ฟองสบู่ hype VC แตกเมื่อโครงการคริปโตปี 2025 ร่วงลงอย่างรุนแรง

กองทุนร่วมลงทุนด้านคริปโตเคอเรนซีได้ลงทุนมูลค่ากว่าพันล้านดอลลาร์ในโทเค็นระยะเริ่มต้นในช่วงฟื้นตัวของปี 2025 ที่เน้นความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตาม การเดิมพันหลายรายการในตอนนี้กำลังซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่น่าจับตามองในรอบระดมทุนส่วนตัวอย่างมาก

ช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างจำนวนเงินระดมทุนส่วนตัวและมูลค่าตลาดในตลาดสาธารณะแสดงให้เห็นถึงการ “ปรับฐาน” ของตลาด หลังจากคลื่นความหวังที่อิงเรื่องราว (narrative) เริ่มลดความร้อนแรงลง

ข้อมูลที่ CryptoRank แชร์เมื่อเร็ว ๆ นี้แสดงให้เห็นว่ามีโครงการที่ได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งหลายสิบโครงการสูญเสียมูลค่ากว่าร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แม้แต่ในบางกรณีเกือบจะ “หายไป” ทั้งหมดของมูลค่าที่แฝงอยู่เมื่อโทเค็นเข้าสู่ตลาดอย่างเป็นทางการ สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามใหม่เกี่ยวกับวินัยในการกำหนดราคาในวัฏจักรการเติบโตที่ร้อนแรง

ความเป็นจริงของตลาดเผชิญกับการประเมินค่าของ VC

การเปรียบเทียบระหว่างการประเมินค่าของ VC กับมูลค่าตลาดในปัจจุบันที่ CryptoRank วาดภาพออกมาเป็นภาพที่ค่อนข้างชัดเจน Humanity Protocol ซึ่งเคยถูกประเมินมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ในรอบ private ตอนนี้เหลือประมาณ 285 ล้านดอลลาร์ Plasma (XPL) และ ICNT มีความแตกต่างน้อยกว่า: Plasma ประมาณ 224 ล้านดอลลาร์เทียบกับการประเมิน 500 ล้านดอลลาร์ และ ICNT อยู่ที่ประมาณ 247 ล้านดอลลาร์เทียบกับ 470 ล้านดอลลาร์

แหล่งข้อมูล: CryptoRank การลดลงอย่างรุนแรงที่สุดไม่สามารถมองข้ามได้ Fuel Network, Double Zero และ Bubblemaps — โครงการที่เคยสร้างความสนใจเมื่อเย้ยหยันแร็ปเปอร์อเมริกา Soulja Boy เนื่องจากการโปรโมตคริปโตและ NFT ในอดีต — เคยมีการประเมินมูลค่าประมาณหรือเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ แต่ตอนนี้ซื้อขายในราคาประมาณ 11 ล้านดอลลาร์, 373,000 ดอลลาร์ และ 6 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ

Camp Network และ TreeHouse ก็เป็นไปตามแนวเดียวกัน ลดจากการประเมิน 400 ล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 15 ล้านดอลลาร์ และ 16 ล้านดอลลาร์ Privasea ก็โดดเด่นไม่แพ้กัน ลดจาก 180 ล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 1 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกโครงการที่จะได้รับผลกระทบอย่างหนัก SosoValue รักษามูลค่าตลาดไว้ในระดับค่อนข้างคงที่ราว 152 ล้านดอลลาร์เทียบกับการประเมินเดิม 200 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Yieldbasis ซื้อขายในราคาเกือบ 34 ล้านดอลลาร์เทียบกับ 50 ล้านดอลลาร์ในช่วงระดมทุน Momentum และ Bitlight อยู่ในกลุ่มกลาง โดยมีมูลค่าตลาดประมาณ 43 ล้านดอลลาร์และ 34 ล้านดอลลาร์ ตามลำดับ หลังรอบระดมทุนที่ประเมินมูลค่าไว้ 100 ล้านดอลลาร์และ 170 ล้านดอลลาร์

เงินทุนฟื้นตัว แต่ความระมัดระวังแทนความตื่นเต้น

การปรับฐานมูลค่านี้เกิดขึ้นแม้ในขณะที่กิจกรรมการลงทุนในคริปโตเคอเรนซีเริ่มฟื้นตัวอีกครั้งในปี 2025 ตามข้อมูล CryptoRank การลงทุนรวมในแต่ละไตรมาสเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2/2025 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ต้นปี 2022 และยังคงอยู่ใกล้ 8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 3 และ 4

ก่อนหน้านี้ ในช่วงตลาดหมี เงินทุนลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยแตะจุดต่ำสุดที่ประมาณ 689 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 3/2023 จากนั้นก็ทรงตัวในช่วง 1–2.5 พันล้านดอลลาร์ตลอดปี 2024 การฟื้นตัวในปี 2025 เกิดขึ้นควบคู่ไปกับแนวโน้มขาขึ้นของ Bitcoin เมื่อราคาขึ้นทะลุ 126,000 ดอลลาร์ในกลางปี ก่อนจะลดลงมาอยู่ในช่วง 80,000–100,000 ดอลลาร์ในปลายปี

จุดที่น่าสนใจไม่ใช่แค่ขนาดของการฟื้นตัวเท่านั้น แต่ยังรวมถึงช่วงเวลาอีกด้วย เงินทุนจำนวนมากที่สุดถูกปล่อยในไตรมาสที่ 2/2025 เมื่ออารมณ์ของตลาดอยู่ในระดับที่ดีที่สุดและราคาของโทเค็นพุ่งสูงขึ้น ตามข้อมูล CryptoRank โครงการหลายแห่งในปัจจุบันซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่ VC ให้การสนับสนุนในช่วงเวลานี้อย่างมาก

สำหรับนักลงทุนหลายราย ข้อความที่ได้คือไม่ใช่การกลับมาของเงินทุนเสี่ยง แต่เป็นการที่ตลาดสาธารณะเริ่มไม่เต็มใจที่จะรับฟังเรื่องราวในรอบ private อย่างไม่มีเงื่อนไข นักวิเคราะห์บางคนบน X ให้ความเห็นว่าช่องว่างระหว่างการประเมิน VC กับข้อมูลการซื้อขายจริงกลายเป็นสัญญาณความเสี่ยง แทนที่จะเป็นสัญลักษณ์ของความเชื่อมั่น — เน้นความต้องการให้ตั้งความหวังอย่างระมัดระวังมากขึ้นเมื่อเงินทุนกลับเข้าสู่ตลาดคริปโต