เหตุใดสินเชื่อส่วนบุคคลจึงจะเปิดรอบใหม่ของ Stablecoin?
ที่มา: X, @doganeth_en
เขียนโดย: Dogan
เรียบเรียงโดย: Shaw Jinse Finance
เครดิตที่มีหลักประกันต่ําจะนําไปสู่วัฏจักร Stablecoin ครั้งต่อไปด้วยเหตุผลหลายประการ
Stablecoins อยู่ในตลาดกระทิง: ช่วยให้ธุรกิจที่มีหน้าร้านจริงเคลื่อนย้ายเงินได้อย่างรวดเร็ว รากฐานของการชําระเงินแบบไร้พรมแดนนี้สร้างขึ้นจากสกุลเงินดิจิทัล ในขณะที่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ เช่น พระราชบัญญัติอัจฉริยะและพระราชบัญญัติ MiCA ได้นําไปสู่ความก้าวหน้าอย่างก้าวกระโดด ปัจจุบัน สถาบันขนาดใหญ่กําลังเข้าร่วม ไม่ว่าจะสร้าง Stablecoin ของตนเองหรือเข้าร่วมเครือข่าย Stablecoin ที่มีอยู่
แต่นี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น เราจะนําไปสู่คลื่นลูกที่สองของความนิยมเมื่อเครดิตที่มีหลักประกันต่ําจะปรากฏขึ้น ในบทความนี้ ฉันจะอธิบายว่าทําไมเราถึงคิดว่าเครดิต Stablecoin ที่มีหลักประกันต่ําจะเป็นเทรนด์ใหญ่ต่อไป
การให้กู้ยืมแบบ on-chain ในปัจจุบัน
ปัจจุบัน เรามีอุตสาหกรรมสินเชื่อแบบ on-chain ที่มีมูลค่ารวมเกือบ (TVL) 50 พันล้านดอลลาร์และสินเชื่อที่ใช้งานอยู่ 25 พันล้านดอลลาร์ โปรโตคอลเหล่านี้ใช้งานง่ายมาก:
ผู้ให้กู้ฝาก Stablecoin;
ผู้กู้ค้ําประกันเงินกู้กับสินทรัพย์หมุนเวียนอื่น ๆ
อย่างไรก็ตาม ตลาดที่อยู่ (TAM) ของโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่มีอยู่นั้นค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับภาคการเงินแบบดั้งเดิม สมมติฐานของโปรโตคอลเหล่านี้คือ:
ผู้ใช้เป็นเจ้าของสินทรัพย์บนเครือข่ายที่มีสภาพคล่องและได้รับการยอมรับจากโปรโตคอลการให้กู้ยืม
ผู้ใช้สามารถยอมรับอัตราดอกเบี้ยลอยตัว
ผู้ใช้ยินดีที่จะใช้สกุลเงินดิจิทัล (ไม่ว่าจะสําหรับการซื้อขายที่มีเลเวอเรจหรือสําหรับการชําระเงินจริง (ซึ่งไม่ใช่เรื่องธรรมดา))
ปัจจุบัน ผู้ให้กู้ Stablecoin มักจะจ่ายดอกเบี้ยสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในสกุลเงินดอลลาร์ เนื่องจากอุปทานของ Stablecoin แบบ on-chain ยังน้อยเมื่อเทียบกับอุปสงค์ แต่ความต้องการนี้มาจากไหน?
ผู้แสวงหาเลเวอเรจ: ผู้คนชอบเลเวอเรจ ซึ่งเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทําให้ “Perps” เกิดขึ้นในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล พวกเขามักจะให้กู้ยืมทรัพย์สินของตนเพื่อพยายามขยายรายได้และตําแหน่ง พวกเขายังใช้เลเวอเรจเพื่อเพิ่มผลตอบแทน
คนที่ไม่ต้องการขายทรัพย์สินแต่ต้องใช้จ่าย: บางคนแค่ต้องการเก็บทรัพย์สินไว้และไม่ต้องการขาย แต่พวกเขาต้องการเงินทุนเพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่าย แม้ว่าคนกลุ่มนี้จะค่อนข้างเล็ก แต่ก็สําคัญมาก
ตอนนี้ทุกคนมีความสุข ผู้แสวงหาเลเวอเรจจ่ายดอกเบี้ยสูงให้กับซัพพลายเออร์ และซัพพลายเออร์มีรายได้มากกว่าอัตราดอกเบี้ย แต่สิ่งนี้จะดําเนินต่อไปเมื่อ Stablecoin เร่งตัวขึ้นหรือไม่?
ยุคทองของ Stablecoins
เมื่อเร็ว ๆ นี้ Citigroup ได้เผยแพร่บทความที่คาดการณ์การออก Stablecoin ทั้งหมด: สถานการณ์พื้นฐานที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ (คาดการณ์ก่อนหน้านี้ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์) และสถานการณ์ในแง่ดีที่ 4 ล้านล้านดอลลาร์ (คาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่ 3.7 ล้านล้านดอลลาร์) พวกเขาเชื่อว่าจะมี Stablecoin หลายล้านล้านเหรียญบนเครือข่ายในตอนนั้น ดังนั้นจะมี Stablecoin จํานวนมากที่ไม่ได้ใช้งานในอนาคต และไม่ยากที่จะคาดการณ์ว่าต้นทุนการจํานองจะลดลงอย่างมาก แต่ในบริบทปัจจุบัน มีผลตอบแทนเพียงพอที่จะครอบคลุมดอกเบี้ยสูงจากอุปทาน Stablecoin จํานวนมากเช่นนี้หรือไม่? คําตอบคือไม่
นี่คือที่มาของเครดิตที่มีหลักประกันต่ําเข้าสู่ตลาด เนื่องจากการจํานองมีความปลอดภัยและมีความเสี่ยงค่อนข้างต่ํา (ความเสี่ยงของหนี้เสียเกือบเป็นศูนย์หากโปรโตคอลดําเนินการตามขั้นตอน) ผู้ถือ Stablecoin จํานวนมากจึงเต็มใจที่จะให้สินเชื่อแก่กลุ่มที่มีความเสี่ยงสูง: เงินกู้จะขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น คะแนนเครดิต กระแสเงินสดในอนาคต การถือครองสินทรัพย์ ฯลฯ สิ่งนี้แตกต่างจากตลาดการให้กู้ยืมแบบ on-chain ในปัจจุบันของเรามาก และความเสี่ยงก็สูงขึ้น แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้จะเพียง 20% ของอัตราดอกเบี้ยจริง แต่ก็ยังเป็นตลาดใหม่และใหญ่อย่างสมบูรณ์ แล้วเราจะบรรลุเป้าหมายนี้ได้อย่างไร?
ตลาดสินเชื่อที่มีหลักประกันต่ํา
ในอดีต โปรโตคอลจํานวนมากได้ทดลองใช้เครดิตที่มีหลักประกันต่ํา พวกเขาส่วนใหญ่ให้เครดิตแก่ผู้ดูแลสภาพคล่องและนักลงทุน และคิดว่าพวกเขาจะจ่ายคืน แต่น่าเสียดายที่ตัวอย่างของ TrueFi, Goldfinch และ Maple Finance แสดงให้เห็นว่าโปรโตคอลเหล่านี้สามารถล้มละลายและไม่มีวันชําระหนี้ได้ เหตุผลก็คือ: ผู้กู้มีความเสี่ยงสูงเกินไปและได้รับเครดิตที่ไม่มีในตลาดอื่น ปัญหาหลักคือพวกเขาใช้เลเวอเรจมากเกินไปและการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง นอกจากนี้ โปรโตคอลบางตัวมุ่งเน้นไปที่การให้เครดิตที่มีหลักประกันต่ําแก่ผู้ใช้รายย่อย แต่ก็ล้มเหลวเช่นกันเนื่องจากนักลงทุนรายย่อยคริปโตมีนิสัยที่ไม่ดีในการใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ (แม้ว่าจะเป็นเพียง $1) และพวกเขาคิดว่ามันเป็นสิทธิ์ของพวกเขา เราได้เห็นสิ่งนี้ในโปรแกรมรางวัล การตลาดแบบพันธมิตร และอื่นๆ ดังนั้นจึงควรมีวิธีที่มีประสิทธิภาพในการกระตุ้นให้ผู้คนชําระหนี้ แล้วอะไรบังคับให้ผู้คนต้องชําระหนี้?
- ตัดความสัมพันธ์กับผลิตภัณฑ์: ข้อตกลงสามารถเริ่มต้นด้วยจํานวนเล็กน้อย (เช่น $10, $50 หรือ $100) และใช้วิธีการที่คล้ายกับ zkTLS เพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขาสามารถชําระคืนได้ หากพวกเขาไม่ชําระคืนข้อตกลงสามารถห้ามพวกเขาและไม่ปลดหนี้ใด ๆ อีก ฟังดูสมเหตุสมผล แต่ฉันแน่ใจว่าจะมีคนใช้สถานะครอบครัวของตนเพื่อใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ในระบบและไม่เคยจ่ายเงินคืน
จุดเด่น: ระบบสามารถให้บริการสินเชื่อแก่ผู้คนทั่วโลกได้อย่างง่ายดายโดยไม่มีข้อจํากัดทางภูมิศาสตร์ ดังนั้นการก่อสร้างจึงค่อนข้างง่ายและได้รับอนุญาตตามกฎหมายปัจจุบัน
ข้อเสีย: ในที่สุดระบบมีแนวโน้มที่จะล้มละลายทําให้เกิดหนี้เสียที่ไม่สามารถกู้คืนได้จํานวนมาก และระบบนี้สามารถเริ่มต้นได้ด้วยเงินจํานวนเล็กน้อยเท่านั้นดังนั้นบุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูงจะไม่ใช้มัน
- การประมูลหนี้แบบ On-chain: ก่อนอื่นเราสามารถมั่นใจได้ว่าผู้กู้มีเงินทุน คะแนนเครดิต และ/หรือกระแสเงินสดในอนาคต จากนั้นหากผู้กู้ผิดนัดชําระหนี้หน่วยงานติดตามหนี้จะซื้อหนี้จากข้อตกลงผ่านการประมูลแบบ on-chain เพื่อให้กลไกนี้ทํางานได้อย่างมีประสิทธิภาพหน่วยงานทวงถามหนี้จะต้องสามารถดําเนินการตามขั้นตอนทางกฎหมายที่จําเป็นและบังคับให้ผู้กู้ชําระหนี้ได้ ระบบสามารถปรับขนาดได้อย่างง่ายดายสําหรับผู้เล่นรายใหญ่ รวมถึงบุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูง ผู้กู้ยืมขนาดกลาง และแม้แต่นักพนันคริปโต
จุดเด่น: ระบบทําให้ง่ายต่อการแน่ใจว่าผู้คนชําระหนี้เพราะมันส่งผลต่อชีวิตของพวกเขา (ฉันไม่เห็นด้วยกับสิ่งนี้ แต่ไม่มีวิธีอื่นในโลกทุนนิยม) และง่ายต่อการหาผู้สมัครสินเชื่อที่ต้องการเงินจํานวนมาก
จุดด้อย: ซึ่งหมายความว่าไม่น่าจะขยายไปยังทุกตลาด พวกเขาอาจเริ่มต้นในตลาดขนาดเล็กแล้วใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ด้านกฎระเบียบในการสร้างสินเชื่อ ระบบนี้อาจต้องเสียค่าธรรมเนียมใบอนุญาตที่มีราคาแพง
ฉันไม่คิดว่าจะมีทางออกเดียวที่ได้ผลในทุกกรณี แต่มันเป็นตัวเลือกที่ดีในการพิจารณา ฉันรู้สึกว่านี่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการเข้าสู่ตลาดและได้รับการยอมรับจากตลาด
จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?
อุปทานของ Stablecoins กําลังเติบโต และในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา มันเติบโตเร็วกว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดมาก ดังนั้นจึงเป็นข้อสรุปที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้าว่าผลตอบแทนของ Stablecoin จะลดลงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ด้วยเหตุนี้ สกุลเงินดิจิทัลจะกลายเป็นช่องทางสําหรับธุรกิจในการรับเครดิตต้นทุนต่ํามากขึ้น ระบบจึงไม่สามารถทํางานโดยไม่ได้รับอนุญาตได้ทั้งหมด เนื่องจากระบบเครดิตที่มีหลักประกันต่ํานี้ไม่ได้สร้างขึ้นจากสกุลเงินดิจิทัล เราต้องการข้อมูลประจําตัวที่ตรวจสอบได้แบบ on-chain มากขึ้น และโครงการสินเชื่อเอกชนต้องหากลไกในการออกสินเชื่ออย่างถูกกฎหมายและบังคับใช้การชําระหนี้หากผู้กู้ผิดนัดชําระหนี้
การนําโมเดลนี้ไปใช้ทั่วโลกนั้นยากมาก และจะทําลายความสามารถในการประกอบแบบ on-chain ที่ราบรื่นที่เรามีอยู่ในปัจจุบันอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม ฉันคิดว่าการเกิดขึ้นของสภาพคล่อง Stablecoin ฟรีจํานวนมากจะก่อให้เกิดสถานการณ์ที่ชัดเจน: บริษัทต่างๆ จะใช้ช่องทางสกุลเงินดิจิทัลเพียงเพื่อหารายได้เพิ่มเติมนอกเหนือจากพันธบัตรรัฐบาล