MetaMask รวมประโยชน์ไม่สำเร็จ! ONDO ร่วง 37% ต่อเดือน เผยปัญหา RWA โทเค็น

Ondo กับ MetaMask รวม 200 หลักทรัพย์หลักทรัพย์ ONDO ลดลง 37% ต่อเดือน สู่ 0.28 ดอลลาร์ สามารถซื้อขายหุ้นอย่างเทสลาได้ แต่ถูกแยกออกจากสหรัฐ ยุโรป จีนและประเทศอื่นๆ โทเคน RWA โดยทั่วไปร่วง 26-79% TVL เพิ่มขึ้น 544% แต่ผู้ถือไม่ได้รับผลประโยชน์ โครงสร้างความเสี่ยงเปิดเผยข้อบกพร่อง

MetaMask เปิดตัว 200 โทเคนหลักทรัพย์ดิจิทัลแต่ไม่มีใครใช้งานได้

MetaMask และ Ondo Finance ประกาศความร่วมมือเมื่อวันที่ 3 กุมภาพันธ์ ในงาน Ondo Global Summit ความร่วมมือนี้จะนำเสนอหลักทรัพย์อเมริกันที่เป็นโทเคนมากกว่า 200 รายการผ่าน Ondo Global Markets เข้าสู่กระเป๋าเงินมือถือ MetaMask ในเขตอำนาจศาลที่รองรับ ผู้ใช้สามารถซื้อ ถือครอง และซื้อขายเวอร์ชันโทเคนของหุ้นชั้นนำ เช่น เทสลา Nvidia แอปเปิล ไมโครซอฟท์ และแอมะซอน บริการนี้ยังรวมถึง ETF เงินเงิน (SLV) ETF ทองคำ (IAU) และ ETF หุ้นเทคโนโลยี (QQQ)

การรวมนี้ทำผ่าน MetaMask Swaps บนเครือข่าย Ethereum ผู้ใช้สามารถใช้ USDC เพื่อรับโทเคน Ondo Global Markets การซื้อขายเปิดให้บริการ 5 วันต่อสัปดาห์ ตลอด 24 ชั่วโมง โอนโทเคนก็สามารถทำได้ตลอดเวลา Joe Lubin ผู้ก่อตั้งและซีอีโอ Consensys และผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum กล่าวว่า: “การเข้าสู่ตลาดสหรัฐยังคงพึ่งพาวิธีการแบบเดิม บัญชีตัวแทน การใช้งานแบบกระจาย และหน้าต่างการซื้อขายที่ล้าสมัยไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ การนำโทเคนหุ้นอเมริกันและ ETF ของ Ondo เข้าสู่ MetaMask โดยตรงเป็นตัวอย่างของโมเดลที่ดีกว่า”

Ian De Bode ประธาน Ondo Finance เน้นคุณค่าทางกลยุทธ์ของการเข้าถึงกลุ่มผู้ใช้ MetaMask เขาชี้ให้เห็นว่าการรวมนี้จะนำโมเดลราคาที่เทียบเท่ากับ Robinhood เข้าสู่สภาพแวดล้อมบนบล็อกเชนแบบ self-custody ซึ่งเป็นการลดตัวกลางในการซื้อขายหุ้น ควรลดค่าธรรมเนียม เพิ่มประสิทธิภาพ และให้สิทธิ์การควบคุมสินทรัพย์แก่ผู้ใช้จากมุมมองผลิตภัณฑ์ นี่คือความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีทางการเงินที่สำคัญ

อย่างไรก็ตาม แม้ประกาศนี้จะน่าตื่นเต้น แต่การวิเคราะห์อย่างละเอียดเผยให้เห็นข้อจำกัดหลายประการ รายชื่อเขตอำนาจศาลที่ถูกแยกออกเกือบครอบคลุมตลาดการเงินหลักของโลก ผู้ใช้ในสหรัฐ ยุโรป อังกฤษ สวิตเซอร์แลนด์ แคนาดา จีน (รวมฮ่องกง) สิงคโปร์ ญี่ปุ่น เกาหลี และบราซิล ไม่สามารถเข้าถึงบริการนี้ ข้อจำกัดเหล่านี้ทำให้บริการถูกจำกัดอยู่ในตลาดเกิดใหม่ที่มีการควบคุมน้อยกว่า

ข้อจำกัดด้านภูมิภาคอาจเป็นสาเหตุที่ทำให้ตลาดตอบสนองอย่างเย็นชา การรวมนี้เป็นความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี แต่ตลาดเป้าหมายยังเล็กมาก ผู้ใช้ MetaMask ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในสหรัฐ ยุโรป และเอเชีย ซึ่งเป็นตลาดที่ถูกแยกออกไป ตลาดเกิดใหม่แม้จะมีประชากรจำนวนมาก แต่การเข้าถึงคริปโตต่ำ และความต้องการซื้อหุ้นอเมริกันก็จำกัด เมื่อผลิตภัณฑ์ของคุณรองรับเฉพาะตลาดรอง การพัฒนาทางเทคโนโลยีอย่างเต็มที่ก็อาจไม่สามารถสร้างมูลค่าเชิงพาณิชย์ได้

ข้อจำกัดร้ายแรงของการรวม MetaMask

แยกตลาดหลัก: สหรัฐ ยุโรป อังกฤษ จีน ญี่ปุ่น สิงคโปร์ ฯลฯ ไม่สามารถใช้งานได้

ให้บริการเฉพาะตลาดเกิดใหม่: การเข้าถึงคริปโตและความต้องการลงทุนในหุ้นต่ำ

ความไม่ตรงกันของกลุ่มผู้ใช้ MetaMask: ส่วนใหญ่ในตลาดพัฒนาแล้วที่ถูกแยกออก

มูลค่าทางธุรกิจจำกัด: เป็นความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี แต่ตลาดจำกัดมาก

ข้อจำกัดด้านภูมิภาคนี้ไม่ได้เป็นการเลือกโดย Ondo แต่เป็นผลจากข้อเท็จจริงด้านกฎระเบียบในปัจจุบัน ในสหรัฐและยุโรป โทเคนหลักทรัพย์ดิจิทัลเกี่ยวข้องกับกฎหมายหลักทรัพย์และการประสานงานด้านกฎระเบียบข้ามประเทศ Ondo เลือกทดสอบในตลาดที่มีกฎระเบียบผ่อนคลายก่อน รอให้กฎระเบียบในตลาดหลักชัดเจนขึ้น อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้มีค่าใช้จ่ายในระยะสั้นคือการไม่สามารถสร้างขนาดได้อย่างรวดเร็ว

โครงสร้างความเสี่ยงของมูลค่ารวมของโทเคน RWA

ราคาโทเคน ONDO ไม่สนใจข้อมูล ณ เวลาที่รายงาน ราคาซื้อขายอยู่ที่ 0.2811 ดอลลาร์ ลดลง 37.3% จากเดือนก่อน 24 ชั่วโมง ราคาผันผวนเพียง 0.2% แสดงว่าตลาดมองว่าการรวมนี้มีผลต่อมูลค่าของโทเคนเพียงเล็กน้อย จากกราฟรายเดือน ราคาของ ONDO เริ่มต้นที่ประมาณ 0.45 ดอลลาร์ในต้นเดือนมกราคม ค่อยๆ ลดลงจนใกล้ 0.28 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ข่าว MetaMask ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงหรือหยุดแนวโน้มนี้ได้

ข้อมูลตลาดชี้ให้เห็นว่า มูลค่าตลาดของ ONDO อยู่ที่ 1.37 พันล้านดอลลาร์ มูลค่ารวมที่ล็อคอยู่เกิน 2 พันล้านดอลลาร์ ตัวชี้วัดโปรโตคอลและผลการดำเนินงานของโทเคนแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างจากแนวโน้มในสินทรัพย์ในโลกจริง ความแตกต่างนี้เป็นปัญหาหลักของโทเคน RWA: ธุรกิจโปรโตคอลเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ผู้ถือโทเคนไม่ได้รับผลประโยชน์

แนวโน้มราคาของ Ondo สอดคล้องกับแนวโน้มทั่วไปของโทเคนบริหาร RWA ตามรายงาน “2025 RWA Report” ของ CoinGecko โทเคนส่วนใหญ่ในกลุ่มนี้ในช่วงมกราคม 2024 ถึงเมษายน 2025 มีผลตอบแทนเป็นลบ โดยลดลงระหว่าง -26% ถึง -79% ยกเว้น ONDO (+314.1%) SYRUP (+24%) และ Mantra (OM, +733.9% แล้วร่วง 90%) รายอื่นเช่น Centrifuge (CFG), Goldfinch (GFI), Ixinium (IXINA) ก็ร่วงลงอย่างรุนแรง

รายงานระบุว่าความแตกต่างนี้เป็นผลจากปัจจัยเชิงโครงสร้าง ในช่วงตลาดขาขึ้น DeFi การให้กู้ยืมแบบไม่เปิดเผยความเสี่ยง RWA เป็นทางเลือกสร้างรายได้อีกทางหนึ่ง ขณะเดียวกัน เงินทุนไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์เชิงกลยุทธ์ เช่น กองทุน BUIDL ของ BlackRock และโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin มากกว่ากองทุนบริหาร โทเคนของคลังสินทรัพย์ดิจิทัลเติบโตขึ้น 544% แตะ 5.6 พันล้านดอลลาร์ โดย BUIDL ของ BlackRock คิดเป็น 44% ของตลาด Mapple Finance และสินเชื่อส่วนตัวอื่นๆ คิดเป็น 67% ของเงินกู้ที่ใช้งานอยู่

อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จเหล่านี้แทบไม่เปลี่ยนแปลงผลตอบแทนของผู้ถือโทเคน วิธีการนี้แสดงให้เห็นว่า โทเคนบริหาร RWA ทำหน้าที่เป็นเครื่องมือเก็งกำไรมากกว่าการเป็นสิทธิ์ในความเติบโตของโปรโตคอล เมื่อ TVL ของ Ondo เพิ่มขึ้น ขนาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นโทเคนเพิ่มขึ้น และมีการบูรณาการกับแพลตฟอร์มหลักอย่าง MetaMask ผลลัพธ์เหล่านี้ไม่ได้สร้างมูลค่าให้กับผู้ถือ ONDO เลย สิทธิ์การบริหารมีคุณค่าน้อยมาก และโทเคนก็ไม่ได้รับส่วนแบ่งรายได้ของโปรโตคอล ทำให้ ONDO กลายเป็นแค่เครื่องมือเก็งกำไรเท่านั้น

สำหรับผู้ถือ ONDO การประกาศนี้เป็นการเตือนอีกครั้งว่า ในกลุ่ม RWA ความก้าวหน้าของโปรโตคอลและผลการดำเนินงานของโทเคนมักจะแตกต่างกันมาก MetaMask ช่วยให้ Ondo สามารถเติบโตได้ในสภาพแวดล้อมที่มีการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ โครงสร้างพื้นฐานพร้อมแล้ว แต่ก่อนที่จะเปิดตลาดสำคัญ ผลกระทบจริงยังคงจำกัด ปัญหาที่แท้จริงคือ แม้ทุกตลาดจะเปิดกว้างและขยายธุรกิจเป็นสิบเท่า หากเศรษฐศาสตร์ของโทเคนไม่เปลี่ยนแปลง ผู้ถือ ONDO ก็ยังไม่สามารถได้รับผลประโยชน์ นี่คือปัญหาเชิงโครงสร้างที่กลุ่ม RWA ต้องแก้ไข