Polymarket กับ Kalshi ใครคือราชาแห่งตลาดทำนาย?

ผู้เขียน: Changan, ทีมเนื้อหา Biteye

ไม่กี่วันที่ผ่านมา มีหลาย KOL บน X ที่พบว่าป้ายสัญลักษณ์ที่แสดงความร่วมมือกับ Kalshi หายไปจากบัญชีของตนเอง

Prediction News รายงานเรื่องนี้ พร้อมภาพหน้าจอที่ทำให้ขำขันกันอย่างมาก: บัญชีทางการของ Polymarket ได้กดไลก์ข่าวนี้อย่างเงียบๆ

การต่อสู้ทางธุรกิจระหว่าง Polymarket กับ Kalshi ยังคงดำเนินต่อเนื่องมาเป็นเวลานาน ตลาดทำนายอนาคตกำลังเข้าสู่ยุคของการผูกขาดแบบสองรายใหญ่

ด้านหนึ่งคือ Polymarket ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มดั้งเดิมในวงการคริปโต และอีกด้านคือ Kalshi ซึ่งอยู่ในระบบการเงินที่เป็นไปตามกฎระเบียบ

แก่นแท้ของการแข่งขันนี้ไม่ใช่ว่าใครเก่งกว่ากัน แต่เป็น: อนาคตจะเป็นฝ่ายใดที่ได้ครองสิทธิ์ในการกำหนดราคาข้อมูล—คริปโตหรือวอลล์สตรีท

ดังนั้น การวิเคราะห์นี้จึงมีความสำคัญ 👇

1. บันทึกเหตุการณ์ทางธุรกิจ: จากเกมการเมืองสู่การต่อสู้บนโลกออฟไลน์

ในปีที่ผ่านมา การแข่งขันระหว่างสองฝ่ายได้พัฒนาไปจากแค่ผลิตภัณฑ์ สู่การต่อสู้ในเชิงช่องทาง + การควบคุมกฎระเบียบ + การสร้างภาพลักษณ์ในสื่อแบบสามมิติ

1. การแข่งขันด้านมูลค่ากิจการ: การตอบโต้ทางการเงินใน 41 วัน

เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม 2025 Polymarket ประกาศได้รับการลงทุนเชิงกลยุทธ์จาก ICE มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่ากิจการแตะ 9 หมื่นล้านดอลลาร์

สามวันต่อมา Kalshi ประกาศเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ D มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่ากิจการแตะ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ช่วงเวลานี้เป็นจุดที่แม่นยำมาก จนยากจะเชื่อว่าเป็นเรื่องบังเอิญ

แต่ Polymarket ก็ยังไม่หยุดเพียงเท่านี้ วันที่ 23 ตุลาคม สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า Polymarket กำลังเจรจาหานักลงทุนเพื่อระดมทุนรอบใหม่ โดยตั้งเป้าหมายมูลค่ากิจการไว้ที่ 150 พันล้านดอลลาร์

วันที่ 20 พฤศจิกายน Kalshi ตอบโต้ด้วยการประกาศระดมทุน 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่ากิจการพุ่งขึ้นเป็น 1.1 แสนล้านดอลลาร์ โดยนำโดย Paradigm ซึ่งแซงหน้า Polymarket ที่เคยมีมูลค่า 9 หมื่นล้านดอลลาร์ไปแล้ว และใกล้เคียงกับเป้าหมาย 150 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเป้าหมายการระดมทุนของ Polymarket เอง เพียง 41 วันหลังจากประกาศรอบ D

2. การแตกขอบเขตวัฒนธรรม: การแย่งชิงปริมาณผู้ใช้งาน

เมื่อวันที่ 24 กันยายน 2025 ซีซั่น 27 ของ South Park ปล่อยตัวอย่างตอนที่ 5 ชื่อ “Conflict of Interest” ซึ่งมีเนื้อหาเกี่ยวกับตลาดทำนายอนาคต

ข่าวนี้ทำให้ทั้งสองแพลตฟอร์มตระหนักว่ามีโอกาสเข้ามา นี่เป็นครั้งแรกที่ตลาดทำนายอนาคตเข้าสู่สายตาของวัฒนธรรมหลัก ใครสามารถเปลี่ยนความสนใจนี้เป็นปริมาณการซื้อขายได้ก่อน ก็จะได้เปรียบในช่วงของประโยชน์จากการแตกขอบเขต

Kalshi กับ Polymarket จึงรีบปล่อยตลาดที่เกี่ยวข้องกับเนื้อเรื่องในซีรีส์ เพื่อให้ผู้ใช้สามารถเดิมพันทิศทางของเนื้อเรื่องได้ทันที

ในวันออกอากาศ ทีมงาน Kalshi เปลี่ยนโปรไฟล์เป็นภาพการ์ตูนสไตล์ South Park บน X แล้วโพสต์กระจาย ทำให้แบรนด์กลายเป็นส่วนหนึ่งของการสนทนาในวันนั้น ทั้งสองแพลตฟอร์มไม่พลาดโอกาสเปลี่ยนเทรนด์เป็นโอกาสทางการตลาด

3. การต่อสู้ด้านบัญชีและป้ายชื่อในระบบนิเวศ

เมื่อจำนวนผู้ใช้งานเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว Polymarket กับ Kalshi ต่างเปิดตัวโปรแกรมบัญชีพันธมิตรในช่วงครึ่งหลังของปีที่ผ่านมา โดยให้ KOL, เทรดเดอร์, โครงการในระบบนิเวศติดป้ายสัญลักษณ์บน X

Polymarket ทำได้รวดเร็วกว่า: ป้าย Trader สำหรับเทรดเดอร์ที่ใช้งานจริง เพื่อส่งเสริมให้แชร์กลยุทธ์และมุมมองใน X เพื่อดึงดูดผู้ใช้งานเข้ามาในแพลตฟอร์ม ป้าย Builder สำหรับโครงการในระบบนิเวศ เพื่อดึงดูดนักพัฒนามาสร้างแอปพลิเคชันบนแพลตฟอร์ม พร้อมรับการรับรองจากทางการเพื่อเพิ่มการมองเห็น

พร้อมกันนั้น Polymarket ยังเปิดตัวแผนสนับสนุนผู้สร้างมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ เพื่อจูงใจนักพัฒนาให้เข้าร่วมระบบนิเวศด้วยเงินสดจริง

Kalshi ก็ไม่น้อยหน้า เปิดระบบป้ายสัญลักษณ์ที่ครอบคลุมมากขึ้น เช่น กีฬา วัฒนธรรม การรับรองเทรดเดอร์ ฯลฯ แล้วนำโมเดลนี้ไปใช้ในตลาดกีฬาและตลาดทั่วไปที่มีความได้เปรียบ

ปัจจุบัน เทรดเดอร์ในตลาดทำนายอนาคตบน Twitter จะใช้ป้าย Polymarket หรือ Kalshi เป็นหลัก

4. การตลาดออฟไลน์: การต่อสู้ของสินค้าฟรีในแมนฮัตตัน

วันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2026 Kalshi ประกาศบน X ว่า วันถัดไป เวลา 12.00-15.00 น. จะให้บริการอาหารฟรีที่ร้าน Westside Market โดยจำกัดสูงสุด 50 ดอลลาร์ต่อคน เมื่อข่าวนี้ออกไป ผู้คนแห่มารอคิวกันอย่างมากมาย นักเรียนและกลุ่มรายได้น้อยเข้าร่วมกันอย่างคึกคัก

วันที่ 3 กุมภาพันธ์ Polymarket ตอบโต้ด้วยการเปิดร้านอาหารชั่วคราวฟรีในนิวยอร์ก เป็นเวลา 5 วันติดต่อกัน โดยให้ลูกค้าสามารถนำถุงไปได้เต็มที่โดยไม่มีเงื่อนไขใดๆ พร้อมประกาศบริจาคเงิน 1 ล้านดอลลาร์ให้ Food Bank for New York City เพื่อช่วยแก้ปัญหาอาหารในเมือง

สองกิจกรรมนี้เกิดขึ้นใกล้เคียงกันอย่างชัดเจน สร้างความตึงเครียดทางการเมืองและการตลาดอย่างเต็มที่

5. การแข่งขันด้านกฎระเบียบและทรัพยากรทางการเมือง

ทั้งสองฝ่ายต่างใช้กลไกการล็อบบี้ในวอชิงตันอย่างต่อเนื่อง โดยเชิญ Donald Trump Jr. มาร่วมสนับสนุน เพื่อผลักดันทรัพยากรด้านกฎระเบียบของพรรครีพับลิกัน รวมถึงวางกลยุทธ์ในสื่อมวลชนด้านการเมือง

แต่เบื้องหลัง สงครามจริงแบ่งเป็นสองมิติหลัก: ช่องว่างของกฎระเบียบของ CFTC และการต่อสู้ในศาลของแต่ละรัฐ

Polymarket ใช้โครงสร้างนอกชายฝั่งเพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบโดยตรง และซื้อ QCEX เพื่อวางรากฐานในตลาดสหรัฐฯ ในขณะที่ Kalshi เลือกที่จะสู้ตรง โดยถือใบอนุญาตตลาดทำนายอนาคตจาก CFTC แต่ก็กลายเป็นเป้าหมายของการฟ้องร้องจากอัยการในหลายรัฐ ซึ่งมีอย่างน้อย 4 รัฐที่ฟ้องร้องว่าผิดกฎหมายในการรับเดิมพันจากผู้ใช้งานในท้องถิ่น

สงครามธุรกิจที่ดูเรียบง่ายนี้ไม่ใช่แค่การแข่งขันผลิตภัณฑ์ แต่เป็นสงครามแย่งชิงทรัพยากรทางการเมืองและการครองตลาดข้อมูลอย่างเต็มรูปแบบ

2. การเปรียบเทียบเชิงลึก: ห้าข้อพิจารณาเปรียบเทียบสองยักษ์ใหญ่

2.1 ข้อมูลการเทรด: การเติบโตที่ไม่ตรงกันของวัฏจักรการเมืองและปฏิทินกีฬา

จนถึงกุมภาพันธ์ 2026 ตลาดทำนายอนาคตรวมมูลค่าทั้งอุตสาหกรรม 127.5 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายจริง 69.9 พันล้านดอลลาร์ ผู้ใช้งานไม่ต่ำกว่า 2.49 แสนราย และสัญญาที่ยังไม่ปิดกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

Polymarket กับ Kalshi คิดเป็นประมาณ 79% ของส่วนแบ่งตลาด โดย Polymarket มี Notional Volume อยู่ที่ 56.07 พันล้านดอลลาร์ ตามด้วย Kalshi ที่ 44.71 พันล้านดอลลาร์ ในด้าน Open Interest Kalshi อยู่ที่ 474.01 ล้านดอลลาร์ นำ Polymarket ที่ 409.67 ล้านดอลลาร์ เลยเป็นสัดส่วนรวมกันเกิน 85% ของตลาด

แนวโน้มการเติบโตทั้งคู่ขึ้นอยู่กับเหตุการณ์เป็นหลัก Polymarket ก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ปี 2024 OI เคยพุ่งสูงสุดถึง 500 ล้านดอลลาร์ แล้วลดลง ขณะที่ Kalshi เริ่มต้นจาก NFL ฤดูกาล 2025 แล้วพุ่งสูงสุดในปลายปี 2025

ทั้งสองแพลตฟอร์มยังคงเติบโต แต่แรงขับเคลื่อนต่างกัน หนึ่งคือวัฏจักรการเมือง อีกหนึ่งคือปฏิทินกีฬา

(ข้อมูลจาก Dune ณ เวลา 11.00 น. วันที่ 26 กุมภาพันธ์)

2.2 รายได้: อัตราค่าธรรมเนียมแบบปรับตามความน่าจะเป็นที่ได้รับการยืนยันแล้ว vs เริ่มต้นด้วย Taker Fee

แนวทางการคิดค่าธรรมเนียมของทั้งสองแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

Kalshi

ใช้ระบบอัตราค่าธรรมเนียมแบบปรับตามความน่าจะเป็น: คิดค่าธรรมเนียมตามราคาสัญญา โดยอัตราจะสูงสุดเมื่อราคาสัญญาอยู่ที่ 50 (50/50) แล้วลดลงไปที่ 0 หรือ 99 ตามลำดับ ตัวอย่างเช่น การเทรดมูลค่า 100 ดอลลาร์ ค่าธรรมเนียมสูงสุดประมาณ 1.74 ดอลลาร์ คิดเป็นอัตรา 1.2%

ในปี 2024 รายได้อยู่ที่ 24 ล้านดอลลาร์ และในปี 2025 รายได้เพิ่มเป็น 260 ล้านดอลลาร์ เติบโตขึ้นเกือบ 1000% แต่รายได้ส่วนใหญ่มาจากฤดูกาลกีฬา โดย NFL ฤดูกาล (กันยายน-พฤศจิกายน) ทำรายได้สูงสุด 138 ล้านดอลลาร์ และเดือนธันวาคมทำรายได้สูงสุด 63.5 ล้านดอลลาร์ ส่วนช่วงนอกฤดูกาลรายได้ลดลงอย่างมาก

Polymarket

ในทางตรงกันข้าม Polymarket ยังคงดำเนินธุรกิจแบบไม่คิดค่าธรรมเนียมเต็มที่ จนถึงปลายปี 2025 ทำให้ไม่มีรายได้จากค่าธรรมเนียม แต่ในปีนี้ (2026) เริ่มนำ Taker Fee เข้ามาใช้ในตลาดกีฬาเป็นครั้งแรก หลังจากเปิดใช้ในสัปดาห์แรก รายได้ค่าธรรมเนียมของ Polymarket ก็ทะลุ 1 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก DefiLlama ใน 30 วันที่ผ่านมา รายได้อยู่ที่ 3.18 ล้านดอลลาร์

น่าสนใจว่าตลาดที่มีความถี่สูงและระยะเวลาสั้น เช่น ตลาดข่าวสารและการเมือง อาจกลายเป็นแหล่งรายได้สำคัญในอนาคต เนื่องจากผู้ใช้งานกลุ่มนี้ไม่ค่อยสนใจค่าธรรมเนียมมากนัก

เปรียบเทียบกัน: Kalshi มีโมเดลค่าธรรมเนียมที่ได้รับการยืนยันแล้ว แต่ขึ้นอยู่กับฤดูกาลกีฬา ขณะที่ Polymarket เริ่มต้นด้วยโมเดลฟรี แต่แม้รายได้ในตอนนี้จะน้อยกว่ามาก ก็แสดงให้เห็นว่าช่วงที่ใช้ฟรีเพื่อดึงดูดความเคลื่อนไหวของตลาดได้ผ่านไปแล้ว และตอนนี้พวกเขากำลังเข้าสู่ช่วงของการทำธุรกิจอย่างจริงจัง

2.3 กลุ่มผู้ใช้งาน: ผู้เชี่ยวชาญที่มีใบอนุญาต vs นักลงทุนรายย่อยทั่วโลก

โครงสร้างผู้ใช้งานของทั้งสองแพลตฟอร์มได้รับอิทธิพลจากสภาพกฎระเบียบอย่างมาก

Kalshi ถือใบอนุญาตจาก CFTC สามารถให้บริการในสหรัฐอเมริกาอย่างถูกกฎหมาย โดยเน้นตลาดในประเทศเป็นหลัก

Polymarket ในปี 2025 หลังจากซื้อ QCEX กลับเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ อีกครั้ง ในช่วงก่อนหน้านั้นเป็นตลาดต่างประเทศเป็นหลัก ช่วงเวลานี้ช่วยให้สะสมฐานผู้ใช้งานระดับนานาชาติได้มากขึ้น

จากโครงสร้างรายได้ ก็สามารถสังเกตความแตกต่างของกลุ่มผู้ใช้งานได้เช่นกัน

รายได้ของ Kalshi กว่า 89% มาจากตลาดกีฬา ผู้ใช้งานมีพฤติกรรมคล้ายกับการพนันกีฬาแบบดั้งเดิม คือ เทรดบ่อยครั้ง จำนวนเงินต่อเทรดค่อนข้างน้อย และมีความผันผวนตามฤดูกาล เช่น ช่วง NFL เริ่มต้น ผู้ใช้งานจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แล้วลดลงหลังจบฤดูกาล

Polymarket มีโครงสร้างที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง ตลาดการเมืองและ macro เป็นแกนหลัก ดึงดูดเทรดเดอร์ระดับองค์กรเข้ามาใช้เพื่อ hedge ความเสี่ยงระดับ macro การเดิมพันต่อครั้งสูงมาก เช่น ในช่วงเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ 2024 นักเทรดชาวฝรั่งเศสวางเดิมพันเกิน 50 ล้านดอลลาร์ ทำกำไรได้ 85 ล้านดอลลาร์ ขนาดนี้แทบไม่พบในตลาดการพนันกีฬา

2.4 ช่องทางและกลยุทธ์: ตัวแทนจำหน่าย vs ระบบนิเวศนักพัฒนา

ในปลายปี 2025 Robinhood กับ Coinbase ต่างเปิดฟีเจอร์ตลาดทำนายอนาคตบนแพลตฟอร์มของตน โดยร่วมมือกับ Kalshi ไม่ใช่แค่โบรกเกอร์เท่านั้น แต่รวมถึงแพลตฟอร์มกีฬาอย่าง PrizePicks, Underdog ก็ส่งผู้ใช้งานกลุ่มกีฬาไปยัง Kalshi โดยตรง ในเดือนธันวาคม Kalshi ยังร่วมก่อตั้งสมาคมตลาดทำนายอนาคตร่วมกับ Coinbase, Robinhood, Crypto.com

แนวคิดก็ชัดเจน Kalshi ถือใบอนุญาตจาก CFTC ซึ่งเป็นใบอนุญาตเฉพาะทางสำหรับตลาดอนาคต การเชื่อมต่อกับแพลตฟอร์มทางการเงินที่มีใบอนุญาตนี้เหมือนกับการเชื่อมต่อกับตลาดฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม กระบวนการง่าย ค่าใช้จ่ายต่ำ และความเสี่ยงต่ำ

ในทางตรงกันข้าม Polymarket ไม่ได้เน้นการสร้างช่องทางการขาย แต่เป็นการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านล่าง เพื่อให้ผู้อื่นพัฒนาต่อบนแพลตฟอร์มของตนเอง ซึ่งตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือการซื้อ Dome เมื่อไม่กี่วันก่อน ซึ่งเป็นโปรเจกต์จาก YC รุ่นฤดูใบไม้ร่วง 2025 ที่ทำ API สำหรับตลาดทำนายอนาคต นักพัฒนาสามารถเขียนโค้ดเพียงครั้งเดียว แล้วเชื่อมต่อข้อมูลและสภาพคล่องจาก Polymarket, Kalshi ได้พร้อมกัน

ตอนนี้ Vibe Coding กำลังเป็นที่นิยม นักพัฒนาสามารถเรียก API ของ Dome เพื่อสร้างบอทเทรด แดชบอร์ดข้อมูล หรือส่วนประกอบตลาดฝังในเว็บไซต์ รวมถึง AI Agent ก็สามารถใช้ API นี้ในการดำเนินกลยุทธ์อัตโนมัติได้

เมื่อดูทั้งสองเส้นทาง จะเห็นได้ชัดว่า Kalshi มุ่งเน้นการขยายช่องทางและความสัมพันธ์กับพันธมิตรเพื่อดึงดูดผู้ใช้งานและปริมาณการเทรด ขณะที่ Polymarket มุ่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานและระบบนิเวศให้เติบโตเอง ซึ่งหากเกิด network effect จริง การลอกเลียนแบบจะยากขึ้นเรื่อยๆ

2.5 กลยุทธ์การตลาด: การสร้างแบรนด์ vs การเติบโตแบบ Community

กลยุทธ์การตลาดของทั้งสองฝ่ายสะท้อนโครงสร้างผู้ใช้งานของตนเองอย่างชัดเจน

Kalshi เน้นการสร้างแบรนด์และภาพลักษณ์แบบตรงไปตรงมา เช่น ในช่วงเลือกตั้งผู้ว่าราชการนิวยอร์ก โฆษณาอัตราต่อรองแบบเรียลไทม์ใน Times Square, สถานีรถไฟ Pennsylvania และรถไฟใต้ดิน ทำให้ข้อมูลทำนายปรากฏในสายตาประชาชนทั่วไป จนใน NBA Finals ก็สร้างโฆษณาทีวีด้วยงบประมาณเพียง 2000 ดอลลาร์ แล้วนำไปฉายในช่วงเวลาทองคำบน X จนมีผู้ชมกว่า 30 ล้านคน

นอกจากนี้ยังร่วมมือกับ CNN, CNBC ทำให้ข้อมูลของ Kalshi ปรากฏในภาพข่าวสด ซึ่งเสมือนเป็นการรับรองจากทางการ ทำให้ความน่าเชื่อถือเพิ่มขึ้นอย่างเป็นธรรมชาติ

ส่วน Polymarket เลือกใช้กลยุทธ์การแพร่กระจายแบบชุมชนเป็นหลัก โดยให้ผู้ใช้นำลิงก์ส่วนตัวไปแชร์ ถ้ามีคนคลิกและฝากเงินเกิน 20 ดอลลาร์ ก็จะได้รับรางวัล CPA 10 ดอลลาร์ และเมื่อจำนวนคลิกและเทรดเพิ่มขึ้น ก็จะมีรางวัลเพิ่มเติม กระบวนการนี้คล้ายกับโมเดลการแนะนำในแพลตฟอร์ม Meme

นอกจากนี้ Polymarket ยังสนับสนุนคอนเทนต์และ KOL เช่น @BrosOnPM ซึ่งเป็นกลุ่มผู้สร้างเนื้อหาในวงการทำนายอนาคต ช่วยสร้างการรับรู้และการแพร่กระจายภายในวง

3. แล้วใครคือผู้ชนะในที่สุด?

ข้อมูลในส่วนก่อนแสดงให้เห็นภาพของสองบริษัทในปัจจุบัน แต่แนวโน้มในอนาคตยังไม่แน่นอน ตลาดทำนายอนาคตยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น มีปัจจัยหลายอย่างที่เปลี่ยนแปลงได้ เช่น กฎระเบียบ การแข่งขันที่เข้ามาใหม่ โมเดลธุรกิจที่ยังไม่พิสูจน์

แทนที่จะสรุปว่าใครจะชนะ ควรพิจารณาคำถามสำคัญที่จะเป็นตัวกำหนดผลแพ้ชนะจริงๆ

ทั้งสองฝ่ายกำลังขยายเข้าไปในพื้นที่ของกันและกัน

จากพฤติกรรมของทั้งสองฝ่าย เห็นได้ว่าต่างก็รู้จุดอ่อนของตนเองและเริ่มเสริมจุดแข็ง

Polymarket เมื่อกลับเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ก็เน้นตลาดกีฬาเป็นหลัก โดยเซ็นสัญญากับลีก MLS, NHL, NY Rangers เพื่อสร้างความน่าเชื่อถือในตลาดกีฬา ขณะเดียวกันก็พยายามแทรกซึมเข้าสู่ตลาดการเมือง

เหตุผลอาจเป็นไปได้สองประการ:

• ตลาดการเมืองอาจยังไม่เป็นที่นิยมในกฎระเบียบของสหรัฐฯ เท่ากับตลาดกีฬา
• เพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งในตลาดสหรัฐฯ ของ Kalshi

Kalshi ก็ไม่หยุดเช่นกัน โดยเซ็นสัญญากับ CNN และ CNBC เพื่อให้ข้อมูลอัตราต่อรองปรากฏในภาพข่าวสดในรายการข่าวกีฬา ซึ่งเป็นกลยุทธ์การสร้างความน่าเชื่อถือในระดับสื่อ

แต่ความเสี่ยงของทั้งสองไม่เท่ากัน โดย Polymarket มีการเทรดจริงทั้งในด้านการเมืองและกีฬา ขณะที่ Kalshi ส่วนใหญ่เน้นในตลาดกีฬา ซึ่งเป็นความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่จะกลายเป็นปัญหาเมื่อพูดถึงความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในอนาคต

พันธมิตรช่องทางที่ใหญ่ที่สุด อาจกลายเป็นคู่แข่งที่อันตรายที่สุด?

Robinhood เป็นหนึ่งในช่องทางการขายปลีกที่สำคัญที่สุดของ Kalshi ในปี 2025 โดยคิดเป็นมากกว่าครึ่งของปริมาณการเทรด Coinbase ก็เปิดตลาดทำนายอนาคตใน 50 รัฐของสหรัฐฯ ผ่าน Kalshi เช่นกัน

แต่ทั้งสองฝ่ายก็ทำในสิ่งเดียวกันคือ:

• Robinhood ร่วมกับ Susquehanna ตั้งบริษัทร่วมเพื่อซื้อ MIAXdx
• Coinbase ซื้อ The Clearing Company

ทั้งสองกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตลาดอนาคตที่ได้รับใบอนุญาตจาก CFTC คาดว่าจะเปิดดำเนินการในปี 2026 หลังจากนั้นก็สามารถเลือกทำข้อตกลงร่วมกับ Kalshi ต่อ หรือจะบริหารจัดการเองก็ได้ ซึ่งจะมีข้อมูลผู้ใช้งาน พฤติกรรมการเทรด และสภาพคล่องสะสมอยู่แล้ว

สำหรับ Kalshi นี่คือความเสี่ยงที่ช่องทางของตนอาจหันไปจากไปในอนาคต และกลายเป็นภัยคุกคามที่มีแผนชัดเจนในเวลาที่กำหนด ซึ่งความได้เปรียบด้านช่องทางของ Kalshi เป็นเพียงความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบในระยะสั้นเท่านั้น

ค่าธรรมเนียมของ Polymarket: ก้าวสำคัญในการพิสูจน์โมเดลธุรกิจ

ในปี 2025 Polymarket ทำการเทรดรวมกว่า 33.8 พันล้านดอลลาร์ แต่รายได้แทบเป็นศูนย์ แต่มูลค่ากิจการ 9 พันล้านดอลลาร์ก็ยังต้องพึ่งพารายได้อยู่ ปี 2026 จึงเป็นเวลาที่จะต้องพิสูจน์โมเดลนี้

เริ่มจากการทดลองเก็บค่าธรรมเนียมในตลาดคริปโต แล้วขยายไปยังตลาดกีฬาเมื่อวันที่ 18 กุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ชัดเจน: ตลาดเหล่านี้เป็นตลาดที่มีความถี่สูง การเทรดบ่อยครั้ง จำนวนเงินต่อเทรดน้อย และผู้ใช้งานเปลี่ยนมือเร็ว ค่าธรรมเนียมจึงมีผลกระทบต่อความคล่องตัวน้อยที่สุดในระยะสั้น

แต่ก็มีความเสี่ยงชัดเจนเช่นกัน เนื่องจากตลาดทำนายอนาคตไม่มีผู้สร้างสภาพคล่อง (Market Maker) คอยรับประกัน หากนักเทรดมืออาชีพมองว่าค่าธรรมเนียมส่งผลต่อโอกาสทำกำไร ก็สามารถถอนตัวได้ในพริบตา

ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการตั้งค่าธรรมเนียมในช่วงเวลาที่ไม่เหมาะสม อาจทำให้สภาพคล่องลดลงอย่างรวดเร็ว จนกลายเป็นวัฏจักรที่สภาพคล่องลดลง ผู้ใช้งานออกจากตลาด และตลาดก็เข้าสู่ภาวะล้มเหลว

Polymarket ใช้กลยุทธ์คืนค่าคอมมิชชั่นให้กับผู้สร้างคำสั่ง (maker rebate) เพื่อชดเชยความเสี่ยงนี้ โดยคืนค่าธรรมเนียมบางส่วนให้กับผู้วางคำสั่ง เพื่อรักษาความลึกของออเดอร์บุ๊ก

ความสามารถในการสร้างรายได้อย่างมั่นคงโดยไม่ทำให้สภาพคล่องหายไปเป็นเงื่อนไขสำคัญของการประเมินมูลค่าของ Polymarket การทดลองเก็บค่าธรรมเนียมเพิ่งเริ่มต้น และคำตอบจะชัดเจนในปลายปี 2026

---

สรุป: ไม่มีผู้ชนะในสงครามนี้ มีแต่ผู้ชนะในยุคสมัย

ตลาดทำนายอนาคตยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น การสรุปว่าใครจะชนะใครแพ้ตอนนี้ยังเร็วเกินไป ปัจจัยหลายอย่างยังเปลี่ยนแปลงได้ เช่น กฎระเบียบ การเข้ามาของคู่แข่ง โมเดลธุรกิจที่ยังไม่พิสูจน์

แทนที่จะสรุปว่าใครจะเป็นผู้ชนะ ควรพิจารณาคำถามสำคัญที่เป็นตัวกำหนดผลแพ้ชนะจริงๆ

ทั้งสองฝ่ายกำลังขยายเข้าไปในพื้นที่ของกันและกัน

จากพฤติกรรมของทั้งสองฝ่าย เห็นได้ว่าต่างก็รับรู้จุดอ่อนของตนเองและเริ่มเสริมจุดแข็ง

Polymarket เมื่อกลับเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ก็เน้นตลาดกีฬาเป็นหลัก โดยเซ็นสัญญากับลีก MLS, NHL, NY Rangers เพื่อสร้างความน่าเชื่อถือในวงการกีฬา ขณะเดียวกันก็พยายามแทรกซึมเข้าสู่ตลาดการเมือง

ในทางกลับกัน Kalshi ก็ไม่หยุดเช่นกัน โดยเซ็นสัญญากับ CNN และ CNBC เพื่อให้ข้อมูลอัตราต่อรองปรากฏในภาพข่าวสดในรายการข่าวกีฬา ซึ่งเป็นกลยุทธ์สร้างความน่าเชื่อถือในระดับสื่อ

แต่ความเสี่ยงของทั้งสองไม่เท่ากัน Polymarket มีการเทรดจริงทั้งในด้านการเมืองและกีฬา ขณะที่ Kalshi ส่วนใหญ่เน้นในตลาดกีฬา ซึ่งเป็นความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่จะกลายเป็นปัญหาเมื่อพูดถึงความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในอนาคต

แล้วพันธมิตรช่องทางที่ใหญ่ที่สุด คือคู่แข่งที่อันตรายที่สุด?

Robinhood เป็นหนึ่งในช่องทางการขายปลีกที่สำคัญที่สุดของ Kalshi ในปี 2025 โดยคิดเป็นมากกว่าครึ่งของปริมาณการเทรด Coinbase ก็เปิดตลาดทำนายอนาคตใน 50 รัฐของสหรัฐฯ ผ่าน Kalshi เช่นกัน

แต่ทั้งสองฝ่ายก็ทำในสิ่งเดียวกันคือ:

• Robinhood ร่วมกับ Susquehanna ตั้งบริษัทร่วมเพื่อซื้อ MIAXdx
• Coinbase ซื้อ The Clearing Company

ทั้งสองกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตลาดอนาคตที่ได้รับใบอนุญาตจาก CFTC คาดว่าจะเปิดดำเนินการในปี 2026 หลังจากนั้นก็สามารถเลือกทำข้อตกลงร่วมกับ Kalshi ต่อ หรือจะบริหารจัดการเองก็ได้ ซึ่งจะมีข้อมูลผู้ใช้งาน พฤติกรรมการเทรด และสภาพคล่องสะสมอยู่แล้ว

สำหรับ Kalshi นี่คือความเสี่ยงที่ช่องทางของตนอาจหันไปจากไปในอนาคต และกลายเป็นภัยคุกคามที่มีแผนชัดเจนในเวลาที่กำหนด ซึ่งความได้เปรียบด้านช่องทางของ Kalshi เป็นเพียงความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบในระยะสั้นเท่านั้น

ค่าธรรมเนียมของ Polymarket: ก้าวสำคัญในการพิสูจน์โมเดลธุรกิจ

Polymarket ในปี 2025 ทำการเทรดรวมกว่า 33.8 พันล้านดอลลาร์ แต่รายได้แทบเป็นศูนย์ แต่มูลค่ากิจการ 9 พันล้านดอลลาร์ก็ยังต้องพึ่งพารายได้อยู่ ปี 2026 จึงเป็นเวลาที่จะต้องพิสูจน์โมเดลนี้

เริ่มจากการทดลองเก็บค่าธรรมเนียมในตลาดคริปโต แล้วขยายไปยังตลาดกีฬาเมื่อวันที่ 18 กุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ชัดเจน: ตลาดเหล่านี้เป็นตลาดที่มีความถี่สูง การเทรดบ่อยครั้ง จำนวนเงินต่อเทรดน้อย และผู้ใช้งานเปลี่ยนมือเร็ว ค่าธรรมเนียมจึงมีผลกระทบต่อความคล่องตัวน้อยที่สุดในระยะสั้น

แต่ก็มีความเสี่ยงชัดเจนเช่นกัน เนื่องจากตลาดทำนายอนาคตไม่มีผู้สร้างสภาพคล่อง (Market Maker) คอยรับประกัน หากนักเทรดมืออาชีพมองว่าค่าธรรมเนียมส่งผลต่อโอกาสทำกำไร ก็สามารถถอนตัวได้ในพริบตา

ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการตั้งค่าธรรมเนียมในช่วงเวลาที่ไม่เหมาะสม อาจทำให้สภาพคล่องลดลงอย่างรวดเร็ว จนกลายเป็นวัฏจักรที่สภาพคล่องลดลง ผู้ใช้งานออกจากตลาด และตลาดก็เข้าสู่ภาวะล้มเหลว

Polymarket ใช้กลยุทธ์คืนค่าคอมมิชชั่นให้กับผู้สร้างคำสั่ง (maker rebate) เพื่อชดเชยความเสี่ยงนี้ โดยคืนค่าธรรมเนียมบางส่วนให้กับผู้วางคำสั่ง เพื่อรักษาความลึกของออเดอร์บุ๊ก

ความสามารถในการสร้างรายได้อย่างมั่นคงโดยไม่ทำให้สภาพคล่องหายไปเป็นเงื่อนไขสำคัญของการประเมินมูลค่าของ Polymarket การทดลองเก็บค่าธรรมเนียมเพิ่งเริ่มต้น และคำตอบจะชัดเจนในปลายปี 2026