พอดแคสต์ Ep.335——สร้างผลตอบแทนโดยไม่มีความเสี่ยงแอบแฝง…InfiniFi เปิดยุคของ stablecoin แบบมีโครงสร้าง

ในระหว่างผลตอบแทนจากเหรียญสเถียรภาพและผลตอบแทนจากตลาดเงิน นักลงทุนที่แสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นมีทางเลือกจำกัดอยู่เพียงแค่กลุ่มกองทุนและผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างที่ไม่โปร่งใส InfiniFi คือโปรโตคอลที่ออกแบบมาเพื่อเติมเต็มช่องว่างนี้ โดยอิงกลยุทธ์ DeFi ชั้นนำและสินทรัพย์จริง (RWA) ผ่านโครงสร้างระดับส่วนแบ่งที่ชัดเจนและระบบสำรองเงินบนเชน เพื่อเสนอโครงสร้างผลตอบแทนเหรียญสเถียรภาพที่เชื่อถือได้

ปัญหาของ DeFi แบบดั้งเดิมคือการพยายามตอบสนองทั้งผลตอบแทน สภาพคล่อง และความสามารถในการชำระหนี้ ซึ่งมักล้มเหลว เช่นเดียวกับภาคธนาคาร—โดยเฉพาะเหตุการณ์ธนาคารซิลิคอนแวลลีย์ (SVB) ในปี 2023—DeFi ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงวิกฤตสภาพคล่องเมื่อความเชื่อถล่ม การล้มเหลวของ Stream’s xUSD และ Elixir’s deUSD ที่เพิ่งเกิดขึ้นก็เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของความเปราะบางของเลเวอเรจเชิงวนซ้ำและโครงสร้างคู่ค้าที่ยังไม่โปร่งใส

เพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้ InfiniFi ใช้โครงสร้างระดับส่วนแบ่งแบบลำดับชั้น/รองรับ ผู้ใช้สามารถออกเหรียญพื้นฐาน iUSD แล้วเลือกใช้ siUSD (ส่วนแบ่งลำดับชั้นแรก) ซึ่งมีสภาพคล่องสูง หรือ liUSD (ส่วนแบ่งลำดับชั้นรอง) ซึ่งมีระยะเวลาการล็อคที่นานขึ้นและความเสี่ยงที่สูงขึ้น siUSD ให้ผลตอบแทนเกินกว่าผลตอบแทนจากตลาดเงินธรรมดา ในขณะที่ liUSD ซึ่งอิงกับโครงสร้างผลตอบแทนสูงและความเสี่ยง เป็นแนวรับแรกของกลไกการดูดซับความเสียหาย การออกแบบแยกส่วนนี้อิงกับพอร์ตโฟลิโอสำรองเงินเดียวกัน ตอบสนองความต้องการของนักลงทุนที่มีความเสี่ยงแตกต่างกัน

ในเชิงโครงสร้าง InfiniFi เป็นชั้นเปลี่ยนผลตอบแทนที่อยู่บนโปรโตคอลหลักเช่น Pendle, Morpho, Aave ผ่านกลไก whitelist เฉพาะกลยุทธ์ที่ไม่มีประวัติผิดนัดชำระหนี้ มีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ความเสี่ยงที่เข้มงวด เช่น สถานะการถือครองหลักประกัน ประวัติการตรวจสอบ และสภาพคล่องในการไถ่ถอนเท่านั้น จึงจะสามารถนำไปใช้งานบนเชนได้ เงินสำรองของผู้ฝากถูกจัดการแยกกันในกองทุนสำรองสภาพคล่องแบบปรับตัวได้และกลยุทธ์ระยะยาว ซึ่งออกแบบให้สามารถจัดการคำขอไถ่ถอนทันทีอย่างเป็นระเบียบ โดยใช้คิว First-In-First-Out (FIFO) ควบคู่กับสภาพคล่องจาก DEX ในภาวะวิกฤต

กลยุทธ์การบริหารสินทรัพย์จริง (RWA) ก็มีความมั่นคงเช่นกัน InfiniFi สามารถบรรจุ RWA เข้ากับพอร์ตโฟลิโอโดยไม่ต้องเปลี่ยนโครงสร้าง เช่น กองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลแบบ tokenized หรือพันธบัตรรัฐบาลแบบขั้นบันได ซึ่งดำเนินการตามแผนชำระคืนที่คาดการณ์ได้ โดยใช้โมเดลนี้ ผู้ออกเหรียญสามารถมองว่า InfiniFi เป็นช่องทางการแจกจ่ายเงินทุนที่อิงความเชื่อมั่น ขณะที่ผู้แจกจ่ายได้รับประโยชน์จากกลุ่มผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างที่มีหลักประกันและสภาพคล่องหลากหลาย แทนที่จะถือครองเหรียญ RWA เดียว

จากการวิเคราะห์ของ Alea Research InfiniFi เป็นหนึ่งในไม่กี่โปรเจกต์ที่ไม่เปิดเผยความเสี่ยงสูงจากผลิตภัณฑ์เช่น xUSD, deUSD นอกจากนี้ ภายในปี 2025 มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถูกล็อค (TVL) ก็เกินกว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในหลายวิกฤต จึงถือเป็นกรณีศึกษาที่ประสบความสำเร็จในการคัดกรองความเสี่ยงอย่างเข้มงวด ผลตอบแทนจาก siUSD อยู่ที่ 7-10% ซึ่งเกินกว่าผลตอบแทนจากผลิตภัณฑ์เงินตลาดชั้นนำ ในขณะที่ liUSD ดึงดูดความต้องการทุนรองที่มีอัตราผลตอบแทนแบบทบต้น 10-12% ต่อปี

InfiniFi ซึ่งเน้นการคัดกรองความเสี่ยงเป็นแกนหลักของการออกแบบ การเติบโตของมันไม่ได้ขึ้นอยู่กับการทำฟาร์มผลตอบแทนอย่างเดียว (Maximize Yield) แต่เป็นการสร้างความสามารถในการตัดสินใจเชิงโครงสร้างอย่างรอบคอบในเรื่อง “อะไรที่ควรปฏิเสธ” โมเดลนี้ในอนาคตจะสามารถรักษาความสามารถในการขยายตัวได้หรือไม่ จะเป็นตัวชี้วัดว่าสามารถทำให้ InfiniFi กลายเป็นเกตเวย์ที่ยั่งยืนในวงการ DeFi ได้หรือไม่