ดัชนี S&P 500 แยกตัวจาก Bitcoin! การอพยพของทุนเปิดเผยการเปลี่ยนแปลงในความเสี่ยงที่ยอมรับ

ดัชนี S&P 500 พุ่งขึ้นแตะ 6,976 จุดแล้วกลับลดลงมา ขณะที่ Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ ทำระดับต่ำสุดในรอบปี ทุนไหลออกจากคริปโตเคอร์เรนซีไปยังสินทรัพย์ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ หุ้นกลุ่ม AI และหุ้นขนาดเล็กเป็นแรงผลักดันให้ดัชนีปรับตัวขึ้น โดย Alphabet ทำสถิติสูงสุด หุ้น Amazon ปรับตัวขึ้นก่อนประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้นผู้ผลิตชิปโดยรวมปรับตัวขึ้น เนื่องจากตลาดคาดการณ์ความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้น การฟื้นตัวของหุ้นกลุ่ม AI นี้แสดงให้เห็นว่า แม้จะมีความกังวลชั่วคราวเกี่ยวกับมูลค่า ตลาดยังคงมั่นใจในอนาคตระยะยาวของ AI อยู่

ในเบื้องลึก ตลาดยังมีความกว้างดีขึ้น หุ้นขนาดเล็กทำผลงานดีกว่าหุ้นใหญ่ ดัชนี Russell 2000 ปีนี้ปรับตัวขึ้นประมาณ 3% ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจภายในประเทศ และสนับสนุนการคาดการณ์ตลาดหุ้นในวงกว้าง ซึ่งระบุว่า ตราบใดที่แนวโน้มกำไรยังคงดีอยู่ ตลาดหุ้นจะยังคงปรับตัวขึ้น

ความแข็งแกร่งของหุ้นขนาดเล็กนี้มีความหมายอย่างมาก ในช่วงเวลาที่ตลาดไม่แน่นอน นักลงทุนมักเน้นหุ้นบลูชิปเพื่อความปลอดภัย แต่เมื่อหุ้นขนาดเล็กเริ่มทำผลงานดีกว่าตลาด แสดงว่านักลงทุนพร้อมรับความเสี่ยงสูงขึ้นเพื่อผลตอบแทนที่มากขึ้น นี่เป็นสัญญาณชัดเจนของการปรับปรุงความเสี่ยง ความขึ้นของ Russell 2000 3% ถึงแม้จะไม่มาก แต่ในบริบทที่ดัชนี S&P 500 ทำสถิติสูงสุดใหม่ ก็แสดงให้เห็นว่าพื้นฐานของการขึ้นราคากำลังขยายตัว ไม่ได้ขึ้นอยู่กับไม่กี่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เท่านั้น

สามเสาหลักของการขึ้นของ S&P 500

หุ้นกลุ่ม AI ฟื้นตัว: Alphabet ทำสถิติสูงสุด, หุ้นชิปแข็งแกร่ง ตลาดกลับมามั่นใจใน AI

หุ้นขนาดเล็กแข็งแกร่ง: Russell 2000 ขึ้น 3% ความกว้างของตลาดดีขึ้น แสดงความเสี่ยงความเต็มใจเพิ่มขึ้น

กำไรบริษัทเกินคาด: 80% ของรายงานผลประกอบการเกินคาด การเติบโตของกำไร 11% หนุนมูลค่าหุ้น

ตอนนี้ กำไรไม่ใช่มูลค่าที่สนับสนุนการขึ้นของตลาดอีกต่อไป แต่เป็นผลประกอบการของบริษัทต่างหากที่เป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญ การวิเคราะห์คาดว่า บริษัทในดัชนี S&P 500 ในไตรมาสธันวาคมจะมีกำไรเติบโตใกล้เคียง 11% ซึ่งปรับประมาณการขึ้นอย่างมากจากเดือนมกราคม นักวิเคราะห์ตลาดอ้างอิงข้อมูลจาก FactSet ว่า กว่า 80% ของบริษัทที่รายงานผลประกอบการจนถึงปัจจุบัน มีผลประกอบการเกินคาด

การเติบโตของกำไรเป็นแรงผลักดัน 84% ของผลตอบแทน จบความกังวลฟองมูลค่า

(ที่มา: FactSet)

การศึกษาล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ในรอบวัฏจักรนี้ การเติบโตของกำไรคิดเป็นประมาณ 84% ของผลตอบแทนรวมของดัชนี S&P 500 ซึ่งหมายความว่า การขยายตัวของอัตราส่วน P/E ไม่ใช่แรงผลักดันหลักของการขึ้นของราคาหุ้นอีกต่อไป การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับฟองอากาศในกลุ่ม AI เพราะกำไรและกระแสเงินสดสามารถรองรับราคาหุ้นที่สูงขึ้นได้

ตัวเลข 84% นี้เป็นข้อมูลสำคัญ ในตลาดกระทิงที่ผ่านมา โดยเฉพาะในปี 2020-2021 ราคาหุ้นขึ้นมากจากการขยายตัวของมูลค่าหุ้น (PE ที่สูงขึ้น) มากกว่ากำไรที่แท้จริง การขึ้นของราคาจากการขยายมูลค่าหุ้นนี้มีความเปราะบางอย่างมาก เมื่ออารมณ์ตลาดเปลี่ยนแปลงหรืออัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น ฟองอากาศก็จะแตกอย่างรวดเร็ว แต่ถ้าการขึ้นของราคาส่วนใหญ่เกิดจากกำไรที่เติบโต พื้นฐานก็แข็งแรง แม้จะมีการปรับฐานระยะสั้น ราคาหุ้นก็จะทำจุดสูงสุดใหม่ในที่สุด

สถานการณ์ปัจจุบันของ S&P 500 ก็เป็นเช่นนั้น แม้ดัชนีจะทำจุดสูงสุดใหม่ ค่า PE เฉลี่ยไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นตามกัน หรือแม้แต่ลดลงเล็กน้อย ซึ่งหมายความว่าการขึ้นของราคาหุ้นเกิดจากบริษัททำกำไรได้มากขึ้นจริง ไม่ใช่แค่การยอมจ่ายราคาสูงขึ้นเพื่อกำไรเท่าเดิม โครงสร้างการขึ้นราคาที่แข็งแรงนี้ ทำให้จุดสูงสุดใหม่ในปัจจุบันไม่เปราะบางเหมือนในปี 2021

สภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคจนถึงตอนนี้สนับสนุนความสามารถในการรับความเสี่ยงของตลาดหุ้น สหรัฐฯ GDP เติบโตประมาณ 3.3% อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับที่ค่อนข้างสมดุล ตัวชี้วัดด้านผลิตภาพก็ปรับตัวดีขึ้น แม้จะมีความวุ่นวายทางการเมือง รวมถึงการหยุดชะงักของรัฐบาลกลางที่ทำให้ข้อมูลสำคัญล่าช้า ก็ไม่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาด สภาพแวดล้อมมหภาคนี้เป็นฐานรองรับให้ตลาดหุ้นยังคงแข็งแกร่ง

ดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐฯ รวมถึง S&P 500 ยังปรับตัวขึ้นพร้อมกัน โดยดัชนี Dow Jones ทำกำไรเกิน 1% ตั้งแต่ต้นปี แต่ดัชนี Nasdaq กลับร่วงประมาณ 2.6% การร่วงของ Nasdaq ส่วนใหญ่มาจากการปรับฐานของหุ้นเทคโนโลยีบางตัว แต่ไม่ได้ส่งผลต่อแนวโน้มขาขึ้นโดยรวมของ S&P 500 นักลงทุนกำลังรอข้อมูลเศรษฐกิจที่จะประกาศในเร็ว ๆ นี้ รวมถึงสัญญาณนโยบายของ Federal Reserve เพื่อยืนยันว่าระบบการเงินจะยังคงสนับสนุนต่อไป

แนวคิดเงินทุนไหลออกจาก Bitcoin สู่หุ้นในเชิงตรรกะ

แม้ดัชนี S&P 500 จะปรับตัวสูงขึ้น แต่ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีกลับร่วงสวนทาง Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ ทำระดับต่ำสุดในรอบปี และต่อเนื่องแนวโน้มขาลงที่เคยกดดันสินทรัพย์ดิจิทัลมาก่อน สาเหตุคือโมเมนตัมของตลาดอ่อนแรง ความสนใจในการเก็งกำไรลดลง และทุนไหลเข้าสู่หุ้นที่สามารถสร้างกำไรได้ชัดเจนมากขึ้น

ความแตกต่างนี้สะท้อนความแตกต่างของความเต็มใจรับความเสี่ยง นักลงทุนมักเลือกการเทรดที่มีความแน่นอนในผลตอบแทน มากกว่าการเทรดแบบใช้สภาพคล่องเป็นแรงขับเคลื่อน Bitcoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์ไม่มีดอกเบี้ย มูลค่าขึ้นอยู่กับความเห็นร่วมของตลาดและสภาพคล่อง เมื่อสภาพคล่องสูง อัตราดอกเบี้ยต่ำ นักลงทุนยินดีถือครองสินทรัพย์ที่ไม่สร้างกระแสเงินสด แต่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน บริษัทสร้างกำไร 11% พันธบัตรรัฐบาลให้ผลตอบแทน 4-5% ซึ่งทำให้ความน่าสนใจของ Bitcoin ลดลง

ความแตกต่างชัดเจนนี้สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมและคริปโตเคอร์เรนซี ซึ่งในระยะสั้นเป็นเช่นนั้น แม้การขึ้นของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องจะเป็นประโยชน์ต่อทั้งสองตลาด แต่ในตอนนี้ สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับผลประกอบการของบริษัทมีความได้เปรียบมากกว่า ทุนไหลออกจาก Bitcoin ไปยังหุ้น ไม่ใช่เพราะนักลงทุนไม่เชื่อในคริปโต แต่เพราะหุ้นให้ผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงได้ดีกว่าในขณะนี้ ดัชนี S&P 500 ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง สะท้อนให้เห็นว่าการขึ้นของตลาดในช่วงนี้พึ่งพากำไรเป็นหลัก มากกว่าการขยายตัวของมูลค่าหุ้น

หุ้นกลุ่ม AI หุ้นขนาดเล็ก และข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่ง ยังคงสนับสนุนแนวโน้มการขึ้นต่อไป แม้จะมีจุดสูงสุดที่ทำลายสถิติ ก็เป็นเครื่องเตือนใจให้นักลงทุนระมัดระวัง Bitcoin ร่วงต่ำสุดในรอบปี แสดงให้เห็นว่าความเต็มใจรับความเสี่ยงกำลังแยกตัวออกจากกัน นักลงทุนมักเลือกการเทรดที่มีความแน่นอนในผลตอบแทนมากขึ้น