วาฬ Ethereum สะสมในอัตราที่บันทึกไว้ขณะที่การ staking แตะ 30% — BitMine เพิ่ม $282M แม้ขาดทุน 7.5 พันล้านดอลลาร์

ราคาของ Ethereum ซื้อขายต่ำกว่า 2,000 ดอลลาร์ แต่เหล่า whales กำลังซื้ออย่างแข็งขันและอัตราการ staking เพิ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 30% Tom Lee’s BitMine เพิ่ม ETH อีก 140,400 ตัว แม้ขาดทุนในกระดาษกว่า 7.5 พันล้านดอลลาร์ รวมเป็น ETH ทั้งหมด 4.36 ล้านตัว นี่คือการ capitulation หรือความเชื่อมั่น? เราวิเคราะห์ข้อมูลบนเชน ระดับเทคนิค และจิตวิทยาเชิงสถาบันเบื้องหลังการสะสม ETH ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

Ethereum ต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยของเหล่า whales: สัญญาณ capitulation ประวัติศาสตร์?

เมื่อวันที่ 12 กุมภาพันธ์ 2026 Ethereum ซื้อขายที่ 1,944 ดอลลาร์ ราคาลดลง 3.6% ใน 24 ชั่วโมง และ 13.8% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่เบื้องลึกของเทียนแดง มีสัญญาณบนเชนที่หายากกำลังปรากฏขึ้น

จาก CryptoQuant ราคาสปอตของ Ethereum ได้ร่วงต่ำกว่าราคา realized ของ address สะสม — กระเป๋าเงินของ whales ที่เริ่มสะสมอย่างแข็งขันตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2025 ผู้ถือรายใหญ่เหล่านี้ยังคงซื้ออย่างต่อเนื่องในช่วงที่ราคาลดลง และราคาซื้อเฉลี่ยของพวกเขาอยู่เหนือมูลค่าตลาดในปัจจุบัน

ความแตกต่างนี้สำคัญ เมื่อราคาตลาดร่วงต่ำกว่าต้นทุนของกลุ่มผู้ถือที่มุ่งมั่นที่สุดและมีทุนมากที่สุด มักเป็นสัญญาณของความกลัวสูงสุดและมักเป็นจุดต่ำสุดในระดับท้องถิ่น ผู้ขายหมดแรง มืออ่อน capitulate และผู้เชื่อมั่นมองส่วนลดเป็นโอกาสเข้า

ข้อมูลยืนยันว่า whales กำลังทำเช่นนั้นจริงๆ การไหลเข้า ETH ไปยัง address สะสมแตะระดับสูงสุดในหลายปี แทนที่จะหนีไป เงินฉลาดกลับเพิ่มการถือครอง

การ staking แตะ 30%: การบีบอัดอุปทานเข้มข้นขึ้น

แม้ราคายังคงอ่อนแอ แต่เมตริกพื้นฐานของการยอมรับ Ethereum แข็งแกร่งขึ้น

อัตราการ staking แตะ 30% เป็นครั้งแรก มากกว่า 30% ของ ETH หมุนเวียนทั้งหมด — ประมาณ 36 ล้านโทเคน ถูกล็อคไว้ในสัญญานัก validating เพื่อรักษาเครือข่ายและสร้างผลตอบแทน

นี่ไม่ใช่ทุนไร้ค่า ETH ที่ถูกล็อคไว้ ETH ที่ stake แล้วถูกนำออกจากอุปทานที่สามารถเทขายได้อย่างมีประสิทธิภาพ ไม่สามารถขายได้โดยไม่ผ่านระยะเวลายกเลิกพันธะหลายวัน และในทางปฏิบัติ ผู้ staking มองว่าตำแหน่งของตนเป็นการผูกมัดระยะยาว การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของการ staking ตลอดตลาดหมี 2025-2026 ชี้ให้เห็นว่าผู้ถือระยะยาวใช้ช่วง downturn เพื่อล็อคเหรียญแทนที่จะออก

Joseph Young นักเล่าเรื่อง Ethereum ชี้ให้เห็นถึงนัยเชิงบวกว่า “แทนที่จะขายในช่วงราคาลดลง ผู้ถือกำลังล็อค ETH ของตนเพื่อรับรางวัล staking ซึ่งตรงกันข้ามกับ capitulation”

ผลตอบแทนจาก staking อยู่ที่ประมาณ 3.1% ต่อปี ซึ่งเป็นผลตอบแทมที่น่าพอใจสำหรับสินทรัพย์ที่คาดว่าจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นในระยะยาว สำหรับผู้ถือสถาบันเช่น BitMine ผลตอบแทนนี้แปลเป็นรายได้ต่อเนื่องหลายล้านดอลลาร์

การเดิมพันของ BitMine มูลค่า 282 ล้านดอลลาร์: ความเชื่อมั่นหรือความผิดพลาดของนักพนัน?

ไม่มีองค์กรใดสะท้อนความแตกต่างระหว่างราคากับความเชื่อมั่นได้ดีเท่า BitMine Immersion Technologies (BMNR) ซึ่งเป็นบริษัทบริหารทรัพย์สิน Ethereum ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งมี Tom Lee เป็นประธาน

เมื่อวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2026 BitMine ได้ stake ETH เพิ่มอีก 140,400 ตัว มูลค่าประมาณ 282 ล้านดอลลาร์ตามราคาปัจจุบัน รวมเป็น ETH ทั้งหมดของบริษัท 4.366 ล้านตัว มูลค่ารวมประมาณ 8.51 พันล้านดอลลาร์

เพื่อให้เข้าใจขนาด: BitMine ถือ ETH ถึง 3.58% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดของ Ethereum ตั้งเป้าหมายว่าจะเพิ่มเป็น 5% ซึ่งเรียกว่า “Alchemy of 5%” และตอนนี้อยู่ที่ 72% ของเป้าหมายแล้ว หลังจากประกาศกลยุทธ์นี้ภายในหกเดือน

แต่บริษัทก็ยังคงขาดทุนในกระดาษจำนวนมาก ตามข้อมูล DropStab ขาดทุนในกระดาษของ BitMine ขณะนี้ใกล้ 7.5 พันล้านดอลลาร์ โดยอิงจากต้นทุนเฉลี่ยที่มากกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อ ETH

เหตุผลของ Tom Lee ที่ย้ำซ้ำในข้อมูลล่าสุดของบริษัทคือ “โอกาสลงทุนที่ดีที่สุดในคริปโตมักเกิดขึ้นหลังจากราคาลดลง ETH มีประวัติการฟื้นตัวแบบ V-shape หลังจากการลดลงอย่างมาก และเราคาดว่าจะเห็นเช่นนั้นในปี 2026”

นี่ไม่ใช่การถือครองแบบ passive แต่เป็นการ stake ETH อย่างจริงจัง สร้างผลตอบแทน บริษัทรายงานผลตอบแทนประมาณ 3.32% ต่อปี จากการดำเนินงาน staking ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของเครือข่ายเล็กน้อย เมื่อเต็มกำลัง — ด้วย ETH ทั้งหมดที่ stake ผ่านเครือข่าย MAVAN ที่จะเปิดตัว — คาดว่ารางวัล staking อาจแตะ 374 ล้านดอลลาร์ต่อปี หรือมากกว่า 1 ล้านดอลลาร์ต่อวัน

BitMine คืออะไร? กลไกทรัพย์สิน Ethereum มูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์

สำหรับผู้อ่านที่ไม่คุ้นเคยกับ BitMine จำเป็นต้องมีภาพรวมสั้นๆ

BitMine Immersion Technologies เริ่มต้นจากบริษัทขุด Bitcoin ที่เชี่ยวชาญด้านการระบายความร้อนด้วยการจุ่ม ในปลายปี 2023 ภายใต้ทิศทางกลยุทธ์ของ Tom Lee บริษัทได้เปลี่ยนแนวไปสู่การสะสม Ethereum อย่างเด็ดขาด ปัจจุบันดำเนินงานเป็นแบบผสม: เป็นทั้งคลังสำรองของบริษัท กองทุนร่วมลงทุน และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน staking

งบดุลที่เปิดเผยรายสัปดาห์ประกอบด้วย:

ETH 4,366,000 ตัว — ถือหลัก เป็นส่วนใหญ่ stake แล้ว

BTC 193 ตัว — สถานะ Bitcoin ที่เหลืออยู่

การลงทุน 200 ล้านดอลลาร์ใน Beast Industries ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ MrBeast

การลงทุน 19 ล้านดอลลาร์ใน Eightco Holdings

เงินสดสำรอง 595 ล้านดอลลาร์

บริษัทเรียกการถือครองใน private equity ว่า “moonshots” การลงทุนใน Beast Industries ก็เป็นกลยุทธ์เชิงรุก: ถือประมาณ 4% ของบริษัท หาก Beast Industries ขยายตัวหรือเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้น การถือครองของ BitMine ก็อาจเพิ่มขึ้นเป็นทวีคูณ ผู้ก่อตั้ง MultiBit เคยกล่าวว่า “ถ้า MrBeast เปิด IPO แล้วได้ 100 เท่า การลงทุน 200 ล้านดอลลาร์นี้ก็เพียงพอให้ BMNR ทบทุนเป็น 3 เท่า จากราคาปัจจุบัน”

หุ้น BMNR ร่วงลงกว่า 59% ในหกเดือนที่ผ่านมา ติดตามการลดลงของ Ethereum ตลาดตั้งคำถาม แต่ BitMine ยังคงซื้อ stake และถือครองต่อไป

โปรไฟล์เหล่า whales: ใครอีกบ้างที่สะสม?

BitMine เป็น whale ที่เห็นได้ชัดเจนที่สุด แต่ไม่ใช่รายเดียว

ข้อมูลบนเชนเผยให้เห็นกลุ่ม address สะสมที่เริ่มซื้อในกลางปี 2025 และดำเนินต่อเนื่องในช่วง correction ของปี 2026 กลุ่มเหล่านี้ — อาจเป็นครอบครัว, กองทุนเฮดจ์ฟันด์, และบุคคลที่มีทรัพย์สินสูง — ยังคงซื้ออย่างมีวินัย

ต้นทุนเฉลี่ยของพวกเขา ซึ่งตอนนี้อยู่เหนือ 2,000 ดอลลาร์ ก็ยังอยู่ในสภาพขาดทุน แต่ไหลเข้าไปยัง address เหล่านี้ยังคงสูงอยู่ พฤติกรรมนี้สอดคล้องกับช่วงสะสมของสถาบันใน Bitcoin ในรอบก่อนๆ ที่ราคาตกต่ำกว่าต้นทุนของผู้ซื้อ แต่การซื้อยังคงเร่งตัวขึ้น

ตรงกันข้ามกับความรู้สึกของ retail อย่างชัดเจน ดัชนีความกลัวและความโลภในคริปโต (Crypto Fear & Greed Index) ยังคงอยู่ที่ 12 — “ความกลัวสุดขีด” ปริมาณการค้นหา “Ethereum” ใน Google ต่ำสุดในหลายปี การไหลออกของเงินจาก exchange ไปยังแพลตฟอร์มเทรดเพื่อขาย ETH ก็ชัดเจน

whales กำลังซื้อในสิ่งที่ retail กำลังขาย

การวิเคราะห์เชิงเทคนิค: 1,800 ดอลลาร์ยังแขวนอยู่บนเส้นด้าย

แม้พื้นฐานบนเชนจะแข็งแกร่งขึ้น แต่กราฟบอกเล่าเรื่องราวที่เปราะบาง

Ethereum ทดสอบระดับสนับสนุน 1,800 ดอลลาร์มาแล้วสามครั้งตั้งแต่ต้นกุมภาพันธ์ แต่ละครั้งมีการเด้งขึ้นอย่างอ่อนแอในปริมาณที่ลดลง จุดควบคุม — ราคาที่มีปริมาณการเทรดสูงสุดในช่วงนี้ — อยู่ที่ 1,800 ดอลลาร์ ทำให้เป็นสนามรบทางจิตวิทยาและเชิงเทคนิค

การปิดราคาวันเดียวต่ำกว่า 1,800 ดอลลาร์ จะเปิดทางไปสู่กลุ่มแนวรับถัดไปใกล้ 1,560 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับ Fibonacci retracement 0.618 จากจุดต่ำสุดปี 2022 ถึงจุดสูงสุดปี 2024

นักเทรดคริปโต Alejandro วิเคราะห์ภาพรวมว่า Ethereum ยังคงอยู่ในช่วง correction กว้างตั้งแต่ปี 2019-2020 ในมุมมองนี้ การ rally ไปถึง 4,946 ดอลลาร์ในปี 2024-2025 ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของตลาดขาขึ้นใหม่ แต่เป็นการเคลื่อนไหวในแนวข้ามเทรนด์ภายใน correction ใหญ่ การล้มเหลวซ้ำซากในการทะลุและยืนเหนือจุดสูงสุดของรอบก่อนหน้านี้สนับสนุนการตีความนี้

ข้อสรุปของ Alejandro: “การฟื้นตัวในเชิงบวกอย่างแท้จริงจะเริ่มต้นหลังจากการ shakeout ปัจจุบันเสร็จสิ้น การรวมตัวในตอนนี้ขาดปริมาณการเพิ่มขึ้นที่มักเห็นใน reversal ที่แข็งแกร่ง”

ทฤษฎีการฟื้นตัวแบบ V-shape: ประวัติศาสตร์หรือความหวัง?

ความเชื่อของ Tom Lee ในการฟื้นตัวแบบ V-shape อิงจากประวัติศาสตร์ ตั้งแต่ปี 2018 Ethereum ผ่านการลดลง 50% ขึ้นไปถึง 8 ครั้ง แต่ละครั้งก็มีการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วที่สามารถกู้คืนส่วนใหญ่ของการขาดทุนภายใน 3-12 เดือน

การลดลงในปัจจุบันจากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2025 ที่ 4,946 ดอลลาร์ อยู่ที่ 61% ซึ่งสอดคล้องกับขนาดของ correction ก่อนหน้านี้

นักวิเคราะห์บางคนชี้ว่าการฟื้นตัวในอดีตเกิดขึ้นในสภาพตลาดที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง การฟื้นตัวปี 2018 เกิดหลังฟอง ICO แตก แต่ Ethereum ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการยอมรับ การฟื้นตัวปี 2020 ได้รับแรงหนุนจาก DeFi summer และปี 2022 เกิดหลังประกาศ Merge

วันนี้ Ethereum ต้องเผชิญกับการแข่งขันที่โตเต็มที่จาก Solana, Base และ L1 ชั้นนำอื่นๆ มูลค่าตลาดของมันไม่ใช่ความลับอีกต่อไป ผู้ซื้อสถาบันก็อยู่ในตลาดแล้ว ช่วงการยอมรับแบบง่ายๆ อาจจบลงแล้ว

แต่ข้อมูลสะสมบ่งชี้ว่าทุนขนาดใหญ่และระยะยาวยังคงมุ่งมั่น การฟื้นตัวแบบ V-shape ไม่ชัดเจนในจุดต่ำสุด แต่จะเห็นได้ชัดในภายหลังเท่านั้น

พอร์ต Moonshot: การเดิมพันแบบอสมมาตรของ BitMine

กลยุทธ์ของ BitMine ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ Ethereum การลงทุน 200 ล้านดอลลาร์ใน Beast Industries เป็นข้อพิสูจน์ว่ามีแนวคิดว่ามีการบรรจบกันของสื่อดั้งเดิมและคริปโต

Beast Industries ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของอาณาจักรธุรกิจ MrBeast เพิ่งเข้าซื้อ Step แอปธนาคารสำหรับ Gen-Z การเข้าซื้อกิจการนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์สร้างแพลตฟอร์มการเงินผู้บริโภคแบบครบวงจร การถือครอง 4% ของ BitMine ทำให้บริษัทได้ประโยชน์จากการเพิ่มมูลค่าในอนาคต ไม่ว่าจะเป็นการระดมทุนในรูปแบบ private หรือ IPO

Tom Lee เรียกกลยุทธ์เหล่านี้ว่า “moonshot” — การลงทุนเสี่ยงสูง ผลตอบแทนสูง ซึ่งเสริมความแข็งแกร่งให้กับคลัง Ethereum หลัก บริษัทตั้งเป้าทำการลงทุนแบบนี้ 10-20 รายการในอีกหลายปีข้างหน้า

หากแม้แต่หนึ่งในนั้นได้ผลตอบแทน 100 เท่า คณิตศาสตร์ก็ชักชวนให้สนใจ การคูณ 100 เท่าของการลงทุนใน Beast Industries จะให้ผลตอบแทน 20 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพียงพอที่จะชำระขาดทุนในกระดาษทั้งหมดของ BitMine และยังเหลือ upside มากมาย

นี่ไม่ใช่การบริหารคลังแบบดั้งเดิม แต่เป็นการลงทุนแบบ venture capital ผสมผสานกับการสะสมสินทรัพย์ดิจิทัล

สรุปภาพรวม Ethereum: ตัวชี้วัดสำคัญ (12 กุมภาพันธ์ 2026)

ราคา: 1,944 ดอลลาร์

เปลี่ยนแปลง 7 วัน: -13.8%

มูลค่าตลาด: 234.2 พันล้านดอลลาร์

อัตราการ staking: มากกว่า 30% (สูงสุดเป็นประวัติการณ์)

ETH ที่ stake แล้ว: ประมาณ 36 ล้าน ETH

การถือครองของ BitMine: 4.366 ล้าน ETH (3.58% ของอุปทาน)

ขาดทุนในกระดาษของ BitMine: ประมาณ 7.5 พันล้านดอลลาร์

แนวรับสำคัญ: 1,800 ดอลลาร์

แนวรับถัดไป: 1,560 ดอลลาร์

ราคาที่ address สะสมเห็นในเชน: สูงกว่าราคาสปอต (ความแตกต่างเชิงบวก)

อนาคตจะเป็นอย่างไร: สามสถานการณ์

สถานการณ์ A: แนวรับอยู่ได้, การฟื้นตัวเริ่มต้น

Ethereum ป้องกัน 1,800 ดอลลาร์ด้วยปริมาณสูง เหล่า whales ยังคงสะสม การไหลเข้า staking แข็งแกร่ง ความเชื่อมั่นของ BitMine ได้รับการยืนยัน ราคาค่อยๆ ขยับขึ้นในสัปดาห์และเดือน สอดคล้องกับทฤษฎี V-shape ของ Tom Lee

สถานการณ์ B: แนวรับแตก, capitulation เร่ง

Ethereum ปิดต่ำกว่า 1,800 ดอลลาร์ กระตุ้น stop loss และการขายต่อเนื่อง ราคามุ่งหา liquidity ใกล้ 1,560 ดอลลาร์ ความหวาดกลัว retail เพิ่มขึ้น whales ยังคงซื้อแต่ในระดับต่ำสุด ขอบเขตต่ำสุดอาจยืดเยื้อในเวลา ไม่ใช่แค่ในราคา

สถานการณ์ C: การประเมินโครงสร้างใหม่

Ethereum ไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญเป็นเวลานาน เรื่องราวเปลี่ยน: ทุนสถาบันโยกย้ายไปยัง Bitcoin, Solana หรือสินทรัพย์จริงบน chain อื่น กลยุทธ์ของ BitMine ถูกผู้ถือหุ้นทบทวน นี่คือกรณีขาลง และเป็นไปได้น้อยที่สุดตามข้อมูลบนเชน แต่ก็ไม่อาจปฏิเสธได้ทั้งหมด

สรุป: ช่องว่างความเชื่อมั่น

Ethereum ในกุมภาพันธ์ 2026 เผยให้เห็นความแตกต่างอย่างชัดเจน

ราคายังคงอ่อนแอ ระดับเทคนิคเสื่อมลง ความรู้สึกของ retail หดหู่ สภาพแวดล้อมมหภาคยังไม่แน่นอน อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นต่อเนื่องและสินทรัพย์เสี่ยงอยู่ภายใต้แรงกดดัน

แต่ผู้ถือ ETH รายใหญ่ที่สุด — กลุ่มที่มีทุนซับซ้อนที่สุด ระยะเวลายาวที่สุด และเข้าถึงข้อมูลมากที่สุด — กลับซื้อเพิ่ม พวกเขา stake coins ของตน ล็อคไว้จากอุปทานที่สามารถเทขายได้ และเพิ่มการเปิด exposure ในราคาที่ต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย

นี่คือช่องว่างความเชื่อมั่น ตลาดกำลังขาย whales กำลังซื้อ

BitMine ของ Tom Lee เป็นภาพสะท้อนสุดขั้วของช่องว่างนี้ ขาดทุนในกระดาษ 7.5 พันล้านดอลลาร์ และยังคงเพิ่มตำแหน่ง 282 ล้านดอลลาร์ กำลัง stake ทรัพย์สินทั้งหมด สร้างผลตอบแทนในขณะที่รอให้ราคาฟื้นตัว กล้าทำ venture bets กับบริษัท internet สำหรับผู้บริโภคที่อาจกลายเป็นช่องทางการกระจายคริปโตในอนาคต

ไม่มีอะไรรับประกันว่า Ethereum จะไม่ร่วงต่อ ตลาดอาจอยู่นานกว่าที่นักสะสมที่มีวินัยที่สุดจะอยู่รอดได้ สถานะหุ้นของ BitMine ที่ลดลง 59% ในหกเดือน สะท้อนความไม่แน่นอนนี้

แต่ก็ชี้ให้เห็นว่าผู้ขายรายสุดท้ายกำลังหมดแรง ทุนที่เหลืออยู่เป็นทุนที่เหนียวแน่น กลยุทธ์เชิงกลยุทธ์ และอดทน ในรอบก่อนๆ การรวมกันนี้มักนำไปสู่การฟื้นตัว ไม่ว่าจะปี 2026 จะแตกต่างหรือไม่ ก็ขึ้นอยู่กับแรงผลักดันที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของบริษัทใดบริษัทหนึ่ง

ตอนนี้ เหล่า whales กำลังซื้อ เหล่า staking กำลังล็อค และราคากำลังรอความเชื่อมั่นกลับมา