คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) และสำนักงานคณะกรรมการธนาคารกลาง (OCC) มีข่าวดีด้านกฎระเบียบออกมาอย่างต่อเนื่อง ทิศทางนโยบายจะส่งผลกระทบอย่างไร?

เขียนโดย: เดงทง, ค่าธรรมเนียมทองคำ

11 ธันวาคม 2025, บริษัทฝากทรัสต์ (DTC) ได้รับหนังสือไม่มีคัดค้านจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ซึ่งอนุญาตให้บริษัททำการโทเคนไนซ์สินทรัพย์บางส่วนได้ โดย DTC มุ่งใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเชื่อมต่อระหว่างระบบการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) กับการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) เพื่อสร้างระบบการเงินโลกที่มีความยืดหยุ่น ครอบคลุม และมีประสิทธิภาพมากขึ้น ก่อนหน้านี้ สำนักงานคณะกรรมการดูแลธนาคารกลางสหรัฐ (OCC) ได้ออกจดหมายชี้แจง 1188 เพื่อยืนยันว่าสถาบันการเงินแห่งชาติสามารถดำเนินกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความเสี่ยงเป็นศูนย์ได้

บทความนี้มุ่งเน้นไปที่การดำเนินการกำกับดูแลล่าสุดของ SEC และ OCC

หนึ่ง. SEC: DTCC สามารถโทเคนไนซ์หุ้น พันธบัตร และพันธบัตรรัฐบาล

เมื่อวานนี้ บริษัทเซอร์วิสซิสต์เทรดเดอร์และรีจิสเตอร์ (DTCC) ได้ประกาศว่า บริษัทลูก (DTC) ได้รับหนังสือไม่มีคัดค้านจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ซึ่งอนุญาตให้ดำเนินบริการใหม่ภายใต้กรอบกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางในสภาพแวดล้อมการผลิตที่ควบคุม เพื่อโทเคนไนซ์สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่อยู่ในความดูแลของ DTC โดยคาดว่าจะเปิดให้บริการในช่วงครึ่งหลังของปี 2026

หนังสืออนุญาตนี้อนุญาตให้ DTC โทเคนไนซ์สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงในแพลตฟอร์มบล็อกเชนที่ได้รับอนุมัติล่วงหน้า เพื่อให้บริการโทเคนไนซ์เป็นระยะเวลา 3 ปีแก่ผู้เข้าร่วมและลูกค้าของ DTC โดยลูกค้าและผู้เข้าร่วมจะได้รับสิทธิและการคุ้มครองเหมือนกับสินทรัพย์ดั้งเดิม รวมทั้งยังให้ความสามารถในการสร้างความยืดหยุ่น ความปลอดภัย และความแข็งแกร่งในระดับสูงเทียบเท่ากับตลาดแบบดั้งเดิม

การอนุญาตนี้ครอบคลุมสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง เช่น ดัชนี Russell 1000 (แทนมูลค่าตลาดของบริษัทจดทะเบียนในอเมริกา 1,000 แห่ง), ETF ที่ติดตามดัชนีหลัก รวมทั้งพันธบัตรรัฐบาล สัญญาเงินกู้ และตั๋วเงิน การออกหนังสือไม่คัดค้านนี้มีความสำคัญอย่างมาก เพราะช่วยให้ DTC เปิดตัวบริการได้เร็วขึ้นภายใต้ข้อจำกัดและคำประกาศที่ระบุไว้ หลังจากที่บริการเสร็จสมบูรณ์แล้ว

หนังสือไม่มีคัดค้านจาก SEC เป็นกุญแจสำคัญในการดำเนินงานเพื่อสร้างระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลที่ปลอดภัย โปร่งใส และสามารถเชื่อมต่อกันได้อย่างเต็มรูปแบบ โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายกลยุทธ์ในวงกว้าง

นายแฟรงก์ ลาซารา ซีอีโอและประธานของ DTCC กล่าวว่า “ผมขอขอบคุณ SEC สำหรับความไว้วางใจในเรา ความเป็นไปได้ในโทเคนไนซ์สินทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ จะนำมาซึ่งประโยชน์เปลี่ยนแปลงหลายด้าน เช่น สภาพคล่องของหลักประกัน รูปแบบการซื้อขายใหม่ การเข้าถึงตลอด 24 ชั่วโมง และสินทรัพย์ที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ แต่ทั้งหมดนี้จะเป็นไปไม่ได้เลย หากโครงสร้างพื้นฐานของตลาดไม่แข็งแกร่งเพียงพอ เรารู้สึกดีใจที่ได้โอกาสสร้างพลังให้กับอุตสาหกรรม ผู้เข้าร่วม และลูกค้าของเรา ส่งเสริมความคิดสร้างสรรค์ เราหวังว่าจะร่วมมือกับทุกฝ่ายในอุตสาหกรรม เพื่อให้สามารถโทเคนไนซ์สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงได้อย่างปลอดภัยและน่าเชื่อถือ เพื่ออนาคตของการเงินรุ่นต่อไปของคนรุ่นหลัง”

เพื่อสนับสนุนกลยุทธ์นี้ โครงการโทเคนไนซ์ของ DTCC จะช่วยให้ผู้เข้าร่วมและลูกค้าของ DTC เข้าถึงบริการโทเคนไนซ์แบบครบวงจรที่สนับสนุนโดยแพลตฟอร์ม (ComposerX) ของ DTCC ซึ่งจะช่วยสร้างพูลสภาพคล่องแบบบูรณาการในระบบนิเวศของการเงินแบบดั้งเดิม ###TradFi( และการเงินแบบกระจายศูนย์ )DeFi( พร้อมสร้างระบบการเงินที่มีความยืดหยุ่น ครอบคลุม ต้นทุนต่ำ และมีประสิทธิภาพสูงขึ้น

ตามหนังสือไม่คัดค้านนี้ DTC ได้รับอนุญาตให้ให้บริการโทเคนไนซ์ในสภาพแวดล้อมการผลิตบนเครือข่าย L1 และ L2 ซึ่งจะมีข้อมูลเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าเกี่ยวกับข้อกำหนดการเปิดใช้งาน (รวมถึงการลงทะเบียนกระเป๋าเงิน) และกระบวนการอนุมัติเครือข่าย L1 และ L2

ประธาน SEC )Atkins### ชี้ว่า ตลาดบนเชนจะสร้างความสามารถในการคาดการณ์ ความโปร่งใส และประสิทธิภาพที่สูงขึ้นให้กับนักลงทุน ผู้เข้าร่วม DTC ตอนนี้สามารถโอนหลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์ไปยังกระเป๋าเงินที่ลงทะเบียนของผู้เข้าร่วมรายอื่นได้ ซึ่งการทำธุรกรรมเหล่านี้จะถูกบันทึกโดยบันทึกทางการของ DTC ความก้าวหน้าของ DTC นี้เป็นก้าวสำคัญในการเข้าสู่ตลาดทุนบนเชน ผมดีใจที่ได้เห็นว่าระบบนี้จะเป็นประโยชน์ต่อระบบการเงินของเรา และจะสนับสนุนให้ตลาดและผู้เข้าร่วมสร้างสรรค์นวัตกรรมเพื่อขับเคลื่อนการชำระเงินบนเชน แต่ทั้งหมดนี้เป็นเพียงจุดเริ่มต้น ผมหวังว่า SEC จะพิจารณาให้การยกเว้นเพื่อส่งเสริมให้ผู้สร้างนวัตกรรมใช้เทคโนโลยีและโมเดลธุรกิจใหม่ๆ เพื่อเปลี่ยนแปลงตลาดของเราไปสู่การชำระเงินบนเชนโดยไม่ต้องถูกจำกัดด้วยกฎระเบียบที่ซับซ้อน

( สอง. OCC: บริษัทคริปโตที่ได้รับใบอนุญาตธนาคารเท่ากับสถาบันการเงินอื่นๆ

8 ธันวาคม สำนักงานคณะกรรมการดูแลธนาคารกลางสหรัฐ )OCC ผู้อำนวยการโจนาธาน กูร์ด กล่าวว่า บริษัทคริปโตที่พยายามขอใบอนุญาตธนาคารของรัฐบาลกลางสหรัฐ ควรได้รับการปฏิบัติอย่างเท่าเทียมกับสถาบันการเงินอื่นๆ

จนถึงปัจจุบัน OCC ได้รับคำขอจัดตั้งธนาคารใหม่จำนวน 14 ราย “ซึ่งรวมถึงบางแห่งที่ดำเนินกิจกรรมเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลหรือเทคโนโลยีใหม่” ซึ่งเกือบเทียบเท่ากับจำนวนคำขอในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา “การมีระเบียบอนุญาตช่วยให้ระบบธนาคารเติบโตอย่างสอดคล้องกับการพัฒนาเทคโนโลยี และสนับสนุนเศรษฐกิจสมัยใหม่ ดังนั้น สถาบันที่ทำธุรกิจเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลและเทคโนโลยีใหม่ควรมีโอกาสได้รับการควบคุมโดยธนาคารของรัฐบาลกลาง”

หน่วยงานกำกับดูแล “เกือบทุกวันจะได้รับจดหมายจากธนาคารแห่งชาติที่มีอยู่ เพื่อรายงานความก้าวหน้าของผลิตภัณฑ์และบริการนวัตกรรมที่พวกเขาเปิดตัว ความเคลื่อนไหวเหล่านี้ทำให้ผมมั่นใจว่าหน่วยงาน OCC สามารถกำกับดูแลผู้เข้าใหม่และธุรกิจใหม่ของธนาคารเดิมอย่างเป็นธรรมและมีประสิทธิภาพ”

![]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cdd2e3b3e2aaa95ad5fbc3690f8cf4f2.webp

นายโจนาธาน กูร์ด ผู้อำนวยการ OCC กล่าวในเวทีนโยบายสมาคมบล็อกเชน 2025 สื่อสารผ่าน YouTube

สาม. แนวโน้มแนวทางนโยบายของ SEC และ OCC ส่งผลต่ออย่างไร?

เมื่อ DTC ได้รับการอนุมัติให้โทเคนไนซ์สินทรัพย์หลัก เช่น หุ้น พันธบัตร ETF สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงก็จะเข้าสู่ระบบหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการ ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมจะมี “เวอร์ชันดั้งเดิม” บนบล็อกเชน พร้อมรับสิทธิและความคุ้มครองตามกฎหมายแบบเดียวกับสินทรัพย์ดั้งเดิม ขณะเดียวกัน OCC ก็ระบุอย่างชัดเจนว่าสถาบันที่ดำเนินกิจกรรมด้านสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถสมัครใบอนุญาตธนาคารของรัฐบาลกลางได้เทียบเท่ากับสถาบันดั้งเดิม ซึ่งเป็นเส้นทางที่เป็นทางการครั้งแรกสำหรับอุตสาหกรรมคริปโตเพื่อเข้าสู่ “แกนหลักที่ถูกต้องตามกฎหมาย” ของระบบธนาคารสหรัฐฯ แนวทางการกำกับดูแลของ SEC และ OCC เป็นการเคลื่อนไหวของอเมริกาในการแข่งกันกำหนดมาตรฐานสากลในด้านการเงินดิจิทัล ยุคที่เทคโนโลยีบล็อกเชนกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน สหรัฐฯ กำลังดำเนินการในแนวทางเดียวกับยุคอินเทอร์เน็ต: ใช้กรอบกฎหมายและการกำกับดูแลในการกำหนดกฎระเบียบระดับโลก

แนบ 1: เนื้อหาสำคัญจากคำพูดของกูร์ด:

คำขอสมัครที่ส่งมายัง OCC ขณะนี้มีหลายคำขอเกี่ยวกับการสร้างธนาคารทรัสต์แห่งชาติใหม่หรือเปลี่ยนเป็นธนาคารทรัสต์แห่งชาติ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดมีการแข่งขันอย่างแข็งแกร่ง สะท้อนถึงความมุ่งมั่นด้านนวัตกรรม และควรสร้างแรงบันดาลใจให้เราทุกคน จำนวนคำขอเหล่านี้กลับมาอยู่ในระดับปกติของ OCC ซึ่งสอดคล้องกับประสบการณ์และแนวทางเดิม

ตั้งแต่ทศวรรษ 1970 เป็นต้นมา OCC รับผิดชอบออกใบอนุญาตให้กับธนาคารทรัสต์แห่งชาติ ซึ่งเป็นอำนาจที่สภาคองเกรสชัดเจนมอบให้แก่สำนักงานดูแลธนาคารของสหรัฐฯ (ABC) ในปี 1978 ปัจจุบัน OCC กำกับดูแลธนาคารทรัสต์แห่งชาติเกือบ 60 แห่ง บางธนาคารและสมาคมอุตสาหกรรมแสดงความกังวลต่อคำขอที่รอดำเนินการ พวกเขาชี้ว่าการอนุมัติคำขอเหล่านี้อาจฝ่าฝืนแนวปฏิบัติที่ผ่านมา เพราะจะอนุญาตให้ธนาคารทรัสต์แห่งชาติเกี่ยวข้องกับกิจกรรมที่ไม่ใช่การเป็นทรัสต์ดูแล

สิ่งที่พวกเขาละเลยคือ ตลอดหลายสิบปีที่ผ่านมา OCC ก็อนุญาตให้ธนาคารทรัสต์แห่งชาติทำกิจกรรมที่ไม่ใช่การเป็นทรัสต์ดูแลอยู่แล้ว จริงอยู่ที่ห้ามไม่ให้ธนาคารทรัสต์แห่งชาติเข้าทำกิจกรรมที่ไม่ใช่การดูแล เป็นการจำกัดการดำเนินงานของระบบธนาคารแห่งชาติ แต่การห้ามดังกล่าวจะเป็นการขัดขวางการพัฒนาที่เป็นธรรมชาติของระบบ และอาจทำให้ธุรกิจธนาคารทรัสต์แห่งชาติเกินหนึ่งแสนล้านดอลลาร์ได้รับผลกระทบ

ตามกฎหมาย ธนาคารทรัสต์แห่งชาติจำเป็นต้องจำกัดกิจกรรมเฉพาะในขอบข่ายของการดำเนินงานของทรัสต์และกิจกรรมที่เกี่ยวข้อง ถึงแม้จะมีคำอธิบายขัดแย้งในช่วงหลัง แต่ตั้งแต่ OCC เริ่มออกใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติ กิจกรรมที่ไม่ใช่การเป็นทรัสต์ดูแล โดยเฉพาะการดูแลและเก็บรักษา ก็เป็นส่วนหนึ่งของกิจกรรมที่ได้รับอนุญาตอย่างสมบูรณ์แล้ว

ในความเป็นจริง ธนาคารทรัสต์แห่งชาติส่วนใหญ่ก็ทำกิจกรรมนี้ รวมถึงธนาคารและบริษัทในกลุ่มที่ให้บริการแบบครบวงจรและได้รับการประกัน ปีไตรมาส 3 ของปีนี้ ธนาคารทรัสต์แห่งชาติเก็บรวมสินทรัพย์การดูแลและเก็บรักษาแบบไม่ใช่ทรัสต์ไว้เกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 25% ของสินทรัพย์รวมที่ดูแล

ดังนั้น หากการมองว่าสินทรัพย์การดูแลและเก็บรักษาแบบไม่ใช่ทรัสต์เป็นสิ่งที่ไม่อนุญาตสำหรับคำขออนุญาตที่รอดำเนินการ ก็จำเป็นต้องทบทวนความถูกต้องตามกฎหมายของกิจกรรมธนาคารทรัสต์แห่งชาติเกิดใหม่ที่เป็นอยู่ด้วย เพื่อไม่ให้กระทบต่อเสถียรภาพของเศรษฐกิจเดิม แม้คำขอใหม่บางส่วน โดยเฉพาะในสายเทคโนโลยีดิจิทัลและฟินเทค อาจถูกมองว่าเป็นกิจกรรมใหม่ของธนาคารทรัสต์แห่งชาติ แต่การเก็บรักษาและดูแลแบบอิเล็กทรอนิกส์ก็มีมานานหลายสิบปีแล้ว

ตัวอย่างเช่น ธนาคารและสถาบันการเงินที่มีอยู่เดิมมักเก็บรักษาหลักทรัพย์และเอกสารของลูกค้าแบบอิเล็กทรอนิกส์ จึงไม่มีเหตุผลที่จะปฏิบัติต่อสินทรัพย์ดิจิทัลต่างกันไป นอกจากนี้ เรายังไม่ควรจำกัดธนาคาร (รวมถึงธนาคารทรัสต์แห่งชาติที่มีอยู่แล้ว) ให้ติดอยู่กับเทคโนโลยีหรือโมเดลธุรกิจในอดีต

นี่เป็นการก้าวถอยหลังที่รุนแรง กิจกรรมของธนาคารทรัสต์แห่งชาติกำลังเปลี่ยนแปลง สถาบันการเงินอื่นๆ ก็เปลี่ยนแปลงเช่นกัน เช่น สำนักงานทรัสต์ของรัฐนิวยอร์กและเซาท์ดาโคตา ก็อนุญาตให้บริษัททรัสต์ของพวกเขาให้บริการด้านสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงการเก็บรักษา

สมาคมธนาคารและสินเชื่อเดิมก็แสดงความกังวลต่อความไม่เป็นธรรมในแนวปฏิบัติ หรือกังวลว่า OCC ขาดความสามารถในการกำกับดูแลกิจกรรมใหม่เหล่านี้ ซึ่งอาจเป็นอุปสรรคต่อความก้าวหน้าของนวัตกรรมที่ช่วยให้ธนาคารให้บริการลูกค้าได้ดีขึ้น และสนับสนุนเศรษฐกิจในท้องถิ่น

อย่างที่ผมเคยกล่าวไว้ OCC ได้กำกับดูแลกิจกรรมของธนาคารทรัสต์แห่งชาติเป็นเวลาหลายสิบปี และรับประกันว่ากิจกรรมทรัสต์และกิจกรรมที่ไม่ใช่ทรัสต์ (ที่บริหารสินทรัพย์มูลค่าหลายล้านดอลลาร์) จะดำเนินไปอย่างปลอดภัยและถูกกฎหมาย

OCC มีประสบการณ์ในการกำกับดูแลธนาคารทรัสต์แห่งชาติเครือข่ายคริปโต และได้รับคำติชมจากธนาคารทรัสต์แห่งชาติเกี่ยวกับนวัตกรรมและผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง สิ่งเหล่านี้ช่วยเสริมความมั่นใจในความสามารถของหน่วยงานในการกำกับดูแลอย่างเป็นธรรมและมีประสิทธิภาพ ทั้งสำหรับผู้เข้าใหม่และธุรกิจธนาคารเดิม

เรายินดีต้อนรับมาตรการของธนาคารเดิม และจะรับรองว่าธนาคารเก่าใหม่จะได้รับการปฏิบัติอย่างเท่าเทียมกันในด้านกิจกรรมและความเสี่ยงที่เท่าเทียมกัน พร้อมรักษามาตรฐานสูงสุด ระบบธนาคารของสหรัฐฯ สามารถพัฒนาได้จากยุคโทรเลขมาสู่ยุคบล็อกเชน และพร้อมรับเทคโนโลยีใหม่ๆ เพื่อให้บริการลูกค้าทั้งในชนบทและในเมืองหลวง การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นหนึ่งในจุดแข็งของระบบธนาคารสหรัฐฯ แม้สภาคองเกรสจะเคยปฏิรูปธนาคารแห่งชาติไปแล้วมากกว่าร้อยปี แต่ก็ยังเป็นส่วนสำคัญของระบบการเงินอเมริกัน นี่เป็นผลมาจากความเข้าใจในความสามารถและความจำเป็นของธนาคารในการปรับตัวและพัฒนากิจกรรมใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง การห้ามไม่ให้ธนาคารแห่งชาติ (รวมถึงธนาคารทรัสต์แห่งชาติ) ทำกิจกรรมที่เป็นการเปลี่ยนแปลงหรือแตกต่างจากจุดแข็งของตลาดเทคโนโลยียักษ์ จะเป็นการทำลายพื้นฐานนี้ ซึ่งอาจนำไปสู่การหยุดชะงักทางเศรษฐกิจและผลกระทบในวงกว้างต่อระบบธนาคาร

แนบ 2: อื่นๆ ที่ SEC เพิ่งออกจดหมายไม่ดำเนินการในช่วงที่ผ่านมา

จดหมายไม่ดำเนินการ (No-action Letter) เป็นเอกสารจากระบบกฎหมายของอเมริกา (ภาษาอังกฤษ: No-action Letter) ซึ่งเป็นหนังสือทางการจากหน่วยงานกำกับดูแลที่แสดงความเห็นว่าหากหน่วยงานหรือบุคคลดำเนินกิจกรรมตามที่ระบุในคำขอ หน่วยงานจะไม่ดำเนินการทางกฎหมายหรือบังคับใช้กฎหมายกับบุคคลนั้น จึงช่วยลดความไม่แน่นอนในการกำกับดูแล แต่ไม่ได้เป็นกฎหมายบังคับ

เมื่อวันที่ 29 กันยายน 2025 SEC ได้ออกจดหมายไม่ดำเนินการว่า สำหรับโทเคนบางชนิดที่ออกโดย DoubleZero ตามข้อเท็จจริงที่ระบุไว้ SEC จะไม่ดำเนินการทางกฎหมายใดๆ กับโทเคนเหล่านั้น ซึ่งเป็นสัญญาณสำคัญของการเปลี่ยนแปลงในแนวทางการกำกับดูแลตลาดคริปโต และชี้ให้เห็นว่าสหรัฐฯ พร้อมที่จะตัดสินใจบนพื้นฐานของแต่ละกรณีมากขึ้น

ในวันที่ 30 กันยายน 2025 ฝ่ายบริหารการลงทุนของ SEC ได้ออกจดหมายไม่ดำเนินการให้กับ Simpson Thacher เพื่อยืนยันว่า ภายใต้เงื่อนไขบางประการ สถาบันทรัสต์ของรัฐที่ได้รับอนุญาตสามารถถือเป็นผู้ดูแลตาม Rule 2064-2 (ผู้ดูแลที่เป็นที่ปรึกษา) และตามกฎหมายปี 1940 โดย SEC จะไม่ดำเนินการใดๆ กับบริษัทและกองทุนที่จดทะเบียนในเรื่องนี้ ซึ่งจะช่วยให้กลุ่มการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเข้าใจและรับรองแนวทางการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและการปฏิบัติตามกฎหมายได้ชัดเจนขึ้น