แจ้งเตือนการหมุนเวียนทุน: ETF บิทคอยน์และอีเธอร์เรียมเผชิญกับการไหลออกอย่างต่อเนื่อง ขณะที่นักลงทุนแห่ไปยังตลาดต่างประเทศ

ETF สกอต Bitcoin และ Ethereum ในสหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับการไหลออกของทุนอย่างต่อเนื่อง มูลค่าทรัพย์สินรวมลดลงจากระดับสูงสุดใกล้ 115 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ไปเหลือประมาณ 83 พันล้านดอลลาร์สำหรับกองทุน Bitcoin ในขณะที่ ETF Ethereum ก็หดตัวจาก 18 พันล้านดอลลาร์เหลือ 11 พันล้านดอลลาร์

การเปลี่ยนทุนครั้งสำคัญนี้เกิดขึ้นในขณะที่นักลงทุนเพิ่มการจัดสรรไปยัง ETF หุ้นต่างประเทศ ซึ่งมีการไหลเข้าอย่างแข็งแกร่งที่สุดในรอบหลายปี—ดูดซับประมาณหนึ่งในสามของการไหลเข้า ETF ทั้งหมดในเดือนมกราคม ถึงแม้จะมีสัดส่วนทรัพย์สินน้อยกว่าก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐที่แข็งแกร่ง และความนิยมที่เพิ่มขึ้นในมูลค่าต่างประเทศที่ถูกกว่า ซึ่งสร้างแรงต้านเชิงโครงสร้างต่อ ETF สกุลเงินดิจิทัลที่เคยเสริมแรงโมเมนตัมเชิงบวกก่อนหน้านี้

ตัวเลขไม่โกหก: ทุนจำนวนเท่าไหร่กำลังออกจาก ETF Bitcoin และ Ethereum

หากคุณติดตามการไหลของ ETF สกุลเงินดิจิทัลตั้งแต่ต้นปี 2026 คุณจะได้เห็นสิ่งที่น่าทึ่ง: เครื่องมือเดียวกันที่เคยเร่งให้ราคาของ Bitcoin พุ่งขึ้นในปี 2024 ตอนนี้กลายเป็นช่องทางการแจกจ่าย

ข้อมูลบอกเล่าเรื่องราวที่ชัดเจน ETF Bitcoin สหรัฐในปี 2026 มีเพียงสองสัปดาห์เท่านั้นที่เห็นการไหลเข้าเชิงบวก มูลค่าทรัพย์สินรวมลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดใกล้ 115 พันล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 83 พันล้านดอลลาร์ นั่นคือการออกจากทุนจำนวน 32 พันล้านดอลลาร์จากผลิตภัณฑ์ที่เคยถูกมองว่าเป็นทางเข้าแรกสำหรับทุนของสถาบัน

ETF Ethereum ก็แย่กว่ามาก ผลรวมทรัพย์สินลดลงจากประมาณ 18 พันล้านดอลลาร์เหลือ 11 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการลดลงเกือบ 40% สะท้อนทั้งราคาที่ลดลงและการไหลออกของทุนอย่างแท้จริง การไหลออกนี้เร่งตัวขึ้นในสัปดาห์หลัง ๆ โดยเฉพาะวันที่ 12 กุมภาพันธ์ ซึ่งมีการไหลออกวันเดียวจาก ETF Bitcoin เพียงอย่างเดียวถึง 410 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้เป็นสัปดาห์ที่สี่ติดต่อกันของการไหลออกเชิงลบ

ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) บันทึกการไหลออกจำนวน 8.52 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ ทำให้มูลค่าทรัพย์สินภายใต้การบริหารลดลงเหลือประมาณ 6.18 พันล้านดอลลาร์ ถึงแม้ว่านี่จะเป็นเพียง 0.14% ของ AUM แต่ก็เป็นสิ่งที่โดดเด่นในกลุ่มสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้แรงกดดันอยู่แล้ว และอาจเป็นสัญญาณของความระมัดระวังของสถาบันที่เพิ่มขึ้นต่อการเปิดเผยความเสี่ยงใน Ethereum

นี่ไม่ใช่ความผันผวนแบบสุ่มหรือเสียงตลาดปกติ แต่มันคือทุนที่ออกจากกลุ่มสินทรัพย์นี้

ทุนไปไหน: ETF หุ้นต่างประเทศบันทึกการไหลเข้าเป็นสถิติสูงสุด

ในขณะที่ ETF สกุลเงินดิจิทัลไหลออก ตลาดหุ้นต่างประเทศกำลังประสบกับสิ่งที่เกือบจะเป็นการขุดทอง

เดือนมกราคม 2026 มีการไหลเข้าสุทธิใน ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ รวม 166 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกินกว่ารวมของสามเดือนมกราคมที่ผ่านมาในปีก่อนหน้า แต่รายละเอียดที่แท้จริงอยู่ที่โครงสร้าง การลงทุนใน ETF หุ้นต่างประเทศในเดือนมกราคมมีมูลค่าถึง 68 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด และแซงหน้า ETF หุ้นสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023

ข้อมูลจาก Morningstar ยืนยันความสำคัญของตัวเลขนี้ ETF หุ้นต่างประเทศนำหน้ากลุ่มสินทรัพย์ทั้งหมดในเดือนมกราคมด้วยการไหลเข้าโดยประมาณ 51 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลเข้าในเดือนเดียวที่มากที่สุดในประวัติศาสตร์ แม้จะคิดเป็นประมาณ 15% ของทรัพย์สินรวมของ ETF แต่กองทุนต่างประเทศก็ดูดซับประมาณหนึ่งในสามของการไหลเข้าสุทธิทั้งหมดในเดือนนั้น

ตลาดเกิดใหม่นำหน้า

ความต้องการในตลาดเกิดใหม่แข็งแกร่งเป็นพิเศษ ETF ตลาดเกิดใหม่ที่มีความหลากหลายรวม 19 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นสถิติการไหลเข้าในเดือนเดียวที่มากที่สุด ETF ที่ติดตามดัชนี MSCI Emerging Markets (IEMG) เพียงอย่างเดียวดูดซับเกือบ 9 พันล้านดอลลาร์ รองลงมาคือ ETF Vanguard S&P 500 (VOO)

หุ้นเกาหลีใต้ก็ได้รับความสนใจอย่างล้นหลาม โดยได้รับแรงหนุนจากความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยีและความต้องการที่แข็งแกร่งในเทคโนโลยีพื้นฐานของ AI กองทุนที่ติดตาม Kospi มีการสนใจอย่างไม่เคยมีมาก่อน โดย ETF MSCI South Korea (EWY) เพิ่มขึ้น 28% ตั้งแต่ต้นปี โดยมีการไหลเข้าเป็นจำนวนประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์

เรื่องมูลค่าประเมิน

การเปลี่ยนทุนนี้ดูเหมือนจะถูกขับเคลื่อนโดยเหตุผลด้านมูลค่าที่ง่ายที่สุด ตลาด S&P 500 ซื้อขายในระดับประมาณ 22 เท่าของกำไรในปี 2026 เมื่อเทียบกับประมาณ 13 เท่าของกำไรในส่วนที่เหลือของโลก ด้วยชื่อเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ที่ดูแพงและตลาดต่างประเทศที่เสนอราคาถูกกว่า พร้อมกับสภาพเศรษฐกิจมหภาคที่ดีขึ้น นักลงทุนสถาบันจึงปรับสมดุลตาม

ทำไมตอนนี้? ปัจจัยมหภาคที่ผลักทุนออกจาก ETF สกุลเงินดิจิทัล

การเข้าใจเหตุผลเบื้องหลังการไหลนี้ต้องดูภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นเปลี่ยนการคำนวณความเสี่ยง

ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐที่แข็งแกร่งกว่าคาดการณ์ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้น ซึ่งเปลี่ยนแปลงการคำนวณความเสี่ยง-ผลตอบแทนสำหรับการเปิดรับความเสี่ยงในคริปโตอย่างสิ้นเชิง การจ้างงานในเดือนมกราคมเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบมากกว่าหนึ่งปี และอัตราการว่างงานลดลงอย่างไม่คาดคิดเหลือ 4.3%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสองปีพุ่งแตะประมาณ 3.5% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสิบปีเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.17% หลังจากรายงานการจ้างงาน อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้เงื่อนไขทางการเงินเข้มงวดยิ่งขึ้น และเพิ่มความน่าสนใจของพันธบัตร—สินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนรับประกัน—เมื่อเทียบกับสินทรัพย์เสี่ยงเช่น Bitcoin และ Ethereum

“รายงานการจ้างงานเดือนมกราคมแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานในสหรัฐยังคงปรับปรุงต่อเนื่อง” กล่าวโดย Mike Reid จาก RBC Capital Markets “มองไปข้างหน้า ตัวเลขนี้ยืนยันมุมมองของเราว่าธนาคารกลางจะคงนโยบายพักการขึ้นดอกเบี้ยในปี 2026”

สำหรับ ETF สกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเทรดในฐานะสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงและอ่อนไหวต่อสภาพทางการเงิน สภาพแวดล้อมมหภาคนี้สร้างแรงต้านเชิงโครงสร้าง เมื่อทุนเคลื่อนเข้าสู่สินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือให้ผลตอบแทนสูงขึ้น Bitcoin และ Ethereum มักอ่อนค่าลง

กลไก “High-Beta”

Bitcoin และ Ethereum เริ่มถูกเทรดในฐานะสินทรัพย์เสี่ยงที่อ่อนไหวต่อภาพรวมเศรษฐกิจมากขึ้น ซึ่งสัมพันธ์กับหุ้นเทคโนโลยีและตอบสนองต่อความคาดหวังด้านสภาพคล่อง นั่นหมายความว่าพวกมันได้รับผลกระทบมากขึ้นเมื่อเงื่อนไขทางการเงินเข้มงวดยิ่งขึ้น

นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความสำคัญอย่างมาก หลังจากข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่ง นักเทรดได้ปรับราคาการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมให้น้อยกว่า 5% โดยมีการคาดการณ์เพียง 52 จุดฐานในเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากความคาดหวังก่อนหน้านี้ที่มองว่าธนาคารกลางจะดำเนินการลดดอกเบี้ยอย่างรุนแรง

กลไกพลิกกลับ: ETF เป็นช่องทางการแจกจ่าย

สิ่งที่สำคัญที่สุดคือบทบาทที่เปลี่ยนไปของ ETF เอง

ในปี 2024 ETF Bitcoin และ Ethereum สหรัฐเป็นแหล่งความต้องการหลัก ซึ่งช่วยเสริมแรงให้ราคาพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องผ่านการไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง พวกมันทำหน้าที่เป็นวาล์วความดัน ส่งทุนสถาบันเข้าสู่สินทรัพย์คริปโตและเสริมแรงโมเมนตัมเชิงบวก

แต่กลไกนี้กำลังพลิกกลับ

แทนที่จะสนับสนุนการขึ้นของราคา ETF กลับกลายเป็นช่องทางการแจกจ่าย การไหลออกแต่ละครั้งไม่ใช่แค่แรงกดดันในการขาย แต่เป็นการคลายตำแหน่งเชิงโครงสร้างที่เคยสนับสนุนราคา กองทุนที่เคยเพิ่มแรงผลักดันด้านบวกตอนนี้กลายเป็นแรงผลักดันด้านลบ

สิ่งนี้สร้างกลไกที่เป็นวงจรตัวเอง เมื่อราคาลดลง นักลงทุนบางส่วนก็ขายหุ้น ETF การขายเหล่านั้นต้องการขาย Bitcoin และ Ethereum พื้นฐาน ซึ่งกดดันราคาลงเพิ่มเติม อาจทำให้เกิดการขายออกอีกเป็นวงจร

กรณี ETF Solana

น่าสนใจว่าไม่ใช่ทุก ETF สกุลเงินดิจิทัลที่กำลังเผชิญกับความยากลำบาก Solana ETF กลับได้รับความสนใจเป็นพิเศษ โดยมีการไหลเข้าเป็นจำนวนประมาณ 270 ล้านดอลลาร์ แม้ Bitcoin และ Ethereum จะไหลออกก็ตาม ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนบางกลุ่มมอง Solana เป็นการลงทุนที่แตกต่าง—อาจเป็นเพราะความเร็วในการทำธุรกรรมที่เร็วขึ้น ค่าธรรมเนียมต่ำ หรือระบบนิเวศของนักพัฒนาที่แตกต่าง—แทนที่จะเป็นการเล่นคริปโตที่มีความสัมพันธ์กันโดยตรง

สิ่งนี้ทำให้ความเชื่อระยะยาวในคริปโตเสียหายหรือไม่?

คำตอบสั้น ๆ: อาจจะไม่

ETF สกุลเงินดิจิทัลไม่เคยเป็นเรื่องราวทั้งหมด พวกมันเป็นเครื่องมือในการเปิดรับความเสี่ยง ไม่ใช่สินทรัพย์พื้นฐาน การเปลี่ยนทุนไปยังหุ้นต่างประเทศและพันธบัตรปลอดภัยสะท้อนถึงการปรับสมดุลระยะสั้นของภาพรวมเศรษฐกิจ ไม่ใช่การปฏิเสธคุณค่าระยะยาวของคริปโต

“สิ่งนี้ไม่ได้ทำลายความเชื่อระยะยาวในคริปโต” นักวิเคราะห์กล่าว “แต่จะทำให้ภาพรวมสภาพคล่องระยะสั้นอ่อนแอลง”

ปัจจัยสนับสนุนแนวคิดนี้มีหลายอย่าง:

การยอมรับของสถาบันยังดำเนินต่อไป: แม้ ETF จะไหลออก แต่สถาบันการเงินรายใหญ่ยังคงสร้างโครงสร้างพื้นฐานและผลิตภัณฑ์คริปโตอยู่ แนวโน้มการบูรณาการกับการเงินแบบดั้งเดิมยังไม่หยุด

ตลาด Stablecoin ยังคงแข็งแกร่ง: ต่างจากราคาคริปโตที่ผันผวน มูลค่าตลาด stablecoin ยังคงอยู่เหนือ 300 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าสภาพแวดล้อมสำหรับการทำธุรกรรมและการโอนมูลค่าคริปโตยังคงอยู่

ความก้าวหน้าทางกฎหมายยังดำเนินต่อไป: แม้กฎหมาย CLARITY จะเผชิญอุปสรรคทางการเมือง แต่แนวโน้มโดยรวมของการมีระเบียบที่ชัดเจนยังเป็นบวก รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent เรียกร้องให้ผ่านกฎหมายคริปโตเพื่อสร้าง “ความมั่นใจให้กับตลาด” ท่ามกลางความผันผวน

แบบแผนในอดีต: คริปโตเคยรอดพ้นจากตลาดหมีหลายรอบและช่วงเวลาที่สถาบันไม่เชื่อมั่น การเปลี่ยนทุนในปัจจุบันอาจเป็นเพียงวัฏจักรอีกหนึ่งในกลุ่มสินทรัพย์ที่ผันผวนแต่แนวโน้มเป็นขาขึ้น

สิ่งที่นักลงทุนควรระวัง: ความเจ็บปวดระยะสั้น มุมมองระยะยาว

สำหรับนักลงทุนที่ต้องการนำทางในสภาพแวดล้อมนี้ มีข้อควรพิจารณาหลายประการ

ความท้าทายด้านสภาพคล่อง

ในระยะสั้น การไหลออกของ ETF สร้างความท้าทายด้านสภาพคล่องอย่างแท้จริง จนกว่าการเปลี่ยนทุนจะชะลอลงหรือสภาพแวดล้อมมหภาคดีขึ้น การไหลออกอาจดำเนินต่อไปและกดดันราคาของ Bitcoin, Ethereum และตลาดคริปโตโดยรวม

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากมูลค่าทรัพย์สินที่เกี่ยวข้อง จากสูงสุดเกือบ 170 พันล้านดอลลาร์ใน ETF Bitcoin ปัจจุบันเหลือประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์ การคลายตัวนี้เป็นการลดลงอย่างมากแล้ว ขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมมหภาคและความรู้สึกของนักลงทุนว่าจะไปต่อหรือหยุด

คำถามด้านมูลค่า

สำหรับนักลงทุนระยะยาว ราคาที่ลดลงอาจเป็นโอกาสในอนาคต สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดแม้จะลดเป้าหมาย Bitcoin ปี 2026 จาก 150,000 ดอลลาร์เหลือ 100,000 ดอลลาร์ ก็ยังคาดว่าราคาปลายปีจะฟื้นตัวเป็นประมาณ 100,000 ดอลลาร์สำหรับ Bitcoin และ 4,000 ดอลลาร์สำหรับ Ethereum ธนาคารเตือนว่าราคาของ Bitcoin อาจลดลงไปถึง 50,000 ดอลลาร์ และ Ethereum ไปถึง 1,400 ดอลลาร์ ก่อนที่จะมีการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง

การวิเคราะห์ของ CryptoQuant ชี้ให้เห็นว่าจุดต่ำสุดของตลาดหมีในที่สุดของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 55,000 ดอลลาร์ ซึ่งยังไม่ทดสอบ และตัวชี้วัดวัฏจักรตลาดยังอยู่ใน “ช่วงหมี” ไม่ใช่ “ช่วงหมีสุดขีด” ซึ่งบ่งชี้ว่าจุดต่ำสุดมักใช้เวลาหลายเดือนในการก่อตัว

บทเรียนด้านการกระจายความเสี่ยงในระดับนานาชาติ

การเปลี่ยนทุนในปัจจุบันยังเป็นการเตือนใจเกี่ยวกับการสร้างพอร์ตโฟลิโอ การกระจายความเสี่ยงในระดับนานาชาติ—ทั้งในด้านภูมิศาสตร์และกลุ่มสินทรัพย์—สามารถช่วยเสริมความมั่นคงเมื่อกลุ่มตลาดใดกลุ่มหนึ่งเผชิญกับแรงกดดัน นักลงทุนที่โยกย้ายทุนจาก ETF สกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐฯ ไปยังหุ้นต่างประเทศไม่ได้ละทิ้งคริปโตไปตลอด แต่เป็นการปรับสมดุลตามมูลค่าที่เปรียบเทียบและความเสี่ยง

สรุป: การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างหรือการเปลี่ยนทุนชั่วคราว?

การไหลออกอย่างต่อเนื่องจาก ETF Bitcoin และ Ethereum เป็นตัวแทนของการเปลี่ยนแปลงในตำแหน่งของสถาบัน หลังจากช่วงเวลาที่มีการไหลเข้าอย่างไม่หยุดยั้งซึ่งเสริมแรงให้การขึ้นของราคาในปี 2024-2025 กลไกนี้ได้กลับด้าน และ ETF กำลังส่งทุนออกจากคริปโต

สาเหตุใกล้เคียงชัดเจนคือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐที่แข็งแกร่งบ่งชี้ว่า Fed จะยังคงนโยบายพักการขึ้นดอกเบี้ย และมูลค่าที่น่าดึงดูดในตลาดต่างประเทศ ปัจจัยเหล่านี้เป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนทุนออกจากการลงทุนในกลุ่มหุ้นเติบโตในสหรัฐฯ รวมถึงคริปโต ไปสู่โอกาสในต่างประเทศที่ถูกกว่า

ว่าจะเป็นการปรับสมดุลชั่วคราวหรือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในระยะยาว ขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมมหภาค หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรคงที่และมูลค่าต่างประเทศเข้าใกล้ระดับของสหรัฐฯ ทุนอาจไหลกลับเข้าสู่ ETF สกุลเงินดิจิทัล แต่ถ้าสภาพแวดล้อมมหภาคยังคงสนับสนุนพันธบัตรและหุ้นต่างประเทศ การไหลออกอาจดำเนินต่อไป

สำหรับตอนนี้ นักลงทุนควรจับตาดูข้อมูล: การไหลของ ETF อัตราผลตอบแทนพันธบัตร รายงานการจ้างงาน และตัวเลขเงินเฟ้อ ตัวชี้วัดเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าการเปลี่ยนทุนในปัจจุบันจะดำเนินต่อไปหรือกลับด้าน

นักวิเคราะห์คนหนึ่งกล่าวไว้ว่า: “ETF สกุลเงินดิจิทัลเคยเป็นแหล่งความต้องการหลักในปี 2024 ช่วยเสริมแรงให้การขึ้นของราคาอย่างต่อเนื่อง แต่ตอนนี้กลไกนั้นกำลังกลับด้าน แทนที่จะสนับสนุนการขึ้นราคา ETF กลับกลายเป็นช่องทางการแจกจ่าย”

ความเชื่อระยะยาวในคริปโตยังคงอยู่ แต่ในระยะสั้น สภาพคล่องได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง