยว่ามีผู้เล่นบางรายใช้ Mouse warehouse เพราะกระเป๋าเงินที่ได้อันดับหนึ่งฝาก USDT หลายร้อยล้านล่วงหน้า 23 นาทีก่อนเปิดรับฝาก

การฝากล่วงหน้านี้นำมาซึ่งข้อสงสัยในวงกว้าง ถ้าระบบเปิดเฉพาะหลังประกาศ เหตุใดบางคนถึงฝากได้ก่อน 23 นาที? นี่อาจบ่งบอกถึงช่องโหว่ทางเทคนิค หรือมีบุคคลภายในรับรู้ข้อมูลก่อน ทีมโครงการไม่ได้ตอบตรงๆ เพียงแต่เปิดรอบฝากล่วงหน้ารอบสอง วันที่ 6 พฤศจิกายน วงเงิน 500 ล้านดอลลาร์ พยายามมอบโอกาสให้คนเข้าร่วมมากขึ้นเพื่อลดกระแสวิจารณ์

แต่รอบสองก็มีปัญหาหนัก Stable ประเมินความร้อนแรงของตลาดต่ำไป เมื่อเปิดรับฝาก เว็บก็ล่มทันที และระบบ KYC (ยืนยันตัวตน) ยิ่งแย่ รอนานตั้งแต่หลายวันจนถึงสัปดาห์ ผู้ใช้บางส่วนในชุมชนบ่นว่าระบบค้างหรือขอเอกสารเพิ่มซ้ำๆ ประสบการณ์ที่ย่ำแย่นี้ช่างย้อนแย้งกับการที่ Stable อ้างว่าเน้นประสบการณ์การชำระเงิน

สุดท้ายรอบสองมีเงินฝากรวมประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์ กระเป๋าเงินเข้าร่วมราว 26,000 ใบ หลังจาก Stable อัปเดตกติกา ผู้ใช้สามารถฝากผ่าน Hourglass front-end หรือบนเชนโดยตรง เปิดรับฝากอีก 24 ชั่วโมง กระเป๋าเงินแต่ละใบฝากได้สูงสุด 1 ล้านดอลลาร์ ฝากขั้นต่ำยังคง 1,000 ดอลลาร์ รวมยอดฝากล่วงหน้าทั้งหมด 1,325 ล้านดอลลาร์ (825 ล้านรอบแรก + 500 ล้านรอบสองที่เข้าพูลจริง)

ใน Whitepaper ทีมงานเปิดเผยว่า Genesis Distribution 10% จะใช้สำหรับแรงจูงใจฝากล่วงหน้า กิจกรรม Exchange และสภาพคล่องเริ่มต้นบนเชน สมมติว่า Stable สุดท้ายแจก Airdrop ให้กับผู้ฝากล่วงหน้า 3%-7% ตามราคา Perpetual ล่วงหน้าที่ 0.032 ดอลลาร์ จะได้ผลตอบแทน 7%-16.9% หมายความว่าเงินฝาก 10,000 ดอลลาร์ จะได้ Airdrop 700-1,690 ดอลลาร์

ตลาดคาด FDV แตะ 2 พันล้านแต่เสียงกังวลเพิ่มขึ้น

ปลายเดือนกรกฎาคมปีนี้ Stable ประกาศระดมทุนรอบ Seed ได้ 28 ล้านดอลลาร์ นำโดยบริษัทแม่ Tether และ Hack VC มูลค่าตลาดราว 300 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ Plasma ที่มีมูลค่าตลาด 330 ล้านดอลลาร์ FDV 1.675 พันล้านดอลลาร์ ข้อมูลจาก Polymarket ระบุว่าตลาดคาด FDV ของ Stable จะเกิน 2 พันล้านดอลลาร์ในวันถัดไปหลังเปิดตัวโอกาส 85% หากคิดแบบอนุรักษ์นิยมที่ 2 พันล้านดอลลาร์ ราคาของ STABLE จะอยู่ราว 0.02 ดอลลาร์

แต่ตลาด Perpetual Contract ใน CEX กลับให้ราคาสูงกว่า STABLE/USDT ล่าสุดที่ 0.032 ดอลลาร์ FDV ราว 3 พันล้านดอลลาร์ ความแตกต่างระหว่างราคาก่อนเปิดกับการคาดการณ์ของ Polymarket สะท้อนความเห็นต่างของตลาดต่อมูลค่า Stable ราคาสัญญา Perpetual มักถูกขับเคลื่อนด้วยอารมณ์เก็งกำไร อาจสูงหรือต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง

ผู้มองโลกในแง่ดีบางส่วนเชื่อว่า กระแส Stablecoin, การรับรองจากบริษัทแม่ Tether และประสบการณ์ของ Plasma ที่ราคาขึ้นแรงในช่วงแรก อาจทำให้ Stable ยังร้อนแรงและมีโอกาสราคาขึ้นช่วงเปิดตัว บริษัทแม่ Tether ในฐานะ Exchange รุ่นเก๋ามีอิทธิพลสูงและฐานผู้ใช้ใหญ่ในวงการคริปโต การรับรองนี้ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือให้ Stable นอกจากนี้ Plasma หลัง TGE ก็พุ่งแรงช่วงสั้น แม้ราคาจะย่อตัวลงภายหลัง แต่ก็พิสูจน์ว่าตลาดยังคงมีแรงเก็งกำไรกับบล็อกเชนใหม่

แต่เสียงในแง่ลบมีมากกว่า: Gas ไม่ใช้ STABLE ประโยชน์ของโทเคนจำกัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเข้าสู่ช่วงตลาดปรับฐาน สภาพคล่องตึงตัว ราคาของเหรียญอาจร่วงเร็ว ข้อวิจารณ์นี้ตรงจุด—หาก STABLE ไม่ถูกใช้จ่ายเป็น Gas ความต้องการจะมาจาก Staking และ Governance ซึ่งสองกรณีนี้มีดีมานด์จริงต่ำกว่าการใช้จ่าย Gas มาก ETH ของ Ethereum มีมูลค่าเพราะธุรกรรมแต่ละครั้งต้องใช้ ETH เป็น Gas สร้างความต้องการซื้ออย่างต่อเนื่อง Stable ละทิ้งโมเดลนี้ อาจทำให้ STABLE กลายเป็นเพียงเครื่องมือเก็งกำไรล้วนๆ

จนถึงเวลานี้ หลาย CEX ประกาศลิสต์ STABLE Spot แล้ว แต่ Exchange ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ และตลาดเกาหลีใต้ยังไม่ประกาศแผนลิสต์ การขาดหายของ Exchange ชั้นนำถือเป็นสัญญาณลบ เพราะการลิสต์ของพวกเขามักนำมาซึ่งสภาพคล่องและความสนใจสูงสุด หาก Exchange ชั้นนำเหล่านี้ยังรอดูท่าที อาจบ่งชี้ว่าพวกเขายังมีข้อสงสัยต่อแนวโน้มระยะยาวของ Stable